【導(dǎo)讀】公募投研人士解讀上市公司年報(bào)：關(guān)注科技強(qiáng)國和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩大投資主線
中國基金報(bào)記者 李樹超 曹雯璟 張玲
A股進(jìn)入“年報(bào)時(shí)間”。截至4月3日，已有1180家上市公司披露了2024年年報(bào)，其中1021家實(shí)現(xiàn)盈利，占比近九成。年報(bào)業(yè)績披露，如何影響基金經(jīng)理今年的投資布局？哪些行業(yè)具有增長潛力？哪些行業(yè)投資機(jī)會值得重點(diǎn)關(guān)注？
對此，中國基金報(bào)采訪了興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒慧、永贏基金權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理李文賓、國泰基金基金經(jīng)理王陽、民生加銀基金基金經(jīng)理尹濤、諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡、德邦基金基金經(jīng)理陸陽等6位公募投研人士，一起分析上市公司年報(bào)脈絡(luò)，解讀未來市場投資機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。?
興業(yè)基金鄒慧：當(dāng)前階段配置科技股的主要邏輯在于未來政策和行業(yè)的空間，以及對估值提升的預(yù)期。
永贏基金李文賓：比較關(guān)注AI國內(nèi)資本開支、半導(dǎo)體國產(chǎn)化、新能源汽車和智能駕駛領(lǐng)域，從年報(bào)可以看到這三大領(lǐng)域的眾多代表性企業(yè)表現(xiàn)極為出色。
國泰基金王陽：長期角度關(guān)注科技強(qiáng)國和科技進(jìn)步投資主線；中期角度關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。
民生加銀基金尹濤：目前中國企業(yè)在創(chuàng)新上的投入是巨大的，但市場還沒有給予很好的估值，個(gè)人非?？春么髣?chuàng)新這條主線。
諾安基金鄧心怡：在長期維度上，我們看好AI變革下的投資機(jī)會，尤其是當(dāng)前國內(nèi)的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈存在較大機(jī)會。
德邦基金陸陽：AI主題投資正逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績兌現(xiàn)和價(jià)值成長，相信未來AI應(yīng)用和人形機(jī)器人的更多細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)出業(yè)績的增量和成長性。?????????
驗(yàn)證行業(yè)和個(gè)股基本面的
關(guān)鍵窗口
中國基金報(bào)：目前A股進(jìn)入“年報(bào)時(shí)間”。一般而言，年報(bào)業(yè)績披露，對基金公司做好今年的投資布局會有怎樣的影響？老基金持倉或新基金建倉的策略是否存在不同？
李文賓：每年上市公司的年報(bào)不僅要對企業(yè)過去一年的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行全面的展示和分析，同時(shí)，公司管理層也會對企業(yè)當(dāng)前面臨的機(jī)遇和困難，以及新一年的經(jīng)營戰(zhàn)略作出詳細(xì)的展望。所以說，年報(bào)不僅在財(cái)務(wù)方面給投資者一個(gè)全面了解公司經(jīng)營細(xì)節(jié)的機(jī)會，也讓我們可以全面了解企業(yè)的戰(zhàn)略和管理規(guī)劃。
因此，每年我們都會對重點(diǎn)追蹤的行業(yè)和相關(guān)企業(yè)年報(bào)進(jìn)行詳細(xì)分析和內(nèi)部討論。從中我們既可以全面了解企業(yè)，亦可以從企業(yè)維度總結(jié)出產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和現(xiàn)狀。
陸陽：年報(bào)的布局通常對投資布局有一定的影響，一般會通過年報(bào)和季報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證各行業(yè)景氣度和個(gè)股的業(yè)績兌現(xiàn)度，進(jìn)而驗(yàn)證前期的投資策略和觀點(diǎn)是否正確，也為調(diào)整布局提供客觀的數(shù)據(jù)支持。
對于老基金持倉和新基金建倉策略而言，雖然都會根據(jù)年報(bào)和季報(bào)提供的信息進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，但具體策略還是取決于基金產(chǎn)品的定位和希望達(dá)成的目標(biāo)，基金定位不同，策略肯定也會有所不同。
尹濤：年報(bào)是極其重要的。一方面，A股上市公司的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露得相當(dāng)細(xì)致，通過仔細(xì)分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表，可以獲得更多隱藏在利潤表背后的信息。另一方面，對于當(dāng)前這樣一個(gè)快速變化的時(shí)代，上市公司如何應(yīng)對市場變化、規(guī)劃未來、調(diào)整戰(zhàn)略方面，很多都會通過年報(bào)傳達(dá)出來。
我們高興地看到，越來越多的公司年報(bào)寫得更加清晰、有特點(diǎn)，甚至有激情。4月份也是一季報(bào)的披露期，而且披露得更為集中，這會對股價(jià)產(chǎn)生較多影響。因此，整個(gè)4月市場最關(guān)注的應(yīng)該就是業(yè)績，必須提前做好準(zhǔn)備。
鄒慧：年報(bào)披露期是驗(yàn)證行業(yè)和個(gè)股基本面的關(guān)鍵窗口，一是關(guān)注業(yè)績超預(yù)期或高景氣板塊；二是今年來看，年報(bào)業(yè)績存在反轉(zhuǎn)跡象的個(gè)股和行業(yè)也會著重關(guān)注，經(jīng)過前兩年的調(diào)整，目前有越來越多的行業(yè)存在反轉(zhuǎn)的可能性。老基金側(cè)重于倉位調(diào)整的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新基金則會靈活布局一些景氣向上、景氣持續(xù)的方向。
鄧心怡：年報(bào)數(shù)據(jù)一般被視為決策的重要依據(jù)之一，通過分析企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流狀況及行業(yè)景氣度變化，可以驗(yàn)證基本面預(yù)期并識別潛在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會。但也需結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向及企業(yè)中長期競爭力等進(jìn)行綜合研判。
聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢
靈活調(diào)整投資組合
中國基金報(bào)：對于你關(guān)注的領(lǐng)域，是否會根據(jù)年報(bào)披露的情況，進(jìn)行調(diào)倉換股或調(diào)整今年的投資策略？組合調(diào)整的投資邏輯和方向是怎樣的？
鄒慧：今年大方向上還是以成長為主，市值風(fēng)格會盡量均衡一些，以大盤風(fēng)格為主。組合調(diào)整的邏輯也是如此，以成長風(fēng)格為主導(dǎo)，先在TMT、醫(yī)藥、軍工等成長板塊里尋找景氣度較好或者景氣反轉(zhuǎn)的方向；其次是尋找優(yōu)質(zhì)財(cái)務(wù)質(zhì)量方向的低估值資產(chǎn)，比如消費(fèi)、周期板塊的優(yōu)質(zhì)低估個(gè)股。
鄧心怡：我們的配置思路是聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢，在長期維度上，我們看好AI變革下的投資機(jī)會，尤其是當(dāng)前國內(nèi)的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈存在較大機(jī)會。2025年，我們可以預(yù)期國內(nèi)市場將通過開源模型實(shí)現(xiàn)AI賦能帶來的生產(chǎn)力提升。對于短期業(yè)績存在波動、但長期產(chǎn)業(yè)趨勢確定的領(lǐng)域，會結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)，評估企業(yè)的長期競爭力，在合理估值區(qū)間進(jìn)行戰(zhàn)略布局。
李文賓：今年的年報(bào)信息，讓我們進(jìn)一步增強(qiáng)了對“中國經(jīng)濟(jì)韌性和潛力”的信心。未來將緊緊圍繞科技產(chǎn)業(yè)主線，在AI國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈（國產(chǎn)算力芯片、國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備和零部件、新能源產(chǎn)業(yè)）進(jìn)行持續(xù)重點(diǎn)布局。
隨著中國企業(yè)在硬科技、高科技領(lǐng)域不斷“攻城拔寨”，AI技術(shù)突飛猛進(jìn)，我國勢必會在科技領(lǐng)域再次復(fù)制移動互聯(lián)網(wǎng)、新能源產(chǎn)業(yè)的成功經(jīng)歷，成為全球AI科技革命的領(lǐng)軍者。我們的新老產(chǎn)品也會牢牢扎根科技產(chǎn)業(yè)，借助資本市場的力量，幫助中國優(yōu)秀企業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)。
尹濤：我們會根據(jù)年報(bào)的披露情況，進(jìn)行調(diào)倉換股。比如，我們在看年報(bào)時(shí)對兩家公司印象深刻：A公司是一家機(jī)械設(shè)備公司，它的年報(bào)詳盡介紹了進(jìn)入智能化時(shí)代后的產(chǎn)業(yè)布局方向，讓人對公司戰(zhàn)略一目了然。B公司是一家汽車公司，通過分析其資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，你會發(fā)現(xiàn)其真實(shí)的經(jīng)營情況遠(yuǎn)好于利潤表體現(xiàn)出來的數(shù)字，在競爭激烈的整車行業(yè)，部分車企發(fā)展舉步維艱的情況下，這樣的分析結(jié)果讓人振奮。當(dāng)然，也有一些公司數(shù)據(jù)不及預(yù)期，如果認(rèn)為未來很難有所改變，那么就要及時(shí)清理這樣的持倉。
陸陽：我們會根據(jù)年報(bào)披露情況進(jìn)行調(diào)整投資策略。通過年報(bào)信息，可以識別高景氣或者邊際變化較大的細(xì)分方向及公司，以此作為調(diào)整投資組合的重要依據(jù)。當(dāng)然很多公司除了景氣度和業(yè)績變化本身之外，也可能有其他的隱性變現(xiàn)，比如公司戰(zhàn)略方向調(diào)整、制度體系變化等，這些因素也都要考慮。
王陽：相對于2024年年報(bào)，我們更關(guān)注2025年的一季報(bào)和半年報(bào)的情況，同時(shí)會通過調(diào)研去實(shí)地觀察公司基本面情況。我們的投資邏輯和方向，主要關(guān)注以下兩條投資主線。
首先，從長期角度主要關(guān)注科技強(qiáng)國和科技進(jìn)步投資主線。對內(nèi)，這是國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的方向；對外，這是應(yīng)對復(fù)雜的中美關(guān)系的必經(jīng)之路。對于這一主線，我們主要看好“AI+”方向，包括“AI+智能駕駛”“AI+人形機(jī)器人”“AI+消費(fèi)電子”等。
其次，從中期角度看，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。這條主線主要涉及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，包括建材、輕工、家電、化工，以及大基建、傳統(tǒng)重工業(yè)等細(xì)分板塊。
部分科技成長板塊細(xì)分方向
業(yè)績亮眼
中國基金報(bào)：一季度資本市場掀起一場科技股的投資盛宴?？萍汲砷L板塊的年報(bào)業(yè)績有哪些亮點(diǎn)？是否會成為今年的投資主線？
鄧心怡：中期維度來看，AI浪潮引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)周期向上仍是本輪行情的主線。春節(jié)以來，國產(chǎn)AI大模型的突破性進(jìn)展折射出中國科技創(chuàng)新的強(qiáng)勁勢頭，在政策和技術(shù)的雙重利好之下，我國科技企業(yè)正在加速崛起。同時(shí)，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈擁擠度已顯著緩解，重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)應(yīng)用、國產(chǎn)算力相關(guān)的、直接受益于國內(nèi)開源模型應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游環(huán)節(jié)。
李文賓：目前國內(nèi)AI技術(shù)正處于“產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)”的高光時(shí)刻。2025年以來，資本市場敏銳地捕捉到了AI科技的巨大變化，看到了隨著AI科技不斷發(fā)展成熟，AI與產(chǎn)業(yè)結(jié)合會創(chuàng)造出大量新的商業(yè)邏輯閉環(huán)。其中，人形機(jī)器人、端側(cè)、AI Agent等“泛AI+”領(lǐng)域成為資本市場重點(diǎn)的投資方向。AI對人類科技發(fā)展和生產(chǎn)力提升的作用目前無法具體估量，我認(rèn)為這必將成為繼互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)、新能源革命后，資本市場中長期的投資熱土。
陸陽：2025年，科技成長板塊部分細(xì)分方向，如AI算力等已經(jīng)率先獲得亮眼業(yè)績，這表明前兩年的AI主題投資正逐步轉(zhuǎn)化為扎實(shí)的業(yè)績兌現(xiàn)和價(jià)值成長，相信未來AI應(yīng)用和人形機(jī)器人的更多細(xì)分領(lǐng)域能夠逐步體現(xiàn)出業(yè)績的增量和成長性。雖然近期科技板塊調(diào)整比較明顯，但我們依然對科技成長作為全年的投資主線抱有十足的信心。
鄒慧：科技股年報(bào)表現(xiàn)較好的方向，集中在硬件和上游領(lǐng)域，比如PCB（印制電路板）、光模塊、AI端側(cè)芯片等，還未擴(kuò)散到更多的應(yīng)用方向。預(yù)計(jì)今年應(yīng)用端會有一定的落地和擴(kuò)散，但體現(xiàn)在業(yè)績上還需要一定時(shí)間。當(dāng)前階段，配置科技股的主要邏輯在于未來政策和行業(yè)空間，以及對估值提升的預(yù)期。
尹濤：在AI的投資端，很多公司的一季度業(yè)績已經(jīng)體現(xiàn)出增長，但是在應(yīng)用端還比較難，比如人形機(jī)器人板塊，可能今年都不會有什么業(yè)績能體現(xiàn)出來，畢竟體量還非常小。但是，AI時(shí)代已經(jīng)來臨，在這個(gè)大的時(shí)代背景下，一定會有層出不窮的投資機(jī)會，而且，這條投資主線會從AI擴(kuò)展到大創(chuàng)新。目前中國企業(yè)在創(chuàng)新上的投入是巨大的，但市場還沒有給予很好的估值，個(gè)人非常看好大創(chuàng)新這條主線。
王陽：從目前披露的情況來看，科技成長板塊的年報(bào)整體比較平淡，參考價(jià)值不大，相比之下要更關(guān)注2025年一季報(bào)和半年報(bào)，從中尋找一些業(yè)績和估值相對匹配的公司，對于純概念、純主題的公司相對謹(jǐn)慎。
科技成長板塊經(jīng)歷了年初的一波超額漲幅，短期可能會有劇烈波動，調(diào)整原因包括短期資金的泡沫和情緒。我個(gè)人認(rèn)為這一輪調(diào)整已接近尾聲，長期看，科技成長是非常重要的投資主線，我們也會在調(diào)整過程中擇機(jī)加倉。
紅利資產(chǎn)仍具備配置價(jià)值
中國基金報(bào)：近年來，A股市場波動加劇，高股息、低波動的紅利板塊（如公用事業(yè)、能源、金融等）成為資金避險(xiǎn)的“避風(fēng)港”。站在年報(bào)業(yè)績披露的角度，你覺得紅利資產(chǎn)的質(zhì)地如何？一季度，紅利板塊一度遭遇回撤，紅利行情可否持續(xù)？
鄒慧：紅利資產(chǎn)的財(cái)務(wù)質(zhì)量一直以來都相對穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)，在選擇紅利資產(chǎn)時(shí)，我更多關(guān)注的是財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。從年報(bào)來看，銀行、公用事業(yè)、資源品等紅利方向現(xiàn)金流和分紅率都保持穩(wěn)健，股息率也相對較高。我認(rèn)為，紅利行情的持續(xù)性不能從季度來觀察，而應(yīng)該從更長周期來判斷，從大類資產(chǎn)投資回報(bào)率的確定性角度來做比較，A股的紅利資產(chǎn)具備長期機(jī)會。
鄧心怡：在當(dāng)前市場環(huán)境下，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和高分紅特性的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)仍具配置價(jià)值。其行情的持續(xù)性取決于利率環(huán)境變化，盈利能力穩(wěn)定性（如煤炭價(jià)格對能源板塊的影響），以及政策導(dǎo)向（國企分紅比例提升等）。
王陽：紅利經(jīng)歷了較長的一段行情，目前市場上所謂紅利資產(chǎn)的資質(zhì)良莠不齊，“真”紅利相對比較稀缺。我們在部分全市場組合中會考慮配置紅利板塊中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤其是對于偏絕對收益的組合，紅利是較好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但是從大的產(chǎn)業(yè)方向來說，相對于紅利，我們更看好科技強(qiáng)國。
科技、汽車零部件等
領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)亮眼
中國基金報(bào)：你關(guān)注的業(yè)績超預(yù)期個(gè)股主要集中在哪些領(lǐng)域？行業(yè)整體情況如何，存在哪些亮點(diǎn)？
王陽：我們關(guān)注的業(yè)績超預(yù)期個(gè)股基本具備以下特征：第一，公司較早布局海外市場，業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)都有需求；第二，公司在產(chǎn)業(yè)方向上具備較強(qiáng)的行業(yè)競爭力，比如在電力電子化和電氣化方向，經(jīng)歷了行業(yè)過去三到五年的“內(nèi)卷”，部分龍頭公司還能保持相對較高的ROE水平和毛利率水平；第三，符合我們看好的科技強(qiáng)國大方向。具備以上三個(gè)特征的公司在收入增長、利潤增長和ROE的穩(wěn)定性方面都可圈可點(diǎn)。
鄒慧：目前業(yè)績超預(yù)期個(gè)股主要集中在以下領(lǐng)域：一是科技硬件，比如PCB、光模塊、AI端側(cè)芯片等；二是非銀金融板塊，主要受益于2024年四季度成交量放大；三是部分出口方向，比如汽車零部件、機(jī)械、化工細(xì)分等。
李文賓：目前我比較關(guān)注AI國內(nèi)資本開支、半導(dǎo)體國產(chǎn)化、新能源汽車和智能駕駛這三大領(lǐng)域，從年報(bào)中我們能看到這三大領(lǐng)域的眾多代表性企業(yè)表現(xiàn)極為出色。
在AI國內(nèi)資本開支方向，從2024年初開始，得益于國產(chǎn)算力芯片的突破，國內(nèi)基礎(chǔ)大模型取得了顯著的提升，以字節(jié)、百度、智譜為代表的企業(yè)極大拉近了與海外先進(jìn)水平的差距。我們可以大膽預(yù)測國內(nèi)AI相關(guān)資本開支在2025年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長，產(chǎn)業(yè)景氣周期依然亮麗。
在半導(dǎo)體國產(chǎn)化方向，雖然前兩年遇到了一些技術(shù)困難和海外封鎖的挑戰(zhàn)，但通過過去10年的努力，我們基本完成了“中國制造2025”提出的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求。我們欣喜地看到，我國在半導(dǎo)體領(lǐng)域的突破，已經(jīng)從最基礎(chǔ)的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)，向“皇冠上的明珠”光刻機(jī)進(jìn)軍，半導(dǎo)體國產(chǎn)化的進(jìn)展勢不可擋。
最后，在新能源汽車和智能駕駛領(lǐng)域，我國無論在整車還是核心零部件（比如攝像頭、激光雷達(dá)、域控、連接器）等領(lǐng)域都實(shí)現(xiàn)了對海外汽車產(chǎn)業(yè)的“彎道超車”。
看好科技、汽車、醫(yī)藥等
領(lǐng)域投資機(jī)會
中國基金報(bào)：一季度，基金公司進(jìn)行了1.57萬次調(diào)研。結(jié)合年報(bào)業(yè)績和行業(yè)觀察，你看好哪些行業(yè)的增長潛力？哪些行業(yè)投資機(jī)會值得重點(diǎn)關(guān)注？
尹濤：汽車、家電、機(jī)械設(shè)備這幾個(gè)行業(yè)業(yè)績超預(yù)期的公司比較多。首先，這三個(gè)行業(yè)都在近年打開了全球市場，出口增長速度很快，而且全球市場空間巨大；其次，在內(nèi)需方面，他們都受益于去年四季度以來的以舊換新政策；更重要的一點(diǎn)是，這些公司估值都不高，價(jià)格很合適。
另外，比較看好中國的創(chuàng)新藥行業(yè)。當(dāng)前，國內(nèi)政策鼓勵創(chuàng)新藥發(fā)展，醫(yī)保給了比較好的價(jià)格，同時(shí)，商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展也會為創(chuàng)新藥提供新的需求。
這幾年創(chuàng)新藥公司成長得很快，很多公司的在研管線顯示出相當(dāng)強(qiáng)的競爭力，他們的重磅產(chǎn)品也授權(quán)到海外，未來隨著產(chǎn)品成功上市，將會獲得不菲的銷售收入分成。醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了4年熊市，創(chuàng)新藥企的估值水平不高，而收入增長速度很快，未來的發(fā)展空間非常大。
鄧心怡：我們?nèi)匀魂P(guān)注2025年應(yīng)用生態(tài)和端側(cè)硬件新品類的發(fā)展。在應(yīng)用方面，聚焦國內(nèi)金融、教育、營銷、醫(yī)療等已具備渠道、數(shù)據(jù)和客戶基礎(chǔ)的軟件及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈；在端側(cè)方面，聚焦已積極布局AI Agent功能的國內(nèi)外手機(jī)廠商、筆記本產(chǎn)業(yè)鏈及眼鏡、具身智能等新終端模式， 并在過程中及時(shí)評估海外關(guān)稅等因素?cái)_動帶來的業(yè)績和行業(yè)競爭格局的影響。同時(shí)，密切跟蹤人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈變化并擇機(jī)布局。
鄒慧：景氣方向看好TMT、高端制造業(yè)、資源品等；反轉(zhuǎn)方向看好醫(yī)藥、軍工等。
李文賓：今年一季度，我們公司組織了大量有針對性的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)調(diào)研。除了從年報(bào)中看到了投資機(jī)會以外，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)革命正從大模型向應(yīng)用領(lǐng)域快速推進(jìn)。其中，我尤為關(guān)注端側(cè)、智能駕駛等產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。端側(cè)可能是AI產(chǎn)業(yè)最先落地的方向之一，隨著AI技術(shù)的成熟，我們將會看到AI技術(shù)改變生活的方方面面，例如AI玩具的陪伴功能、AI醫(yī)療提升精準(zhǔn)醫(yī)療水平、AI教育進(jìn)行的因材施教、AI眼鏡實(shí)現(xiàn)生活場景的無縫連接等。
此外，我們發(fā)現(xiàn)可控核聚變、深?？萍肌⑸虡I(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也蘊(yùn)含大量的投資機(jī)會，特別是今年全國兩會對“商業(yè)航天、深?？萍己偷涂战?jīng)濟(jì)”的定位，將極大推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)科研和產(chǎn)業(yè)化的落地。
關(guān)注宏觀環(huán)境、市場流動性等風(fēng)險(xiǎn)
中國基金報(bào)：在年報(bào)披露階段，投資上會根據(jù)哪些指標(biāo)剔除行業(yè)和個(gè)股，以防止組合投資風(fēng)險(xiǎn)？從優(yōu)化組合的角度，還應(yīng)該關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)？
王陽：海外方面，我們關(guān)注特朗普新政實(shí)施的節(jié)奏，尤其是對各國的貿(mào)易政策，這對全球的政治經(jīng)濟(jì)來說都是不可控的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，我們主要關(guān)注消費(fèi)端刺激政策的落地情況和生產(chǎn)端研發(fā)投入是否能夠切實(shí)增加。
鄒慧：僅根據(jù)單一指標(biāo)很難直接剔除有風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股和行業(yè)。我們會根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)、重大訴訟披露、商譽(yù)減值比例、審計(jì)意見等風(fēng)險(xiǎn)事件來規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，并綜合考量宏觀環(huán)境和國內(nèi)外不確定性事件對A股市場造成的沖擊程度，當(dāng)然，估值和擁擠度等指標(biāo)也可以幫助規(guī)避部分時(shí)間段股價(jià)波動過大的風(fēng)險(xiǎn)。
陸陽：我們主要關(guān)注合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和景氣邊際下降的風(fēng)險(xiǎn)。對于景氣邊際下降，我們要警惕價(jià)值陷阱，因?yàn)槿绻A(yù)期是下降的，那么僅靠低估值不能穩(wěn)住股價(jià)。此外，我們對市場流動性的風(fēng)險(xiǎn)也比較重視，因?yàn)榭萍纪顿Y的前瞻性研究和高波動市場特征相伴隨，流動性對于科技投資是一把“雙刃劍”，要在充分利用的同時(shí)避免被其所“傷”，所以要在綜合考量上述風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。
鄧心怡：我們會關(guān)注財(cái)務(wù)健康度、盈利質(zhì)量、公司治理缺陷等情況，同時(shí)還會關(guān)注行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)及估值風(fēng)險(xiǎn)等潛在因素，通過多維度篩查持續(xù)優(yōu)化組合質(zhì)量。
編輯：杜妍????
校對：紀(jì)元??
制作：艦長
審核：木魚
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