作者|幣安研究院 Moulik Nagesh
關(guān)鍵要點(diǎn)
2025 年，美國(guó)主導(dǎo)的貿(mào)易保護(hù)主義強(qiáng)勢(shì)回歸。自唐納德·特朗普于 2025 年 1 月重新就任總統(tǒng)以來(lái)，美國(guó)通過(guò)實(shí)施一系列大規(guī)模的新關(guān)稅?—?— 既包括面向特定國(guó)家，也涵蓋特定行業(yè)?—?— 引發(fā)了全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂。僅在過(guò)去一周內(nèi)，美國(guó)便推出了新一輪 “ 對(duì)等 “ 關(guān)稅，其他國(guó)家也紛紛宣布反制措施。
本報(bào)告將分析這些關(guān)稅（自 20 世紀(jì) 30 年代以來(lái)最具攻擊性的關(guān)稅舉措）如何波及宏觀經(jīng)濟(jì)和加密市場(chǎng)。我們將基于數(shù)據(jù)，考察關(guān)稅水平、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)（包括通脹、增長(zhǎng)、利率和美聯(lián)儲(chǔ)展望）及其對(duì)加密資產(chǎn)表現(xiàn)、波動(dòng)性和相關(guān)性的影響。最后，我們還將探討未來(lái)的關(guān)鍵觀察點(diǎn)，以及在一個(gè)滯脹與保護(hù)主義并存的環(huán)境中，加密資產(chǎn)可能面臨的市場(chǎng)前景。
2025 年關(guān)稅回潮
在經(jīng)歷了數(shù)年的相對(duì)貿(mào)易和平之后，2025 年出現(xiàn)了迅速逆轉(zhuǎn)。特朗普總統(tǒng)在重返白宮的最初幾天內(nèi)，即開(kāi)始履行其競(jìng)選承諾，依據(jù)緊急授權(quán)對(duì)廣泛進(jìn)口商品征收關(guān)稅?—?— 涵蓋特定國(guó)家和行業(yè)。
貿(mào)易緊張局勢(shì)在 4 月 2 日進(jìn)一步升級(jí)。當(dāng)日，美國(guó)宣布推出全面性的 “ 對(duì)等 “ 關(guān)稅，并將這一天命名為 “ 解放日 “，成為本輪全球貿(mào)易戰(zhàn)的最新拐點(diǎn)。許多國(guó)家此前視為與美國(guó)正?；馁Q(mào)易關(guān)系，如今已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。過(guò)去一周的主要事件包括：
· 基礎(chǔ)關(guān)稅：美國(guó)宣布對(duì)所有進(jìn)口商品征收新的 10% 統(tǒng)一關(guān)稅，逆轉(zhuǎn)了幾十年來(lái)的貿(mào)易自由化進(jìn)程。該基礎(chǔ)稅率已于 4 月 5 日生效。
· 定向關(guān)稅：在基礎(chǔ)稅率之上，疊加了更高的國(guó)別關(guān)稅。特朗普總統(tǒng)稱這些為 “ 對(duì)等 “ 關(guān)稅，目的是針對(duì)那些對(duì)美國(guó)產(chǎn)品設(shè)置高壁壘的國(guó)家。值得注意的是，中國(guó)商品將額外被征收 34% 的關(guān)稅?—?— 疊加原有 20% 后，綜合關(guān)稅稅率達(dá)到 54%。其他國(guó)家的定向關(guān)稅包括：歐盟商品 20%、日本 24%、越南 46%，以及汽車進(jìn)口 25%。加拿大與墨西哥由于已在 2 月被征收 20% 關(guān)稅，因此此次未被列入新增名單。
· 全球反制：美國(guó)的貿(mào)易伙伴迅速作出回應(yīng)。截至 2 月中旬，多個(gè)早期被征稅的國(guó)家已宣布反制措施。加拿大因未能成功爭(zhēng)取美國(guó)關(guān)稅延期，決定對(duì)所有美國(guó)進(jìn)口商品加征 25% 的關(guān)稅。中國(guó)也在早期做出回應(yīng)，并于 4 月 4 日進(jìn)一步升級(jí)，宣布對(duì)所有美國(guó)進(jìn)口商品加征 34% 的關(guān)稅。
隨著 “ 對(duì)等 “ 關(guān)稅的生效及貿(mào)易緊張局勢(shì)的加劇，預(yù)計(jì)將有更多國(guó)家出臺(tái)自己的反制措施。歐盟已明確表示將很快作出回應(yīng)，其他多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體也已制定相關(guān)反擊計(jì)劃。盡管全球反應(yīng)的完整程度尚不明確，但目前所有跡象都表明，一場(chǎng)涉及多個(gè)戰(zhàn)線的廣泛貿(mào)易戰(zhàn)正在形成之中。
圖表 1：2025 年 4 月 2 日 “ 解放日 “ 關(guān)稅覆蓋多達(dá) 60 個(gè)國(guó)家，其中包括多個(gè)美國(guó)主要貿(mào)易伙伴
來(lái)源：BBC，X（@WhiteHouse），Binance Research，截至 2025 年 4 月 3 日
注：該表格反映了 4 月 2 日美國(guó)對(duì)其前十大進(jìn)口來(lái)源國(guó)征收的 “ 對(duì)等 “ 關(guān)稅情況。
這些政策使美國(guó)的進(jìn)口稅率飆升至自 1930 年《斯穆特-霍利關(guān)稅法》實(shí)施以來(lái)的最高水平，該法案曾在大蕭條時(shí)期對(duì)數(shù)千種商品征收全面性關(guān)稅。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，美國(guó)的平均關(guān)稅率已升至約 18.8%，部分估算甚至高達(dá) 22%?—?— 相比 2024 年的 2.5%，這是一次極為劇烈的躍升。
作為參考，在過(guò)去幾十年中，美國(guó)的平均關(guān)稅率通常維持在 1–2% 之間；即便是在 2018 至 2019 年爆發(fā)的中美貿(mào)易摩擦期間，也僅上升至 3% 左右。因此，2025 年的措施構(gòu)成了現(xiàn)代歷史上前所未有的關(guān)稅沖擊?—?— 幾乎等同于回歸 20 世紀(jì) 30 年代的保護(hù)主義。
圖表 2：美國(guó)關(guān)稅回升使進(jìn)口稅率升至近百年來(lái)最高水平
來(lái)源：Tax Foundation，Binance Research，截至 2025 年 4 月 3 日
市場(chǎng)影響：需求降溫、避險(xiǎn)情緒與波動(dòng)性飆升
1. 需求降溫與避險(xiǎn)情緒上升
市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，投資者對(duì)關(guān)稅公告做出典型的 “ 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 “ 行為。加密市場(chǎng)總市值自 1 月高點(diǎn)下跌了約 25.9%，市值蒸發(fā)近 1 萬(wàn)億美元，凸顯了其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素的高度敏感性。
加密資產(chǎn)與股市的走勢(shì)高度一致，雙雙面臨需求降溫、廣泛拋售并進(jìn)入修正區(qū)域。相比之下，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)如債券與黃金則表現(xiàn)亮眼，黃金連續(xù)創(chuàng)下歷史新高，成為投資者在宏觀不確定性上升時(shí)的避風(fēng)港。
圖表 3：自初始關(guān)稅公告以來(lái)，加密市場(chǎng)下跌 25.9%，標(biāo)普 500 指數(shù)下跌 17.1%，而黃金上漲 10.3%，并連續(xù)創(chuàng)下歷史新高
來(lái)源：Investing.com、CoinGecko、Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日
劇烈的市場(chǎng)反應(yīng)也凸顯出加密資產(chǎn)在劇烈 “ 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 “ 時(shí)期的表現(xiàn)特征：比特幣（BTC）下跌了 19.1%，大多數(shù)主流山寨幣跌幅與其相當(dāng)甚至更大。以太坊（ETH）跌幅超過(guò) 40%，高貝塔板塊（如 Meme 幣與人工智能相關(guān)代幣）則暴跌超過(guò) 50%。本輪拋售抹去了年初以來(lái)加密市場(chǎng)的多數(shù)漲幅，截至 4 月初，即便是 BTC 的年初至今（YTD）收益也已轉(zhuǎn)為負(fù)值?—?— 盡管其在 2024 年表現(xiàn)強(qiáng)勁。
圖表 4：在關(guān)稅引發(fā)的宏觀恐慌情緒下，山寨幣跌幅明顯高于比特幣，加劇了市場(chǎng)悲觀情緒
來(lái)源：CoinGecko，Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日
隨著加密市場(chǎng)愈發(fā)呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特征，若貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，可能繼續(xù)抑制資金流入，短期內(nèi)壓制對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的需求。資金可能繼續(xù)保持觀望，或轉(zhuǎn)投黃金等被視為更安全的資產(chǎn)。這一情緒也體現(xiàn)在近期的基金經(jīng)理調(diào)查中，只有 3% 的受訪者表示會(huì)在當(dāng)前環(huán)境下配置比特幣，而有 58% 更傾向于選擇黃金。
圖表 5：僅 3% 的全球基金經(jīng)理在貿(mào)易戰(zhàn)情境下將比特幣視為首選資產(chǎn)類別
來(lái)源：BofA《全球基金經(jīng)理調(diào)查》，Binance Research，截至 2025 年 2 月
2. 波動(dòng)性飆升
市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅政策的敏感性十分明顯，每一項(xiàng)重大公告都會(huì)引發(fā)劇烈的價(jià)格波動(dòng)。過(guò)去幾個(gè)月，BTC 經(jīng)歷了多次大幅價(jià)格震蕩?—?— 其中包括自 2020 年新冠疫情暴跌以來(lái)的最大單日跌幅之一。2025 年 2 月底，當(dāng)特朗普突然宣布計(jì)劃對(duì)加拿大和歐盟加征關(guān)稅時(shí)，BTC 在隨后的幾天內(nèi)一度下跌約 15%，同時(shí)其實(shí)際波動(dòng)率大幅上升。ETH 的走勢(shì)類似，其一個(gè)月波動(dòng)率從原本的 50% 左右飆升至超過(guò) 100%。
這些市場(chǎng)行為突顯出在當(dāng)前高不確定性宏觀環(huán)境下，加密市場(chǎng)對(duì)政策突發(fā)變動(dòng)極為敏感。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，若政策走向仍不明朗或貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，市場(chǎng)將維持高波動(dòng)性。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明：只有當(dāng)市場(chǎng)充分消化并定價(jià)完新的關(guān)稅政策后，波動(dòng)性才可能逐步回落。
圖表 6：在此階段，BTC 的一月實(shí)際波動(dòng)率上升至 70% 以上，ETH 超過(guò) 100%，反映出關(guān)稅公布后的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)
來(lái)源：Glassnode，Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日
宏觀經(jīng)濟(jì)影響：通脹、滯脹擔(dān)憂、利率與美聯(lián)儲(chǔ)前景
1. 通脹與滯脹擔(dān)憂
新關(guān)稅相當(dāng)于對(duì)進(jìn)口商品征收了大量額外稅費(fèi)，正值美聯(lián)儲(chǔ)試圖壓制物價(jià)增長(zhǎng)之際，為通脹壓力火上澆油。市場(chǎng)上已顯現(xiàn)出對(duì)這些措施可能破壞通脹回落進(jìn)程的擔(dān)憂。市場(chǎng)化指標(biāo)如一年期通脹掉期已飆升至 3% 以上，而消費(fèi)者調(diào)查中的預(yù)期也升至 5% 附近，均顯示人們普遍預(yù)期未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)物價(jià)將持續(xù)上行。
與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，如果貿(mào)易戰(zhàn)全面升級(jí)并引發(fā)全球報(bào)復(fù)性反應(yīng)，全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出損失或高達(dá) 1.4 萬(wàn)億美元。美國(guó)人均實(shí)際 GDP 預(yù)計(jì)在初期將下降近 1%?；葑u(yù)評(píng)級(jí)指出，如果全面關(guān)稅制度持續(xù)存在，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒉饺胨ネ?，并表?“ 美國(guó)當(dāng)前的關(guān)稅水平之高，已經(jīng)使大多數(shù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型失效 “。
在通脹預(yù)期升溫與增長(zhǎng)擔(dān)憂雙重夾擊下，全球經(jīng)濟(jì)滑入滯脹（經(jīng)濟(jì)停滯與價(jià)格上漲并存）的風(fēng)險(xiǎn)日益突出。
圖 7：2025 年宏觀條件變化推動(dòng) 1 年期預(yù)期通脹上行，增長(zhǎng)預(yù)期下降
來(lái)源：密歇根大學(xué)，Binance Research，截至 2025 年 4 月 5 日
2. 利率前景與美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)降息的預(yù)期大幅上升。這標(biāo)志著態(tài)度上的明顯轉(zhuǎn)變?—?— 就在幾周前，美聯(lián)儲(chǔ)仍堅(jiān)定致力于抑制通脹，但如今，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂升溫，市場(chǎng)已開(kāi)始預(yù)期貨幣政策將可能轉(zhuǎn)向?qū)捤梢灾谓?jīng)濟(jì)。
圖 8：市場(chǎng)對(duì) 2025 年降息預(yù)期持續(xù)升溫，目前預(yù)期將有 4 次 25 個(gè)基點(diǎn)的降息?—?— 遠(yuǎn)高于此前僅 1 次的預(yù)期
來(lái)源：CME Group，Binance Research，截至 2025 年 4 月 4 日
反映出這一情緒轉(zhuǎn)變的是美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開(kāi)表態(tài)。他們表示擔(dān)憂，強(qiáng)調(diào)新一輪關(guān)稅與此前的經(jīng)濟(jì)政策方針背道而馳。如今，美聯(lián)儲(chǔ)面臨艱難的抉擇：是容忍關(guān)稅帶來(lái)的新增通脹，還是堅(jiān)持鷹派立場(chǎng)，冒著進(jìn)一步打壓增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)？
“ 最近幾周宣布的關(guān)稅規(guī)模超過(guò)預(yù)期，其對(duì)通脹與增長(zhǎng)的影響?—?— 尤其是疊加效應(yīng)?—?— 需密切監(jiān)控?！?/p>
—?杰羅姆·鮑威爾，2025 年 4 月 4 日
在短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)似乎仍致力于維持長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定。然而，貨幣政策決策將繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，視通脹或增長(zhǎng)哪個(gè)信號(hào)更為疲弱而定。如果通脹遠(yuǎn)超目標(biāo)，滯脹環(huán)境可能會(huì)限制美聯(lián)儲(chǔ)的政策回應(yīng)能力。這種不確定的政策前景也加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。
展望
1. 相關(guān)性與多元化配置
加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)市場(chǎng)之間不斷演化的關(guān)系正成為焦點(diǎn)?—?— 而比特幣，作為市場(chǎng)的主導(dǎo)資產(chǎn)，是觀察這一變化的最佳窗口。本輪由貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的 “ 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 “ 事件，已顯著影響 BTC 與股市和傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相關(guān)性結(jié)構(gòu)。
自 1 月 23 日首次提及關(guān)稅以來(lái)，初期市場(chǎng)反應(yīng)并不一致?—?— 比特幣與股票走勢(shì)略顯獨(dú)立，使得它們的 30 日相關(guān)性在 2 月 20 日一度跌至–0.32。但隨著貿(mào)易戰(zhàn)言論不斷升級(jí)、避險(xiǎn)情緒持續(xù)蔓延，這一數(shù)值在 3 月升至 0.47，顯示出比特幣在短期內(nèi)與整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)。
相比之下，比特幣與傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)如黃金的相關(guān)性則明顯削弱?—?— 原本中性至正向的關(guān)系在 4 月初變?yōu)楱C0.22 的負(fù)相關(guān)。
這些變化顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)因素，尤其是貿(mào)易政策與利率預(yù)期，正日益主導(dǎo)加密市場(chǎng)行為，階段性壓制了原本由供需邏輯驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。觀察這一相關(guān)性結(jié)構(gòu)是否持續(xù)，將有助于理解比特幣長(zhǎng)期定位及其多元化價(jià)值。
圖 9：初期反應(yīng)分化，隨著貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí) BTC 與標(biāo)普 500 聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，而與黃金的相關(guān)性則持續(xù)走弱
來(lái)源：Investing.com，Binance Research，截至 2025 年 4 月 5 日
2. 重拾避險(xiǎn)資產(chǎn)敘事
盡管近期宏觀與流動(dòng)性沖擊凸顯出加密資產(chǎn)的 “ 風(fēng)險(xiǎn)屬性 “，但長(zhǎng)期趨勢(shì)仍未改變：比特幣與傳統(tǒng)市場(chǎng)的相關(guān)性通常在極端壓力下上升，但在市場(chǎng)趨穩(wěn)后會(huì)逐漸下降。自 2020 年以來(lái)，BTC 與股市的 90 日平均相關(guān)性為約 0.32，與黃金僅為 0.12，說(shuō)明其與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別始終保持一定區(qū)隔。
即便在近期關(guān)稅宣布的沖擊下，BTC 在部分傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走弱的交易日中仍表現(xiàn)出一定韌性。同時(shí)，長(zhǎng)期持有者的供應(yīng)仍在持續(xù)上升?—?— 這表明在近期波動(dòng)中，核心持倉(cāng)者并未明顯減倉(cāng)，反而顯示出較強(qiáng)信心。
這種行為暗示，盡管短期價(jià)格波動(dòng)加劇，比特幣仍可能重新確立更獨(dú)立的宏觀身份。
圖 10：自 2020 年以來(lái)，比特幣與傳統(tǒng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期相關(guān)性保持溫和：與標(biāo)普 500 為 0.32，與黃金為 0.12
來(lái)源：Investing.com，Binance Research，截至 2025 年 4 月 5 日
關(guān)鍵問(wèn)題在于，BTC 能否重回與股市低相關(guān)性的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)。類似趨勢(shì)在 2023 年 3 月銀行業(yè)風(fēng)波期間已有體現(xiàn)，當(dāng)時(shí) BTC 在股市下行中成功脫鉤并走強(qiáng)。
如今，面對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)愈演愈烈、全球市場(chǎng)開(kāi)始適應(yīng)長(zhǎng)期貿(mào)易碎片化的格局，比特幣能否再次被視為 “ 非主權(quán)、無(wú)許可 “ 的避險(xiǎn)資產(chǎn)，將決定其未來(lái)的宏觀角色。市場(chǎng)參與者將密切觀察 BTC 是否能保留這一獨(dú)立價(jià)值主張。
一個(gè)潛在路徑是重拾其在貨幣通脹與法幣貶值時(shí)期的吸引力，尤其當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤蓵r(shí)。若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息、而通脹仍處高位，比特幣或?qū)⒅匦率艿角嗖A，被視為一種 “ 硬資產(chǎn) “ 或抗通脹資產(chǎn)。
最終，這一過(guò)程將決定 BTC 作為資產(chǎn)類別的長(zhǎng)期定位?—?— 以及其在投資組合中的多元化效用。這也同樣適用于其他主流山寨幣，它們?cè)诋?dāng)前環(huán)境中呈現(xiàn)更強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)屬性，并可能繼續(xù)依賴 BTC 主導(dǎo)的市場(chǎng)情緒。
3. 滯脹與保護(hù)主義世界中的加密市場(chǎng)
展望未來(lái)，加密市場(chǎng)將面對(duì)一個(gè)由貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)、滯脹壓力和全球協(xié)調(diào)斷裂主導(dǎo)的復(fù)雜宏觀環(huán)境。若全球增長(zhǎng)繼續(xù)疲弱，而加密市場(chǎng)遲遲未能形成明確敘事，投資者情緒可能進(jìn)一步下滑。
長(zhǎng)期貿(mào)易戰(zhàn)將檢驗(yàn)整個(gè)行業(yè)的韌性?—?— 可能導(dǎo)致散戶資金流枯竭、機(jī)構(gòu)配置放緩、風(fēng)險(xiǎn)投資融資減少。未來(lái)幾個(gè)月需密切關(guān)注的宏觀變量包括：
· 貿(mào)易動(dòng)態(tài)發(fā)展：任何新增關(guān)稅清單、出人意料的緩和舉措，或重大雙邊變化（如美中談判或再升級(jí)）都將直接影響市場(chǎng)情緒與通脹預(yù)期。
· 核心通脹數(shù)據(jù)：即將公布的 CPI 與 PCE 數(shù)據(jù)至關(guān)重要。若因進(jìn)口成本推動(dòng)而意外上行，將加劇滯脹擔(dān)憂；若數(shù)據(jù)疲軟，可能緩解央行壓力、提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（包括加密）的吸引力。
· 全球增長(zhǎng)指標(biāo)：消費(fèi)者信心下降、商業(yè)活動(dòng)放緩（PMI）、勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟（失業(yè)金申請(qǐng)上升、非農(nóng)就業(yè)放緩）、企業(yè)盈利預(yù)警及收益率曲線倒掛（常見(jiàn)衰退信號(hào)）等，短期內(nèi)可能進(jìn)一步引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。但宏觀疲弱若加速貨幣寬松預(yù)期，也可能為加密市場(chǎng)提供支撐。
· 央行政策路徑：美聯(lián)儲(chǔ)及其他主要央行如何在通脹與衰退之間尋求平衡，將決定各類資產(chǎn)流動(dòng)性。若在增長(zhǎng)放緩背景下仍拒絕降息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將繼續(xù)承壓；若轉(zhuǎn)向?qū)捤?，則可能帶來(lái)全面提振。若實(shí)際利率下降（無(wú)論因政策所致還是通脹持續(xù)），比特幣等長(zhǎng)久期資產(chǎn)可能受益。央行政策分化（如美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿、歐洲央行仍鷹）亦可能激發(fā)跨境資本流動(dòng)，進(jìn)一步加劇加密市場(chǎng)波動(dòng)。
· 加密自身政策事件：ETF 獲批、戰(zhàn)略 BTC 儲(chǔ)備、關(guān)鍵立法推進(jìn)等，可能在當(dāng)前宏觀背景下成為獨(dú)立催化劑，有望打破加密資產(chǎn)的 “ 宏觀綁定 “ 狀態(tài)，重新凸顯其獨(dú)特性。但也應(yīng)警惕反向風(fēng)險(xiǎn)，如監(jiān)管拖延或訴訟進(jìn)展不利，可能產(chǎn)生負(fù)面反饋。
結(jié)語(yǔ)
自 1930 年代以來(lái)最激進(jìn)的一輪關(guān)稅政策，正在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和加密市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在短期內(nèi)，加密市場(chǎng)可能繼續(xù)呈現(xiàn)高波動(dòng)特征，投資者情緒隨貿(mào)易戰(zhàn)新聞?chuàng)u擺不定。
若通脹持續(xù)高企而增長(zhǎng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)將成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：若其轉(zhuǎn)向?qū)捤桑用苁袌?chǎng)或因流動(dòng)性回升而反彈；若維持鷹派，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓力將持續(xù)。
若宏觀環(huán)境趨穩(wěn)、新敘事浮現(xiàn)，或加密資產(chǎn)重新獲得長(zhǎng)期避險(xiǎn)地位，市場(chǎng)將有望迎來(lái)復(fù)蘇。在此之前，市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩格局，并對(duì)宏觀消息高度敏感。投資者需密切關(guān)注全球動(dòng)態(tài)，保持資產(chǎn)配置多樣化，并在貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的潛在市場(chǎng)錯(cuò)位中尋找機(jī)會(huì)。
根據(jù)央行等部門發(fā)布“關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知”，本文內(nèi)容僅用于信息分享，不對(duì)任何經(jīng)營(yíng)與投資行為進(jìn)行推廣與背書(shū)，請(qǐng)讀者嚴(yán)格遵守所在地區(qū)法律法規(guī)，不參與任何非法金融行為。不為任何虛擬貨幣、數(shù)字藏品相關(guān)的發(fā)行、交易與融資等提供交易入口、指引、發(fā)行渠道引導(dǎo)等。吳說(shuō)內(nèi)容未經(jīng)許可，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載、復(fù)制等，違者將追究法律責(zé)任。
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