特朗普即將在下周二（4月29日）迎來其第二任總統(tǒng)任期的百日節(jié)點(diǎn)之際，市場對(duì)他的“百日新政”打了“差評(píng)”。
從對(duì)加拿大、墨西哥加征高額關(guān)稅，到簽署所謂“對(duì)等關(guān)稅”行政令，再到持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓要求降息，甚至暗示撤換美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，特朗普主導(dǎo)的“政策風(fēng)暴”點(diǎn)燃了金融市場的不安情緒。
市場“用腳投票”的態(tài)度是清晰的：自1月20日宣誓就職至4月25日，美股三大主要指數(shù)均顯著下跌，美元指數(shù)更是下挫近9%?？v觀21世紀(jì)，這無疑是美國總統(tǒng)最慘淡的開局之一。
來自華盛頓的寒意正迅速蔓延，不僅反映在密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)的冰冷數(shù)據(jù)上——該指數(shù)跌至2022年8月以來新低，且較去年12月高點(diǎn)下挫近30%，更體現(xiàn)在歐洲大型養(yǎng)老基金的“聰明錢”對(duì)美國投資按下“暫停鍵”的謹(jǐn)慎行動(dòng)中。
衰退的幽靈若隱若現(xiàn)，美國作為全球資本避風(fēng)港的信譽(yù)基石正在松動(dòng)。美國媒體CNN稱，特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)正在使美國成為一個(gè)不安全的投資之地。
市場的“不信任票”：歷史性的低迷開局
特朗普?qǐng)?zhí)政百日對(duì)投資者而言無疑是痛苦的。
從1月20日至4月25日的67個(gè)交易日中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計(jì)下跌7.76%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下挫7.86%，而以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是暴跌了驚人的11.45%。這一表現(xiàn)不僅與拜登上任百日內(nèi)市場的全面上漲形成鮮明對(duì)比，與本世紀(jì)其他前任總統(tǒng)相比，也堪稱歷史性疲弱開局。
即便是喬治·W·布什的首個(gè)任期，雖遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂導(dǎo)致納指重挫超26%，但同期道瓊斯指數(shù)卻實(shí)現(xiàn)上漲。奧巴馬的首個(gè)百日在全球金融危機(jī)的余波中開啟，當(dāng)時(shí)納指跌幅亦不及當(dāng)下，標(biāo)普500指數(shù)甚至錄得上漲。
4月份，受特朗普所謂“對(duì)等關(guān)稅”沖擊，道指在前三周下跌了9.1%。歷史上，只有1931年4月的道指表現(xiàn)比本月前三周更差，當(dāng)時(shí)美國正經(jīng)歷“大蕭條”。
過去70個(gè)交易日，衡量美元兌一籃子主要貨幣強(qiáng)弱的ICE美元指數(shù)累計(jì)下跌了近9%。根據(jù)可追溯至尼克松時(shí)代（當(dāng)時(shí)美國放棄金本位制、轉(zhuǎn)向自由浮動(dòng)匯率時(shí)期）的數(shù)據(jù)，美元指數(shù)有望創(chuàng)下半個(gè)多世紀(jì)以來美國總統(tǒng)任期頭100天的最差表現(xiàn)。
傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)美債也在本月遭到拋售，導(dǎo)致美國市場出現(xiàn)罕見的股匯債“三殺”。美元貶值加上美債失去避險(xiǎn)屬性，推動(dòng)本周現(xiàn)貨黃金一度沖上3500美元/盎司。北京時(shí)間4月24日，摩根大通發(fā)布報(bào)告稱，美國加征關(guān)稅的舉措導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的概率增加，預(yù)計(jì)2026年金價(jià)將突破4000美元/盎司。
特朗普上任后10年期收益率的走勢（紅框）
雖然美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒在4月24日支持降息的表態(tài)大幅提振了美股，使得三大股指在最近四個(gè)交易日連續(xù)上漲，但高盛的資金流團(tuán)隊(duì)本周指出，雖然股市找到喘息的空間，但這并不意味著擾亂市場的壓力已經(jīng)消失。他們打比方稱：“這就像4月紐約出現(xiàn)26度的天氣一樣，我們還不會(huì)急著跳進(jìn)泳池?！?/p>
衰退警報(bào)拉響：消費(fèi)者信心指數(shù)下挫近30%
華爾街的恐慌正逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，衰退警報(bào)已經(jīng)拉響。
美聯(lián)儲(chǔ)4月23日發(fā)布的最新《褐皮書》報(bào)告顯示，美國12個(gè)聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況普遍充滿不確定性，主要原因包括貿(mào)易政策變化頻繁、消費(fèi)者支出疲軟以及經(jīng)濟(jì)前景惡化，種種跡象暗示經(jīng)濟(jì)可能正處于下行邊緣。
4月25日晚公布的數(shù)據(jù)顯示，受關(guān)稅沖擊，美國密歇根大學(xué)4月份消費(fèi)者信心指數(shù)終值錄得52.2，創(chuàng)2022年8月以來新低，3月前值為57。
這是密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月下降，自2024年12月已下降近30%。52.2也是1952年該調(diào)查開始以來的第三低值。
美國密歇根大學(xué)信心指數(shù)由密歇根大學(xué)George Katona教授于20世紀(jì)40年代末設(shè)計(jì)，是衡量美國消費(fèi)者支出的最具權(quán)威性與可靠性的領(lǐng)先指標(biāo)，代表美國消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的信心強(qiáng)弱程度。
美國企業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒達(dá)到自2008年金融危機(jī)以來的頂峰。4月23日，美國銀行稱，關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的正面與負(fù)面評(píng)論之比，創(chuàng)下2009年以來最差水平，遠(yuǎn)低于平均值。
圖片來源：美銀報(bào)告
彭博數(shù)據(jù)顯示，截至目前，標(biāo)普500指數(shù)中27%的公司已下調(diào)2025年業(yè)績預(yù)期，僅9%的公司上調(diào)預(yù)期。
此外，美國法律公司LegalShield報(bào)告稱，2025年第一季度客戶對(duì)破產(chǎn)的咨詢量激增，達(dá)到了2020年初以來的最高水平，該公司預(yù)測今年夏天可能會(huì)出現(xiàn)“一波”破產(chǎn)申請(qǐng)。
歐洲“聰明錢”按下對(duì)美投資“暫停鍵”，美國市場還是“安全之地”嗎？
在特朗普關(guān)稅的不確定性影響下，歐洲一些最大型養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)正在重新評(píng)估對(duì)美國市場的投資，表示在美國局勢穩(wěn)定之前，對(duì)美投資將按下“暫停鍵”。
挪威最大的養(yǎng)老基金KLP負(fù)責(zé)任投資主管Kiran Aziz日前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，他們的共同基金客戶已經(jīng)從美國股票轉(zhuǎn)向歐洲股票。
“人們對(duì)全球共同基金過度集中在美國的擔(dān)憂有所增加。投資者正積極重新配置他們?cè)跉W洲市場的敞口。貿(mào)易戰(zhàn)、不可預(yù)測的監(jiān)管等因素（為美國市場）帶來了不確定性?！盇ziz對(duì)記者補(bǔ)充道。
芬蘭養(yǎng)老金保險(xiǎn)公司Veritas調(diào)整了其投資組合，減少了對(duì)美國上市股票的敞口，持股比例從2024年底的46.2%降至2025年3月中旬的24.1%。減持美股的同時(shí)，Veritas增加了歐洲市場的投資，將歐洲股票持股比例從19.8%提升至25.3%，芬蘭本土股票的持股比例則從23.0%增至32.0%。
資產(chǎn)管理規(guī)模為1500億丹麥克朗的丹麥養(yǎng)老基金Akademiker Pension的首席投資官Anders Schelde表示，他們每天都在評(píng)估美國資產(chǎn)，已經(jīng)開始考慮對(duì)投資組合進(jìn)行“根本性的調(diào)整”，預(yù)計(jì)將在接下來約半年內(nèi)大幅減少對(duì)美國資產(chǎn)的戰(zhàn)略投資。
丹麥最大的養(yǎng)老基金PFA Pension的首席策略師Tine Danielsen也表示，特朗普政策的不確定性對(duì)市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來壓力。即使所謂對(duì)等關(guān)稅政策暫緩實(shí)施，市場波動(dòng)性依然高企。持倉文件顯示，該基金從今年2月起一直在減持美股。
美國媒體CNN稱，全球投資者一直在發(fā)出一個(gè)明確的信息：特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)正在使美國成為一個(gè)不安全的投資之地（an unsafe place to invest）。
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