今年以來，投資大師巴菲特鐘愛的自由現(xiàn)金流策略在A股市場備受關注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月18日，包括匯添富基金等數(shù)十家基金公司上報了40余只跟蹤各類現(xiàn)金流指數(shù)的相關產(chǎn)品，其中匯添富國證自由現(xiàn)金流指數(shù)基金（A類:024002；C類:024003）于近期獲批并已啟動發(fā)售。
人氣暴增的背后，自由現(xiàn)金流策略究竟有什么魅力？國證自由現(xiàn)金流指數(shù)又具備哪些獨特優(yōu)勢？讓我們通過本文一探究竟。
巴菲特鐘愛的“自由現(xiàn)金流”到底是什么？
自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）概念最早由美國西北大學拉巴波特、哈佛大學詹森等學者在1980年代提出，投資大師巴菲特也早在1986年給股東的信中就提到了自由現(xiàn)金流。
簡單來說，自由現(xiàn)金流（FCF）是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，常用的計算方法有兩種：
1）自由現(xiàn)金流=稅后凈營業(yè)利潤+折舊與攤銷?營運資本的增加?資本性支出
2）自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額?資本性支出
這兩種方式的本質(zhì)都相同，體現(xiàn)的都是企業(yè)經(jīng)營活動中賺到的錢扣除為了持續(xù)經(jīng)營投入的錢后，剩余可支配的現(xiàn)金。
巴菲特在過往的投資中就非常強調(diào)“自由現(xiàn)金流”的重要性。在他看來，自由現(xiàn)金流代表的是企業(yè)真正能分配給股東的現(xiàn)金，而非會計利潤，它體現(xiàn)的是企業(yè)創(chuàng)造“真金白銀”的能力，是衡量企業(yè)內(nèi)在價值的重要指標。
基于這一標準，巴菲特在其投資生涯中挖掘了包括可口可樂、喜詩糖果、日本五大商社等諸多潛力股，這些成功的投資案例充分驗證了自由現(xiàn)金流在企業(yè)價值評估過程中的重要作用。
為什么我們要重視“自由現(xiàn)金流”策略？
在不確定及低利率環(huán)境下，資金往往希望尋求相對穩(wěn)健又具有潛力的替代。疊加新國九條、市值管理等政策聚焦高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅、重視股東回報，自由現(xiàn)金流策略和傳統(tǒng)的紅利這類秉持“現(xiàn)金為王”理念的策略，都成為資金重點關注的方向。
但與紅利策略不同的是，自由現(xiàn)金流策略強調(diào)關注企業(yè)產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的能力，具有衡量企業(yè)真實盈利能力、評估企業(yè)財務健康狀況、預測企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ闹匾饔谩?/p>
簡單來說，紅利策略關注的是企業(yè)實實在在分了多少錢給投資者，自由現(xiàn)金流策略關注的是企業(yè)實際賺了多少錢，而企業(yè)賺的這些錢既可以用于分紅，也可以用于產(chǎn)能擴張等。所以兩者的關系可以簡單概括為，自由現(xiàn)金流是企業(yè)分紅的“基礎能力”。
從結果來看，紅利策略篩選出來的一般是較為成熟、沒有太多增長預期的企業(yè)，而自由現(xiàn)金流策略篩選出來的企業(yè)不僅有現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和分紅能力，也有再投資等能力，在經(jīng)濟波動期能更好抵御市場風險，而在經(jīng)濟復蘇期又能利用資金快速擴張實現(xiàn)業(yè)績增長，更加符合長期資金的投資需求。
國證自由現(xiàn)金流指數(shù)有哪些獨特的優(yōu)勢？
國證自由現(xiàn)金流指數(shù)是當前市場主流的自由現(xiàn)金流指數(shù)之一。在樣本篩選上，指數(shù)剔除了現(xiàn)金流模式特殊的金融和地產(chǎn)行業(yè)，綜合考量了自由現(xiàn)金流因子、ROE 穩(wěn)定性等企業(yè)長期基本面正向指標，選取了100只高自由現(xiàn)金流率個股構成指數(shù)樣本，并采用自由現(xiàn)金流加權方式進一步強調(diào)對自由現(xiàn)金流指標的重視，季度調(diào)倉頻率也讓指數(shù)能對市場和基本面的變化做出較快反應。
科學的編制方式讓指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的高自由現(xiàn)金流率特征。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年至2024H1指數(shù)的自由現(xiàn)金流率分別為3.7%、7.2%、7.5%、4.9%，均高于中證紅利、紅利低波和滬深300指數(shù)。
指數(shù)自由現(xiàn)金率對比
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年中報,自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價值。
從歷史表現(xiàn)來看，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的表現(xiàn)也相當亮眼，不僅在2021至2023等市場下行階段表現(xiàn)出良好的防御屬性，長期來看也大幅跑贏中證紅利和滬深300指數(shù)。
1. 逆勢上漲：2021年以來累計上漲123.5%，是同期中證紅利指數(shù)的近7倍
2021年以來各指數(shù)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，2021/1/1-2025/3/31，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來。
2. 穿越周期：歷史年化漲幅17.67%，近六個自然年度漲幅均為正
全收益指數(shù)區(qū)間漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/3/31，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來。
國證自由現(xiàn)金流指數(shù)亮眼的歷史表現(xiàn)，不僅歸因于特定的市場環(huán)境，指數(shù)成份股的篩選同樣重要。
從當前指數(shù)的市值分布來看，成份股兼具大中小市值“現(xiàn)金?！保?00億元以下的小盤股共51只，數(shù)量和權重占比均高于中證自由現(xiàn)金流及中證紅利指數(shù)，更多的小市值成份股暴露為指數(shù)增加了一定彈性。
指數(shù)市值分布及權重占比
數(shù)據(jù)來源：Wind，市值截至2025/3/31。
行業(yè)分布來看，指數(shù)主要覆蓋兩類行業(yè)，包括能源周期類行業(yè)，以及家電、汽車等相對成熟的，能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的消費行業(yè)。指數(shù)前五大行業(yè)分別為家電、有色金屬、石油石化、電力設備及新能源、汽車，合計權重占比57%。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/3/31，行業(yè)分類為中信一級行業(yè)。
此外，指數(shù)的盈利表現(xiàn)也相當突出，近年來相較于滬深300指數(shù)和中證紅利指數(shù)均展示出較高的ROE水平。
指數(shù)近年ROE水平
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年中報。
估值方面，指數(shù)當前估值位于歷史中低位，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年4月16日，指數(shù)PE-TTM為11.64倍，低于滬深300（12.26倍）和中證500（27.38倍）等主流寬基指數(shù)。
綜合來看，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)在科學嚴謹?shù)暮Y選條件下，呈現(xiàn)出高現(xiàn)金流率特征，其成份股囊括眾多財務健康、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)，在市值與行業(yè)分布上也獨具特色，且盈利質(zhì)量出眾、估值水平合理，還兼具防御屬性和出色的長期超額表現(xiàn)。
在當前低利率、高質(zhì)量增長環(huán)境下，投資者在配置底倉型資產(chǎn)時，除了傳統(tǒng)的紅利資產(chǎn)，也可以考慮將跟蹤國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的產(chǎn)品納入組合，以期穿越周期。
風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預示未來表現(xiàn)，基金管理人的其他基金業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。本基金屬于中等風險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規(guī)則為準。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。標的指數(shù)并不能完全代表整個股票市場。標的指數(shù)成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。具體發(fā)行時間以公告為準。國證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)2013-2024年表現(xiàn)分別為：-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、32.06%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%，數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2024/12/31。
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