每經(jīng)記者：陳植 每經(jīng)編輯：張益銘

保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)正“快速前行”。

截至今年4月，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)規(guī)模已增至1620億元，參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司由中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)擴(kuò)展至太保壽險(xiǎn)、平安人壽等8家壽險(xiǎn)公司。

記者獲悉，目前第二批參與長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司正在有序推進(jìn)私募證券基金設(shè)立與投資相關(guān)工作。與首批試點(diǎn)不同之處是，他們考慮單獨(dú)發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金。

一位參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司投資部人士4月15日通過(guò)微信向記者透露，當(dāng)前保險(xiǎn)公司加快長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)布局，也得益于政策利好的支持。一是今年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》指出，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%，此舉有助于保險(xiǎn)公司更積極地參與長(zhǎng)期股票投資；二是相關(guān)部門(mén)鼓勵(lì)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從今年起，將每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

他表示，為了增強(qiáng)長(zhǎng)期股票投資的能力，近期他們對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資策略做了調(diào)整。鑒于全球貿(mào)易環(huán)境變化導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)較難預(yù)測(cè)，他們更側(cè)重在中觀視角（以細(xì)分市場(chǎng)、行業(yè)或企業(yè)為分析研究對(duì)象）層面，推動(dòng)TAA（戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）研究向中觀拓展，打通宏觀與微觀傳導(dǎo)的邏輯鏈條，改變高度依賴(lài)擇時(shí)交易的傳統(tǒng)TAA決策，同時(shí)構(gòu)建更全面的中觀投研體系。一方面聚焦國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策，加大對(duì)高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)賽道的投研投入；另一方面對(duì)高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)構(gòu)筑多維研究體系，加深對(duì)這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)生命周期的理解，構(gòu)建長(zhǎng)短期結(jié)合的行業(yè)比較框架與投資組合。

他告訴記者，投資策略的調(diào)整，驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)資金更側(cè)重對(duì)高成長(zhǎng)細(xì)分行業(yè)與高分紅優(yōu)質(zhì)上市公司的長(zhǎng)期持有投資。

記者了解到，在推進(jìn)長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)過(guò)程中，眾多保險(xiǎn)公司正兼顧投資安全性、流動(dòng)性和收益性的相互平衡，充分考慮二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表與償付能力的影響，確保整體投資風(fēng)險(xiǎn)可控。在投資方向選擇方面，保險(xiǎn)公司日益關(guān)注高股息藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股的平衡，平滑權(quán)益波動(dòng)。

鴻鵠基金業(yè)績(jī)良好 險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)擴(kuò)容

保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，在2023年10月正式啟動(dòng)。

當(dāng)時(shí)，首批參與試點(diǎn)的中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)各出資250億元，發(fā)起500億規(guī)模的公司制基金——鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募證券投資基金有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鴻鵠基金”），在去年3月4日開(kāi)展投資。

據(jù)悉，鴻鵠基金的投資范疇包括上市公司股票，貨幣市場(chǎng)基金、銀行存款、國(guó)債逆回購(gòu)等。在股票投資方面，鴻鵠基金將選擇具有較大市值、流動(dòng)性好、較高市場(chǎng)影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司長(zhǎng)期持有投資。

中國(guó)人壽表示，鴻鵠基金擬投資公司治理良好、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司股票，按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行投資運(yùn)作，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)把握建倉(cāng)時(shí)機(jī)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化策略。

記者了解到，過(guò)去一年，鴻鵠基金通過(guò)大量二級(jí)市場(chǎng)投資實(shí)踐，積累了豐富的險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資操作經(jīng)驗(yàn)，比如堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資的投資理念；精選競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良，具有良好商業(yè)盈利模式的上市公司，買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有；建立與長(zhǎng)期投資相適應(yīng)的投資考核評(píng)價(jià)體系，比如將考核期限從1年延長(zhǎng)到3年，考核指標(biāo)聚焦總投資收益率并兼顧綜合收益率等。

截至今年3月初，鴻鵠基金已投資落地500億元，取得風(fēng)險(xiǎn)低于基準(zhǔn)、收益高于基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

這促進(jìn)相關(guān)部門(mén)持續(xù)擴(kuò)大險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的范疇。

今年1月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)開(kāi)展第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，規(guī)模為520億元。其中，太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、陽(yáng)光人壽及相關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)以契約制基金方式參與試點(diǎn)開(kāi)展長(zhǎng)期股票投資。

3月份，金融監(jiān)管總局再次批復(fù)人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太平人壽、新華人壽、平安人壽等5家保險(xiǎn)公司開(kāi)展長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，規(guī)模為600億元。

上述參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司投資部人士向記者透露，目前他們擬定的險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資方向，主要是公司治理良好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良，注重股東回報(bào)的大型藍(lán)籌股，涵蓋金融、工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)、新能源轉(zhuǎn)型、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等領(lǐng)域。上述投向既能支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與穩(wěn)健發(fā)展，又能給險(xiǎn)資帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的良好回報(bào)。

近日，中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)劉暉表示，保險(xiǎn)資金的投資時(shí)間跨度長(zhǎng)，連續(xù)性、穩(wěn)定性強(qiáng)，與長(zhǎng)期資本、耐心資本天然匹配。發(fā)揮好保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，以穿越周期的投資視角推進(jìn)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置，對(duì)增強(qiáng)保險(xiǎn)公司在低利率環(huán)境下的收益韌性，助力保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期保值增值具有重要意義。

長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)納入權(quán)益法核算 有效平滑股價(jià)波動(dòng)對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)影響

記者了解到，保險(xiǎn)公司紛紛布局長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，還能“平滑”二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)變化對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)年利潤(rùn)波動(dòng)的影響。

自2023年起，越來(lái)越多保險(xiǎn)公司紛紛執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9。按照IFRS9規(guī)定，基金、大部分股票、資管產(chǎn)品、非上市公司股權(quán)、股權(quán)投資基金等資產(chǎn)類(lèi)別因無(wú)法通過(guò)SPPI的固收類(lèi)資產(chǎn)測(cè)試，均被計(jì)入FVPL（即Fair Value through Profit and Loss，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）。一旦這些投資品種的公允價(jià)值出現(xiàn)較大波動(dòng)，將會(huì)較大程度影響保險(xiǎn)公司的當(dāng)年利潤(rùn)表現(xiàn)。受此影響，保險(xiǎn)公司在權(quán)益類(lèi)投資方面顯得相對(duì)審慎。

險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的落地，有助于解決保險(xiǎn)資金加碼權(quán)益類(lèi)投資的痛點(diǎn)與堵點(diǎn)。

國(guó)泰海通證券認(rèn)為，中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)各出資50%所設(shè)立的公司制基金——鴻鵠基金，在會(huì)計(jì)計(jì)量方面可以采用長(zhǎng)期股權(quán)投資方式，采用權(quán)益法核算，有效平滑權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)期利潤(rùn)波動(dòng)的影響。

上述參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司投資部人士向記者透露，按照IFRS9規(guī)定，若保險(xiǎn)公司的二級(jí)市場(chǎng)投資品種被計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資科目，以權(quán)益法入賬，將更多影響保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)，不會(huì)顯著影響保險(xiǎn)公司利潤(rùn)表與投資收益，對(duì)平滑保險(xiǎn)公司當(dāng)年利潤(rùn)波動(dòng)有著較大作用。

新華保險(xiǎn)2024年年報(bào)顯示，該公司將鴻鵠基金作為合營(yíng)企業(yè)，采用權(quán)益法核算，投資成本為250億元，截至2024年12月31日這項(xiàng)投資的賬面價(jià)值為263.58億元。這意味著去年鴻鵠基金凈利潤(rùn)為9.17億元，綜合收益總額為27.16億元。

記者注意到，參與第二批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的部分保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)以契約制基金參與試點(diǎn)開(kāi)展長(zhǎng)期股票投資，其在會(huì)計(jì)計(jì)量方面如何采用權(quán)益法核算，備受市場(chǎng)關(guān)注。

究其原因，若保險(xiǎn)公司在契約制基金的持有份額較低，在會(huì)計(jì)計(jì)量方面通常被計(jì)入FVPL類(lèi)，令契約制基金公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)年利潤(rùn)表現(xiàn)產(chǎn)生較大影響。

這位參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司投資部人士告訴記者，若保險(xiǎn)公司在相關(guān)契約制基金的出資額較高，可以通過(guò)結(jié)構(gòu)化主體形式計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資科目；若保險(xiǎn)資金的出資份額較低，可以改由保險(xiǎn)集團(tuán)名義出資，相關(guān)投資計(jì)入OCI類(lèi)（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）資產(chǎn)，其公允價(jià)值變動(dòng)不影響利潤(rùn)，但影響凈資產(chǎn)，如此也能平滑二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)變化對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)年利潤(rùn)表的影響。

他還向記者表示，若險(xiǎn)資投資與長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)相關(guān)的私募證券基金，可以獲得一定折扣的風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量，從而降低保險(xiǎn)公司的資本占用與償付能力消耗，這有助于保險(xiǎn)公司更積極地參與長(zhǎng)期股票投資。

東莞證券表示，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，加快中長(zhǎng)期資金入市不僅是政策引導(dǎo)的重要方向，更是保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在必然需求。增加權(quán)益類(lèi)投資與優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，有助于提升險(xiǎn)企整體的投資收益水平，減輕利差損壓力。

上述參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司投資部人士告訴記者，保險(xiǎn)資金的主要來(lái)源是保費(fèi)收入所形成的各項(xiàng)準(zhǔn)備金。隨著近年儲(chǔ)蓄險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展所沉淀的續(xù)期保費(fèi)相當(dāng)穩(wěn)定，加之在債券收益率下行環(huán)境下，保險(xiǎn)行業(yè)面臨較高的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)，今年保險(xiǎn)公司將持續(xù)加大長(zhǎng)期股票投資，以此提高投資回報(bào)率并覆蓋保險(xiǎn)負(fù)債端各項(xiàng)成本，推動(dòng)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。