《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》4月8日訊 4月2日，美國(guó)頒布所謂“對(duì)等關(guān)稅”。此次中國(guó)絕大部分藥品（包含各類化藥、疫苗、生物制品等）位于豁免名單，原料藥方面如維生素類、氨基酸類、激素類、抗生素和抗感染類等也被納入了豁免清單，醫(yī)療器械未在豁免清單。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額1993.76億美元，同比增長(zhǎng)2.13%，其中進(jìn)口額914.12億美元，同比下降2%，出口額1079.64億美元，同比增長(zhǎng)5.9%。美國(guó)市場(chǎng)方面，2024年我國(guó)進(jìn)口150.57億美元，同比下降4.6%；出口額為190.47億美元，同比增長(zhǎng)11.75%。

而美國(guó)仿制藥與與原料藥進(jìn)口依賴度較高。據(jù)生物技術(shù)行業(yè)、政策和學(xué)術(shù)領(lǐng)袖聯(lián)盟“活性藥物成分創(chuàng)新中心”（APIIC）報(bào)告顯示，美國(guó)人日常服用的仿制藥中，90%的抗病毒和抗生素藥物依賴從國(guó)外進(jìn)口的活性藥物成分，約83%的前100種處方仿制藥依賴進(jìn)口；2024年進(jìn)口價(jià)值約700-800億美元的仿制藥，其中印度、中國(guó)是最大供應(yīng)國(guó)，貢獻(xiàn)近50%-60%進(jìn)口量。另據(jù)FDA報(bào)告，美國(guó)僅20%的原料藥為本國(guó)自主生產(chǎn)，80%的原料藥來自海外。

綜合多家券商研報(bào)來看，總體而言醫(yī)藥板塊整體具備較強(qiáng)的抗關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)能力。

平安證券指出，醫(yī)藥板塊中藥品、原料藥等板塊受關(guān)稅影響較小，其他內(nèi)需相關(guān)板塊如中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)不受該政策影響。

招商證券則表示，醫(yī)藥行業(yè)整體以內(nèi)需為主，大部分子行業(yè)受到關(guān)稅影響較?。ㄈ玑t(yī)療服務(wù)/消費(fèi)醫(yī)療、國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥、中藥、藥店/流通等），板塊具備較好避險(xiǎn)屬性。此外進(jìn)口占比較高的血制品、部分設(shè)備耗材及關(guān)鍵元件、IVD等具備較好國(guó)產(chǎn)化空間與機(jī)會(huì)，有望邊際受益。

從具體細(xì)分領(lǐng)域來看，藥品方面，招商證券認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)部分相關(guān)藥企API與制劑大多不在美國(guó)，影響較??；美國(guó)進(jìn)口中國(guó)的藥品毛利較高，醫(yī)保影響下終端價(jià)格難改，對(duì)行業(yè)影響有限；MNC藥品若屬地生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈影響更小。

交銀國(guó)際證券表示，首先，BD交易達(dá)成時(shí)通常只涉及藥品在相關(guān)地區(qū)IP、開發(fā)、商業(yè)化等權(quán)益的轉(zhuǎn)讓，因此即使藥品有關(guān)稅落地，對(duì)已發(fā)生和尚未發(fā)生的BD交易沒有直接影響。其次，對(duì)于一款成熟的商業(yè)化創(chuàng)新藥，生產(chǎn)成本僅占其很小一部分，加征關(guān)稅對(duì)創(chuàng)新藥銷售毛利率的影響應(yīng)在低個(gè)位數(shù)百分點(diǎn)水平。

原料藥方面，中郵證券認(rèn)為，美國(guó)約30%的藥品原料依賴中國(guó)進(jìn)口，若既有關(guān)稅持續(xù)，可能導(dǎo)致美國(guó)藥企成本上升，進(jìn)而推動(dòng)其尋求替代來源（如印度）。但印度70%原料藥依賴中國(guó)，短期內(nèi)難以替代，中國(guó)仍具議價(jià)權(quán)。

醫(yī)療器械方面，分析師指出，國(guó)內(nèi)反制加征34%關(guān)稅，部分醫(yī)療器械行業(yè)有望受益于國(guó)產(chǎn)化加速，如手套行業(yè)、IVD耗材行業(yè)、電生理行業(yè)、止血紗行業(yè)、主動(dòng)脈行業(yè)、手術(shù)機(jī)器人行業(yè)、大設(shè)備相關(guān)行業(yè)等。

光大證券也建議，增加醫(yī)療器械板塊配置，對(duì)美進(jìn)口商品加征關(guān)稅有望加速推動(dòng)高端醫(yī)療器械和上游核心零部件國(guó)產(chǎn)化，建議關(guān)注高端影像設(shè)備、手術(shù)機(jī)器人、測(cè)序儀、電生理等細(xì)分領(lǐng)域的快速發(fā)展，其中研發(fā)儲(chǔ)備強(qiáng)、品牌認(rèn)知度高的細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望受益。建議關(guān)注在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這些企業(yè)有望成為下一批領(lǐng)軍者，部分企業(yè)也會(huì)有取得海外收入的機(jī)會(huì)。

值得留意的是，被問及關(guān)稅影響時(shí)，A股醫(yī)藥板塊多家公司已給出回應(yīng)稱“影響有限”：

恒瑞醫(yī)藥表示，公司海外銷售業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例很小，根據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，海外銷售業(yè)務(wù)占比僅為2.56%，美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)公司業(yè)務(wù)影響非常有限。公司將持續(xù)密切關(guān)注國(guó)際環(huán)境變化，靈活應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，保障公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

諾泰生物表示，根據(jù)美國(guó)政府公布的政策內(nèi)容解讀，藥品本次階段性豁免加征，對(duì)公司影響不大，公司會(huì)持續(xù)跟蹤關(guān)稅政策實(shí)施進(jìn)展并評(píng)估影響。

海爾生物表示，公司海外業(yè)務(wù)廣泛布局于非洲、歐洲、亞太、美洲等區(qū)域，其中2024年海爾生物的美國(guó)市場(chǎng)收入占公司整體收入比例不足2%，且本次加征關(guān)稅前，公司已經(jīng)基于美國(guó)當(dāng)?shù)鼗w系進(jìn)行了意向訂單的提前備貨，因此關(guān)稅對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響有限。公司將繼續(xù)在覆蓋150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的800多家網(wǎng)絡(luò)體系的基礎(chǔ)上，加快強(qiáng)化本土化布局。

愛爾眼科表示，公司對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品簽訂的協(xié)議價(jià)格是按人民幣（稅后）價(jià)格結(jié)算，故短期對(duì)公司影響不大。公司原產(chǎn)地為美國(guó)的設(shè)備、耗材，公司都有可替代的歐洲和國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，故長(zhǎng)期對(duì)公司影響也有限。