在問詢階段排隊逾一年后，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（以下簡稱"

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控股股東扮"雙角"

根據(jù)安排，深交所上市審核委員會定于4月18日召開2025年第8次上市審核委員會審議會議，審議瑞立科密的首發(fā)申請。

據(jù)了解，瑞立科密主營業(yè)務為機動車主動安全系統(tǒng)和鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產和銷售以及技術服務。公司主板IPO于2023年12月26日獲得深交所受理，2024年1月23日進入問詢階段。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2022—2024年，瑞立科密營收、凈利均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。具體來看，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為13.26億元、17.6億元、19.77億元；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為9696.47萬元、2.36億元、2.69億元。

控制權方面，截至招股書簽署日，瑞立科密控股股東瑞立集團直接持有公司8670.3438萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的64.1613%。公司的共同實際控制人為張曉平、池淑萍、張佳睿，其中張曉平和池淑萍系夫妻關系，張佳睿系張曉平、池淑萍之女。截至招股書簽署日，張曉平、池淑萍通過瑞立集團控制公司64.1613%的股份；張佳睿直接持有公司7.4001%的股份。張曉平、池淑萍、張佳睿合計控制公司71.5614%的股份。

值得一提的是，2020—2023年，在瑞立科密的前五大客戶以及前五大供應商中，均存在著控股股東瑞立集團的身影。

招股書顯示，2020—2022年，瑞立集團及其下屬企業(yè)均系瑞立科密第一大客戶，瑞立科密對其銷售收入分別約為3.21億元、3.85億元、2.74億元，對應主營業(yè)務收入占比分別約為25.89%、28.58%、21.1%。2023年，瑞立集團及其下屬企業(yè)系公司第三大客戶，公司當期對其銷售收入約為7791.49萬元，對應主營業(yè)務收入占比4.51%。經(jīng)計算，2020—2023年這四年內，公司累計向控股股東瑞立集團及其下屬企業(yè)銷售金額超10億元。

與此同時，2020—2022年，瑞立集團及其下屬企業(yè)還系瑞立科密第一大供應商，公司向其采購金額分別約為7173.67萬元、1.11億元、9771.29萬元，占比分別為10.73%、12.88%、12.88%。2023年，瑞立集團及其下屬企業(yè)系公司第四大供應商，公司對其采購金額約5858.98萬元，占比5.98%。經(jīng)計算，瑞立科密四年間累計向控股股東采購金額超3億元。

"控股股東同時作為公司的重要客戶與主要供應商，若具備明確的產業(yè)協(xié)同基礎，比如處于上下游整合關系中，理論上在資源共享、成本控制、產品閉環(huán)上可能存在一定合理性。但若這一關系長期維持高占比，尤其在客戶和供應商兩個角色中均長期位居前列，就需要特別關注其對公司獨立性與市場化運營能力的影響。"知名商業(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹表示。

募資擴產合理性存疑

招股書顯示，本次沖擊上市，瑞立科密擬募集資金約15.22億元，其中約8.81億元擬投資于瑞立科密大灣區(qū)汽車智能電控系統(tǒng)研發(fā)智造總部，其余募集資金則擬分別投向研發(fā)中心建設項目、信息化建設項目、補充流動資金。

瑞立科密在招股書中表示，通過瑞立科密大灣區(qū)汽車智能電控系統(tǒng)研發(fā)智造總部項目的實施，公司將擴大氣壓電控制動系統(tǒng)產能，持續(xù)鞏固公司在商用車領域的市場地位，同時加大液壓電控制動系統(tǒng)產能建設，形成多層次的產品結構，實現(xiàn)公司產品結構優(yōu)化，提高市場競爭力。

然而需要指出的是，在瑞立科密擬擴大氣壓電控制動系統(tǒng)產能背后，該項目的產能利用率在報告期內卻均未達到飽和狀態(tài)。資料顯示，2022—2024年，公司氣壓電控制動系統(tǒng)產能利用率分別為51.74%、72.77%、75.12%。

"當前產能利用率不足的事實表明，市場實際需求可能并未達到公司預期。在此情況下擴產，可能導致產能過剩、資源浪費及成本上升，進而壓縮公司利潤空間，影響盈利能力。若市場需求增長不及預期，公司還可能面臨庫存積壓、價格戰(zhàn)等風險，進一步加劇經(jīng)營壓力。"中關村物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥談道。

此外，瑞立科密還曾調減公司募資補流的金額。具體來看，在2024年12月披露的招股書中，公司將擬用于補充流動資金的募資金額由3.3億元縮減至2.5億元。

另外值得一提的是，據(jù)瑞立科密最初披露的招股書，公司曾于2021年進行4100萬元現(xiàn)金分紅。不過，在公司后續(xù)披露的招股書中，該筆現(xiàn)金分紅未再有所體現(xiàn)。

銷售費用率高于同行均值

招股書顯示，2022—2024年，瑞立科密銷售費用率分別為3.08%、3.87%和4%，而同行業(yè)可比公司在2022年、2023年銷售費用率均值分別為2.36%、2.22%。不難看出，2022年、2023年，公司銷售費用率均高于同行業(yè)可比公司均值。

另外，從銷售費用方面看，報告期各期，瑞立科密銷售費用分別為4081.32萬元、6808.69萬元和7905.09萬元，逐年增長。對此，公司表示，2024年公司銷售費用較2023年有所增長，主要系部分境外終端客戶銷售收入增長，公司當期發(fā)生的銷售服務傭金增加所致。

財務數(shù)據(jù)顯示，報告期各期，瑞立科密主營業(yè)務毛利率分別為21.66%、29.23%和29.72%，穩(wěn)步提升。然而需要指出的是，2022年、2023年，公司主營產品中，鋁合金精密壓鑄件毛利率顯著低于同行業(yè)可比公司的可比產品毛利率平均水平。

具體來看，2022年、2023年，瑞立科密鋁合金精密壓鑄件毛利率分別為9.19%、10.85%；對應同行業(yè)可比公司均值分別為20.52%、19.43%。2024年，公司該產品毛利率為8.62%，同比有所下降；同行業(yè)可比公司均值未在招股書中披露。

對此，瑞立科密表示，報告期內，公司鋁合金精密壓鑄件產品的毛利率水平低于同行業(yè)公司，主要系鋁合金壓鑄類汽車零部件種類繁多，各企業(yè)產品種類、客戶群體不同，產品毛利率存在差異。同行業(yè)可比公司生產的壓鑄件產品體積大于公司主營產品，對于鋁合金精密壓鑄件領域，產品體積越大、壓鑄難度越大，產品附加值相對較高。

針對相關問題，北京商報記者向瑞立科密方面發(fā)去采訪函進行采訪，但截至記者發(fā)稿，未收到公司回復。

北京商報記者馬換換王蔓蕾