中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這或預(yù)示著相關(guān)文件將很快出臺，債券市場“科技板”也將在不久后落地。

此前，央行行長潘功勝在2025年全國兩會期間表示，將創(chuàng)新推出債券市場“科技板”。

4月25日，一位券商投行部門人士通過微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，目前他所在券商已儲備一批科技企業(yè)發(fā)債項(xiàng)目，包括部分國家級專精特新企業(yè)與獲得多輪股權(quán)融資的科技企業(yè)。相比此前的科技債券與科技票據(jù)發(fā)行主體，這些儲備企業(yè)項(xiàng)目的“科技含量”更高。

在他看來，這些儲備企業(yè)項(xiàng)目能否在債券市場“科技板”獲得理想的發(fā)債募資額度，一方面要看債券市場“科技板”的發(fā)債準(zhǔn)入門檻，另一方面要關(guān)注金融市場對債券市場“科技板”的認(rèn)購?fù)顿Y熱情。其中，相關(guān)發(fā)債主體的信用評級高低，將明顯影響他們的實(shí)際發(fā)債募資額度與融資成本高低。

券商積極儲備科技企業(yè)項(xiàng)目 解決科創(chuàng)債存續(xù)期短與“科技含量”不足瓶頸

今年全國兩會期間，潘功勝表示，金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等三類主體，將被支持在債券市場“科技板”發(fā)行科技創(chuàng)新債券。具體而言，一是支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，拓寬科技貸款、債券投資和股權(quán)投資的資金來源；二是支持成長期、成熟期科技型企業(yè)發(fā)行中長期債券，用于加大科技創(chuàng)新領(lǐng)域的研發(fā)投入、項(xiàng)目建設(shè)、并購重組等；三是支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券。

上述券商投行部門人士向記者表示，這預(yù)示著科技企業(yè)等發(fā)債主體在債券市場“科技板”將主要發(fā)行中長期債券，從而引導(dǎo)更多耐心資本支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這有助于解決當(dāng)前科創(chuàng)債券存續(xù)期限較短的問題。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來,我國已累計(jì)發(fā)行405只科創(chuàng)債券，規(guī)模合計(jì)3727.56億元，同比增長了60%。其中，科創(chuàng)公司債發(fā)行197只共計(jì)1930.33億元，科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行208只，共計(jì)1797.23億元。但是，科創(chuàng)債券存續(xù)期限普遍較短。

4月中旬，東吳證券分析師李勇對存量科創(chuàng)債券的研究發(fā)現(xiàn)，存量科創(chuàng)債久期總體不長，約為2.88年。

這位券商投行部門人士直言，這無形間給科創(chuàng)債券發(fā)行主體帶來較大的資金管理風(fēng)險(xiǎn)——由于科創(chuàng)債券存續(xù)期較短，導(dǎo)致部分發(fā)債主體存在“借短投長”的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，反而令企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大。

他表示，不少有意在債券市場“科技板”發(fā)債募資的科技企業(yè)希望相關(guān)債券存續(xù)期能達(dá)到至少“3+2”年或“4+2”年，從而讓企業(yè)發(fā)展過程中擁有足夠的長期資金支持。

此外，如何提升債券市場“科技板”發(fā)行主體的“科技含量”，也是市場金融關(guān)注的一大熱點(diǎn)。

李勇統(tǒng)計(jì)顯示，存續(xù)科創(chuàng)債規(guī)模位列前五的行業(yè)主要是建筑裝飾、煤炭、公用事業(yè)、非銀金融、交通運(yùn)輸，合計(jì)占比達(dá)58.7%；相比而言，電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等科技行業(yè)占比合計(jì)僅約3.52%。這顯示科創(chuàng)債券主要服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融資需求，對高科技產(chǎn)業(yè)的直接支持力度尚顯不足。

這位券商投行部門人士向記者透露，為了提升債券市場“科技板”的發(fā)行主體的“科技含量”，目前他們儲備的擬發(fā)債企業(yè)主要涉足新能源汽車零部件研發(fā)、芯片研發(fā)制造、新材料、生命科學(xué)等領(lǐng)域，一旦債券市場“科技板”面世，他們將支持這些企業(yè)盡快獲得發(fā)債資質(zhì)。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)期盼發(fā)債利率“契合”股權(quán)投資投入產(chǎn)出特點(diǎn)

記者注意到，有關(guān)“創(chuàng)新推出債券市場的‘科技板’”的信號，也在創(chuàng)投圈引發(fā)熱議。

4月25日，一位地方政府引導(dǎo)基金人士通過微信向記者透露，近日他們已與券商投行部溝通，討論在債券市場“科技板”發(fā)行債券的可操作性。

“目前，我們希望這類債券發(fā)行存續(xù)期限能達(dá)到至少7+2年，能覆蓋基金的‘募投管退’整個(gè)運(yùn)營周期?！彼嬖V記者。相比直接向LP（出資人）募資，通過債券市場“科技板”發(fā)行債券募資或許更能獲得出資人的青睞。究其原因，一是債券本身具有一定的流動(dòng)性，方便部分出資人在必要時(shí)套現(xiàn)離場，這種做法比起傳統(tǒng)的基金份額轉(zhuǎn)讓更加便捷；二是債券每年能提供相對穩(wěn)健的利息收入，滿足部分出資人對資產(chǎn)保值增值年度考核的要求。

記者獲悉，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券市場“科技板”債券若要每年提供利息收入，也存在某些操作挑戰(zhàn)。通常情況下，創(chuàng)投基金的前三年都是項(xiàng)目投入期，相關(guān)股權(quán)投資未必能收獲豐厚的項(xiàng)目退出收益，相應(yīng)債券利息支出從何而來，將是一大問題。

“我們內(nèi)部討論過，最理想的發(fā)債方案是相關(guān)債券市場‘科技板’債券在前幾年不支付利息且設(shè)定3年封閉持有期（不得轉(zhuǎn)讓），從第四年起根據(jù)項(xiàng)目退出狀況提供浮動(dòng)利率。若項(xiàng)目退出收益良好，某一年的債券利息或高于8%~10%。”他指出。但是，債券市場投資者與出資人是否接受這類債券利息支付方式，仍是未知數(shù)。

這位地方政府引導(dǎo)基金人士表示，為了增強(qiáng)這類債券的到期本息兌付安全性，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還需找到新的增信舉措，從而贏得債券市場投資人的青睞。

前述券商投行部門人士也向記者指出，部分?jǐn)M發(fā)債科技企業(yè)也希望能在債券市場“科技板”債券設(shè)定浮動(dòng)利率、債轉(zhuǎn)股等條款，從而令債券利率與企業(yè)業(yè)績發(fā)展?fàn)顩r高度掛鉤。但是，債券市場投資人是否同意這些要求，仍需觀察。

“不久前，我們與部分專業(yè)債券投資機(jī)構(gòu)溝通了解到，若債券市場‘科技板’發(fā)債科技企業(yè)保持業(yè)績較高成長，且登陸資本市場IPO的幾率較高，加之債轉(zhuǎn)股條件相當(dāng)豐厚，他們會考慮接受浮動(dòng)利率與債轉(zhuǎn)股條款。因?yàn)橄啾葌?dòng)利息收入，他們更看重豐厚的債轉(zhuǎn)股回報(bào)。”他表示。