內(nèi)容提要：
中國經(jīng)濟需從固定資產(chǎn)投資模式轉(zhuǎn)向拉動總需求，以應(yīng)對投資效率下降、債務(wù)風險高企和外部環(huán)境惡化等問題。文章分析了資本與勞動回報率雙降的深層矛盾，指出通過制度變革提升消費潛力和完善社會保障是關(guān)鍵，提出減稅、農(nóng)村土地改革及市場化改革等路徑。
從政治局會議到經(jīng)濟工作會議，再到兩會上的《政府工作報告》中，除了擴大內(nèi)需之外，排在第二位的任務(wù)就是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和建立現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系。從財政預(yù)算和各種債券的用途來看，主要還是通過固定資產(chǎn)投資來發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和建立現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系。如果說我們這種主要依靠固定資產(chǎn)投資的經(jīng)濟發(fā)展模式，在前20年加入WTO之后，我們通過龐大的產(chǎn)能輸出，還能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)銷平衡的話，自特朗普重返白宮之后采取的一系列顛覆世界貿(mào)易秩序的措施，預(yù)示著繼續(xù)通過出口來消化產(chǎn)能之路將越走越窄。如果不把固定資產(chǎn)投資推動經(jīng)濟發(fā)展的模式盡快轉(zhuǎn)移到提高內(nèi)需上來，我們很難重啟經(jīng)濟，恐將陷入長期通縮。
一、固定資產(chǎn)投資模式的困境：從增長引擎到結(jié)構(gòu)性枷鎖
中國過去四十年的經(jīng)濟奇跡，很大程度上依賴于以固定資產(chǎn)投資為核心的“投資-出口”驅(qū)動模式。加入WTO后，通過大規(guī)?；ā⒎康禺a(chǎn)投資和制造業(yè)產(chǎn)能擴張，中國迅速成為“世界工廠”，GDP年均增速長期保持在10%左右。然而，隨著全球經(jīng)濟格局變化和國內(nèi)要素稟賦的轉(zhuǎn)變，這一模式的邊際效益已顯著遞減，甚至成為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡的根源。
1. 投資效率持續(xù)下滑，債務(wù)風險高企。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年中國固定資產(chǎn)投資51.44萬億元，在GDP中占38.1%，增速僅為3.2%，較2010年高峰期的25%大幅下滑。與此同時，單位GDP增量所需的資本投入（ICOR）從2010年的3.5上升至2023年的6.8，表明投資效率持續(xù)惡化。
持續(xù)的大規(guī)模投資所形成的地方債務(wù)問題尤為突出：截至2024年底，地方顯性債務(wù)余額達47.54萬億元，若計入城投平臺隱性債務(wù)，總規(guī)模或突破100萬億元，占GDP比重超過72%。國際貨幣基金組織（IMF）警告，中國非金融部門債務(wù)/GDP比率已超過300%，遠超新興市場平均水平。
2. 消費占比低迷，內(nèi)需動力不足。
盡管中國人均GDP突破1.2萬美元，但消費占GDP比重長期徘徊在38%左右，顯著低于美國的68%和全球平均水平的55%。以汽車市場為例，中國千人汽車保有量僅220輛，不足美國的四分之一，但產(chǎn)能過剩問題卻日益嚴重——2023年汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為55%，大量車企陷入價格戰(zhàn)。
3. 外部環(huán)境劇變，出口消化產(chǎn)能能力萎縮。
特朗普政府重返白宮后，美國對華貿(mào)易政策進一步收緊。2024年5月，美國宣布對1800億美元中國商品加征關(guān)稅，覆蓋電動汽車、電池、光伏等領(lǐng)域。歐盟緊隨其后，啟動對中國電動車反補貼調(diào)查。今年，又宣布對我們加征兩個10%的額外關(guān)稅。傳統(tǒng)“投資-出口”循環(huán)的斷裂，倒逼中國必須轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動。
二、總需求低迷的深層矛盾：資本與勞動回報雙降之謎
中國經(jīng)濟當前的核心矛盾并非簡單的周期性問題，而是資本與勞動回報率同步下降導(dǎo)致的“需求塌陷”。這一現(xiàn)象與傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論相?！谝貎r格（資本、勞動力）顯著低于發(fā)達國家的情況下，為何無法通過投資或消費拉動經(jīng)濟增長？
1. 資本回報率趨勢性下行。
基建投資回報堪憂：據(jù)財政部測算，2023年中國基建項目平均內(nèi)部收益率（IRR）已降至3.2%，低于4%的融資成本。
制造業(yè)產(chǎn)能過剩：以鋼鐵行業(yè)為例，2023年產(chǎn)能利用率僅為72%，全行業(yè)利潤率跌至1.5%，遠低于2010年的8%。
長期利率低迷反映悲觀預(yù)期：今年以來，中國10年期國債收益率長期徘徊在1.6%-1.8%左右，不到名義GDP增速的4成，顯示市場對實體經(jīng)濟回報信心嚴重不足。
2. 勞動報酬增長停滯，抑制消費潛力。
工資水平差距懸殊：2023年中國制造業(yè)工人小時工資為9.2美元，僅為德國的18%、美國的22%。
勞動報酬占比偏低：經(jīng)國際可比口徑調(diào)整后，2024年中國勞動者報酬占GDP比重約42%，較美國（53%）、德國（55%）低10-13個百分點。
收入分配失衡加?。褐袊嵯禂?shù)長期高于0.46，位列G20國家前三。
3. 全要素生產(chǎn)率（TFP）瓶頸凸顯。
根據(jù)賓夕法尼亞大學世界表（Penn World Table）數(shù)據(jù)，2008-2023年中國TFP年均增速僅為1.2%，其中2023年僅為0.8%，較2000-2007年的4.5%大幅下滑。技術(shù)追趕效應(yīng)減弱、制度性摩擦增加是主因。例如，科研經(jīng)費投入強度（R&D/GDP）雖達2.6%，但科技成果轉(zhuǎn)化率不足30%，遠低于美國的60%。
1978年以來我國TFP主要有3個明顯的上升階段，即1981-1985、1991-1994、2002-2007年，分別對應(yīng)改革開放、南方談話推動建立社會主義市場經(jīng)濟體制、加入WTO。中國的實踐也充分證明了制度變革所釋放出的經(jīng)濟活力才是推動全員要素生產(chǎn)率的主要動力。
三、產(chǎn)業(yè)升級的局限性：通過固定資產(chǎn)投資推動技術(shù)創(chuàng)新，無法替代制度變革
近年來，中國通過“新質(zhì)生產(chǎn)力”戰(zhàn)略推動產(chǎn)業(yè)升級，在電動汽車、人工智能等領(lǐng)域取得顯著突破。然而，技術(shù)創(chuàng)新本身無法解決總需求不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，甚至可能加劇收入分配失衡。
1. 產(chǎn)業(yè)升級的“雙刃劍”效應(yīng)。
就業(yè)替代風險：麥肯錫預(yù)測，到2030年，中國約16%的勞動力（1.2億人）可能因自動化技術(shù)失業(yè)，主要集中在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)中低技能崗位。
收入分配差距持續(xù)擴大：以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，2023年騰訊、阿里員工平均年薪超80萬元，而全國城鎮(zhèn)私營單位就業(yè)人員年均工資僅6.5萬元，差距達12倍以上。
2. 制度性約束抑制創(chuàng)新紅利釋放。
市場準入壁壘：民營企業(yè)在能源、金融、電信等關(guān)鍵領(lǐng)域仍面臨“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”。2024年民營投資增速為下降0.1%，較國有企業(yè)低5.8個百分點。
知識產(chǎn)權(quán)保護不足：世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）全球創(chuàng)新指數(shù)顯示，中國在“法治環(huán)境”和“知識產(chǎn)權(quán)商業(yè)化”分項排名第35位，顯著低于綜合排名（第12位）。
四、重啟經(jīng)濟的路徑選擇：從“投資驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“需求拉動”
破解中國經(jīng)濟困局的關(guān)鍵，在于從供給側(cè)主導(dǎo)的“投資-產(chǎn)能”模式，轉(zhuǎn)向需求側(cè)驅(qū)動的“收入-消費”循環(huán)。這需要系統(tǒng)性政策重構(gòu)，涵蓋收入分配改革、社會保障完善、市場化改革三大維度。
1. 提高居民可支配收入，釋放消費潛力。
減稅降費：將個人所得稅起征點從5000元/月提高至10000元/月，覆蓋90%的工薪階層，預(yù)計釋放消費潛力1.2萬億元。
工資增長機制：立法保障勞動者工資增速不低于GDP增速，2023-2030年目標年均增長6%。
農(nóng)村土地改革：賦予農(nóng)民宅基地使用權(quán)抵押、轉(zhuǎn)讓權(quán)，激活百萬億級“沉睡資產(chǎn)”。
2. 完善社會保障體系，降低預(yù)防性儲蓄。
全民醫(yī)保升級：將醫(yī)保報銷比例從60%提高至80%，減少居民醫(yī)療支出負擔。
養(yǎng)老金并軌：消除機關(guān)事業(yè)單位與企業(yè)養(yǎng)老金差距（目前相差3倍以上），每年釋放消費資金約5000億元。
3. 深化市場化改革，提升資源配置效率。
國企改革：推動競爭性領(lǐng)域國企混改，2025年前引入民營資本持股比例不低于30%。
要素市場化：全面取消戶籍制度，實現(xiàn)勞動力全國自由流動。
金融開放：允許外資控股證券公司、基金公司，引入國際長期資本支持科技創(chuàng)新。
中國經(jīng)濟的根本矛盾，是“強供給-弱需求”的結(jié)構(gòu)性失衡。固定資產(chǎn)投資驅(qū)動的增長模式已走到盡頭，唯有通過深層次改革重塑收入分配格局、釋放消費潛力，才能實現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇。這需要決策層超越短期刺激思維，直面土地、戶籍、國企、金融等領(lǐng)域的制度性障礙。歷史經(jīng)驗表明，任何國家的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型都伴隨陣痛，但唯有主動求變，方能避免陷入長期停滯的泥潭。
【作者：徐三郎】
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