智通財經(jīng)APP獲悉，瑞銀發(fā)文稱，2025年4月11日，對現(xiàn)金的急切需求促使各類資產(chǎn)遭到拋售，其中包括美國國債。盡管存在通縮擔(dān)憂，債券收益率近期卻有所上升。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模隨經(jīng)濟周期波動 —— 在危機期間擴張，在經(jīng)濟復(fù)蘇時從峰值收縮，直至下一次危機來臨，美聯(lián)儲再次擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模。隨著當前量化緊縮政策的推進，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模較 2022 年峰值已縮減約 25%，這是 20 年來最大幅度的 “緊縮”。如果歷史具有借鑒意義，美聯(lián)儲該再次實施量化寬松政策了。
在全球金融危機和新冠疫情期間，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模均擴張了相當于美國 GDP 的 19%。雖然 19% 可能只是巧合，但這意味著此次量化寬松規(guī)?？赡苓_到 5 - 6 萬億美元。
瑞銀主要觀點如下：
2025年4月11日，對現(xiàn)金的急切需求促使各類資產(chǎn)遭到拋售，其中包括美國國債。盡管存在通縮擔(dān)憂，債券收益率近期卻有所上升。
美聯(lián)儲選擇量化寬松政策來支撐國債銷售是否只是時間問題?如果美聯(lián)儲宣布量化寬松，這會是股市觸底的信號嗎?美聯(lián)儲會在實施量化寬松前將利率降至零嗎?
回顧近期量化寬松的歷史，可以發(fā)現(xiàn)一種常見模式：先是美聯(lián)儲降息，接著股市見頂，隨后量化寬松政策啟動，最后股市觸底。
全球金融危機期間：
Covid疫情期間：
2025關(guān)稅與衰退威脅下：
時間節(jié)點
量化寬松政策通常在美聯(lián)儲首次降息后的 8 - 12 個月啟動。-量化寬松政策往往在美聯(lián)儲將利率降至 1% 或 0.25% 的下限后隨即實施。股市通常在量化寬松政策宣布后觸底(全球金融危機期間在宣布 4 個月后觸底，新冠疫情期間在宣布 8 天后觸底)。
此次量化寬松規(guī)模會有多大?
在全球金融危機和新冠疫情期間，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模均擴張了相當于美國 GDP 的 19%。雖然 19% 可能只是巧合，但這意味著此次量化寬松規(guī)?？赡苓_到 5 - 6 萬億美元。
美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表周期
美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模隨經(jīng)濟周期波動 —— 在危機期間擴張，在經(jīng)濟復(fù)蘇時從峰值收縮，直至下一次危機來臨，美聯(lián)儲再次擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模。隨著當前量化緊縮政策的推進，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模較 2022 年峰值已縮減約 25%，這是 20 年來最大幅度的 “緊縮”。如果歷史具有借鑒意義，美聯(lián)儲該再次實施量化寬松政策了。
雖然量化寬松政策尚未實施，但可以從歷史角度看看 2008 年和 2019 年美聯(lián)儲開始擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模后的六個月內(nèi)，市場表現(xiàn)如何。
關(guān)鍵觀察結(jié)果
(1)量化寬松政策通常與美聯(lián)儲降息同時出現(xiàn)。
(2)量化寬松政策實施時的宏觀背景是風(fēng)險規(guī)避，股市表現(xiàn)不佳，信用利差擴大，股市、債券和外匯市場的波動率上升。
(3)長久期資產(chǎn)表現(xiàn)良好，這符合邏輯，因為美聯(lián)儲直接從市場購買債券。
(4)股市風(fēng)格偏好成長股而非價值股，這可能是因為市場預(yù)期量化寬松政策會推動未來經(jīng)濟增長復(fù)蘇。
(5)鑒于風(fēng)險規(guī)避的背景，外匯利差交易策略表現(xiàn)不佳。
(6)隨著美日利差縮小以及外匯利差交易平倉，美元兌日元匯率下跌。
(7)大宗商品市場表現(xiàn)不一，黃金等避險資產(chǎn)表現(xiàn)良好，而原油和銅等對經(jīng)濟增長敏感的商品價格下跌。
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