韓國(guó)昨晚的風(fēng)波，大家已經(jīng)都清楚了，用三句話描述的話，可以總結(jié)一下。
起因：韓國(guó)大統(tǒng)領(lǐng)尹錫悅因種種原因，發(fā)表電視講話，宣布全國(guó)戒嚴(yán)，并借助了軍隊(duì)力量，試圖控制國(guó)會(huì)；
經(jīng)過(guò)：大統(tǒng)領(lǐng)的過(guò)程管理過(guò)于拙劣（很難再次搬上大熒幕了，因?yàn)槟兄鹘菚?huì)顯得很弱雞），被對(duì)手摁在地上摩擦，且被全網(wǎng)全球直播，同時(shí)一開始就沒(méi)有獲得民眾的支持，并且軍隊(duì)方面最后也識(shí)趣地放棄武力，戒嚴(yán)取消；
結(jié)果：內(nèi)閣全體辭職，大統(tǒng)領(lǐng)預(yù)計(jì)很快被彈劾下臺(tái)，會(huì)不會(huì)進(jìn)去踩縫紉機(jī)，目前還不清楚。
過(guò)程比較清晰，因?yàn)闆](méi)有跌宕起伏，也沒(méi)有一波三折，這里，大家忽視比較多的，其實(shí)是尹大統(tǒng)領(lǐng)，為何要略顯草率倉(cāng)促地發(fā)起這次戒嚴(yán)“政變”？
有人說(shuō)，是因?yàn)樗掀胖耙驗(yàn)槭苜V（收了別人一個(gè)2萬(wàn)rmb不到的dior包包，還被手表里的針孔攝像頭拍下來(lái)了），沖冠一怒為紅顏，這多少有點(diǎn)胡扯了。
我也沒(méi)有多余的信息，僅僅是通過(guò)大統(tǒng)領(lǐng)自己的電視講話分析，大概率還是因?yàn)殄X——因?yàn)轭A(yù)算削減的原因，大統(tǒng)領(lǐng)被對(duì)手騎臉輸出，被背后的利益集團(tuán)架在火上烤，不得不殊死一搏了。
邏輯是這樣的，按大統(tǒng)領(lǐng)自己的說(shuō)法，其宣布戒嚴(yán)令的原因，是韓國(guó)國(guó)會(huì)，上周在執(zhí)政黨（也就是大統(tǒng)領(lǐng)所在的黨派）缺席的情況下，通過(guò)了一個(gè)預(yù)算削減案，金額是多少呢？預(yù)算總金額是677.4萬(wàn)億韓元，而削減的幅度是4.1萬(wàn)億。
很多人沒(méi)法直觀厘清這個(gè)金額，我對(duì)比一下：
我們?nèi)甑娜珖?guó)一般公共預(yù)算支出，是28.5萬(wàn)億rmb，按照上面的（4.1萬(wàn)億韓元/677.4萬(wàn)億韓元）等比例計(jì)算的話，相當(dāng)于在我們這兒，削減1.85萬(wàn)億rmb的財(cái)政預(yù)算，接近2萬(wàn)億。
這有點(diǎn)像什么呢，咱們不是年內(nèi)增發(fā)了2萬(wàn)億地方專項(xiàng)債，用來(lái)置換隱性債務(wù)么，可以簡(jiǎn)單對(duì)比為，本來(lái)2萬(wàn)億已經(jīng)報(bào)了，結(jié)果被人作梗，否掉了，那各個(gè)地方政府本來(lái)等著這2萬(wàn)億下鍋吃飯的，這不得急眼嗎？
那么，韓國(guó)的這“2萬(wàn)億”預(yù)算，砍在哪里呢？——包括，有17%左右，是削減在了“檢察院、監(jiān)察院、警察等三個(gè)主要司法機(jī)構(gòu)的特別業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)和特別活動(dòng)費(fèi)”，2%左右，是削減“總統(tǒng)辦公室特別活動(dòng)費(fèi)”。
總統(tǒng)辦公室特別活動(dòng)費(fèi)削減也就算了，只不過(guò)是大統(tǒng)領(lǐng)自己苦一苦，但是你削減司法機(jī)構(gòu)的費(fèi)用，這個(gè)就是騎臉輸出的，一方面大統(tǒng)領(lǐng)自己是司法系統(tǒng)出身，根基都在那兒，另一方面，熟悉公務(wù)員和事業(yè)單位系統(tǒng)的都清楚，預(yù)算再難，也只能砍到一般的單位的頭上，砍到司法系統(tǒng)，是要出亂子的，所以，這么一來(lái)，相當(dāng)于，大統(tǒng)領(lǐng)，被背后的司法系統(tǒng)利益集團(tuán)，架在火上烤了，你不幫別人去爭(zhēng)取利益，早晚也是玩完兒，還不如搏一把。
強(qiáng)調(diào)一遍，我對(duì)國(guó)際整治不熟悉，有限的知識(shí)來(lái)自于B站，以上的觀點(diǎn)，只是根據(jù)戒嚴(yán)的電視講話涉及到的原因，給大家做個(gè)類比，清楚背后的財(cái)政賬是怎么算的，其他深層次的原因，不是我們討論的目標(biāo)。
其實(shí)，說(shuō)到底，所有的事情，背后，都可以歸結(jié)到“錢”上，有錢的地方，就有江湖，有錢的地方，就有利益集團(tuán)，世界史，本質(zhì)也是一本財(cái)政史。
比如在美國(guó)，成立政府效率部，核心目標(biāo)就是要削減政府開支，而特朗普一直強(qiáng)調(diào)要?dú)W洲等盟國(guó)增加國(guó)防預(yù)算，就是不想自己付太多錢，背后是和美國(guó)軍工利益集團(tuán)的博弈。
我們這兒也一樣，最近，無(wú)論是付老師、還是高首席，說(shuō)一千、道一萬(wàn)，最后的解決方案，都是財(cái)政加杠桿，大放水，我始終覺(jué)得，如果放水，或者說(shuō)僅僅放水，能解決一切問(wèn)題，那這個(gè)世界也太容易掌握了，事實(shí)可能并非如此，我下面會(huì)講到，比如山東今天發(fā)文，要確保全省所有地級(jí)市，合并成只有一個(gè)市級(jí)融資平臺(tái)，取消縣級(jí)平臺(tái)，我覺(jué)得就是很好的例子——也即，財(cái)政的杠桿要加，但是財(cái)稅改革等也要同步進(jìn)行，只有兩個(gè)事并行同步了，花出去的錢，才有性價(jià)比，才有長(zhǎng)期效用，否則，損耗的部分，大概率會(huì)進(jìn)到小部分利益群體的口袋里，或積累出更大的頑疾。
從韓國(guó)的事情中，也能看到，其實(shí)這個(gè)世界，就像人化妝之后的臉，走近看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)“卡粉”的痕跡可能很明顯，走遠(yuǎn)了看，又可能光艷照人，是吧，所以，還是要有點(diǎn)樂(lè)觀主義精神，光盯著毛病和問(wèn)題看，要么變得抑郁，要么充滿戾氣，總之會(huì)活得很累。
直男可能不清楚卡粉，請(qǐng)見(jiàn)下面這個(gè)視頻。
?......
多聊三個(gè)市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，紅利大漲、債券新低和海外配置。
1、A股，紅利，王者歸來(lái)。
今天市場(chǎng)普跌的環(huán)境下，紅利在下圖，顯得過(guò)于突出了，今天上漲的板塊，幾乎是清一色高股息的板塊，煤炭、石油石化、家電、銀行、有色等等。
考慮到今天滬深300等ETF的成交額環(huán)比昨天，有比較大的下降，今天應(yīng)該沒(méi)有神秘資金參與了，屬于純粹的市場(chǎng)交易結(jié)果，理由，無(wú)外乎兩個(gè)：
一是避險(xiǎn)的屬性，今天國(guó)社發(fā)表了文章，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速在5%左右，上或下，其實(shí)都不用太關(guān)注，大家對(duì)短期的刺激力度的預(yù)期下降，所以炒作的動(dòng)力下降，包括谷子經(jīng)濟(jì)，今天領(lǐng)跌，資金回歸到確定性最強(qiáng)的紅利板塊。
二是資金配置的角度，邏輯更長(zhǎng)一點(diǎn)，昨天我們提過(guò)下面這個(gè)保險(xiǎn)的會(huì)，今天10年國(guó)債刷新新低，紅利大漲，都是保險(xiǎn)擬增配的方向，從趨勢(shì)上來(lái)講，在30年國(guó)債來(lái)到2.1%，而保險(xiǎn)負(fù)債成本普遍還在2%-2.5%以上，保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性地繼續(xù)增配權(quán)益，是大勢(shì)所趨，見(jiàn)下圖：
前兩天，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一起開了2025年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)分析會(huì)，會(huì)上的總體思路，就是2025年，“把握好高股息股票配置節(jié)奏”、“穩(wěn)健配置超長(zhǎng)期利率債”。
當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)方面，并不是毫無(wú)亮點(diǎn)。
昨天，我們提到的科創(chuàng)芯片、稀有金屬方向，今天開盤確實(shí)領(lǐng)漲，市場(chǎng)對(duì)反制措施，是有交易反應(yīng)的，只不過(guò)，隨著大盤逐漸走低，又全部趴到了。
而最近，最熱的三個(gè)產(chǎn)業(yè)方向，一是汽車整車，11月新能源乘用車銷量同比漲了50%+，二是機(jī)器人，最近一直很活躍，三是消費(fèi)電子，也是最近一周，少數(shù)反彈的板塊之一。
以消費(fèi)電子為例，華為Mate 70，線上官網(wǎng)開售后馬上售罄，線下也沒(méi)有現(xiàn)貨，需要預(yù)約登記購(gòu)機(jī)，且還是我們上次說(shuō)的邏輯，年底前，消費(fèi)電子板塊的財(cái)政補(bǔ)貼力度比較大，可能會(huì)有一波行情，我們上周三在《》里提過(guò)貴州、江蘇等的補(bǔ)貼政策。其實(shí)你拉長(zhǎng)來(lái)看，連續(xù)兩年的維度，消費(fèi)電子現(xiàn)在成了為數(shù)不多，連續(xù)兩年跑贏市場(chǎng)的板塊了。
2、A債，10年國(guó)債再創(chuàng)新低。
今天，10年國(guó)債和30年國(guó)債雙雙下行超過(guò)3bps，10年國(guó)債已經(jīng)到了1.95%附近了，理由我們中午在《》寫了，下午還被DM引用了一下，nice。
從債市的角度看，我們還是堅(jiān)持之前的判斷，不需要看空，對(duì)長(zhǎng)債邊下邊止盈。
不過(guò)，今天更有意思的兩個(gè)新聞，是和地方債務(wù)相關(guān)的。
其一，是我上面提到的，山東省政府發(fā)了一個(gè)通知，要推進(jìn)融資平臺(tái)整合，未來(lái)省級(jí)只保留一個(gè)，每個(gè)地級(jí)市保留一個(gè)，縣級(jí)市不保留，如果確實(shí)需要保留的，則需要轉(zhuǎn)型，這可能是隱性債務(wù)化解過(guò)程中，改革的一個(gè)方向，未來(lái)一段時(shí)間，可以關(guān)注各省的動(dòng)作；
其二，是今天吉林省長(zhǎng)召開了一個(gè)深化改革的專題會(huì)議，重點(diǎn)研究的，包括2024年置換債券分配方案，里面很多措辭，可以讓我們進(jìn)一步了解，從地方的角度，是如何看待這次債務(wù)置換的，我引用一下：
“一攬子化債政策，是深化財(cái)稅體制改革......的'及時(shí)雨'。"
“要牢固樹立’發(fā)展是政績(jī)、化債也是政績(jī)’的理念”。
“錨定化債目標(biāo)，用足用好債務(wù)化解政策資源，加強(qiáng)規(guī)劃設(shè)計(jì)，?合理配置資金，有序置換債務(wù)，最大程度推動(dòng)市縣實(shí)現(xiàn)隱債清零摘帽、輕裝上陣?！?/blockquote>“讓地方政府心無(wú)旁騖發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生?！?/blockquote>結(jié)合上面兩個(gè)事，我們還是要從，化風(fēng)險(xiǎn)+促改革，兩個(gè)維度，看近期地方政府債務(wù)置換這個(gè)事，如果不做好相關(guān)的改革，同樣的問(wèn)題，只會(huì)在一次又一次的加杠桿過(guò)程中，反復(fù)出現(xiàn)，這也是政策需要權(quán)衡的一個(gè)點(diǎn)。
3、海外，對(duì)于海外配置的一些有意思的觀點(diǎn)。
這兩天，標(biāo)普500連續(xù)創(chuàng)新高，今年目前一共200個(gè)左右的交易日，標(biāo)普500創(chuàng)新高的天數(shù)有50多天...同時(shí)納指100，前晚也創(chuàng)新高了。
我們一直建議大家，通過(guò)地區(qū)分散、股債均衡的方式，加大投資，獲得更好的投資回報(bào)和持有體驗(yàn)。
昨天，集思錄發(fā)了一個(gè)帖子，叫《長(zhǎng)期持有納指、標(biāo)普、美國(guó)紅利ETF的風(fēng)險(xiǎn)是什么？》
里面有幾個(gè)評(píng)論給我樂(lè)壞了，我摘錄一下：
“風(fēng)險(xiǎn)就是賺了錢啥也學(xué)不到，炒完大A股，就不一樣，包羅萬(wàn)象，十八班武藝，天文地理，政經(jīng)歷史，無(wú)所不通?！?/blockquote>“生于憂患，死于安樂(lè)，在大A你會(huì)時(shí)刻警惕，在美股就像溫水煮青蛙，會(huì)喪失對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕。”“得來(lái)太容易的好處，往往蘊(yùn)含著危險(xiǎn)。福兮禍之所伏。這個(gè)獲利狀態(tài)適用于當(dāng)下的整個(gè)美國(guó)。”我貼這些，并不是吹噓美股，美股有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)然有，大科技的估值這么高，需要持續(xù)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)去消化，業(yè)績(jī)每miss一次，美股就會(huì)回調(diào)一次，所以我們才反復(fù)強(qiáng)調(diào)，要注意美股投資內(nèi)部的行業(yè)均衡、板塊均衡，不要單吊單一行業(yè)或者板塊。
當(dāng)然，核心的建議還是一樣的，如果你個(gè)人的海外配置比例不高，那我們建議你，可以通過(guò)各種方式，提高一點(diǎn)倉(cāng)位，使得你個(gè)人的整體持倉(cāng)更加分散和均衡，應(yīng)對(duì)不確定性。
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