作 者丨崔文靜 張賽男 胡慧茵
編 輯丨姜詩薔 巫燕玲 李瑩亮 黎雨桐
4月7日，全球股市巨震，日韓股市開盤大跌，A股低開。臨近尾盤，一則重磅消息讓A股跌幅收窄。
A股全市場逾2900只個股跌停
4月7日，A股三大指數集體低開，截至收盤，跌幅均有收窄。上證指數收跌7.34%，盤中最大跌幅超11%。
深證成指收跌9.66%，盤中最大跌幅超11%。
創(chuàng)業(yè)板指收跌12.5%，創(chuàng)史上最大單日跌幅，盤中最大跌幅近15%。
北證50收跌17.95%。兩市成交額約1.62萬億元，較前一個交易日放量約4597億元。全市場超5200只個股下跌，逾2900只個股跌停。
從板塊來看，農業(yè)股逆勢大漲，神農種業(yè)等漲停。養(yǎng)雞概念股一度沖高，湘佳股份漲停。下跌方面，蘋果概念股持續(xù)重挫，歌爾股份等多股連續(xù)跌停；AI硬件股集體走弱，新易盛20CM跌停。板塊方面，農業(yè)等少數板塊上漲，電池、消費電子、計算機設備、智譜AI等板塊跌幅居前。
尾盤，證券板塊局部異動，湘財股份直線拉漲。
大智慧盤中巨震，此前一度逼近跌停。
消息面上，7日臨近收盤前，中央匯金公司公告稱，中央匯金公司堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，充分認可當前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
券商火線解讀：A股政策儲備充足，重點關注后續(xù)談判進程
2025年4月3日凌晨，美國公布所謂“對等關稅”政策，引發(fā)全球市場關注。
從中長期看，中國出口鏈的競爭優(yōu)勢仍然延續(xù)。國金證券首席經濟學家宋雪濤指出，若美國僅對中國加征關稅，中國可通過轉口貿易和產能出海來分散美國的單方面關稅政策；若美國對所有國家都加征關稅，那么中國也不會失去比較優(yōu)勢——中國的出口結構更優(yōu)化，中間品和資本品的占比增加，附加值更高，不可替代性更強，轉嫁關稅的能力也更強。
在政策應對方面，在廣發(fā)證券首席經濟學家郭磊看來，貨幣、財政、消費、價格四大方面的政策空間值得關注：
① 貨幣政策“擇機降息降準”迎來窗口期，“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”有落實空間。2024年“擠水分、防空轉”，社融口徑信貸同比少增5.17萬億元，2025年信貸存在較大的擴張空間。
② 地方投資彈性存在釋放空間，2024年底以來10省市試點專項債“自審自發(fā)”；同時2025年政府工作報告指出“優(yōu)化考核和管控措施，動態(tài)調整債務高風險地區(qū)名單，支持打開新的投資空間”，集中化債以來的政策邊際拐點正在出現。
③ 《提振消費專項行動方案》中“促進工資性收入合理增長”“加大生育養(yǎng)育保障力度”“適時降低住房公積金貸款利率”等政策或將落地。
④ 《關于完善價格治理機制的意見》明確指出“加強價格總水平調控”“統(tǒng)籌擴大內需和深化供給側結構性改革”，穩(wěn)定工業(yè)品價格和名義增長存在抓手。
“對A股市場而言，核心資產已體現出極強的經營韌性，左側布局的契機已經成熟?！睏罘珗F隊表示，從宏觀看，預計后續(xù)關稅談判、企業(yè)豁免也將繼續(xù)推進，實際影響程度可能減?。粡奈⒂^看，中國企業(yè)在過去幾年已經積極進行了多元化的全球布局。疊加政策對沖力度加大，建議投資者保持耐心和信心。
在多位券商首席經濟學家看來，特朗普政府把關稅當作一種談判的工具和武器，目前的高額“對等關稅”稅率更多是特朗普給出一個關稅上限，然后根據各國開出的籌碼適度下調，關稅的重點在于談判和博弈。
平安證券首席經濟學家鐘正生團隊預計，特朗普可能采取“兩步走”策略，第一步援引《國際緊急經濟權力法》或《1930年關稅法》第三百三十八條，快速實施部分關稅；第二步啟動301調查等，根據結果調整關稅的強度及范圍。
對于各經濟體可能的反應措施，熊園團隊認為，各國大概率會努力促成談判、降低關稅稅率，但手段可能分化。大致分為兩類：一類是“以讓促談”，如以色列宣布將取消所有對美進口商品加征的關稅，印度也計劃削減部分對美關稅，同時承諾加大力度購買美國石油和天然氣；另一類是“以打促談”，如針對2月和3月連續(xù)兩次加征10%的關稅，我國已對美國進行兩輪關稅反制，涉及能源、農產品等；歐盟態(tài)度也偏強硬，目前已威脅對美國產品征收關稅。
A股上市公司密集回應“對等關稅”影響
截至4月7日發(fā)稿，A股已有30余家上市公司公開回應美國關稅政策調整對公司的影響。
云南鍺業(yè)（002428.SZ）在互動平臺表示，近幾年公司對美國客戶出口較少。公司將密切關注相關政策變化，并與客戶保持積極溝通，靈活應對。
移遠通信（603236.SH）表示，2024年度公司直接出口銷往美國的產品收入占公司總營收的比例很小，當前的關稅政策對公司經營未造成重大影響。公司會持續(xù)關注相關政策變化，研究外部不確定因素對公司造成的可能性影響并通過商務洽談、海外生產等多種舉措積極應對，保障經營穩(wěn)健性。
德明利（001309.SZ）近日也表示，公司出口美國業(yè)務占整體營收比重極低，“對等關稅”不會對公司經營造成重大不利影響，公司同時強調，將通過多元化布局和供應鏈優(yōu)化降低潛在風險，未來將繼續(xù)密切關注政策動向。
興森科技（002436.SZ）在互動平臺回應美國關稅政策影響稱，公司美國業(yè)務收入占比較低，受影響較小，目前公司經營情況一切正常。公司會密切關注國際貿易政策的變化及發(fā)展，并與客戶持續(xù)溝通，穩(wěn)步推進各項業(yè)務發(fā)展。
聚辰股份（688123.SH）表示，公司對美出口占比不及整體營收的1%，本次關稅調整對公司的直接影響較小，對下游行業(yè)以及供應鏈的影響尚待觀察。
不少企業(yè)同時表示，已在和客戶加強溝通，作出積極應對，生產經營均正常，在可控范圍。
4月7日，超達裝備（301186.SZ）在互動平臺表示，公司持續(xù)關注海外市場經營環(huán)境變化，目前各項業(yè)務有序開展，與客戶保持密切溝通，對政策變化風險做出積極應對。目前公司生產經營一切正常。
4月3日，有投資者向共達電聲（002655.SZ）提問：公司的業(yè)務和盈利能力是否會因為關稅的上漲而受到影響。對此，共達電聲回答稱，該事項目前尚在可控的范圍內。
值得關注的是，近年來，對于“一帶一路”業(yè)務的開拓，讓部分企業(yè)的出口業(yè)務更加多元化，增強了抗風險能力。
例如，樂惠國際（603076.SH）回應稱，公司設備出口份額占到50%左右，其中，超過90%出口到“一帶一路”共建國家，因此，這次美國的關稅政策對公司幾乎沒有影響。
- 多策并舉積極應對
另有多家公司的回應顯示，公司在供應鏈已早早布局，以應對國際市場波動。
作為國產能量飲料龍頭企業(yè)，東鵬飲料（605499.SH）依托全產業(yè)鏈本土化優(yōu)勢，持續(xù)深化國產化進程。據悉，公司目前主要原料采購及生產基地已實現100%國內布局，PET瓶、紙箱等包材供應商國產化率100%。通過自建智能化生產基地和數字化供應鏈體系，關鍵生產設備國產化率近100%，有效抵御外部供應鏈波動風險。
海利得（002206.SZ）近日也在機構調研中表示，2024年度出口美國市場業(yè)務占公司整體營收的10%左右，美國加征關稅不會對公司業(yè)務產生重大影響，公司已建立多維度應對機制：一方面，優(yōu)化越南生產基地出口結構；另一方面，加強客戶價格協(xié)商機制等，公司也將持續(xù)密切關注相關政策的后續(xù)動態(tài)。
衛(wèi)星化學（002648.SZ）就加征關稅問題回應投資者提問表示，公司已制定了幾套應對方案，即使加征關稅對公司短期業(yè)績不會造成沖擊。長期來看也不會對公司業(yè)績造成根本性影響。
孚能科技（688567.SH）表示，目前公司產品出口地區(qū)以歐洲為主，美國出口占比較小。同時在海外產能建設方面，公司為鋰電池行業(yè)最早布局海外產能的企業(yè)之一。公司已與土耳其電動汽車品牌客戶TOGG成立合資子公司Siro，其中Siro項目一期6GWh產能已投產并完成產能爬坡。美國增加關稅對公司經營影響程度較小。
多家公司則在積極溝通豁免政策。
中際旭創(chuàng)（300308.SZ）表示，公司目前正在對相關關稅政策進行研究，包括對關稅豁免的政策進行研究，對公司產品價值中可豁免的比例進行評估，如果符合要求，則會提交關稅豁免申請；自加征關稅以后，海外客戶目前還沒有調整任何的需求和訂單，也還沒有要求改變現有和公司以往達成的貿易條款；公司目前已經具備全面在泰國廠生產光模塊的能力和出貨交付的能力。
“公司出口業(yè)務占比達到90%，目前已在和客戶溝通，盡量申請豁免。因為前一輪加征關稅時曾經獲得豁免?！币患翌^部果鏈公司相關人士表示。
- 重點行業(yè)受影響有限
“對等關稅”出爐之后，一些重點行業(yè)受到市場關注。
例如在半導體領域，部分設計環(huán)節(jié)的公司表示，從銷售端來看，因對美出口比例不高，加征關稅對其直接影響較小。
從采購端來看，EDA等設計軟件還需自美國采購，但該部分成本在總成本中占比較小，考慮到晶圓制造等環(huán)節(jié)的國產化程度，總體影響較小。
而從封測環(huán)節(jié)來看，封測環(huán)節(jié)價值在芯片價值中的比重較低，一般原產地的判定依據不在封測環(huán)節(jié)，301條款對封測企業(yè)的直接影響很小。同時，部分封測企業(yè)持續(xù)推進設備和材料供應鏈國產化進程，我國的關稅反制措施對采購端的直接影響也較為有限。
4月6日下午，集成電路設計企業(yè),泰凌微（688591.SH）在官方公眾號發(fā)文稱，目前公司中國大陸之外的客戶銷售占比為約1/3，其中非美國的客戶占了很大比重，同時，公司芯片產品中直接銷售出口到美國本土的占比不到1%，對公司業(yè)績直接影響極小。在交付模式方面，美國客戶通常通過其指定的ODM廠商或加工廠下訂單采購公司芯片，公司根據訂單需求完成交付。公司目前的美國客戶使用的ODM廠商和加工廠基本都在亞洲地區(qū)（包括中國、韓國、東南亞等）和墨西哥等地，所以公司芯片幾乎不會直接出口至美國，而是由ODM廠商集成至終端產品（如智能家居設備、遙控器等）后，再銷往美國和其它市場。
而從汽車整車行業(yè)看，中國每年僅少量汽車出口至美國，根據券商研究數據，2024年中國對美出口汽車11.6萬輛，其中包括特斯拉返銷美國汽車，占我國汽車出口量的比重僅1.8%。
某車企表示，從去年底傳出特朗普政府將對中國產汽車加征高比例關稅以來，公司及旗下相關整車企業(yè)已進行了積極調整，逐步降低對美出口。從總體看，本次特朗普宣布“對等關稅”對公司整車出口業(yè)務影響不大。但公司仍將持續(xù)關注國際貿易形勢的變化，特別是各國關稅政策的變化，動態(tài)優(yōu)化出口策略，有效防范海外經營風險。
家電行業(yè)某龍頭公司對記者表示，公司目前在美國銷售的產品基本是由墨西哥生產供應，且完全符合美墨加貿易協(xié)定（USMCA）的要求?！八员敬蔚年P稅政策對公司的成本影響幾乎沒有，之前是零關稅，后續(xù)也是零關稅。后續(xù)我們會持續(xù)關注市場需求的變化?！?/p>
亞太股市大跌
日韓股市均觸發(fā)熔斷
亞太主要股指收盤全線大跌，日經225指數跌7.83%，韓國綜合指數跌5.58%，澳洲標普200指數跌3.89%，新西蘭標普50指數跌3.68%。
日韓股市暴跌均觸發(fā)“熔斷機制”。由于日經225指數和東證指數期貨等出現大量賣單，大阪交易所從當地時間8時45分起啟動“熔斷機制”，暫時停止日經225指數期貨交易10分鐘，這是該交易所自2012年8月以來首度啟動該措施。韓國股市也在急跌后緊急暫停KOSPI市場的程序化交易賣單。
日韓股市為何會遭遇大崩盤？法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者分析稱，對等關稅是導致日韓股市大跌的“導火索”，特朗普政府對日本和韓國出口商品加征高額關稅，直接沖擊兩國以出口驅動為主的產業(yè)結構，尤其是汽車、半導體等核心產業(yè)板塊，投資者下調盈利預期，引發(fā)集中拋售。
另一方面，更深層次觸發(fā)日韓股市大跌的因素在于美國經濟衰退預期的急劇上升。近期高盛集團發(fā)布報告，將今后12個月美國出現經濟衰退的概率從20%上調至35%。另外，美國ISM制造業(yè)PMI數據、新增就業(yè)崗位等數據都弱于預期，美國當前政策組合或將導致“滯脹式衰退”，資金因此迅速從高風險市場撤出，日韓股市首當其沖。另外，李徽徽認為，還不能忽視地緣政治擾動的“背景噪音”，如韓國國內政局不穩(wěn)等，都使其市場情緒更趨脆弱。
然而，有分析認為，日韓股市或還有繼續(xù)下跌的空間。野村證券分析師Tomochika Kitaoka認為，關稅風險尚未完全反映在日本市場估值上，“對等關稅”政策落地后日股仍有下跌空間，東證指數的盈利能力將被拉低。
SFC
本期編輯 黎雨桐
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