4月26日，廣交會(huì)現(xiàn)場(chǎng)傳來(lái)急電：沃爾瑪、塔吉特、家得寶等美國(guó)零售巨頭通知部分中國(guó)供應(yīng)商恢復(fù)發(fā)貨。玩具、服裝、日用品，哪怕關(guān)稅高達(dá)145%，也要繼續(xù)下單。一船船貨，又從寧波、廣州、鹽田裝港出發(fā)，奔向美國(guó)西海岸。

很多人以為主因是；美國(guó)零售商頂不住庫(kù)存壓力。其實(shí)，真正讓他們恐慌的是金融鏈要斷了。在美國(guó)，沃爾瑪這種體量的零售巨頭，早就不僅靠賣貨賺錢(qián)。它們靠的是供應(yīng)鏈融資——拿著手里的庫(kù)存去貸款，去發(fā)債，去做短期流動(dòng)性調(diào)度。一船船中國(guó)貨，是它們賬本上的“有價(jià)資產(chǎn)”，是信用評(píng)級(jí)的“硬通貨”。如果貨架空了，市值就塌了，債券就跳水了，融資就斷頭了。

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據(jù)《金融時(shí)報(bào)》披露，洛杉磯港4月集裝箱到港量暴跌30%，標(biāo)準(zhǔn)集裝箱預(yù)訂量下降45%。后面要崩的，不止是商品鏈，還有零售商手里的商業(yè)票據(jù)、供應(yīng)鏈貸款、信用增級(jí)資產(chǎn)池。一旦貨架持續(xù)空三個(gè)月，美國(guó)消費(fèi)貸機(jī)構(gòu)的風(fēng)控模型就要重算一遍。而那時(shí)候，真正倒下的，不是超市，而是信用。

沃爾瑪們清楚得很。嘴上可以跟著華盛頓喊脫鉤，腳下必須自己保命。因?yàn)槭袌?chǎng)不講政治，賬本只認(rèn)現(xiàn)金流。所以，4月26日這一波緊急復(fù)單，本質(zhì)上不是愛(ài)中國(guó)制造，是沒(méi)了中國(guó)制造，自己玩不下去。

更深一層，是供應(yīng)鏈底層結(jié)構(gòu)的絕望。這次恢復(fù)發(fā)貨的品類，一水兒是低單價(jià)、高周轉(zhuǎn)的品類：玩具、便服、小家電、雜貨。這些貨，東南亞做不出，墨西哥做不快，印度做不全。別說(shuō)起步，連工業(yè)品原材料配套都搭不齊。彭博社早在2022年就算過(guò)賬：中國(guó)制造在美國(guó)市場(chǎng)占有率最高的15類產(chǎn)品里，其中10類的全球替代率不足20%。換句話說(shuō)，想換產(chǎn)地，不是花錢(qián)能砸出來(lái)的，是換不出來(lái)的。而這些商品，正是撐起美國(guó)零售商庫(kù)存賬面價(jià)值的底層磚石。

這一局，從一開(kāi)始，美國(guó)零售資本就清楚：不是脫不脫鉤的問(wèn)題，是敢不敢自斷經(jīng)脈？

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【福布斯的封面標(biāo)題戳破了美國(guó)的制造的神話，其中有大量披著美國(guó)外衣的中國(guó)制造?！?/p>

更兇的是，美國(guó)消費(fèi)金融業(yè)已經(jīng)開(kāi)始受牽連?！都~約郵報(bào)》內(nèi)部消息透露，Albertsons、Kroger等大型連鎖超市，已經(jīng)開(kāi)始拒絕接受供應(yīng)商因關(guān)稅漲價(jià)而調(diào)價(jià)的申請(qǐng)。所有漲價(jià)申請(qǐng)，都要提前三個(gè)月報(bào)備，審批期最長(zhǎng)30天。表面上是壓價(jià)，實(shí)際上是斷保。因?yàn)橐坏┙邮軡q價(jià)，超市商品價(jià)格體系崩了，消費(fèi)貸違約率就上升了，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)就得下調(diào)。這是一條鎖死的信用鏈，動(dòng)一環(huán)，塌一片。而那時(shí)候，不是少賣幾件衣服，而是上百億美元的ABS（資產(chǎn)支持證券）資產(chǎn)池爆雷，是一輪比次貸危機(jī)還隱蔽的系統(tǒng)性金融震蕩。

現(xiàn)在沃爾瑪們回頭，不是怕貨價(jià)漲，是怕自己手里的商業(yè)債券一夜歸零。所以，哪怕加145%關(guān)稅，哪怕表面口徑強(qiáng)硬，供應(yīng)鏈必須續(xù)命，哪怕跪著，也得續(xù)。

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這一切，其實(shí)早在2024年底豐田、巴斯夫、西門(mén)子加碼投資中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，就已經(jīng)注定了。真正做國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的人心里都清楚，全球制造業(yè)，從設(shè)計(jì)打樣到原料采配，從自動(dòng)化裝配到分段交付，中國(guó)這張苦心布局的“蜘蛛網(wǎng)”，不是三年五年能替代的。中低端鏈條都綁死了。脫鉤？嘴上說(shuō)著響，腳下拽得牢。中國(guó)沒(méi)打一槍一彈，靠的就是厚積薄發(fā)的供應(yīng)鏈網(wǎng)，制造業(yè)在手，讓美國(guó)零售帝國(guó)主動(dòng)伏首。