并購(gòu)重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具。在創(chuàng)新技術(shù)融合發(fā)展、生產(chǎn)要素優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面發(fā)揮了重要作用。去年以來(lái)，新“國(guó)九條”“并購(gòu)六條”“科創(chuàng)板八條”等政策相繼出臺(tái)，“資本+科技”雙向賦能的政策導(dǎo)向不斷凸顯。行業(yè)龍頭重組的現(xiàn)象級(jí)案例不斷引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，跨界并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合日益成為更多上市公司的破局新機(jī)。
近日，在以《中上協(xié)經(jīng)濟(jì)觀察——資本賦能產(chǎn)業(yè)：多維透視并購(gòu)重組新圖景》為主題的《中上協(xié)·經(jīng)濟(jì)觀察》現(xiàn)場(chǎng)，《中上協(xié)·經(jīng)濟(jì)觀察》邀請(qǐng)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)副總編輯郭宏超，中信建投證券投行委并購(gòu)部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理張鐘偉，百傲化學(xué)董事會(huì)秘書(shū)鮑榕銘，東建國(guó)際證券資管部總裁范譯陽(yáng)，德恒律所合伙人黃卓穎，五位嘉賓就關(guān)于并購(gòu)重組議題下的跨界實(shí)踐、合規(guī)要點(diǎn)及未來(lái)展望等話題，進(jìn)行了深度剖析與觀點(diǎn)碰撞。
資本賦能產(chǎn)業(yè)：多維透視并購(gòu)重組新圖景（上集）
資本賦能產(chǎn)業(yè)：多維透視并購(gòu)重組新圖景（下集）
并購(gòu)新政立竿見(jiàn)影，帶動(dòng)市場(chǎng)各方積極回應(yīng)
2024年下半年，并購(gòu)重組相關(guān)政策密集出臺(tái)，三個(gè)多月內(nèi)已有百余家上市公司披露了重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展情況，全年占比達(dá)到66%。郭宏超表示，本輪并購(gòu)重組的政策設(shè)計(jì)體現(xiàn)了鮮明的創(chuàng)新性和突破性，如分期支付、建立簡(jiǎn)易審核流程等，更加尊重市場(chǎng)規(guī)律和創(chuàng)新規(guī)律，也極大促進(jìn)了上市公司參與并購(gòu)重組的積極性
科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)整合成為本輪并購(gòu)重組主旋律
本輪并購(gòu)重組熱潮的標(biāo)志性文件《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》明確指出，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。張鐘偉表示，本輪政策釋放了諸多有利信號(hào)：鼓勵(lì)上市公司基于科技創(chuàng)新打造“第二增長(zhǎng)曲線”，支持傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)化資源配置，鼓勵(lì)境外投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展等等。此外，基于國(guó)資委發(fā)布的“央企市值管理意見(jiàn)”，更多央企上市公司也將進(jìn)一步重組整合，在各個(gè)行業(yè)打造更為清晰的業(yè)務(wù)版圖。
“并購(gòu)六條”后首例！百傲化學(xué)的跨界飛躍
2024年10月7日，主營(yíng)工業(yè)殺菌劑的百傲化學(xué)宣布斥資7億元，跨界收購(gòu)芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)芯慧聯(lián)，作為“并購(gòu)六條”頒布后的首家跨界并購(gòu)案例，受到各方投資者的廣泛關(guān)注。鮑榕銘介紹，百傲化學(xué)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的尋找，也經(jīng)歷了從0到1的曲折過(guò)程，在逐一評(píng)估科創(chuàng)板六大行業(yè)領(lǐng)域的準(zhǔn)入條件、行業(yè)飽和度、盈利周期等因素后，最終選擇了“看得見(jiàn)、摸得著”的設(shè)備類半導(dǎo)體賽道。在與芯慧聯(lián)的協(xié)同發(fā)展中，百傲化學(xué)始終本著為其保駕護(hù)航的原則：既在尊重其原有業(yè)務(wù)規(guī)劃的基礎(chǔ)上予以資源，也對(duì)其原有的部分公司治理短板進(jìn)行改革；在文化融合方面，百傲化學(xué)成立了半導(dǎo)體專家委員會(huì)以提升管理層行業(yè)認(rèn)知，并優(yōu)化組織架構(gòu)以適應(yīng)“雙線”管理；立足半導(dǎo)體化工材料這一交叉領(lǐng)域，利用各自優(yōu)勢(shì)探索融合創(chuàng)新的更大空間。
地方國(guó)資入場(chǎng)將為本輪并購(gòu)重組熱潮帶來(lái)新動(dòng)能
“并購(gòu)重組是牛市的加速器，熊市的鼓風(fēng)機(jī)”，結(jié)合“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”和“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的政策風(fēng)向，范譯陽(yáng)認(rèn)為本輪并購(gòu)重組熱潮的突出特點(diǎn)在于提高上市公司質(zhì)量，底層動(dòng)力在于以政策驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。此外，隨著A股市場(chǎng)IPO節(jié)奏放緩，地方國(guó)資已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變招商引資方向，由培育一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)向直接控股更加規(guī)范成熟的已上市公司，注入資源扶持其成為地方產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”，并借由上市公司進(jìn)行再融資以獲取更大運(yùn)作空間。
并購(gòu)硬科技企業(yè)，兩項(xiàng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)須注意
并購(gòu)重組涉及多個(gè)環(huán)節(jié)和參與主體，傳統(tǒng)的估值方式在評(píng)估科技類資產(chǎn)方面有時(shí)存在偏離，并購(gòu)新政對(duì)資產(chǎn)的重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等要素的包容度，也帶給了各方更大的自主決策機(jī)會(huì)。在創(chuàng)新領(lǐng)域，針對(duì)上市公司在收購(gòu)科創(chuàng)類企業(yè)時(shí)的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，黃卓穎提示，在企業(yè)科研中，時(shí)常涉及與高?；蚩蒲袡C(jī)構(gòu)的技術(shù)合作，尤其需要注意區(qū)別職務(wù)發(fā)明和個(gè)人發(fā)明；此外，很多科研機(jī)構(gòu)帶有國(guó)資性質(zhì)，如在股權(quán)合作中引入技術(shù)出資，則可能面臨一系列審批程序帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任具象化，繼而影響合作各方積極性。
展望2025年新圖景，各位嘉賓一致認(rèn)為，在各方推動(dòng)下，并購(gòu)重組市場(chǎng)仍將保持較高景氣度并持續(xù)健康發(fā)展。張鐘偉提出，并購(gòu)市場(chǎng)的興起也賦予了投資銀行更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，在建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)之下，伴隨著一系列標(biāo)桿案例的涌現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)“大投行時(shí)代”。鮑榕銘表示，在前期與監(jiān)管部門(mén)圍繞跨界并購(gòu)的溝通中，充分感受到并購(gòu)政策對(duì)“真抓實(shí)干”的鼓勵(lì)與支持，未來(lái)也將有更多企業(yè)受益于政策帶來(lái)的各項(xiàng)紅利。范譯陽(yáng)認(rèn)為，由并購(gòu)重組帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)整合將加快資本市場(chǎng)生態(tài)的“優(yōu)勝劣汰”，促使作為并購(gòu)標(biāo)的的中小市值上市公司切實(shí)提升自身價(jià)值以獲取買(mǎi)方關(guān)注。黃卓穎提出，并購(gòu)新政對(duì)私募基金的“募投管退”提供了更好的引導(dǎo)與支持，將促使并購(gòu)基金成為更為活躍的買(mǎi)家與賣(mài)家，為資本市場(chǎng)帶來(lái)更大活力。
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