作者 歐陽(yáng)小紅
一切并非突如其來(lái)。
過(guò)去數(shù)年積聚的地緣緊張、貿(mào)易政策反復(fù)、財(cái)政可持續(xù)性質(zhì)疑，正在以一種前所未有的方式交織影響著全球經(jīng)濟(jì)秩序。如今，當(dāng)“再平衡”取代“增長(zhǎng)優(yōu)先”，當(dāng)“錨資產(chǎn)”頻頻動(dòng)搖，世界面臨的不只是一次宏觀政策的再定位，更是一場(chǎng)制度層面的重估。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在2025年春季年會(huì)上的演講，將這場(chǎng)信任危機(jī)推向了全球視野的中心。
4月17日，在2025年春季IMF華盛頓年會(huì)上，格奧爾基耶娃提出了一個(gè)極具畫(huà)面感的隱喻——“一個(gè)正在沸騰的鍋”，用以形象地描繪當(dāng)前全球貿(mào)易體系所面臨的深層困局。
她說(shuō)：“我們看到的，是信任的流失——對(duì)多邊體系的信任，對(duì)國(guó)家之間協(xié)作能力的信任?！?/p>
她指出，全球經(jīng)濟(jì)所遭遇的不僅是貿(mào)易摩擦本身，而是制度層面的“信任斷裂”正迅速升溫，逼近臨界點(diǎn)。這口“鍋”所承載的，是多邊貿(mào)易體系多年積累的結(jié)構(gòu)性張力，也是國(guó)際合作機(jī)制正在面臨的系統(tǒng)性考驗(yàn)。
信任瓦解 敘事逆轉(zhuǎn)
正如格奧爾基耶娃在春季年會(huì)講話中所表達(dá)的觀點(diǎn)，當(dāng)前信任危機(jī)成因可概括為三重維度：
其一，制度信任的瓦解。多邊貿(mào)易體系未能為各國(guó)提供公平、對(duì)等的發(fā)展“賽道”，特別是在發(fā)展中國(guó)家和中低收入群體中，失業(yè)、低薪、通脹等壓力日益被歸因于“全球化失靈”。由此導(dǎo)致的，是對(duì)國(guó)際規(guī)則公正性與合作可持續(xù)性的廣泛質(zhì)疑，破壞了全球制度運(yùn)行的信心基礎(chǔ)。
其二，規(guī)則變異與敘事逆轉(zhuǎn)。原本承載著激勵(lì)與秩序的貿(mào)易規(guī)則，正遭遇信任滑坡。“誰(shuí)遵守規(guī)則誰(shuí)吃虧”的敘事在多個(gè)國(guó)家內(nèi)部迅速蔓延，加之關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘接連升級(jí)，正持續(xù)侵蝕國(guó)家間基于信任的合作意愿。信任機(jī)制正在從全球經(jīng)濟(jì)秩序的內(nèi)核，被推向邊緣。
其三，戰(zhàn)略邏輯的重構(gòu)。供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)布局的全球化路徑正在被“國(guó)家安全優(yōu)先”的邏輯改寫(xiě)。在這一邏輯下，“價(jià)格”不再是生產(chǎn)布局的決定性因素，“產(chǎn)地”與“可控性”成為主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)。制造業(yè)再次被推向政策主導(dǎo)位置，而服務(wù)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等原本處于上升通道的領(lǐng)域則逐步被邊緣化。全球經(jīng)濟(jì)從“效率優(yōu)先”模式，悄然轉(zhuǎn)入“安全優(yōu)先”的新時(shí)代。
格奧爾基耶娃反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這場(chǎng)信任危機(jī)不僅是表層的經(jīng)濟(jì)對(duì)抗，而是制度深處的斷裂正在顯影。它既解釋了為何全球政策出現(xiàn)“失速”，也揭示了市場(chǎng)為何“失錨”于傳統(tǒng)穩(wěn)定器之外。
她呼吁各國(guó)政策制定者必須意識(shí)到：當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)焦灼感，已非短期流動(dòng)性緊縮所能緩解，而是制度失衡所導(dǎo)致的長(zhǎng)期不確定性。重建信任，不應(yīng)止步于短期規(guī)則修補(bǔ)，更應(yīng)回到制度協(xié)作的根基之上，重啟面向未來(lái)的信任架構(gòu)。
全球經(jīng)濟(jì)正在從“效率優(yōu)先”走向“安全優(yōu)先”，制度協(xié)調(diào)力成為全球治理中最稀缺的資源之一。
現(xiàn)實(shí)代價(jià)浮現(xiàn)：不確定性本身即是成本
在“制度失衡”與“信任危機(jī)”的背景下，格奧爾基耶娃將目光投向更為具體的后果：那些看似抽象的制度問(wèn)題，正在轉(zhuǎn)化為全球經(jīng)濟(jì)的真實(shí)代價(jià)。
她指出，如今的不確定性，已經(jīng)從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期演化為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際成本?！斑@些成本并非虛構(gòu)的心理賬本，而是正以投資中斷、效率流失、市場(chǎng)動(dòng)蕩等形式具體呈現(xiàn)。”
格奧爾基耶娃從三個(gè)關(guān)鍵維度系統(tǒng)解析了“信任成本”如何在全球經(jīng)濟(jì)體內(nèi)發(fā)酵與擴(kuò)散。
首先，不確定性本身就是成本。她強(qiáng)調(diào)，當(dāng)企業(yè)不再相信未來(lái)確定性時(shí)，就不會(huì)啟動(dòng)擴(kuò)張、創(chuàng)新或配置資源。全球范圍內(nèi)，投資被推遲、供應(yīng)鏈被擾亂、運(yùn)輸港口排隊(duì)而非流暢周轉(zhuǎn)，資金被迫“留在賬上”而非進(jìn)入生產(chǎn)前線。企業(yè)集體進(jìn)入“防御姿態(tài)”——儲(chǔ)蓄代替支出、收縮代替增長(zhǎng)，這一切正讓全球資源配置效率系統(tǒng)性下降。
在她看來(lái)，“等一等”已成為企業(yè)決策的主流邏輯，而這種觀望成本，最終由全球消費(fèi)者、工人與投資者共同承擔(dān)。
其次，關(guān)稅是“先打自己”的稅。格奧爾基耶娃將關(guān)稅定義為“自損型稅負(fù)”：雖然政策初衷是保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，但在高度全球化的價(jià)值鏈中，進(jìn)口成本上升會(huì)立即傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)、投資與消費(fèi)者負(fù)擔(dān)上。特別是對(duì)于依賴(lài)外部零部件與中間品的制造體系而言，高關(guān)稅反而壓縮了國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的盈利空間，損害了產(chǎn)業(yè)鏈完整性。
她警告，當(dāng)前關(guān)稅的溢出效應(yīng)正在顯著增強(qiáng)，不僅削弱出口國(guó)，也沖擊本土供應(yīng)端，是一種“以保護(hù)之名，對(duì)效率開(kāi)刀”的非理性政策選擇。
最后是保護(hù)主義壓制生產(chǎn)率增長(zhǎng)。尤其對(duì)于小型開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體而言，保護(hù)主義正在改變它們?cè)疽蕾?lài)開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“效率躍升”的路徑。面對(duì)政策不確定性與競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則退化，許多經(jīng)濟(jì)體正在從“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“尋租內(nèi)卷”。企業(yè)更傾向于獲取準(zhǔn)入與補(bǔ)貼資源，而非提升自身能力，長(zhǎng)期則造成競(jìng)爭(zhēng)力流失與結(jié)構(gòu)性困境。
格奧爾基耶娃特別指出，這一趨勢(shì)對(duì)于新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言尤為危險(xiǎn)：他們既依賴(lài)全球市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模，又更易成為貿(mào)易政策摩擦中的“系統(tǒng)性受害者”。
“貿(mào)易如水，設(shè)限即改道。表面看似自保，實(shí)則讓全球付出代價(jià)?！彼f(shuō)。
格奧爾基耶娃表示，這種制度信任的萎縮，已經(jīng)開(kāi)始表現(xiàn)為全球宏觀指標(biāo)的變化。據(jù)IMF最新評(píng)估報(bào)告，在未來(lái)發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，全球增長(zhǎng)預(yù)期將被下調(diào)，而部分地區(qū)通脹預(yù)測(cè)將被上調(diào)——這不是傳統(tǒng)供需錯(cuò)配所致，而是“不確定性”本身正在對(duì)金融市場(chǎng)、企業(yè)行為與家庭支出構(gòu)成實(shí)質(zhì)性系統(tǒng)壓力。
IMF已首次明確預(yù)警：若全球制度不確定性繼續(xù)高位運(yùn)行，全球金融系統(tǒng)將面臨結(jié)構(gòu)性震蕩的“新常態(tài)”風(fēng)險(xiǎn)。
中美歐：財(cái)政與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成關(guān)鍵變量
“美國(guó)國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)了‘微笑’，但這并不是人們希望看到的那種微笑?！备駣W爾基耶娃笑言。
這一諷刺意味十足的比喻，精準(zhǔn)刻畫(huà)了當(dāng)前金融市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期不確定性的扭曲預(yù)期——當(dāng)短期政策工具鈍化、長(zhǎng)期財(cái)政路徑懸而未決，市場(chǎng)釋放出的“微笑曲線”不再是增長(zhǎng)的象征，而是一種制度信任裂解的象征性圖像。
在這場(chǎng)制度信任的全球重構(gòu)中，格奧爾基耶娃將目光聚焦于三大關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)體：中國(guó)、美國(guó)與歐盟。她指出，這三者既是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎，也是當(dāng)前信任危機(jī)中影響最大的制度樣本。
她強(qiáng)調(diào)，全球信任的重建，不可能脫離這三大經(jīng)濟(jì)體的主動(dòng)修復(fù)，而它們各自的財(cái)政態(tài)度與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型意愿，將直接決定全球制度重啟的速度與方向。
對(duì)于中國(guó)而言，格奧爾基耶娃建議應(yīng)在三方面著力構(gòu)建新型增長(zhǎng)信任基礎(chǔ)。
首先是強(qiáng)化社會(huì)保障體系。格奧爾基耶娃指出，過(guò)高的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄率正在抑制中國(guó)居民消費(fèi)。通過(guò)擴(kuò)大社保覆蓋與教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生支出，可以釋放中長(zhǎng)期消費(fèi)潛力，為經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)夯實(shí)基礎(chǔ)。
其次是減少行政干預(yù)，釋放民間投資活力。她呼吁進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，降低產(chǎn)業(yè)政策對(duì)資源配置的主導(dǎo)性，讓民營(yíng)部門(mén)恢復(fù)預(yù)期、增強(qiáng)信心。
最后是財(cái)政支持穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)就業(yè)，并提升服務(wù)業(yè)比重。通過(guò)財(cái)政手段對(duì)房地產(chǎn)鏈條提供托底支持，并逐步推動(dòng)服務(wù)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與就業(yè)結(jié)構(gòu)中的占比上升，構(gòu)建更加均衡的增長(zhǎng)模式。
格奧爾基耶娃強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)正在從‘投資—制造’轉(zhuǎn)向‘消費(fèi)—服務(wù)’增長(zhǎng)模型的關(guān)鍵窗口，改革節(jié)奏將決定信任的上限?！?/p>
對(duì)于歐洲，格奧爾基耶娃坦言，歐元區(qū)當(dāng)前的制度瓶頸已難以靠利率工具獨(dú)自解決。她呼吁歐洲需要“雙輪驅(qū)動(dòng)”：一方面強(qiáng)化制度整合，另一方面推動(dòng)公共投資與需求側(cè)修復(fù)。
同時(shí)，推動(dòng)銀行聯(lián)盟與資本市場(chǎng)聯(lián)盟建設(shè)，增強(qiáng)歐盟內(nèi)部跨境金融協(xié)作與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，避免市場(chǎng)碎片化。此外，應(yīng)放寬服務(wù)業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)壁壘，以統(tǒng)一制度框架提升整體資源配置效率。
格奧爾基耶娃指出：“如果歐洲想要成為制度可信的全球力量，其一體化進(jìn)程不能止于規(guī)則‘協(xié)調(diào)’，而應(yīng)進(jìn)入制度‘重構(gòu)’?！?/p>
對(duì)于美國(guó)，格奧爾基耶娃在講話中罕見(jiàn)地將“美國(guó)財(cái)政路徑”明確列為全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源之一。她指出，美國(guó)當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)正在侵蝕全球金融系統(tǒng)的安全錨。
美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)已突破GDP的140%，美國(guó)國(guó)會(huì)長(zhǎng)期缺乏可持續(xù)的財(cái)政紀(jì)律機(jī)制，減稅與擴(kuò)張性開(kāi)支并行，會(huì)加劇赤字結(jié)構(gòu)性失控。
她認(rèn)為，美元信用錨定的不僅是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，更是美國(guó)財(cái)政的償付能力。如果缺乏結(jié)構(gòu)性調(diào)整，未來(lái)十年美國(guó)債務(wù)可能進(jìn)一步失控，引發(fā)美元貶值、債券收益率暴漲，從而激發(fā)全球資本重定價(jià)。
對(duì)新興市場(chǎng)而言，美國(guó)赤字融資會(huì)形成“流動(dòng)性虹吸效應(yīng)”，推高融資成本，壓縮本國(guó)發(fā)展空間。
她警告說(shuō)：“全球已經(jīng)不再將美國(guó)財(cái)政視為其‘內(nèi)部問(wèn)題’，而是一個(gè)與全球資本穩(wěn)定強(qiáng)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
IMF此次罕見(jiàn)地將“美國(guó)財(cái)政問(wèn)題”列入全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)核心清單，標(biāo)志著國(guó)際貨幣體系對(duì)美債可持續(xù)性的信任，正在經(jīng)歷根本性重估。
“再平衡”是格奧爾基耶娃此番講話中的另一關(guān)鍵詞。她多次強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)不僅需要在增長(zhǎng)動(dòng)力上進(jìn)行重塑，更重要的是在政策工具、財(cái)政路徑與治理結(jié)構(gòu)上，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)之間、體制之間的結(jié)構(gòu)性再錨定。這不僅是經(jīng)濟(jì)策略，更是制度更新的召喚。
在政策建議中，她提出的所有改革邏輯，最終都指向一個(gè)目標(biāo)：建立一個(gè)更均衡、更韌性的全球經(jīng)濟(jì)秩序。
重估信任
“真正的機(jī)會(huì)，不在保住舊秩序，而在創(chuàng)造新秩序?！边@是格奧爾基耶娃發(fā)言中的一句話，也是整場(chǎng)發(fā)言的思想落點(diǎn)。
她沒(méi)有給出簡(jiǎn)單的答案，而是以“秩序與信任”為坐標(biāo)，提出一個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題：當(dāng)舊有規(guī)則不再穩(wěn)固，全球應(yīng)如何共同確立新的制度錨？
在格奧爾基耶娃看來(lái)，當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)，不再是利率調(diào)節(jié)與短期刺激可以解決的問(wèn)題。各國(guó)央行面對(duì)的不僅是通脹或就業(yè)的目標(biāo)權(quán)衡，更是信用結(jié)構(gòu)、財(cái)政彈性與制度韌性的多重博弈。在傳統(tǒng)工具箱逐步耗盡的背景下，“央行的試煉”實(shí)則是一場(chǎng)全系統(tǒng)的“治理能力考試”。
她反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的避風(fēng)港不再是某類(lèi)資產(chǎn)，而是制度本身的可信度。過(guò)去，黃金、美元、美債曾被視作終極安全錨，但今天，當(dāng)這些資產(chǎn)背后的制度開(kāi)始動(dòng)搖，真正的安全將來(lái)自哪國(guó)的政策更具一致性、市場(chǎng)更具預(yù)期穩(wěn)定性、治理更具協(xié)調(diào)邏輯。
不僅如此，格奧爾基耶娃還提醒全球政策制定者警惕“制度錯(cuò)配”的外溢效應(yīng)：一國(guó)的財(cái)政失衡、政策搖擺，不再只是本國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的源頭，而可能成為跨境資本避險(xiǎn)浪潮的觸發(fā)器。制度信任的碎片化，正在加速金融全球化向制度分裂化演變。
她指出，在過(guò)去的十年中，全球經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)中央銀行協(xié)調(diào)應(yīng)對(duì)危機(jī)，但未來(lái)的穩(wěn)定將取決于各國(guó)財(cái)政系統(tǒng)的可持續(xù)性與結(jié)構(gòu)改革的決心。這是一場(chǎng)無(wú)法靠印鈔或加息來(lái)解決的挑戰(zhàn)。
最終，她將話題落回“制度錨定”這個(gè)宏觀命題之上：“當(dāng)規(guī)則失靈、市場(chǎng)失錨、貨幣受壓，我們必須承認(rèn)：真正的支點(diǎn)，不是資產(chǎn)，而是制度的可信度?！?/p>
她呼吁，各國(guó)必須攜手超越短周期博弈，著眼于制度框架的深層次更新。真正值得爭(zhēng)取的，不是表面穩(wěn)定的舊秩序，而是有共識(shí)、有彈性、有約束力的新規(guī)則、新信任與新平衡。
格奧爾基耶娃講的是全球系統(tǒng)重啟，我們必須問(wèn)的是：下一輪資本錨重構(gòu)，誰(shuí)值得信任？
熱門(mén)跟貼