財聯(lián)社4月15日訊（記者 吳雨其）“消費(fèi)行業(yè)正處于底部向上階段，而科技變革將有望帶來生產(chǎn)力的二次爆發(fā)。”泉果基金孫偉在接受財聯(lián)社記者專訪時表示。

作為聚焦大消費(fèi)賽道的主動權(quán)益類產(chǎn)品，孫偉管理的泉果消費(fèi)機(jī)遇混合發(fā)起式（以下簡稱：泉果消費(fèi)機(jī)遇）成立于2024年9月27日，由孫偉本人、公司高管及公司自有資金共同出資，承諾持有不少于3年，與投資者共進(jìn)退。

泉果消費(fèi)機(jī)遇主要投資于四大方向：1）互聯(lián)網(wǎng)；2）以文創(chuàng)國潮、寵物、AI+消費(fèi)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等增量賽道為代表的新興消費(fèi)；3）消費(fèi)出海；4）消費(fèi)電子。

截至2024年末，其股票倉位為67.11%，前十大重倉股涵蓋騰訊控股、東鵬飲料、立訊精密、名創(chuàng)優(yōu)品、春風(fēng)動力等消費(fèi)與科技領(lǐng)域龍頭。

孫偉在采訪中認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)與科技的結(jié)合正催生新的需求場景，而政策端“穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市、穩(wěn)物價”的基調(diào)將有利于提振內(nèi)需，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

消費(fèi)復(fù)蘇：政策托底與結(jié)構(gòu)性機(jī)會并存

“消費(fèi)的底部已經(jīng)出現(xiàn)，但復(fù)蘇是溫和的圓弧形拐點(diǎn)。”孫偉多次強(qiáng)調(diào)這一觀點(diǎn)。在他看來，去年四季度“以舊換新”等政策初步遏制了消費(fèi)數(shù)據(jù)的螺旋式下滑，而今年兩會提出的“穩(wěn)物價、穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市”三穩(wěn)政策，進(jìn)一步為消費(fèi)復(fù)蘇提供了政策托底。

孫偉分析，消費(fèi)行業(yè)的壓力主要來自總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)品類，如高端白酒、地產(chǎn)鏈消費(fèi)等，但細(xì)分領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會已開始顯現(xiàn)。例如，日本經(jīng)濟(jì)低迷期崛起的“一人食”、宅經(jīng)濟(jì)等模式，正在國內(nèi)年輕人中形成趨勢，寵物經(jīng)濟(jì)、文創(chuàng)潮玩等新興品類逆勢增長。他特別提到，當(dāng)下消費(fèi)行業(yè)供給創(chuàng)造需求的案例越來越多，如某國產(chǎn)3A游戲引爆全球市場，某黃金品牌通過口碑營銷實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，“這些案例證明，紅海中也能開辟藍(lán)海”。

對于市場關(guān)注的估值問題，孫偉認(rèn)為，消費(fèi)板塊雖未達(dá)歷史絕對低位，但部分子行業(yè)已具備性價比?！鞍拙茙齑嬷鸩饺セ蟊娖饭┬韪纳?，出行、快遞外賣等數(shù)據(jù)回暖，……這些信號表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始觸底。”他特別提到，若后續(xù)政策持續(xù)加碼，消費(fèi)券、生育補(bǔ)貼等“小切口”措施可能成為扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的關(guān)鍵。

科技賦能：從智能駕駛到AI陪伴，尋找“社會價值與股東價值共振”的領(lǐng)域

“本次科技創(chuàng)新的突破將有望帶動下一波中國消費(fèi)行業(yè)的繁榮。”孫偉在年報中將智能駕駛、人形機(jī)器人、AI+消費(fèi)列為重點(diǎn)關(guān)注方向。他認(rèn)為，當(dāng)前科技投資的核心邏輯在于“生產(chǎn)力革命”——若科技引領(lǐng)生產(chǎn)力爆發(fā)，屆時需求或?qū)⒊霈F(xiàn)爆發(fā)式的增長。。

以智能駕駛為例，孫偉指出，激光雷達(dá)與純視覺的技術(shù)路線之爭短期內(nèi)難分勝負(fù)，但中國產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢已非常明顯?！凹す饫走_(dá)價格兩年內(nèi)從萬元級降至千元級，這種‘中國式內(nèi)卷’反而加速了產(chǎn)業(yè)滲透率提高。”他透露，基金組合中更偏好整車廠商以及部分平臺型公司，尤其是智能化投入堅決的頭部公司，“一旦實(shí)現(xiàn)完全自動駕駛，智能駕駛未來的行業(yè)價值有望超萬億。”

對于近期火熱的AI應(yīng)用，孫偉認(rèn)為現(xiàn)階段仍處于工具化階段，但陪伴型AI、智能家居等場景潛力巨大?！叭毡救慂t的Hello Kitty沒有故事卻火了50年，說明情感化設(shè)計本身就是壁壘。未來AI若能實(shí)現(xiàn)深度情感交互，可能催生新的消費(fèi)形態(tài)?！?/p>

在科技上游領(lǐng)域，孫偉密切關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，但強(qiáng)調(diào)“行業(yè)尚未到達(dá)iPhone時刻”?！八淖銠C(jī)器人已在眾多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，工廠場景尤其普及，但人形機(jī)器人商業(yè)化仍需時間。我們更關(guān)注那些發(fā)展環(huán)節(jié)繞不開的、具備卡位優(yōu)勢的企業(yè)，而非單純概念炒作的公司。”他表示。

投資框架：在“中庸”中尋找確定性，拒絕路徑依賴

“市場永遠(yuǎn)在變，投資框架必須保持彈性?！闭劶巴顿Y策略，孫偉用“中庸”二字概括——既保留對傳統(tǒng)消費(fèi)的價值挖掘，又積極擁抱科技變革。

以他管理的泉果消費(fèi)機(jī)遇舉例，該產(chǎn)品前二十大重倉股涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、酒類、飲料、整車、文創(chuàng)等新興消費(fèi)、消費(fèi)出海等多個領(lǐng)域，港股占比近20%。他認(rèn)為，消費(fèi)與科技并非對立，“傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭估值修復(fù)與新興賽道高增長可同步捕捉”。

對于傳統(tǒng)行業(yè)的估值修復(fù)，孫偉認(rèn)為需區(qū)分兩類機(jī)會：一類是競爭格局優(yōu)化的行業(yè)，如部分飲料行業(yè)，龍頭公司通過提價改善利潤率；另一類則是借助科技實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的企業(yè)，例如某家電企業(yè)通過智能化產(chǎn)品打開增長空間?！安糠謧鹘y(tǒng)公司被低估，但需警惕‘價值陷阱’。我們更看重治理結(jié)構(gòu)良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定的標(biāo)的?！?/p>

在科技投資上，孫偉認(rèn)為，“A股機(jī)器人概念公司超百家，但多數(shù)缺乏核心技術(shù)壁壘?！彼慕鉀Q方案是聚焦“繞不開的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)”，例如傳感器、精密制造等，并選擇業(yè)務(wù)扎實(shí)的龍頭企業(yè)。此外，他格外關(guān)注企業(yè)的全球化能力：“新能源車、潮玩等領(lǐng)域的出海紅利遠(yuǎn)超預(yù)期，海外單店收益表現(xiàn)突出?！?/p>

談及風(fēng)險控制，孫偉強(qiáng)調(diào)要警惕路徑依賴?！巴顿Y必須打破線性思維，不能將過往經(jīng)驗線性外推進(jìn)行價值判斷?！彼J(rèn)為：“重倉一家公司的前提假設(shè)是需要不斷跟蹤去完善判斷的，市場環(huán)境的變化也很重要。”

未來，孫偉表示將重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：一是消費(fèi)政策落地效果，如以舊換新、生育補(bǔ)貼等對需求的拉動；二是科技突破對生產(chǎn)力的重塑，“若智能駕駛、人形機(jī)器人等科技進(jìn)入爆發(fā)期，消費(fèi)或?qū)⒂瓉矶畏睒s”。在他看來，雖然中國經(jīng)濟(jì)或難復(fù)高速增長，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化與創(chuàng)新深化將催生持續(xù)的投資機(jī)會。