4月政治局會(huì)議的關(guān)鍵點(diǎn)，聚焦在“底線”和“預(yù)案”。風(fēng)急浪高的外部形勢(shì)更加考驗(yàn)政策層對(duì)于政策節(jié)奏和力度的把握，說(shuō)到底“經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”比拼的是韌性和耐力，以及隨機(jī)應(yīng)變的“后手棋”，因此政策布局呈現(xiàn)明顯的“兩步走”特征：“底線”要穩(wěn)、要兜牢，重點(diǎn)在存量政策加速，保民生、穩(wěn)就業(yè)、幫企業(yè)、化風(fēng)險(xiǎn)；“預(yù)案”要足、要“求進(jìn)”，新工具、新政策、新模式蓄勢(shì)待發(fā)。具體看來(lái)以下五大信號(hào)值得重點(diǎn)關(guān)注：
第一，在“經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”中比拼韌性和耐力。這是政治局會(huì)議中首次提到“經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”四個(gè)字，早期二十大報(bào)告中便強(qiáng)調(diào)過(guò)要“敢于斗爭(zhēng)、善于斗爭(zhēng)”，“敢于斗爭(zhēng)”比的是耐力和底氣，“善于斗爭(zhēng)”比的是制度自信。與2018年的首輪經(jīng)貿(mào)沖突不一樣的是，如今的中國(guó)能更好地用自身的確定性去應(yīng)對(duì)外部的不確定性，這從近期美國(guó)貿(mào)易不確定性指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)就得以凸顯。
第二，政策分為“兩步走”：第一步看存量政策，“要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”。對(duì)于宏觀政策的定調(diào)從“實(shí)施”邊際變化為“加緊實(shí)施”，“加緊實(shí)施”的題中之義在于加快存量政策的落地見(jiàn)效，比如加快政府債的發(fā)行使用、繼續(xù)化債為微觀主體紓困、推進(jìn)城中村改造等等。
第二步看增量政策，“根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策”。根據(jù)4月政治局會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，“增量?jī)?chǔ)備政策”包括但不限于“著力保民生”、“大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)”、“設(shè)立養(yǎng)老再貸款”、“設(shè)立新型政策性金融工具”。
第三，財(cái)政“穩(wěn)就業(yè)”，貨幣“穩(wěn)市場(chǎng)”。4月政治局會(huì)議清晰釋放出“就業(yè)就是底線”的信號(hào)——不僅將“穩(wěn)就業(yè)”置于“四穩(wěn)”（即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期）首位，同時(shí)將“增量?jī)?chǔ)備政策”與“穩(wěn)就業(yè)”并行提及，預(yù)計(jì)接下來(lái)“穩(wěn)就業(yè)”將成為財(cái)政政策的重中之重。同時(shí)，政治局會(huì)議提出“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”，財(cái)政上將實(shí)行對(duì)沖外貿(mào)沖擊與兜底民生底線“兩手抓”。
貨幣政策則更多承擔(dān)穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)企業(yè)功能。會(huì)議在貨幣政策方面明確要“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，新增“設(shè)立新型政策性金融工具”，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。前期已部署科創(chuàng)再貸款3000-5000億元、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持等，預(yù)計(jì)后續(xù)將加快落地。
第四，消費(fèi)的政策加碼空間聚焦于服務(wù)業(yè)。從“大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”的表述來(lái)看，已體現(xiàn)了政策將加碼服務(wù)消費(fèi)作為主要抓手的思路。具體政策上，會(huì)議明確將“設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”。而“擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施‘兩新’政策”，一方面兼顧刺激消費(fèi)，可關(guān)注支持領(lǐng)域是否會(huì)向服務(wù)業(yè)延申；另一方面可能兼顧“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”訴求，將受關(guān)稅沖擊較大的小商品等納入補(bǔ)貼范圍。
第五，房地產(chǎn)供需兩端綜合施策，加快形成實(shí)物工作量。
需求端，參考國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，“更好滿足住房消費(fèi)需求”涵蓋在內(nèi)。結(jié)合本次會(huì)議“盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施”表述，可見(jiàn)政策在鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)方面仍有較強(qiáng)訴求。地方層面已有積極響應(yīng)，4月中旬海南省出臺(tái)消費(fèi)提振方案，全面清理限購(gòu)措施。此外，“設(shè)立新型政策性金融工具”可能也與貨幣化安置等需求端政策有關(guān)，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注PSL變化。
供給端，會(huì)議指出將加力加快實(shí)施城市更新行動(dòng)、城中村和危舊房改造、商品房收購(gòu)等存量政策。
風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)政策不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期；出口變動(dòng)超預(yù)期。
本文源自：券商研報(bào)精選
熱門跟貼