在特朗普的“對(duì)等關(guān)稅"政策出臺(tái)后，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位再次凸顯。
華爾街投行認(rèn)為，當(dāng)前全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)與地緣政治不確定性共振，將為金價(jià)提供強(qiáng)勁支撐，本輪回調(diào)可能是一個(gè)絕佳的買入機(jī)會(huì)。
在最新發(fā)布的研報(bào)中，高盛維持金價(jià)年底將達(dá)3300美元以上的預(yù)期，德銀預(yù)計(jì)金價(jià)到年底達(dá)到3350美元/盎司，匯豐上調(diào)了黃金目標(biāo)價(jià)，預(yù)計(jì)央行購金、避險(xiǎn)ETF流入將成為推動(dòng)金價(jià)走高的核心驅(qū)動(dòng)力。在短暫跌破3000美元大關(guān)之后，金價(jià)已回到這一水平上方。
關(guān)稅為黃金鋪就上行之路
據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國宣布對(duì)美貿(mào)易逆差最大的國家征收個(gè)性化的更高“對(duì)等關(guān)稅”，關(guān)稅將于4月9日正式生效。根據(jù)高盛報(bào)告，關(guān)稅政策對(duì)黃金影響主要通過兩大途徑：
一是直接影響，目前金屬品類中鋼鐵和鋁已受25%關(guān)稅影響，銅料將在今年晚些時(shí)候被納入；
二是間接影響，即關(guān)稅導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增長放緩帶來的避險(xiǎn)情緒提升。
值得注意的是，美國把黃金、銅、能源等商品排除在對(duì)等關(guān)稅之外。根據(jù)高盛報(bào)告，雖然美國現(xiàn)已宣布對(duì)鋼鐵和鋁等工業(yè)金屬征收進(jìn)口關(guān)稅，并可能擴(kuò)大到銅，但黃金和能源預(yù)計(jì)將繼續(xù)免于關(guān)稅。這意味著關(guān)稅對(duì)黃金市場(chǎng)的影響主要來自間接途徑——全球經(jīng)濟(jì)增長放緩及避險(xiǎn)需求上升。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，金價(jià)獲結(jié)構(gòu)性支撐
除貿(mào)易緊張外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也是推動(dòng)黃金走強(qiáng)的主要因素。匯豐的研究確認(rèn)，黃金作為安全港資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性時(shí)期表現(xiàn)出色。
在全球不確定性和金融市場(chǎng)壓力時(shí)期，黃金擁有近乎無可爭(zhēng)議的避險(xiǎn)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)角色。
該行在其報(bào)告中指出，黃金是一種“非凡金屬”，之所以能在近期沖破3000美元/盎司，很大程度上歸功于一系列地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的疊加，這些因素包括烏克蘭沖突、中東沖突、美國外交政策轉(zhuǎn)變以及跨大西洋關(guān)系緊張等。
回顧歷史，黃金在2008年金融危機(jī)高峰期突破1000美元/盎司，在2020年新冠疫情期間突破2000美元/盎司，現(xiàn)在已在地緣政治和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的背景下突破3000美元/盎司。
高盛分析師同樣看漲黃金，維持金價(jià)年末將達(dá)3300美元/盎司的預(yù)測(cè)，并認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。
不僅新興市場(chǎng)央行購買將繼續(xù)提供結(jié)構(gòu)性支持，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息和衰退擔(dān)憂出現(xiàn)，ETF需求增加也將進(jìn)一步支撐金價(jià)。
關(guān)稅政策還對(duì)黃金實(shí)物交割市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著影響。黃金EFP(實(shí)物交換)是在CME(紐約商品交易所)上的期貨頭寸與倫敦實(shí)物黃金賬戶之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的機(jī)制，對(duì)維持市場(chǎng)秩序至關(guān)重要。
據(jù)匯豐報(bào)告，市場(chǎng)對(duì)可能征收黃金進(jìn)口關(guān)稅的擔(dān)憂導(dǎo)致EFP市場(chǎng)波動(dòng)加劇。這促使數(shù)百萬盎司黃金從倫敦等地轉(zhuǎn)移到紐約CME倉庫，CME倉庫存量顯著增加。雖然目前黃金似乎不受關(guān)稅影響，但市場(chǎng)仍存在不確定性，EFP市場(chǎng)可能保持波動(dòng)，直到關(guān)于黃金進(jìn)口關(guān)稅的政策明確。
央行購金：避險(xiǎn)與多元化雙重驅(qū)動(dòng)
自2022年以來，央行對(duì)黃金的需求呈爆發(fā)式增長，成為近兩年金價(jià)上漲的主要推動(dòng)力之一。
匯豐報(bào)告指出，2022年央行黃金需求達(dá)到1082噸，2023年達(dá)到1050噸，這些數(shù)字較過去十年455噸的平均水平有顯著提升。
不止如此，匯豐預(yù)計(jì)，央行2025年的黃金購買量可能達(dá)到925噸，略低于2024年，但從歷史角度看仍處于高位。限制央行進(jìn)一步購買的主要因素是高價(jià)格，而非避險(xiǎn)需求的減弱。
高盛同樣認(rèn)為，新興市場(chǎng)央行購買將繼續(xù)為金價(jià)提供結(jié)構(gòu)性支持，尤其在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的環(huán)境下。
回調(diào)即機(jī)會(huì)？
高盛指出，最近隨著關(guān)稅政策宣布，金價(jià)從本周的歷史高點(diǎn)回落，并非黃金的基本面惡化，而是反映了以下兩點(diǎn)：投資者為了應(yīng)對(duì)股市持續(xù)下跌而平倉黃金頭寸以滿足保證金追繳；在對(duì)等關(guān)稅的初始不確定性解決后，投資者可能轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)類別。
然而，高盛明確表示看好這一回調(diào)帶來的買入機(jī)會(huì)：
我們將此次（以及未來可能的）黃金市場(chǎng)回調(diào)視為投資者做多黃金的機(jī)會(huì)，這仍然是我們?cè)诖笞谏唐分凶钣行判牡挠^點(diǎn)。
匯豐則認(rèn)為，金價(jià)短期走勢(shì)仍傾向于上行，可能維持到今年下半年才會(huì)回調(diào)。該行將2025年黃金平均價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至3015美元/盎司（此前為2687美元/盎司），預(yù)計(jì)全年交易區(qū)間在2800-3350美元之間。
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