財(cái)聯(lián)社4月3日訊（編輯 楊斌）北京時(shí)間今天凌晨，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署“對(duì)等關(guān)稅”行政令。美債利率今日大幅下行，截至北京時(shí)間11時(shí)，10年美國(guó)國(guó)債利率已下破4.1%。分析認(rèn)為，盡管關(guān)稅加劇了美國(guó)通脹預(yù)期，降低了美聯(lián)儲(chǔ)短期降息的可能性，同時(shí)也加劇了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的不確定性，美債利率還有下行空間。
根據(jù)特朗普在白宮簽署的兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，美國(guó)對(duì)所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)多個(gè)貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。
中金公司最新研報(bào)指出，“對(duì)等關(guān)稅”幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)等關(guān)稅采用了“地毯式”關(guān)稅與“一國(guó)（地區(qū)）一稅率”相結(jié)合的方式，涵蓋超過60個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體。據(jù)其測(cè)算，在之前的關(guān)稅基礎(chǔ)上，再疊加對(duì)等關(guān)稅，或?qū)⑼聘呙绹?guó)PCE通脹1.9個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)只能選擇等待觀望，短期內(nèi)或難以降息。
不過，面對(duì)下降的短期降息可能性，美債利率今日大幅下行。截至北京時(shí)間今日11：00，美10年國(guó)債到期收益率下行了約10個(gè)基點(diǎn)至4.06%，已較年初高點(diǎn)下行了約75BP。
圖：美10年國(guó)債到期收益率走勢(shì)
（資料來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）
事實(shí)上，進(jìn)入2025年后10年美債利率即明顯下行，3 月以來(lái)美債利率轉(zhuǎn)為震蕩。業(yè)內(nèi)人士指出，美債利率震蕩主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫以及通脹擔(dān)憂增加的雙向影響。
國(guó)信證券海外研究團(tuán)隊(duì)指出，零售數(shù)據(jù)疲軟進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂。3月17日公布的美國(guó)2月零售銷售環(huán)比僅增0.2%（預(yù)期0.6%），且1月數(shù)據(jù)下修至-1.2%，顯示消費(fèi)疲軟。
目前來(lái)看，盡管關(guān)稅加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹預(yù)期，同時(shí)也加劇了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
中金公司測(cè)算，對(duì)等關(guān)稅或降低美國(guó)實(shí)際GDP增速1.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)難以降息意味著“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”缺失，這將進(jìn)一步加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)向下調(diào)整壓力。
華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)“脹”的影響或先于“滯”，但美國(guó)當(dāng)前基本面下行壓力有所增加，需同時(shí)重視“滯”和“脹”的風(fēng)險(xiǎn)。短期，若關(guān)稅政策進(jìn)一步引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落或非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美債或仍有一定下行空間。
東方金誠(chéng)預(yù)計(jì)，無(wú)論對(duì)等關(guān)稅的實(shí)施力度與幅度如何，短期內(nèi)關(guān)稅政策都還將繼續(xù)處于不斷調(diào)整的過程中，因此政策不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)情緒仍將在方向上刺激美債利率繼續(xù)下行。
北京時(shí)間本周五晚間，美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)將公布。從周三公布的有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)3月ADP就業(yè)人數(shù)來(lái)看，增加15.5萬(wàn)，超市場(chǎng)預(yù)期的11.5萬(wàn)和前值7.7萬(wàn)。
華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)分析，若非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁可能會(huì)進(jìn)一步削減降息預(yù)期，美債短期或進(jìn)入寬幅震蕩區(qū)間，建議保持波段操作，暫不預(yù)設(shè)方向。
另外，4月1日公布的美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI為49，預(yù)期49.5，前值50.3，今年首次出現(xiàn)萎縮。
東方金誠(chéng)預(yù)計(jì)，就業(yè)數(shù)據(jù)邊際走弱但仍將維持韌性，大幅惡化的可能性很低，但PMI數(shù)據(jù)延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期仍將持續(xù)。由此，預(yù)計(jì)10年期美債收益率仍有一定下行壓力。
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