美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍無(wú)視美國(guó)總統(tǒng)特朗普的降息呼聲。他重申，關(guān)稅等特朗普的政策讓經(jīng)濟(jì)面臨很高的不確定性，聯(lián)儲(chǔ)要等到形勢(shì)更明朗再考慮降息、要避免關(guān)稅持久推升通脹。

鮑威爾表示，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)平衡通脹和就業(yè)這兩個(gè)使命，同時(shí)承認(rèn)，若關(guān)稅推高通脹，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，實(shí)現(xiàn)雙重使命就面臨挑戰(zhàn)。這被視為提出了滯脹的擔(dān)憂。

鮑威爾預(yù)計(jì)，面對(duì)前所未有的不確定性，美股等金融市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，但否認(rèn)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)像投資者押注的Fed Put期權(quán)那樣“救市”，因?yàn)槭袌?chǎng)在正常有序運(yùn)轉(zhuǎn)。

重申等到形勢(shì)更明確再考慮調(diào)整政策

美東時(shí)間4月16日周三，鮑威爾在芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表主題為“經(jīng)濟(jì)前景”的講話。在事先準(zhǔn)備好的演講稿中，他總結(jié)道：

“我們完全能夠等到（形勢(shì)）更明確，然后考慮調(diào)整我們的政策立場(chǎng)。”

這個(gè)結(jié)論照搬了一周多以前鮑威爾在特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃后首次公開(kāi)講話的內(nèi)容。在提到這個(gè)結(jié)論前，鮑威爾引用了上世紀(jì)80年代美國(guó)喜劇片F(xiàn)erris Bueller's Day Off中主角Ferris Bueller的臺(tái)詞：“生活瞬息萬(wàn)變”。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的資深美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道記者Nick Timiraos評(píng)論稱，鮑威爾傳遞了令人沮喪的訊息。在提到等待形勢(shì)更明確再考慮調(diào)整政策時(shí)，他引用了芝加哥當(dāng)?shù)厝说膶?duì)世事變幻莫測(cè)的認(rèn)可，也體現(xiàn)了這點(diǎn)。

Timiraos發(fā)文指出，鮑威爾警告，為了設(shè)法緩和貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊，聯(lián)儲(chǔ)可能要面臨是降通脹還是保經(jīng)濟(jì)的艱難取舍。聯(lián)儲(chǔ)對(duì)價(jià)格上漲同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的可能情形保持警惕。

重申關(guān)稅對(duì)通脹影響可能更持久 稱關(guān)稅甚至超出聯(lián)儲(chǔ)上端預(yù)期

談及特朗普政策的影響時(shí)，鮑威爾表示，特朗普政府在貿(mào)易、移民、財(cái)政和監(jiān)管四個(gè)領(lǐng)域的政策還在變化中，它們“對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍很不確定（highly uncertain）?！?/p>

對(duì)于關(guān)稅的影響，鮑威爾本次講話幾乎一字不差地重復(fù)了一周多以前4月4日的講稿內(nèi)容。他說(shuō)：

“關(guān)稅很可能（ highly likely）至少導(dǎo)致通脹暫時(shí)上升。通脹的影響也可能（also possible）更為持久。要避免出現(xiàn)這種情況，將取決于能否穩(wěn)住長(zhǎng)期通脹預(yù)期、影響規(guī)模以及影響完全傳導(dǎo)至價(jià)格需要多長(zhǎng)時(shí)間?！?br/>

一周多以前，鮑威爾表示，最近美國(guó)宣布的關(guān)稅“遠(yuǎn)超預(yù)期”，認(rèn)為關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也可能比預(yù)期大。本周三的演講稿中，鮑威爾重申這個(gè)觀點(diǎn)，稱

“迄今為止宣布的關(guān)稅上調(diào)幅度遠(yuǎn)超預(yù)期（significantly larger）。其經(jīng)濟(jì)影響可能同樣如此，包括通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。”

接著鮑威爾的演講稿指出，調(diào)查和基于市場(chǎng)的近期通脹預(yù)期指標(biāo)均大幅上升，調(diào)查受訪者指出了關(guān)稅的影響。不過(guò)，調(diào)查中，長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)大多保持穩(wěn)定，基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期指標(biāo)盈虧平衡通脹率依然接近2%。

在問(wèn)答環(huán)節(jié)，鮑威爾指出，特朗普的關(guān)稅上調(diào)幅度甚至超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的高端假設(shè)場(chǎng)景。

“關(guān)稅水平超出了預(yù)測(cè)者的預(yù)期，當(dāng)然也高于我們的預(yù)期，甚至在我們的上端預(yù)期情形下也是如此。”

和一周前的講話一樣，鮑威爾再次表示：

“我們（美聯(lián)儲(chǔ)）的職責(zé)是保持長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定，并確保一次性的物價(jià)上漲不會(huì)成為持續(xù)的通脹問(wèn)題?！?br/>

緊接著上面這句話，鮑威爾暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能陷入既要遏制高通脹又要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩難困境。他說(shuō)：

“在履行這一職責(zé)的過(guò)程中，我們將平衡充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，同時(shí)牢記，如果沒(méi)有物價(jià)穩(wěn)定，我們就無(wú)法實(shí)現(xiàn)惠及所有美國(guó)人的長(zhǎng)期強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)。
我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自身處于（以上）雙重目標(biāo)相互沖突的挑戰(zhàn)境地。如果這種情況當(dāng)真發(fā)生，我們將考慮經(jīng)濟(jì)距離每個(gè)目標(biāo)還有多遠(yuǎn)，以及預(yù)計(jì)在哪些不同的時(shí)間范圍內(nèi)縮小這些差距?！?br/>

Timiraos評(píng)論稱，鮑威爾的講話強(qiáng)調(diào)了他先前的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)法阻止貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的疲軟。因?yàn)樗岬搅?，?lián)儲(chǔ)可能面臨通脹和就業(yè)雙重使命相互沖突的挑戰(zhàn)。

今年經(jīng)濟(jì)“很可能”偏離通脹和就業(yè)目標(biāo)

宣讀演講稿后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，鮑威爾表示，他仍認(rèn)為美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)總體“狀況非常好”，但指出，今年余下的時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“很可能（strong likelihood）”會(huì)“偏離”（moving away）通脹和就業(yè)的雙重目標(biāo)，“或者至少不會(huì)取得太大進(jìn)展”。

鮑威爾承認(rèn)，以上情形可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)做“判斷非常艱難”。

在評(píng)論特朗普政府貿(mào)易政策相關(guān)的巨大不確定性時(shí)，鮑威爾表示：“沒(méi)有現(xiàn)代的經(jīng)驗(yàn)來(lái)思考這個(gè)問(wèn)題?！?/p>

鮑威爾預(yù)計(jì)，移民減少不會(huì)對(duì)美國(guó)的通脹產(chǎn)生重大影響。他說(shuō)，勞動(dòng)力供需正在同步下降，失業(yè)率因此得以保持穩(wěn)定。

否認(rèn)Fed Put、強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)有序、運(yùn)轉(zhuǎn)符合預(yù)期

鮑威爾不贊成所謂Fed Put這種押注美聯(lián)儲(chǔ)將拯救股市的看法。被問(wèn)道，如果市場(chǎng)暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)介入降息，鮑威爾回答：“不會(huì)?！?他給出的解釋是，面對(duì)關(guān)稅政策迅速變動(dòng)相關(guān)的不確定性，市場(chǎng)正在正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而且是有序的。

被問(wèn)及隨著美元下跌出現(xiàn)的美債市場(chǎng)拋售時(shí)，鮑威爾表示，“很難實(shí)時(shí)了解”正在發(fā)生的事情。在他的職業(yè)生涯中曾見(jiàn)過(guò)一些情況，當(dāng)時(shí)有一種說(shuō)法可以解釋債市的大波動(dòng)，但幾個(gè)月后回過(guò)頭來(lái)看，那種說(shuō)法卻被認(rèn)為是錯(cuò)的。

鮑威爾說(shuō)，“現(xiàn)在就斷言上周債市究竟發(fā)生了什么還為時(shí)過(guò)早”，“顯然，一些去杠桿化正在進(jìn)行”。他還說(shuō)：“我不會(huì)試圖對(duì)近期美國(guó)國(guó)債收益率的上升下定論”。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)秩序井然，“正如你所預(yù)期的那樣”運(yùn)轉(zhuǎn)。

鮑威爾表示，他預(yù)計(jì)市場(chǎng)將“持續(xù)波動(dòng)”，因?yàn)楸尘笆恰笆飞溪?dú)一無(wú)二的形勢(shì)變化，充滿巨大不確定性”。

美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)不受政治影響做本職工作 聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性是法律問(wèn)題

本周一，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特稱“一直在考慮下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，計(jì)劃秋季開(kāi)始面試潛在候選人”。這番話讓美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)的猜測(cè)重燃。知名金融分析師Jim Bianco認(rèn)為，鮑威爾可能面臨兩種命運(yùn)：要么被特朗普直接解職，要么被架空，因?yàn)轷U威爾繼任者的提名人可以發(fā)表講話削弱他的權(quán)威。

本周三，被問(wèn)及美聯(lián)儲(chǔ)主席一職面臨的政治威脅時(shí)，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性是由美國(guó)法律賦予的，政府不可以無(wú)故罷免聯(lián)儲(chǔ)官員。他說(shuō)：“我們（美聯(lián)儲(chǔ)）的獨(dú)立性是一個(gè)法律問(wèn)題。”

鮑威爾提到，美國(guó)最高法院正在審理一起案件，探討總統(tǒng)是否有能力將獨(dú)立政府機(jī)構(gòu)的人員免職。他認(rèn)為這起影響政府裁員的案件不適用于美聯(lián)儲(chǔ)。可他并不知道是否適用。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)做該做的工作，不受政治影響。無(wú)論面臨何種政治壓力，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)做好本職工作。

鮑威爾自稱喜歡公眾服務(wù)，說(shuō)這是政府最好的工作。鮑威爾說(shuō)，批評(píng)的人讓他保持真實(shí)，這樣他就不會(huì)覺(jué)得自己像上帝。

重申政府債務(wù)將不可持續(xù)、亟需解決這一問(wèn)題

上月的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議決定，從本月起，放慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的量化緊縮（QT）行動(dòng)。具體做法是，將美國(guó)國(guó)債的每月贖回上限從250億美元大幅下調(diào)至50億美元。

本周三，鮑威爾重申，放緩QT的步伐將讓QT政策能夠持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間?！拔覀兿Ｍ@一進(jìn)程能夠繼續(xù)下去。目前，它的步伐相當(dāng)緩慢。我們認(rèn)為這是一件好事。這需要持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>

鮑威爾認(rèn)為，在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期使用美元互換額度最終對(duì)美國(guó)消費(fèi)者有利。

鮑威爾重申，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)正“走向不可持續(xù)”，但目前尚未達(dá)到不可持續(xù)的水平。他再次對(duì)美國(guó)政府龐大的赤字和債務(wù)規(guī)模發(fā)出警告，稱“這是我們非常需要解決的問(wèn)題”， 解決債務(wù)問(wèn)題宜早不宜遲。

鮑威爾表示，“沒(méi)人真正知道我們還能繼續(xù)增加多少聯(lián)邦債務(wù)”。

他還指出，政客們關(guān)注的是可自由支配支出領(lǐng)域——即除社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)等福利項(xiàng)目之外的支出，但這并非真正的問(wèn)題。事實(shí)上，可自由支配支出“已經(jīng)在下降”。

評(píng)論認(rèn)為，這番話實(shí)際上是對(duì)馬斯克所領(lǐng)導(dǎo)政府效率部（DOGE）削減政府可自由支配支出的溫和回?fù)簟?/p>

不過(guò)，鮑威爾并未點(diǎn)名批評(píng)DOGE。他表示，不清楚DOGE如何實(shí)施削減聯(lián)邦政府支出，“現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。

重申銀行資本充足 對(duì)銀行加密貨幣方面監(jiān)管料將放松

被問(wèn)及金融監(jiān)管時(shí)，鮑威爾重申了美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同的觀點(diǎn)，即銀行體系“資本充足”。他表示，銀行體系對(duì)“可能面臨的各種沖擊”具有相當(dāng)?shù)捻g性。

鮑威爾表示，某些中小型銀行機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)（CRE）貸款的集中程度很高?！拔覀冋诜e極解決”CRE領(lǐng)域的相關(guān)問(wèn)題。他的個(gè)人意見(jiàn)是，美國(guó)應(yīng)當(dāng)完成落實(shí)巴塞爾協(xié)議III。

鮑威爾表示，非銀行機(jī)構(gòu)的信貸供應(yīng)“增長(zhǎng)非常快”，又說(shuō)，這種融資模式鎖定了資金，不會(huì)出現(xiàn)類似儲(chǔ)戶擠兌的情況。

不過(guò)，鮑威爾補(bǔ)充道，私人信貸尚未真正接受壓力測(cè)試?！拔覀冋诿芮嘘P(guān)注?！?/p>

鮑威爾認(rèn)為，需要有一個(gè)穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。他預(yù)計(jì)，在加密數(shù)字貨幣問(wèn)題上，將對(duì)銀行業(yè)放松監(jiān)管。

AI是人類升級(jí)版

談到人工智能（AI），鮑威爾說(shuō)，他一開(kāi)始把AI視為谷歌的升級(jí)版，“但事實(shí)并非如此，它是人類的升級(jí)版?！?/p>

對(duì)于AI創(chuàng)造的就業(yè)崗位會(huì)不會(huì)比它取代的就業(yè)崗位多這個(gè)問(wèn)題，鮑威爾回答：“我們不知道?！?/p>