LPR還是沒(méi)有變動(dòng)。從去年底開始，先是說(shuō)適時(shí)降準(zhǔn)降息，接著又說(shuō)擇機(jī)降準(zhǔn)降息。今年，炒股的天天盯著走勢(shì)圖判斷利好，做債券的掰著手指頭算收益率，買基金的早晚都在刷凈值，準(zhǔn)備買房的則掐著計(jì)算器算月供，可央行愣是連著6個(gè)月堅(jiān)持不降息。按理說(shuō)，以往只要有類似表態(tài)，就跟條件反射似的，政策立馬就能落地。這次卻直接耗了半年，就像《瘋狂賽車》里那句臺(tái)詞：“大哥，這味兒不對(duì)呀?！?/p>
直接原因主要有兩個(gè)：中美利差和銀行息差。
? 中美利差：現(xiàn)在十年期國(guó)債又到了1.65%的低位，利差倒掛超過(guò)了260個(gè)基點(diǎn)。在關(guān)稅大戰(zhàn)最激烈的時(shí)候，穩(wěn)匯率的優(yōu)先級(jí)遠(yuǎn)超以往。
? 銀行息差：現(xiàn)在六大國(guó)有銀行的凈息差全都跌到了2%以下，創(chuàng)下1998年以來(lái)的最低紀(jì)錄。以前銀行靠低息高貸賺差價(jià)，日子過(guò)得很舒服?，F(xiàn)在存款利率遠(yuǎn)跟不上貸款利率下降的速度，就好比開小賣部，進(jìn)貨價(jià)和賣價(jià)的差價(jià)越來(lái)越小，利潤(rùn)自然就越來(lái)越少。那為啥低息消費(fèi)貸會(huì)被叫停呢？再讓銀行降低貸款利率，就怕出現(xiàn)壞賬。
大家去存定期會(huì)發(fā)現(xiàn)，三年期和五年期利率倒掛，這是因?yàn)殂y行在控制長(zhǎng)期負(fù)債的成本，他們擔(dān)心客戶鎖定長(zhǎng)期定存收益，可貸款利息卻繼續(xù)下降。所以銀行寧愿犧牲長(zhǎng)期攬儲(chǔ)，也要先降低自身負(fù)債成本。前一天我在那個(gè)“財(cái)政書寫國(guó)有大方”的視頻里已經(jīng)解釋得很清楚了，不用再多說(shuō)。站在不降息、穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差的角度，就能理解銀行現(xiàn)在很多反常行為，就算你不存錢，跟朋友聊起來(lái)，也算是個(gè)談資。
還有一個(gè)原因是政策定力，看美聯(lián)儲(chǔ)和我們誰(shuí)更能熬得住。美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)榧蓱勱P(guān)稅帶來(lái)的高通脹，不敢輕易降息，可不降又會(huì)面臨供應(yīng)鏈大亂引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，所以搖擺不定，特朗普比我們還著急，隔三差五就指責(zé)鮑威爾。我們這邊也在等，一方面等他們憋不住降息，釋放出降息空間；另一方面，對(duì)比去年10月降息前的市場(chǎng)和最近關(guān)稅戰(zhàn)下的市場(chǎng)，今年市場(chǎng)明顯要強(qiáng)一些。再看一季度超預(yù)期的GDP和PM數(shù)據(jù)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)還能繼續(xù)保持當(dāng)前狀態(tài)。從來(lái)沒(méi)有說(shuō)先出手好還是后出手好，成年人的世界只講究權(quán)衡利弊。
這么看來(lái)，降息需要滿足兩個(gè)條件：
? 關(guān)稅戰(zhàn)有眉目且匯率穩(wěn)定：等到關(guān)稅戰(zhàn)有了明確結(jié)果，匯率徹底穩(wěn)定在7.2 - 7.3左右，大家可以參考去年10月份降息時(shí)的匯率水平。
? 銀行息差穩(wěn)?。簠⒖甲罱y行密集下調(diào)存款利率，這就是為了給銀行騰出負(fù)債空間。就像開車遇到爛路，別急著踩油門，先把穩(wěn)方向，等路況好了再加速，這樣反而更安全。該降的還是會(huì)降，利率下行的趨勢(shì)不會(huì)改變?？船F(xiàn)在雙方僵持的態(tài)勢(shì)，二季度大概率能看到降息。
其實(shí)還有個(gè)原因是降息的效果變差了，這也是老生常談的問(wèn)題。就算降息來(lái)了，效果也大不如前。券商報(bào)告顯示，過(guò)去12個(gè)月，非銀機(jī)構(gòu)的新增存款規(guī)模達(dá)到6萬(wàn)億，非銀機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w投放資金3.5萬(wàn)億，新增存款明顯高于新增向?qū)嶓w投放的資金。
也就是說(shuō)，大量居民存款留在非銀機(jī)構(gòu)。按理說(shuō)，錢在市場(chǎng)上流動(dòng)，應(yīng)該是企業(yè)賺錢發(fā)工資，老百姓花錢買東西，錢再回到企業(yè)，形成良性循環(huán)?，F(xiàn)在卻是企業(yè)活期存款減少，居民定存比例越來(lái)越高，在非銀機(jī)構(gòu)買理財(cái)?shù)娜艘苍絹?lái)越多，錢就像被凍住了一樣。
最近有一些好轉(zhuǎn)跡象，比如前段時(shí)間公布的3月金融數(shù)據(jù)看起來(lái)不錯(cuò)，代表活錢的M1增速回升到了1.6%，創(chuàng)出2024年4月以來(lái)的最高水平。這一方面是因?yàn)镸1口徑變了，今年個(gè)人活期非銀支付機(jī)構(gòu)的備付金也納入到了統(tǒng)計(jì)中；另一方面有兩個(gè)原因：
? 債市調(diào)整：2月、3月債市調(diào)整，有人賠得受不了，一部分錢又從理財(cái)回到了活期存款里。
? 財(cái)政沖刺：開年財(cái)政沖刺，政府債凈融資規(guī)模達(dá)到了歷史記錄的3.87萬(wàn)億，大量項(xiàng)目開工。為了補(bǔ)充流動(dòng)資金，企業(yè)短貸大幅增加，3月企業(yè)短貸多增了4600億，這部分也是活期存款。直白點(diǎn)理解，存活期說(shuō)明對(duì)未來(lái)還有希望，存定期則是對(duì)未來(lái)失望。這種結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，光靠降息也解決不了，還可能會(huì)促使存款流向理財(cái)，壓低股債收益率，進(jìn)一步帶來(lái)壓力。所以急不得，要耐心等待最佳時(shí)機(jī)。
存錢的人該存繼續(xù)存，要說(shuō)收益，那點(diǎn)差別就跟蒼蠅腿、蚊子腿似的，能有多大呢？現(xiàn)在存錢更像是一種價(jià)值觀和生活態(tài)度。除了一線城市，想買房的還是繼續(xù)等吧。房貸利率就算跌破3%又怎樣呢？地產(chǎn)更多的是消化庫(kù)存的問(wèn)題。
我之前給大家算過(guò)一筆賬，目前新房去化持續(xù)了一年左右，二手房持續(xù)了兩年左右，直到二手房去化到2014年的水平，新房去化到2018年的水平，需求和龐大的供給天平才能達(dá)到平衡。而且這場(chǎng)關(guān)稅戰(zhàn)加上信用戰(zhàn)不落下帷幕，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)影響會(huì)有多廣泛。
不過(guò)，買車、買電腦、買手機(jī)、買家電這些不受影響，國(guó)補(bǔ)已經(jīng)加碼，價(jià)格戰(zhàn)也已經(jīng)很激烈了，最多再等等出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的讓利幅度。大國(guó)博弈歸博弈，生活還得繼續(xù)。咱們吃飯可以團(tuán)購(gòu)、點(diǎn)外賣拼好飯，打車選一口價(jià)，衣服買白牌，3C產(chǎn)品沒(méi)補(bǔ)貼就先不買。今年大家上班賺錢不容易，在能力范圍內(nèi)消費(fèi)國(guó)貨，過(guò)好自己的生活就是最大的貢獻(xiàn)。
至于機(jī)會(huì)，有一點(diǎn)大家要記住，人作為有五毛兩足的動(dòng)物，基本特性就是物欲降低，但精神需求永存，總得有宣泄的出口。這兩年，演出、演唱會(huì)、彩票、水晶、盲盒、陪玩、陪爬山等能帶給人小快樂(lè)的情緒消費(fèi)，總會(huì)有人買單。
有人說(shuō)我老號(hào)召存錢省錢，這樣錢不就流動(dòng)得更慢了嗎？兄弟，話不能這么說(shuō)。我知道活錢為什么被凍住，也明白貨幣政策背后的考量，所以才會(huì)加入倡導(dǎo)存錢的隊(duì)伍。因?yàn)閭€(gè)體改變不了群體。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理書里提到，關(guān)于世界的表述有兩種類型：
第一種是實(shí)證表述，描述世界是什么樣子；
第二種是規(guī)范表述，關(guān)于世界應(yīng)該是什么樣子。
降息在等穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差的時(shí)機(jī)，錢被凍住了，這是實(shí)證表述；刺激消費(fèi)，政策工具需要全力推進(jìn)，讓大家愿意花錢，這是規(guī)范表述。解凍不是我們能決定的事，我們應(yīng)該關(guān)心什么時(shí)候解凍?？梢钥碖PI、PPI、出口增速、新房銷售額、街上的店鋪、萬(wàn)家燈火，還有反內(nèi)卷的力度到底有多大。在此之前，謹(jǐn)慎一點(diǎn)難道不對(duì)嗎？
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