今日，受關(guān)稅沖擊影響，A股、港股市場出現(xiàn)較明顯波動。不過從歷史上看，大幅回調(diào)后次日出現(xiàn)反彈的概率較高。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除今日以外，2000年以來，上證指數(shù)單日跌幅超6%的共有25次，其中有17次在第二天出現(xiàn)反彈，尤其在牛市突遭大跌后短線出現(xiàn)反彈的概率更高。
此輪關(guān)稅沖擊的四點不同
回眸2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”，在時間節(jié)點上和此次關(guān)稅沖擊較為接近。據(jù)券商研報，從2018年3月起，美國以“301調(diào)查”為依據(jù)，對中國半導(dǎo)體、機械、通信設(shè)備等高端制造業(yè)多次出臺限制性政策。隨后4月初，美方公布“301調(diào)查”對華加征關(guān)稅產(chǎn)品的清單，將對原產(chǎn)于中國的500億美元進口商品加征25%的關(guān)稅。作為回應(yīng)，中方發(fā)起反制，對約500億美元商品加征25%關(guān)稅。當(dāng)年9月，貿(mào)易戰(zhàn)全面升級，美國宣布對2000億美元中國商品加征10%關(guān)稅，中方同樣進行反制。
受關(guān)稅沖擊影響，今日A股、港股市場都出現(xiàn)了較大的波動。截至收盤，上證指數(shù)下跌7.34%。不過，據(jù)多家券商最新分析，此輪關(guān)稅沖擊較上輪貿(mào)易戰(zhàn)有四大不同：
一、涉及面不同：“對等關(guān)稅”波及全球
今日，德邦證券宏觀團隊負責(zé)人張浩接受記者采訪時指出，與2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”相比，本輪關(guān)稅沖擊有三大特點：一是美國本輪關(guān)稅政策針對全球多國進行差異化關(guān)稅征收，上一輪僅針對中國的不同商品征收關(guān)稅。二是在征收稅率上，柬埔寨、越南和泰國等稅率較高，根據(jù)特朗普展示的圖表，對歐盟的關(guān)稅為20%，對英國進口產(chǎn)品征收10%關(guān)稅，對瑞士進口產(chǎn)品征收31%關(guān)稅，對從印度進口的產(chǎn)品征收26%關(guān)稅，對韓國產(chǎn)品征收25%關(guān)稅，對日本進口產(chǎn)品征收24%關(guān)稅，對泰國產(chǎn)品征收36%關(guān)稅，對越南產(chǎn)品征收46%關(guān)稅，對柬埔寨產(chǎn)品征收49%關(guān)稅。三是關(guān)稅疊加的方式存在差異，特朗普表示，一些商品將不受“對等關(guān)稅”的約束，其中包括已經(jīng)受第232條關(guān)稅約束的鋼鋁制品、汽車和汽車零部件、可能受未來第232條關(guān)稅約束的商品以及美國沒有的能源和其他某些礦物。此外，金條、銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品也不受“對等關(guān)稅”的約束。
二、背景不同：2018年以來中美直接貿(mào)易聯(lián)系持續(xù)下降
據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，在2018年美國開啟對中國商品征收關(guān)稅，中國進行對等反制后，中美之間的直接貿(mào)易聯(lián)系在持續(xù)下降，體現(xiàn)為中國直接出口到美國的商品占中國所有出口的比例持續(xù)下滑。
招商證券研報顯示，到2025年2月，以滾動12個月計算的份額，中國對美國出口占中國出口比例從2018年高峰的19.1%下降至14.7%；美國自中國進口占美國進口的比例從2018年高峰的21.8%下降至13.1%。
三、影響不同：我國應(yīng)對經(jīng)驗更為充足
東方財富證券策略團隊最新發(fā)布研報稱，與2018年中美貿(mào)易摩擦期間相比，當(dāng)前我國政策應(yīng)對更有經(jīng)驗與提前儲備。
某機構(gòu)宏觀資深分析師今日在一場路演中表示，對比2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”，從應(yīng)對的角度來看，此輪“對等關(guān)稅“的不同之處有以下三點：一是，2018年的“貿(mào)易戰(zhàn)”，我們對美國的出口依賴度還比較高；此后幾年我們對美國的出口依賴度已經(jīng)有較大幅度的下降。但相比“貿(mào)易戰(zhàn)1.0”，當(dāng)前經(jīng)濟對出口的依賴度有所提升。二是，2018年~2019年通過人民幣貶值較多的對沖了關(guān)稅增幅，而現(xiàn)在人民幣匯率則較為堅挺。三是，2018年“貿(mào)易戰(zhàn)”對全球經(jīng)濟的沖擊相對有限，此次美國“對等關(guān)稅”則是全球性的，從貿(mào)易占經(jīng)濟的比重來看，中國并非是當(dāng)前最脆弱的國家。
四、時代不同：AI變革將驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級
中信建投日前發(fā)布研報指出，復(fù)盤2018年中美貿(mào)易摩擦，我國在反制基礎(chǔ)上加大對自主可控方向政策和資金支持力度。預(yù)計本輪中美關(guān)稅摩擦下，國家將繼續(xù)擴大內(nèi)需，加強自身科技進步，全面推進自主可控。
事實上，相較于2018年的貿(mào)易摩擦，當(dāng)前AI技術(shù)變革的時代已經(jīng)到來，且中美已然成為全球唯二的AI領(lǐng)軍玩家。市場預(yù)計，在新一輪貿(mào)易爭端下，AI作為產(chǎn)業(yè)升級的抓手，預(yù)計政府將持續(xù)加大在相關(guān)方面的投入以保持競爭優(yōu)勢，尤其底層國產(chǎn)化算力。
對此，某頭部券商資深策略分析師今日表示，“隨著新質(zhì)生產(chǎn)力的推進以及AI浪潮的到來，能在一定程度上對沖關(guān)稅沖擊。預(yù)計可能會在今年年中或者下半年有增量的超長期特別國債，而超長期特別國債預(yù)計將重點用于科技方面的投資?！?/p>
單日大跌后，次日反彈概率較高
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除今日以外，2000年以來，上證指數(shù)單日跌幅超6%的共有25次，其中有17次在次日（交易日）出現(xiàn)反彈，占比68%；反彈幅度超2%的有8次，占比32%。
尤其在牛市期間的幾次單日大幅調(diào)整（如2007年2月27日、2007年5月30日、2007年6月4日、2009年8月31日、2015年1月19日、2020年2月3日）后，第二個交易日大多出現(xiàn)了探底回升。其中，受新冠疫情沖擊，2020年2月3日大盤大跌7.7%，第二天早盤一度大幅低開，不過隨后就觸底回升，全天上漲1.34%。
即使在2008年等弱市環(huán)境中，大盤單日大跌超6%之后，第二天也大多會跌幅收窄，或者出現(xiàn)反彈。
國泰海通策略團隊最新發(fā)布研報指出，受關(guān)稅沖擊，預(yù)計本周初A/H股對負面因素將會有快速計價，負面預(yù)期的快速定價后或存在短期修復(fù)性的機會與超跌反彈。
某券商策略團隊最新在機構(gòu)群體進行的一項調(diào)查
此次關(guān)稅沖擊升級后，某券商策略團隊最新對機構(gòu)做的一項調(diào)查顯示，當(dāng)前機構(gòu)最看好的行業(yè)方向為TMT等科技（占比近30%）、紅利（占比24%）、消費（食品飲料、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等）（占比21.4%），而對出海及出口鏈、非銀等明顯趨于謹(jǐn)慎。
具體到細分行業(yè)，當(dāng)前機構(gòu)最看好的行業(yè)依次為醫(yī)藥生物（占比34.8%）、AI+（占比33.5%）、食品/餐飲/啤酒（占比29.5%）、軍工（占比28.6%）、半導(dǎo)體/消費電子（占比24%）、銀行（占比21%）。
由此來看，目前機構(gòu)對內(nèi)需、自主可控、紅利三大方向的認(rèn)可度較高。今日雖然A股出現(xiàn)大跌，但相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)還是相對較強。在細分行業(yè)中，今日種植業(yè)、養(yǎng)殖板塊明顯跑贏大盤，其中申萬種植指數(shù)今日逆勢大漲5.53%。
站在當(dāng)前時點，展望后市，多家券商認(rèn)為，經(jīng)歷此次關(guān)稅沖擊后，A股一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會已經(jīng)顯現(xiàn)。東方財富證券策略團隊認(rèn)為，關(guān)稅波折不改“信心重估?！焙诵倪壿嬇c中期趨勢，對盈利和關(guān)稅相關(guān)性低的品種，更可能迎來流動性改善或受益政策以及供給環(huán)境，正是中期布局戰(zhàn)略良機。
中信證券策略團隊最新研報聚焦核心資產(chǎn)的投資機會：“我們此前提出，年內(nèi)有兩個關(guān)鍵時點，一是4月初外部風(fēng)險落地后帶來的交易性機會，二是年中中美經(jīng)濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。而隨著中美周期同頻時點可能提前，兩個關(guān)鍵時點的區(qū)分將更加模糊，很難出現(xiàn)明確的擇時窗口。建議更加左側(cè)地聚焦核心資產(chǎn)，隨著更多核心資產(chǎn)解除估值壓制并走出業(yè)績拐點，市場將更早地迎來2021年以來最重要的一次風(fēng)格切換?！?/p>
國泰海通策略團隊則表示，投資者下調(diào)增長預(yù)期與承擔(dān)風(fēng)險的意愿難以避免，這一時期股市以震蕩整固的態(tài)勢為主，守正仍是必要的。在投資主題上，可關(guān)注內(nèi)需新消費、兩重兩新、自主可控、并購重組等。
另外，德邦證券宏觀團隊負責(zé)人張浩認(rèn)為，未來更重要的是跟蹤以下三方面的變化：一是，特朗普政府是否會不折不扣地執(zhí)行“海湖莊園協(xié)議”戰(zhàn)略，在對等關(guān)稅、匯率協(xié)同等全面發(fā)力。二是，特朗普政府如何應(yīng)對盟友的反制措施，并且如何在“西方”內(nèi)部重新平衡政治、經(jīng)濟、軍事、財稅、貿(mào)易等利益。三是，隨著中國引領(lǐng)“全球南方”勢力進一步崛起，特朗普政府如何在政治、經(jīng)濟等方面進行應(yīng)對。
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