經(jīng)濟觀察報 記者 老盈盈 受美國所謂“對等關(guān)稅”政策影響，全球金融市場近日發(fā)生劇烈動蕩：全球股市大跌，美元指數(shù)大跌，黃金及原油價格亦大跌。
那么，投資者應(yīng)如何看待當(dāng)前的市場波動及大類資產(chǎn)配置呢？就此，接受記者采訪的專業(yè)人士普遍看好中國資產(chǎn)，認為中國資產(chǎn)估值較低，具備較強韌性。此外，他們亦普遍看好黃金，認為黃金價格或會繼續(xù)保持上升趨勢。
堅定看好中國資本市場
中泰證券首席策略分析師徐馳對記者表示，從去年開始，全球資金出現(xiàn)了明顯的避險情緒。去年巴菲特大幅減倉美股，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，全球資本也開始陸續(xù)拋售美股而增持黃金。
他認為，美股經(jīng)過過去幾年的大幅上漲，市場內(nèi)部的杠桿已經(jīng)比較高，當(dāng)美股下跌的幅度在20%以內(nèi)的時候，投資者會視為正常波動，但美股的下跌幅度一旦超過20%，即進入技術(shù)性熊市，這些高杠桿的資金將被迫進行止損操作，并累及其他資產(chǎn)。因此可以看到此次全球市場大跌，即便是最堅挺的黃金價格，波動也是巨大的。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍對記者表示，此次美國加征關(guān)稅的幅度和范圍遠超市場此前預(yù)期。在公布所謂“對等關(guān)稅”政策之前，全球股市并未出現(xiàn)明顯下跌，這表明市場普遍未能預(yù)見到此次“對等關(guān)稅”的沖擊。
他同時認為，短期市場情緒波動導(dǎo)致的A股價格下跌有望在“國家隊”入市以及政策推動下回升。
事實上，最近兩日，監(jiān)管層面和“國家隊”動作頻頻。
4月7日，中央?yún)R金公司發(fā)布公告表示，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，充分認可當(dāng)前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金（下稱“ETF”），未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
4月7日，中國誠通宣布旗下誠通金控和誠旸投資增持ETF和中央企業(yè)股票，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。同日，中國國新控股有限責(zé)任公司表示，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，堅決當(dāng)好長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，旗下國新投資有限公司增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF，積極支持關(guān)鍵領(lǐng)域科技創(chuàng)新，為維護市場穩(wěn)定運行貢獻力量。
4月8日，中國人民銀行新聞發(fā)言人就中央?yún)R金公司穩(wěn)定資本市場答記者問表示，堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
同日，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進一步拓寬權(quán)益投資空間，為實體經(jīng)濟提供更多股權(quán)性資本。
另外，多家上市公司亦密集披露增持回購計劃。
監(jiān)管層面和“國家隊”的重磅發(fā)聲，給市場注入了信心，推動資本市場企穩(wěn)回升。截至4月8日收盤，A股三大指數(shù)集體上漲。
再看美元及黃金走勢
中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索在研究報告中指出，本輪全球資產(chǎn)波動與以往不同的是，以往美國對其他經(jīng)濟體加征關(guān)稅，資金通常從其他經(jīng)濟體撤出，美股表現(xiàn)好于全球，但是本次美國對全球加征關(guān)稅，美股反而領(lǐng)跌全球，美元也出現(xiàn)明顯下跌，這可能反映的是關(guān)稅大幅加征對于美國而言是一個較大的供給沖擊，使其“滯脹”風(fēng)險上升，而且美元的下跌和美股領(lǐng)跌，可能也反映出全球資金選擇從美國市場流出。
楊德龍亦向記者表示，一些經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)擔(dān)心美國經(jīng)濟可能會陷入衰退，預(yù)計美股今年會見頂回落，美元指數(shù)也將會下跌。
徐馳則表示，未來如果美國經(jīng)濟陷入衰退，美元走勢會偏弱，而且特朗普主張的也是“弱美元”政策。當(dāng)然，也存在拉動美元上升的因素，即全球股市持續(xù)暴跌，此時大家會認為“現(xiàn)金為王“，可能會對美元會形成一定的支撐，但這個支撐本質(zhì)上是弱支撐，所以他認為總體上美元走勢會趨弱。
至于黃金，楊德龍表示，在國際局勢動蕩、美元大量發(fā)行的背景下，黃金價格波動會加大，但上漲趨勢不變。未來，美元預(yù)計仍會繼續(xù)發(fā)行，而黃金產(chǎn)量相對有限，因此用美元標(biāo)價的黃金價格長期來看仍將呈上升趨勢。
楊德龍建議投資者配置10%至20%的黃金類資產(chǎn)，因為黃金在投資組合中能有效對沖風(fēng)險，不僅可以降低組合波動，還能提高組合收益，并且，近期多國央行也紛紛增加黃金儲備，來提高本國貨幣的含金量，減少對美元的依賴，這種需求較為旺盛。另外，雖然短期內(nèi)黃金價格上漲過快可能會出現(xiàn)波動，但調(diào)整之后可能又是一個很好的買入機會。
他認為，從長期來看，黃金投資價值依然較高。
中國資產(chǎn)的配置機會
李求索則認為，美國本次加征關(guān)稅雖難免對中國經(jīng)濟帶來挑戰(zhàn)，但相比2018年或者相比過去三年，中國股票市場具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產(chǎn)本身的估值優(yōu)勢，和宏觀政策發(fā)力的空間?？傮w而言，中國股票市場中短期仍具備相對韌性，“中國資產(chǎn)重估”仍在進行時。
楊德龍認為，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)今年仍將成為全球資本流入的估值洼地。中國資產(chǎn)最大的優(yōu)勢是估值較低，無論是A股還是港股，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值仍處于歷史洼地區(qū)域，下跌空間有限。在美股高位回落的情況下，資本可能會從高估值的美股流向A股和港股等估值較低的市場。
在配置層面上，李求索認為，短期波動環(huán)境下，配置可能需要以穩(wěn)為主，紅利低波股票或相對占優(yōu)，受益內(nèi)需政策發(fā)力的消費和投資板塊也有交易機會。從中期維度看，成長行業(yè)中期走勢取決于產(chǎn)業(yè)景氣度和盈利周期，DeepSeek的突破為AI應(yīng)用場景發(fā)展提供了條件，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)的高景氣或仍在早期，未來從算力、云計算等基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用環(huán)節(jié)有望逐步兌現(xiàn)盈利，仍是中期的重要主線，回調(diào)將迎來布局機會。
在楊德龍看來，經(jīng)歷短期震蕩調(diào)整后，二季度科技股行情可能會卷土重來，因為這一輪科技股牛市背后的邏輯非常清晰：中國在科技創(chuàng)新方面打破了美國在人工智能等領(lǐng)域壟斷的幻想，體現(xiàn)出中國的優(yōu)勢；未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很可能通過科技進步來提升全要素生產(chǎn)率，帶動經(jīng)濟新一輪增長；許多企業(yè)都在尋找第二增長曲線，我國經(jīng)濟也有望在AI等科技大量商業(yè)應(yīng)用過程中產(chǎn)生新一輪增長機會，即經(jīng)濟增長的第二曲線，這無疑會給資本市場帶來很多投資機會。
對于國內(nèi)債券市場，徐馳認為長期國債是比較好的配置品種，因為國內(nèi)經(jīng)濟在短期承壓和長期機遇并存的大背景下，債券利率大概率會繼續(xù)下行。此外，2025年我國貨幣政策基調(diào)為“適度寬松”，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，金融總量穩(wěn)定增長。另外，特朗普出臺所謂“對等關(guān)稅”政策后，人民幣的“降息降準(zhǔn)”或?qū)⒑芸斐雠_。
徐馳同時表示，匯率的波動也會對貨幣政策產(chǎn)生影響。未來，美國經(jīng)濟可能會陷入衰退，美元整體的走勢不會特別強，在這種情況下，匯率對我國貨幣政策的影響會減弱。
老盈盈經(jīng)濟觀察報部門主任
廣州采訪部主任
關(guān)注華南金融機構(gòu)、資本市場及區(qū)域內(nèi)重大新聞事件報道。
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