財(cái)聯(lián)社4月28日訊（記者 沈嬌嬌）“陸家嘴金融沙龍”第九期于近日在上海浦東陸家嘴圓滿舉辦。嘉賓圍繞“S基金賦能股權(quán)投資新生態(tài)”這一主題，展開深度研討與交流。孚騰資本總經(jīng)理費(fèi)飛在會(huì)上分享了對(duì)S基金的行業(yè)洞察及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出S基金作為私募股權(quán)市場(chǎng)重要的流動(dòng)性工具，正通過(guò)創(chuàng)新交易模式破解退出難題，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入動(dòng)能。
S基金破解退出難題 流動(dòng)性助力生態(tài)優(yōu)化
費(fèi)飛首先指出，S基金作為特殊母基金，通過(guò)受讓LP份額、底層資產(chǎn)包及基金接續(xù)重組三類交易模式實(shí)現(xiàn)私募基金份額的市場(chǎng)化流轉(zhuǎn)。當(dāng)前人民幣基金正面臨集中退出壓力，疊加IPO渠道收窄，投資人對(duì)于DPI（投入資本分紅率）提出更高的要求，S基金成為解決私募股權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性難題的重要工具。
他認(rèn)為，與傳統(tǒng)私募基金相比，S基金具備四大核心優(yōu)勢(shì)。
一是降低投資風(fēng)險(xiǎn)，S基金進(jìn)入市場(chǎng)是基于已確定的底層資產(chǎn)組合，避免傳統(tǒng)私募“盲池”投資的不確定性；
二是縮短回款周期，根據(jù)市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，S基金平均回款DPI到1大概是6-7年左右，而PE基金大概在7-8年左右，母基金在11年左右。上海引領(lǐng)接力S基金運(yùn)行兩年半已實(shí)現(xiàn)十余次分配；
三是即時(shí)賬面浮盈，國(guó)內(nèi)S份額交易多以6-7折折價(jià)轉(zhuǎn)讓，投資當(dāng)年即可實(shí)現(xiàn)15%-20%浮盈，契合地方國(guó)資及上市公司短期財(cái)務(wù)優(yōu)化需求；
四是收益穩(wěn)健性突出，標(biāo)的資產(chǎn)透明化疊加價(jià)格談判空間，兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制與超額收益可能。
在費(fèi)飛看來(lái)，在股權(quán)投資生態(tài)中，S基金扮演 “雙向賦能” 角色：一方面為L(zhǎng)P 提供靈活退出渠道，緩解地方引導(dǎo)基金再投資壓力；另一方面通過(guò)接續(xù)重組等方式，幫助科創(chuàng)企業(yè)擺脫短期退出壓力，獲得長(zhǎng)期資本支持，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2020年以后，國(guó)內(nèi)S基金市場(chǎng)的交易數(shù)量和交易規(guī)模都上了一個(gè)新臺(tái)階。盡管 2023年受IPO環(huán)境波動(dòng)影響，但其作為退出補(bǔ)充渠道的價(jià)值愈發(fā)凸顯。
政策紅利與挑戰(zhàn)并存 三大案例彰顯S基金多元價(jià)值實(shí)踐
談及行業(yè)發(fā)展，費(fèi)飛認(rèn)為當(dāng)前S基金處于政策紅利期，國(guó)辦1號(hào)文（《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》）的出臺(tái)及上海、北京等地推出份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)政策為S交易提供了制度支撐，為市場(chǎng)注入了信心。然而，國(guó)內(nèi)S基金仍面臨估值分歧、國(guó)資審批流程復(fù)雜、GP主導(dǎo)能力待提升等挑戰(zhàn)。他特別指出，2019年后本土機(jī)構(gòu)加速入局，目前活躍管理人近30家，交易集中于5-8年期基金，2015-2016年設(shè)立的基金成為交易主力。
此外，費(fèi)飛介紹了上海引領(lǐng)接力S基金的相關(guān)情況。該基金是上海國(guó)投和浦東新區(qū)政府共同合作的上海第一只國(guó)資背景的S基金，目前已投資了十多個(gè)標(biāo)的。他結(jié)合實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，對(duì)其中三個(gè)典型案例進(jìn)行了分享。
第一個(gè)案例是2023年受讓某頭部醫(yī)療基金實(shí)繳份額，聚焦IVD、CRO領(lǐng)域，依托NAV 折扣定價(jià)，伴隨百利天恒等項(xiàng)目的上市，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)接力增值。
第二個(gè)案例是以1塊錢成本承接某國(guó)資半導(dǎo)體裝備材料基金的未實(shí)繳份額，助力解決出資缺口，并落地蘇州珂瑪、華海誠(chéng)科等半導(dǎo)體材料項(xiàng)目，其中部分項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)上市，DPI表現(xiàn)優(yōu)異。
第三個(gè)案例是作為L(zhǎng)P出資95%，與GP合作設(shè)立了7250萬(wàn)元集成電路產(chǎn)業(yè)接續(xù)基金，幫助原GP旗下三大頭部項(xiàng)目獲得資金支持。通過(guò)持續(xù)賦能，基金底層項(xiàng)目目前發(fā)展良好。
這些案例印證了S基金的多元價(jià)值，既可為市場(chǎng)化主體提供流動(dòng)性解決方案，也能助力國(guó)資體系盤活存量資產(chǎn)，同時(shí)為硬科技領(lǐng)域項(xiàng)目創(chuàng)造長(zhǎng)期培育空間。
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