中共中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。
會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這或預(yù)示著相關(guān)文件將很快出臺(tái)，債券市場(chǎng)“科技板”也將在不久后落地。
中共中央政治局4月25日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。
郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）采訪時(shí)指出，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的同時(shí)，需要適度寬松的貨幣政策加大調(diào)控力度，在總量上降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕；通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)引導(dǎo)資金流向，從而更好發(fā)揮調(diào)控作用。
會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這或預(yù)示著相關(guān)文件將很快出臺(tái)，債券市場(chǎng)“科技板”也將在不久后落地。
4月25日，一位券商投行部門人士通過(guò)微信向每經(jīng)記者透露，目前他所在券商已儲(chǔ)備一批科技企業(yè)發(fā)債項(xiàng)目，包括部分國(guó)家級(jí)專精特新企業(yè)與獲得多輪股權(quán)融資的科技企業(yè)。相比此前的科技債券與科技票據(jù)發(fā)行主體，這些儲(chǔ)備企業(yè)項(xiàng)目的“科技含量”更高。
每經(jīng)記者注意到，本次會(huì)議出現(xiàn)了多個(gè)新提法，包括在實(shí)施“兩新”政策時(shí)，首次提及“擴(kuò)圍提質(zhì)”；在對(duì)科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)的支持方面，提出要?jiǎng)?chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，并提出設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款；在幫扶受關(guān)稅影響較大的企業(yè)方面，會(huì)議提出要“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”。
實(shí)施“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）政策的過(guò)程中，可以從哪些方面提質(zhì)？提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例，對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)有何幫助？將受關(guān)稅影響較大企業(yè)的失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例提高至多少較為合適？新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能包括哪些？與其他類型的支持政策相比，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性金融工具有何獨(dú)特之處？
圍繞這一系列問(wèn)題，每經(jīng)記者采訪了多位專家，對(duì)本次會(huì)議的多種新提法進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
萬(wàn)喆：從六方面著手?jǐn)U圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策
本次會(huì)議指出，要加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）建設(shè)。
實(shí)施“兩新”政策的過(guò)程中，可以從哪些方面提質(zhì)？北京師范大學(xué)教授、一帶一路學(xué)院研究員萬(wàn)喆在接受每經(jīng)記者電話采訪時(shí)表示，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策可從六方面著手。
第一，可以進(jìn)一步優(yōu)化補(bǔ)貼政策，包括對(duì)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行精準(zhǔn)測(cè)算，并根據(jù)不同產(chǎn)品、不同行業(yè)的特點(diǎn)以及市場(chǎng)需求，制定更加科學(xué)合理的補(bǔ)貼額度和方式。
例如，對(duì)于動(dòng)力電池等領(lǐng)域，應(yīng)及時(shí)更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于符合一定條件的經(jīng)營(yíng)主體，可以在設(shè)備更新方面給予支持，比如在銀行貸款方面提供優(yōu)惠，或者在中央財(cái)政貼息的基礎(chǔ)上，安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金進(jìn)行額外貼息，以降低融資成本?？傮w而言，可以從需求端和供給端雙管齊下，進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策。
一家大型家電商場(chǎng)內(nèi)，工作人員向消費(fèi)者介紹一款參與政府補(bǔ)貼活動(dòng)的熱水器。新華社發(fā)（金鵬攝）
第二，從需求端來(lái)看，可以進(jìn)一步擴(kuò)大補(bǔ)貼政策的覆蓋范圍，將更多市場(chǎng)需求廣泛、消費(fèi)升級(jí)更新潛力大的產(chǎn)品和領(lǐng)域納入支持范圍。除手機(jī)、平板電腦、智能手環(huán)等電子產(chǎn)品，凈水器等家用設(shè)備外，高端服務(wù)業(yè)等新業(yè)態(tài)也可以考慮納入補(bǔ)貼范圍。當(dāng)前消費(fèi)者的消費(fèi)需求和升級(jí)要求與過(guò)去相比已經(jīng)發(fā)生了較大變化，因此需要將新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)和新生態(tài)納入補(bǔ)貼政策的覆蓋范圍。
第三，對(duì)于補(bǔ)貼政策的實(shí)施機(jī)制，也可以考慮進(jìn)一步優(yōu)化和完善。比如對(duì)補(bǔ)貼申領(lǐng)流程進(jìn)行簡(jiǎn)化和普遍化，確保廣大群眾能夠清晰了解辦理方式及辦理渠道。避免信息多頭重復(fù)填報(bào)，節(jié)省群眾在申請(qǐng)初期的時(shí)間和精力成本，提高申領(lǐng)效率。同時(shí)，支持地方政府預(yù)撥部分資金，提升資金清算效率。此外，建議明確實(shí)施細(xì)則，包括補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和操作流程，優(yōu)化補(bǔ)貼申請(qǐng)審核以及資金撥付流程，使補(bǔ)貼能夠更加快捷、低成本地到達(dá)受益主體手中。
第四，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督管理，防止虛假申報(bào)、惡意抬價(jià)以及以次充好等行為的發(fā)生，確保市場(chǎng)公平有序。同時(shí)，要充分利用數(shù)據(jù)賦能，對(duì)消費(fèi)者信息、交易真實(shí)性和唯一性進(jìn)行嚴(yán)格審核與核驗(yàn)。依法嚴(yán)厲打擊騙補(bǔ)、套補(bǔ)等違法違規(guī)行為。
第五，提升服務(wù)質(zhì)量。特別是在家電以舊換新過(guò)程中，針對(duì)一些體積較大的家電產(chǎn)品，需要組織專業(yè)人員為消費(fèi)者提供上門回收、安裝調(diào)試等服務(wù)。一方面需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)指導(dǎo)、售后運(yùn)維支持，另一方面要求企業(yè)能夠提供更加便捷、高效的服務(wù)。
第六，應(yīng)加強(qiáng)回收循環(huán)利用體系建設(shè)。在循環(huán)利用能力建設(shè)方面，可以將“兩新”政策與“兩重”及其他相關(guān)政策有機(jī)結(jié)合起來(lái)。
具體而言，應(yīng)推進(jìn)高水平回收循環(huán)利用項(xiàng)目的建設(shè)，完善標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的回收利用網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)資源回收利用行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，充分利用“兩新”政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，特別是在供給端實(shí)現(xiàn)綠色化、智能化、數(shù)字化發(fā)展，對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平，提升重點(diǎn)行業(yè)和重要設(shè)備的能耗、排放、技術(shù)水平等各項(xiàng)指標(biāo)，向高端化邁進(jìn)。
曾剛：新型工具關(guān)注結(jié)構(gòu)優(yōu)化與功能拓展
本次會(huì)議指出，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。
新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能包括哪些？
上海金融與法律研究院研究員楊海平在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能是針對(duì)特定領(lǐng)域、主題推出再貸款類型的貨幣政策工具。
他表示，政策性金融工具想象力空間更大，可能是針對(duì)某些具體方向，對(duì)符合條件的政策性金融機(jī)構(gòu)給予低成本融資。還可能是從分散風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，為風(fēng)險(xiǎn)提供保障的政策安排。此外，還可能是對(duì)特定主題給予債券發(fā)行機(jī)會(huì)，甚至開(kāi)放股權(quán)類基金。
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能是以再貸款新品種的形式出現(xiàn)。
與其他類型的支持政策相比，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性金融工具有何獨(dú)特之處？
楊海平表示，首先，政策意圖強(qiáng)，科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必由之路，擴(kuò)大消費(fèi)是提振經(jīng)濟(jì)的重要抓手，穩(wěn)定外貿(mào)是應(yīng)對(duì)外部沖擊的重中之重；其次，直達(dá)和精準(zhǔn)是本次會(huì)議提及的新型工具的顯著特征，能夠做到直達(dá)痛點(diǎn)、精準(zhǔn)滴灌。
曾剛認(rèn)為，此前政策性開(kāi)發(fā)性金融工具側(cè)重重大項(xiàng)目建設(shè)，如基礎(chǔ)設(shè)施，以穩(wěn)投資、補(bǔ)短板為主。新型工具則關(guān)注結(jié)構(gòu)優(yōu)化與功能拓展，在支持科技創(chuàng)新上，助力新興產(chǎn)業(yè)培育；在消費(fèi)和外貿(mào)領(lǐng)域，注重激發(fā)市場(chǎng)活力、穩(wěn)定外部需求，是對(duì)現(xiàn)有金融工具體系的豐富與升級(jí)，精準(zhǔn)滴灌重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
他表示，新型工具將精準(zhǔn)引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域，助力突破關(guān)鍵技術(shù)；在提振消費(fèi)方面，有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)動(dòng)力；而在穩(wěn)定外貿(mào)方面，有助于提升我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
房連泉：新舉措有針對(duì)性地惠及勞動(dòng)密集型和服務(wù)型企業(yè)
本次會(huì)議指出，對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例。
提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例，對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)有何幫助？為何選擇這一手段幫扶受關(guān)稅影響較大的企業(yè)？
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)式現(xiàn)代化研究院研究員房連泉在接受每經(jīng)記者電話采訪時(shí)表示，失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還是一項(xiàng)特定性政策，最初于疫情期間推出，并在此后幾年得以延續(xù)。該政策屬于社保手段，通過(guò)返還失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，能減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)就業(yè)、保障就業(yè)崗位。
他表示，此次美國(guó)加征關(guān)稅的政策可能對(duì)我國(guó)部分企業(yè)產(chǎn)生影響，尤其是勞動(dòng)密集型企業(yè)和服務(wù)型企業(yè)。針對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)（如服裝、加工等）的特點(diǎn)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例，能夠更有效地惠及企業(yè)。提高返還比例相當(dāng)于為企業(yè)增加了一筆公共收入，企業(yè)可以利用這部分資金支付職工生活補(bǔ)助或維持工資水平。
記者注意到，4月14日，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于延續(xù)實(shí)施失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗惠民政策措施的通知》。這一通知指出，大型企業(yè)按不超過(guò)企業(yè)及其職工上年度實(shí)際繳納失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)的30%返還，中小微企業(yè)按不超過(guò)60%返還。穩(wěn)崗返還資金可用于職工生活補(bǔ)助、繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、轉(zhuǎn)崗培訓(xùn)、技能提升培訓(xùn)等穩(wěn)定就業(yè)崗位以及降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本支出。
對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，將返還比例提高到多少比較合適？
對(duì)此房連泉表示，對(duì)中小企業(yè)，可以將返還比例提高至60%至80%，甚至疫情期間還有過(guò)暫緩交保費(fèi)的做法。
此外，記者還注意到，此次會(huì)議還指出，要盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。
曾剛表示，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款旨在提振服務(wù)消費(fèi)，緩解養(yǎng)老資金壓力。一方面，相關(guān)舉措能促進(jìn)旅游、文化等服務(wù)消費(fèi)行業(yè)繁榮，拉動(dòng)內(nèi)需；另一方面，可以為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供資金支持，完善養(yǎng)老保障。長(zhǎng)期來(lái)看，有望帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，提升居民生活品質(zhì)。
保持流動(dòng)性充裕
中共中央政治局會(huì)議在強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。強(qiáng)化政策取向一致性。
會(huì)議指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)。
婁飛鵬告訴記者，提振消費(fèi)是我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的重要內(nèi)容，并且在提振消費(fèi)的過(guò)程中需要做好消費(fèi)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如發(fā)展綠色消費(fèi)等。這些不僅需要從需求側(cè)發(fā)力，還需要從供給側(cè)發(fā)力，提升供給質(zhì)量以更好滿足消費(fèi)需求。去年以來(lái)，我國(guó)實(shí)施“兩重”“兩新”政策并取得較好成效，后續(xù)需要在前期的基礎(chǔ)上進(jìn)一步做好政策實(shí)施，以更好地推動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明解讀，貨幣政策提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，支持消費(fèi)、科技，結(jié)構(gòu)性工具或有創(chuàng)新增量。本次中共中央政治局會(huì)議對(duì)宏觀政策定調(diào)“更加積極有為”，貨幣政策則是延續(xù)了“適度寬松”的基調(diào)。具體到工具層面，總量工具要求“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，延續(xù)了《政府工作報(bào)告》以來(lái)的表述，預(yù)計(jì)后續(xù)在兼顧內(nèi)外政策環(huán)境的前提下，降準(zhǔn)、降息工具或適時(shí)落地。結(jié)構(gòu)性工具層面，會(huì)議要求“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具”，支持領(lǐng)域主要針對(duì)“科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)”等方面。
此外，明明指出，會(huì)議明確提到“設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”。2022年4月央行設(shè)立了普惠養(yǎng)老再貸款的階段性政策工具，而消費(fèi)端結(jié)構(gòu)性支持工具預(yù)計(jì)將很快落地。這兩項(xiàng)再貸款工具，預(yù)計(jì)將更多關(guān)注對(duì)消費(fèi)、養(yǎng)老等領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持。
提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性
回顧近期貨幣政策表述，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，3月21日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2025年第一季度例會(huì)，指出加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
人民銀行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)同時(shí)提出，從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
對(duì)于實(shí)施適度寬松的貨幣政策，記者注意到，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上答記者問(wèn)中指出，人民銀行將貫徹落實(shí)好中央決策部署，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。
他說(shuō)，在總量上，貨幣政策取向是一種對(duì)狀態(tài)的表述。他進(jìn)一步表示，人民銀行連續(xù)幾年多次降準(zhǔn)降息，中國(guó)貨幣政策的狀態(tài)是支持性的，總量上比較寬松。今年，我們將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。
潘功勝還提到，目前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率平均為6.6%，還有下行空間，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時(shí)，綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、政策利率等貨幣政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，降低銀行負(fù)債成本，持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
券商積極儲(chǔ)備科技企業(yè)項(xiàng)目解決科創(chuàng)債存續(xù)期短與“科技含量”不足瓶頸
今年全國(guó)兩會(huì)期間，潘功勝表示，金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等三類主體，將被支持在債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)行科技創(chuàng)新債券。具體而言，一是支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，拓寬科技貸款、債券投資和股權(quán)投資的資金來(lái)源；二是支持成長(zhǎng)期、成熟期科技型企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期債券，用于加大科技創(chuàng)新領(lǐng)域的研發(fā)投入、項(xiàng)目建設(shè)、并購(gòu)重組等；三是支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券。
上述券商投行部門人士向記者表示，這預(yù)示著科技企業(yè)等發(fā)債主體在債券市場(chǎng)“科技板”將主要發(fā)行中長(zhǎng)期債券，從而引導(dǎo)更多耐心資本支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這有助于解決當(dāng)前科創(chuàng)債券存續(xù)期限較短的問(wèn)題。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，我國(guó)已累計(jì)發(fā)行405只科創(chuàng)債券，規(guī)模合計(jì)3727.56億元，同比增長(zhǎng)了60%。其中，科創(chuàng)公司債發(fā)行197只共計(jì)1930.33億元，科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行208只，共計(jì)1797.23億元。但是，科創(chuàng)債券存續(xù)期限普遍較短。
4月中旬，東吳證券分析師李勇對(duì)存量科創(chuàng)債券的研究發(fā)現(xiàn)，存量科創(chuàng)債久期總體不長(zhǎng)，約為2.88年。
這位券商投行部門人士直言，這無(wú)形間給科創(chuàng)債券發(fā)行主體帶來(lái)較大的資金管理風(fēng)險(xiǎn)——由于科創(chuàng)債券存續(xù)期較短，導(dǎo)致部分發(fā)債主體存在“借短投長(zhǎng)”的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，反而令企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大。
他表示，不少有意在債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)債募資的科技企業(yè)希望相關(guān)債券存續(xù)期能達(dá)到至少“3+2”年或“4+2”年，從而讓企業(yè)發(fā)展過(guò)程中擁有足夠的長(zhǎng)期資金支持。
此外，如何提升債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)行主體的“科技含量”，也是市場(chǎng)金融關(guān)注的一大熱點(diǎn)。
李勇統(tǒng)計(jì)顯示，存續(xù)科創(chuàng)債規(guī)模位列前五的行業(yè)主要是建筑裝飾、煤炭、公用事業(yè)、非銀金融、交通運(yùn)輸，合計(jì)占比達(dá)58.7%；相比而言，電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等科技行業(yè)占比合計(jì)僅約3.52%。這顯示科創(chuàng)債券主要服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融資需求，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的直接支持力度尚顯不足。
這位券商投行部門人士向記者透露，為了提升債券市場(chǎng)“科技板”的發(fā)行主體的“科技含量”，目前他們儲(chǔ)備的擬發(fā)債企業(yè)主要涉足新能源汽車零部件研發(fā)、芯片研發(fā)制造、新材料、生命科學(xué)等領(lǐng)域，一旦債券市場(chǎng)“科技板”面世，他們將支持這些企業(yè)盡快獲得發(fā)債資質(zhì)。
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)期盼發(fā)債利率“契合”股權(quán)投資投入產(chǎn)出特點(diǎn)
記者注意到，有關(guān)“創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的‘科技板’”的信號(hào)，也在創(chuàng)投圈引發(fā)熱議。
4月25日，一位地方政府引導(dǎo)基金人士通過(guò)微信向記者透露，近日他們已與券商投行部溝通，討論在債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)行債券的可操作性。
“目前，我們希望這類債券發(fā)行存續(xù)期限能達(dá)到至少7+2年，能覆蓋基金的‘募投管退’整個(gè)運(yùn)營(yíng)周期?！彼嬖V記者。相比直接向LP（出資人）募資，通過(guò)債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)行債券募資或許更能獲得出資人的青睞。究其原因，一是債券本身具有一定的流動(dòng)性，方便部分出資人在必要時(shí)套現(xiàn)離場(chǎng)，這種做法比起傳統(tǒng)的基金份額轉(zhuǎn)讓更加便捷；二是債券每年能提供相對(duì)穩(wěn)健的利息收入，滿足部分出資人對(duì)資產(chǎn)保值增值年度考核的要求。
記者獲悉，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券市場(chǎng)“科技板”債券若要每年提供利息收入，也存在某些操作挑戰(zhàn)。通常情況下，創(chuàng)投基金的前三年都是項(xiàng)目投入期，相關(guān)股權(quán)投資未必能收獲豐厚的項(xiàng)目退出收益，相應(yīng)債券利息支出從何而來(lái)，將是一大問(wèn)題。
“我們內(nèi)部討論過(guò)，最理想的發(fā)債方案是相關(guān)債券市場(chǎng)‘科技板’債券在前幾年不支付利息且設(shè)定3年封閉持有期（不得轉(zhuǎn)讓），從第四年起根據(jù)項(xiàng)目退出狀況提供浮動(dòng)利率。若項(xiàng)目退出收益良好，某一年的債券利息或高于8%~10%?！彼赋?。但是，債券市場(chǎng)投資者與出資人是否接受這類債券利息支付方式，仍是未知數(shù)。
這位地方政府引導(dǎo)基金人士表示，為了增強(qiáng)這類債券的到期本息兌付安全性，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還需找到新的增信舉措，從而贏得債券市場(chǎng)投資人的青睞。
前述券商投行部門人士也向記者指出，部分?jǐn)M發(fā)債科技企業(yè)也希望能在債券市場(chǎng)“科技板”債券設(shè)定浮動(dòng)利率、債轉(zhuǎn)股等條款，從而令債券利率與企業(yè)業(yè)績(jī)發(fā)展?fàn)顩r高度掛鉤。但是，債券市場(chǎng)投資人是否同意這些要求，仍需觀察。
“不久前，我們與部分專業(yè)債券投資機(jī)構(gòu)溝通了解到，若債券市場(chǎng)‘科技板’發(fā)債科技企業(yè)保持業(yè)績(jī)較高成長(zhǎng)，且登陸資本市場(chǎng)IPO的幾率較高，加之債轉(zhuǎn)股條件相當(dāng)豐厚，他們會(huì)考慮接受浮動(dòng)利率與債轉(zhuǎn)股條款。因?yàn)橄啾葌?dòng)利息收入，他們更看重豐厚的債轉(zhuǎn)股回報(bào)?！彼硎尽?/p>
記者|張壽林 張宏 陳植
編輯|何小桃 孫志成 張益銘 陳旭 易啟江 蓋源源
校對(duì)|趙慶
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