債市要聞

【財(cái)政部公布2025年第一季度記賬式國(guó)債現(xiàn)貨交易量排名】

財(cái)政部公布2025年第一季度記賬式國(guó)債現(xiàn)貨交易量排名。其中，從全部承銷(xiāo)團(tuán)成員現(xiàn)貨交易量排名來(lái)看，平安銀行、中信證券、東方證券位列前三；從銀行類(lèi)成員來(lái)看，平安銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行位列前三；從非銀行類(lèi)成員來(lái)看，中信證券、東方證券、華泰證券位列前三；從銀行柜臺(tái)交易量排名來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行位列前三。

【首批超長(zhǎng)特別國(guó)債發(fā)行結(jié)果出爐，30年期中標(biāo)利率1.88%，二級(jí)市場(chǎng)收益率V型回升】

昨日，2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債首次招標(biāo)結(jié)果重磅出爐，業(yè)內(nèi)表示整體符合預(yù)期。其中，30年期特別國(guó)債中標(biāo)利率為1.88%。結(jié)果落地后，上午一度下行至1.8725%的30年期國(guó)債活躍券收益率回升至1.88%。業(yè)內(nèi)交易員指出，部分機(jī)構(gòu)對(duì)于超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行提前調(diào)倉(cāng)應(yīng)對(duì)，但并沒(méi)有出現(xiàn)超長(zhǎng)債的大量賣(mài)出，表明機(jī)構(gòu)沒(méi)有太大的久期壓力。由于是特別國(guó)債，部分投資者會(huì)預(yù)期發(fā)行結(jié)果可能低于二級(jí)市場(chǎng)，所以招標(biāo)結(jié)束后二級(jí)市場(chǎng)略有上行。根據(jù)上周公布的2025年特別國(guó)債發(fā)行安排，今年的1.3萬(wàn)億特別國(guó)債共分21期發(fā)行，其中首發(fā)6期、續(xù)發(fā)15期。從發(fā)行節(jié)奏上看，今日首次招標(biāo)后，5月、8月、9月都有4期超長(zhǎng)特別國(guó)債發(fā)行，6月、7月各有3期特別國(guó)債發(fā)行，最后一期特別國(guó)債于10月10日招標(biāo)。

【今日開(kāi)展6000億元MLF操作，將實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元】

央行公告，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，4月25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展6000億元MLF操作，期限為1年期。本月央行有1000億元MLF到期，在4月25日進(jìn)行6000億元MLF操作后，將實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元。中信證券指出，凈投放規(guī)模放量至5000億元，是2023年12月以來(lái)的最高水準(zhǔn)。不再具備政策利率屬性的MLF作為常規(guī)流動(dòng)性工具，用以釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。另一方面，4月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，共有1.2萬(wàn)億的3M以及5000億的6M買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，MLF本次加大投放規(guī)模也可能是為了配合對(duì)沖買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的到期壓力。

【銀行去年“買(mǎi)債”大舉創(chuàng)收，最高增幅達(dá)176.81%】

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，在凈息差持續(xù)收窄的背景下，投資收益成為不少上市銀行重要的盈利來(lái)源，近兩年表現(xiàn)尤為突出。截至4月24日，共有28家A股上市銀行披露了2024年年度報(bào)告。其中，超九成銀行的投資收益實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，最高增幅達(dá)176.81%，農(nóng)商行表現(xiàn)尤為突出。投資收益的顯著增長(zhǎng)背后，是債券市場(chǎng)牛市行情帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)。多家銀行在年報(bào)中指出，投資收益的顯著增長(zhǎng)與債券投資收益的增加密切相關(guān)，部分銀行通過(guò)兌現(xiàn)存量債券浮盈，實(shí)現(xiàn)其他非息收入快速增長(zhǎng)。進(jìn)入2025年后，債券市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，部分銀行已提前兌現(xiàn)浮盈，其中不乏平安銀行、南京銀行、江陰銀行等買(mǎi)債“大戶”。展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著債市波動(dòng)加劇，銀行通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券獲取收益的難度也將增加。

【債基一季度縮水4600多億元，有純債基被凈贖回90多億份】

隨著公募基金產(chǎn)品一季報(bào)披露完畢，各類(lèi)基金最新的規(guī)模與份額情況浮出水面。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，債券型共存續(xù)9.03萬(wàn)億份，較2024年末減少了約4400億份。這是既2024年三季度后債基份額又一次縮水，也是自2022年四季度“贖回潮”以來(lái)縮水幅度最大的一季。受大幅凈贖回的影響，債基規(guī)模也明顯減少，資產(chǎn)凈值規(guī)模較2024年末下降了4600多億至10.05萬(wàn)億元。招商證券基金研究團(tuán)隊(duì)指出，2025 年一季度，債市承壓下純債基金規(guī)模下降。其進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，中長(zhǎng)債基金和短債基金均下降，分別較2024年末下降了3700多億、1600多億元，而含權(quán)債基規(guī)模整體提升，偏債類(lèi)規(guī)模提升1300多億元。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在波動(dòng)中，純債基金的渠道優(yōu)勢(shì)反而使其加速凈贖回。二級(jí)債基層面，港股與轉(zhuǎn)債增厚是主線，而凈申購(gòu)受銷(xiāo)售渠道影響的差異可能較大。

【外交部：中美并未就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行磋商或談判】

據(jù)央視新聞，4月24日，外交部發(fā)言人郭嘉昆主持例行記者會(huì)。有記者問(wèn)，近來(lái)美方不斷釋放消息稱(chēng)中美之間正在談判，甚至將會(huì)達(dá)成協(xié)議。請(qǐng)問(wèn)您能否證實(shí)雙方有沒(méi)有開(kāi)始談判？“這些都是假消息?！惫卫ケ硎?，據(jù)我了解，中美雙方并沒(méi)有就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行磋商或談判，更談不上達(dá)成協(xié)議。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝23日在美國(guó)華盛頓特區(qū)出席二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，經(jīng)濟(jì)碎片化和貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，各方應(yīng)加強(qiáng)合作，努力避免全球經(jīng)濟(jì)滑向“高摩擦、低信任”的軌道。貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)沒(méi)有贏家，單邊主義、保護(hù)主義沒(méi)有出路，不符合任何一方利益。中國(guó)將堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，堅(jiān)定支持自由貿(mào)易規(guī)則和多邊貿(mào)易體制，推進(jìn)普惠包容的經(jīng)濟(jì)全球化，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。

【一季度民企債發(fā)行1143億，同比增速13%，利率創(chuàng)歷史新低】

在人民銀行、證監(jiān)會(huì)等多部門(mén)政策協(xié)同發(fā)力下，民營(yíng)企業(yè)債券融資迎來(lái)階段性回暖。中債資信企業(yè)與機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人孫靜媛對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，2025年1月1日至3月31日，民企（非金融企業(yè)）債券發(fā)行145只，發(fā)行規(guī)模1143.24億元，民企發(fā)行家數(shù)相較前兩年仍處于擴(kuò)容階段；從發(fā)行成本看，加權(quán)平均利率2.39%，較上年同期中樞進(jìn)一步下移。交易商協(xié)會(huì)近日發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步支持民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出14條舉措，包括簡(jiǎn)化發(fā)行流程、擴(kuò)大增信工具適用范圍等。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，政策紅利釋放與市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新共振，民企債券融資正步入“量增質(zhì)升”新階段。然而，破解長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性矛盾仍需增信工具突破與投資者生態(tài)優(yōu)化。隨著“科技板”等改革落地，民企債券市場(chǎng)或成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促創(chuàng)新的關(guān)鍵引擎。

【水泥龍頭天山股份Q1罕見(jiàn)減收卻增利，歸母凈利潤(rùn)回暖22%，存續(xù)債50億】

水泥行業(yè)龍頭天山材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)天山股份，000788.SZ）發(fā)布了今年一季度財(cái)報(bào)，受行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性影響，整體亮點(diǎn)有限。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月，公司外銷(xiāo)水泥熟料3770萬(wàn)噸，銷(xiāo)售商品混凝土1389萬(wàn)方，外銷(xiāo)骨料2046萬(wàn)噸，與去年同期相比，水泥熟料降幅較大，達(dá)到15.38%，商品混凝土和骨料相對(duì)持平。公司表示，2025年一季度，全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量3.31億噸，同比下降1.4%，降幅較1-2月收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)，水泥銷(xiāo)售價(jià)格同比出現(xiàn)上升，公司通過(guò)“價(jià)格修復(fù)+成本優(yōu)化”的雙向發(fā)力，致銷(xiāo)售單價(jià)同比小幅提升，疊加燃料成本下降帶來(lái)的生產(chǎn)端改善，公司經(jīng)營(yíng)效益修復(fù)進(jìn)度較慢。公司目前其存量債券3只，共計(jì)50億元，其中20億元將于1年內(nèi)到期。

【交易商協(xié)會(huì)：3月共發(fā)行1124只債務(wù)融資工具】

4月24日，交易商協(xié)會(huì)公布2025年3月債務(wù)融資工具發(fā)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，3月份共發(fā)行1124只債務(wù)融資工具，金額為9009億元；其中，超短期融資券發(fā)行2444億元，短期融資券發(fā)行477億元，中期票據(jù)發(fā)行4880億元，定向債務(wù)融資工具681億元，資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行443億元。

【美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息？理事沃勒已寫(xiě)好劇本：失業(yè)率飆升就行動(dòng)】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（4月24日），沃勒在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)道，“如果高關(guān)稅再度生效，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)更多裁員，失業(yè)率也會(huì)上升，這并不會(huì)讓我感到意外?！?沃勒補(bǔ)充稱(chēng)，“一旦勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，我預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步降息，而且降息會(huì)更快?！?本月初，特朗普簽署行政令，宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”。但后來(lái)，特朗普又表示，對(duì)部分國(guó)家暫停加征關(guān)稅90天，但保留10%的所謂基礎(chǔ)關(guān)稅。沃勒強(qiáng)調(diào)，他認(rèn)為關(guān)稅在7月之前不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，但如果7月之后高關(guān)稅重新生效，失業(yè)率可能會(huì)上升，而且上升速度很快。

【德國(guó)政府下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期：關(guān)稅陰影下或陷入停滯】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（4月24日），德國(guó)政府下調(diào)了對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在經(jīng)歷連續(xù)兩年萎縮后將陷入停滯。即將離任的德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)哈貝克周四在柏林通過(guò)郵件聲明表示，今年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能為零，低于1月預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)0.3%。而在去年10月，德國(guó)政府曾預(yù)測(cè)今年經(jīng)濟(jì)增速為1.1%。作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)已連續(xù)兩年經(jīng)濟(jì)萎縮，是過(guò)去兩年唯一未能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的七國(guó)集團(tuán)（G7）成員國(guó)。哈貝克將德國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟歸因于美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)所帶來(lái)的不確定性、德國(guó)出口需求低迷以及競(jìng)爭(zhēng)力下降。德國(guó)央行行長(zhǎng)納格爾則更為悲觀，他周三在接受媒體采訪時(shí)表示，若特朗普關(guān)稅政策全面實(shí)施，德國(guó)經(jīng)濟(jì)今年可能連續(xù)第三年出現(xiàn)萎縮。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，4月24日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2180億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2455億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠275億元。

信用債事件

■陽(yáng)光城：已到期未支付的債務(wù)本金合計(jì)695.7億元；

■泛?？毓桑骸?8?？?1”債券違約訴訟終審判決落錘，股權(quán)拍賣(mài)流拍；

■濰坊濱城建設(shè)：預(yù)計(jì)無(wú)法按時(shí)披露2024年年度報(bào)告；

■12春和債違約進(jìn)展：第二次財(cái)產(chǎn)分配方案表決未通過(guò)；

■大慶城投：為降低融資成本，擬提前兌付“23大慶城投MTN001”全部本息；

■東旭光電：因財(cái)產(chǎn)損害賠償糾紛，公司被納入失信被執(zhí)行人名單；

■中國(guó)武夷：鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，取消發(fā)行“25中國(guó)武夷MTN001”；

■富通集團(tuán)“H21富通1”擬再次展期，定于4月25日召開(kāi)持有人會(huì)議；

■穆迪：確認(rèn)中國(guó)交通建設(shè)“Baa1”評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率集體上行，DR001下行2.31BP報(bào)1.6024%】

周四，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期下行2.31BP報(bào)1.6024%，創(chuàng)今年1月以來(lái)新低，7天期上行6.91BP報(bào)1.7199%，14天期上行0.78BP報(bào)1.7848%，1月期上行2.0BP報(bào)1.73%。

銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率表現(xiàn)分化。FR001跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.63%；FR007漲9.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8%；FR014持平報(bào)1.8%。

銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下跌。FDR001跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.61%；FDR007漲5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7%；FDR014跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.77%。

【利率債|30年期特別國(guó)債發(fā)在1.88%，銀行間流動(dòng)性平穩(wěn)偏松】

周四，國(guó)債期貨收盤(pán)全線下跌，30年期主力合約跌0.08%報(bào)119.260元，10年期主力合約跌0.09%報(bào)108.680元，5年期主力合約跌0.11%報(bào)105.915元，2年期主力合約跌0.05%報(bào)102.318元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國(guó)債活躍券250004收益率上行0.45bp報(bào)1.662%，30年期國(guó)債活躍券2400006收益率下行0.15bp報(bào)1.885%，10年期國(guó)開(kāi)活躍券250205收益率上行0.3bp報(bào)1.717%。

業(yè)內(nèi)人士表示，受到美國(guó)關(guān)稅口風(fēng)又有邊際變化的影響，債市上午小幅走強(qiáng)。中午超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行結(jié)束，短時(shí)間內(nèi)的供給沖擊暫時(shí)緩解，從資金面來(lái)看仍然保持平穩(wěn)寬松的局面。下午受到政治局會(huì)議和地產(chǎn)政策的傳聞?dòng)绊懀瑐星榫w走弱，10年國(guó)債收益率轉(zhuǎn)為上行0.5bp左右。

【信用債|信用債收益率大多數(shù)下行，中短期票據(jù)偏弱，全天成交超1100億元】

周四，信用債收益率多數(shù)下行，全天成交超1100億元，中短期票據(jù)偏弱，信用利差走勢(shì)分化。其中1133只信用債上漲，1只信用債持平，454只信用債下跌。

AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8232%；3年期收益率上行0.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9316%；5年期收益率上行0.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0402%。

AA+級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9033%；3年期收益率上行0.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0466%；5年期收益率上行0.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1552%。

漲幅超2%的信用債共14只，其中“24鐵道MTN008B”、“22萬(wàn)科04”、“20杭城投債01”漲幅位居前三，分別漲3.87%、3.17%、3.13%，分別成交8500.67萬(wàn)元、433.15萬(wàn)元、3404.57萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共39只，其中“23株洲高科MTN002”、“23產(chǎn)融04”、“23九龍園MTN001”跌幅位居前三，分別跌5.46%、5.41%、5.24%，分別成交6253.51萬(wàn)元、1458.98萬(wàn)元、2079.75萬(wàn)元。

收益率高于15%的信用債無(wú)成交，“22萬(wàn)科GN003”、“23萬(wàn)科MTN001”、“23萬(wàn)科MTN002”收益率位列前三，分別為12.17%、11.61%、10.93%，三只債分別成交787.08萬(wàn)元、740.07萬(wàn)元、1050.47萬(wàn)元。

共9只收益率處于8%-15%區(qū)間的信用債有成交，其中“22萬(wàn)科GN003”、“23萬(wàn)科MTN001”、“23萬(wàn)科MTN002”收益率位列前三，分別為12.17%、11.61%、10.93%，三只債分別成交787.08萬(wàn)元、740.07萬(wàn)元、1050.47萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率集體下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.498%】

周四，歐債收益率集體下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.498%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌7.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.163%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.445%，意大利10年期國(guó)債收益率跌8.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.543%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌7.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.089%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.7971%】

周四，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.7971%，3年期美債收益率跌10.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.7973%，5年期美債收益率跌10.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.9358%，10年期美債收益率跌8.19個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.311%，30年期美債收益率跌5.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.7718%。