◆自4月2日特朗普宣布所謂“對等關稅”已經過去一個月。當地時間4月30日，美國商務部數據顯示，2025年第一季度GDP環(huán)比萎縮0.3%，創(chuàng)2022年來最差表現。美國關稅政策擾亂全球供應鏈，影響到了美國經濟的各個領域，企業(yè)囤貨推升進口，消費信心因財務擔憂走低。多重因素疊加，美國經濟和政策研究中心創(chuàng)始人Dean Baker直言，第一季度或是美國經濟衰退的開始。
◆“投資界春晚”即將來襲，“股神”掌舵伯克希爾迎60年轉折點，巴菲特股東大會四大懸念待解；特朗普宣布將取消哈佛大學的免稅資格；標普連漲9日，創(chuàng)2004年來最長連漲紀錄；非農數據公布后，特朗普再度“喊話”鮑威爾降息，市場靜待5月8日美聯儲利率決議；哈馬斯稱愿與以色列達成為期5年的?；饏f議。更多內容，盡在《一周國際財經》。
美國一季度GDP萎縮0.3%，企業(yè)提前備貨，家庭正大幅削減支出
自4月2日特朗普宣布所謂“對等關稅”已經過去一個月。據央視新聞報道，美國參議院民主黨領袖查爾斯·舒默警告，凄慘的經濟數據將“驚醒”共和黨人。
當地時間4月30日，美國商務部公布數據顯示，2025年第一季度，美國國內生產總值（GDP）環(huán)比萎縮0.3%，創(chuàng)2022年以來最差季度表現。
美國經濟從2024年底仍顯強勁的消費和投資，到2025年初意外“踩剎車”，這中間究竟發(fā)生了什么？
美國關稅政策擾亂了全球供應鏈，也幾乎影響到了美國經濟的各個領域。企業(yè)囤積商品，導致進口激增，而消費者也越來越擔心未來財務狀況的不確定性。
有分析指出，美國當前所面臨的挑戰(zhàn)并非單點爆發(fā)，而是多重因素交織的結果：面對貿易政策的不確定、企業(yè)提前備貨，居民消費意愿走弱、以及勞動力市場的疲態(tài)初現，都在共同影響著第一季度GDP的增長。
這是一場短期的波動，還是一個中長期的趨勢轉折？美國是否正站在通往衰退的路口？
美國經濟和政策研究中心創(chuàng)始人Dean Baker在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）采訪時表示，第一季度或是美國經濟衰退的開始。
受“提前備貨”拖累，美國一季度GDP萎縮0.3%
美國商務部經濟分析局當地時間4月30日公布的數據顯示，美國2025年第一季度GDP環(huán)比按年率計算下滑0.3%，幅度超過預期，為2022年第二季度以來首次收縮。去年第四季度，美國GDP環(huán)比按年率計算增長2.4%。
具體來看，美國第一季度凈出口對GDP的拖累達4.83個百分點，這表明企業(yè)對未來關稅上升感到擔憂，從而大規(guī)模囤積庫存。
美國商務部表示，美國第一季度GDP萎縮主要受進口大幅增加和政府支出減少拖累。
本季度進口激增，原因是企業(yè)爭相“提前備貨”，即在預期和威脅生效的關稅生效前囤積產品。美國商務部報告稱，3月美國商品貿易逆差飆升至1620億美元，遠超2024年3月的928億美元，創(chuàng)下自上世紀90年代初有記錄以來的最高水平。這一數字未經通脹調整，超過了彭博社對經濟學家的調查中所有預測值。
美國經濟和政策研究中心創(chuàng)始人Dean Baker在接受每經記者采訪時表示，“許多分析師傾向于關注核心GDP（消費、投資和政府支出）的增長，并認為情況良好，這種傾向具有誤導性。實際上，許多進口項目被算進了消費和投資。比如，企業(yè)電腦采購的年增長率高達112.8%，這難道與進口無關嗎？”
美國家庭正大幅削減可自由支配支出
美國商務部的GDP報告顯示，占美國經濟總量約70%的個人消費支出環(huán)比增長1.8%，較去年第四季度4.0%的增速明顯下滑，創(chuàng)2023年年中以來最低。
Dean Baker向每經記者指出，更令人擔憂的是，部分支出是人們在新關稅生效前購買汽車、家具、家電和服裝的結果?！?strong>未來幾個月，這些大額購買不太可能持續(xù)，尤其是在關稅導致進口商品價格上漲的情況下。耐用品消費將在今年剩余時間內拖累GDP，商業(yè)設備投資也可能出現這種情況?！?/p>
例如，根據美國商務部公布的最新數據，3月，美國人購買了價值近7900億美元的汽車及汽車零部件，環(huán)比增長8%，以躲避4月初生效的大規(guī)模汽車關稅。然而，增長勢頭已經開始減弱，一些汽車零售商稱4月銷售額出現下降。
投資銀行Stifel高級經濟學家，董事Lauren Henderson向每經記者表示：“由于物價持續(xù)高企，且前景不確定性加劇，消費者在第一季度削減了支出。”
Dean Baker向每經記者分析稱：“實際餐飲支出年率下降3.0%?？觳偷陮嶋H支出年率下降3.6%。這表明，家庭正在大幅削減可自由支配的支出。這主要源于人們對未來的擔憂，尤其是對失業(yè)的擔憂?！?/p>
美國世界大型企業(yè)研究會4月29日發(fā)布數據顯示，受預期惡化影響，美國4月消費者信心指數連續(xù)第五個月下降，跌至新冠疫情以來的最低水平。
關稅恐致80%的小型企業(yè)“倒閉”
作為最先感知消費變動的前沿陣地，大型日用消費品公司率先釋放出了疲軟信號。百事公司、寶潔、美航等紛紛下調全年利潤預期。
百事首席財務官考菲爾德在財報電話會上說：“與三個月前相比，消費者的信心明顯減弱?！?/p>
據央視新聞報道，當地時間5月2日，記者獲悉，美國鞋類分銷商和零售商協會本周致信白宮，請求豁免美國總統(tǒng)特朗普所謂的“對等關稅”，稱這些關稅對鞋類行業(yè)構成了“生存威脅”。據悉，這封信由76個鞋類品牌簽署，其中包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇和安德瑪。信中表示，許多生產平價鞋類的公司無法承受如此高的關稅，也無法轉嫁這些成本。如果不立即解除對等關稅，這些公司將不得不倒閉。
路透社統(tǒng)計顯示，過去兩周已有近30家企業(yè)削減或撤回財測，包括建材公司Masco與多家美國航空公司。
本周公布財報的蘋果和亞馬遜也都給出了疲軟預期。
蘋果CEO庫克在電話會議上表示，假設沒有新的關稅或其他重大變化，蘋果預計關稅將使本季度成本增加9億美元。
亞馬遜預計第二季度營業(yè)收入為130 億美元至~175億美元，低于176.4億美元的普遍預期。亞馬遜指出，“關稅和貿易政策”以及“經濟衰退擔憂”等一系列因素可能導致其業(yè)績指引發(fā)生變化。
圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝
與跨國巨頭相比，更脆弱的是夾在供應鏈末端的美國中小企業(yè)。尤其是依賴進口零部件或海外原材料的小型制造商、家居、玩具與服飾企業(yè)，它們面臨著“關稅+庫存+現金流”三重困局。
物流公司Flexport首席執(zhí)行官Ryan Petersen表示，特朗普的關稅會使80%的小型企業(yè)“倒閉”。
勞動力市場出現“裂痕”，企業(yè)招聘按下暫停鍵
2025年第一季度，美國失業(yè)率維持在4.0%~4.2%的低位波動區(qū)間，但看似穩(wěn)健的勞動力市場卻已顯露出結構性疲態(tài)。
一系列來自企業(yè)端的裁員、招聘凍結與數據指標放緩，正逐步沖擊著“就業(yè)穩(wěn)定”的敘事基礎，成為經濟走向衰退的關鍵信號。
作為最敏感的市場主體，大企業(yè)的招聘計劃與裁員動作往往能率先感知經濟趨勢。在一季度財報中，UPS宣布裁員2萬人，成為最具代表性的裁員案例之一。該公司在聲明中解釋，此輪裁員與“零售與制造業(yè)客戶訂單縮減、跨境運輸成本上升以及關稅擾動”直接相關，尤其受到亞馬遜等電商平臺訂單結構調整的影響。
企業(yè)信號的疲軟，也已開始在勞動力市場數據中顯現。當地時間4月30日，美國自動數據處理公司（ADP）發(fā)布的最新數據顯示，今年4月美國私營部門新增就業(yè)人數僅為62000人，創(chuàng)2024年7月以來新低，大幅低于3月份147000人的前值，也遠遠不及市場預期。
賣家會將成本轉嫁給消費者
美國超市 圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝
價格上漲與商品短缺是政策不確定性對普通美國民眾最直接、最具沖擊力的體現。
根據密歇根大學4月25日公布的民調數據顯示，消費者對未來一年美國國內通脹幅度的預期在4月升至6.5%，創(chuàng)下1981年以來的最高值。而未來五至十年價格漲幅的預期在4月飆升至4.4%，創(chuàng)1991年以來最高。
亞馬遜首席執(zhí)行官安迪·賈西表示，預計亞馬遜賣家會將成本轉嫁給消費者。寶潔公司首席財務官舒爾滕（Andre Schulten）也指出：“我們必須動用一切手段來應對關稅對成本結構和利潤表的影響?！?strong>寶潔計劃調高售價，以覆蓋新增成本。
塔吉特首席執(zhí)行官布萊恩·康奈爾在三月份接受CNBC 采訪時也表示，消費者可能會看到食品雜貨價格上漲，尤其是通常從墨西哥進口的新鮮食品。
大型零售商還能通過規(guī)模談判降低部分成本壓力，眾多中小型行業(yè)卻在關稅面前幾乎沒有“談判空間”。玩具行業(yè)正是典型例證，因為該行業(yè)高度依賴亞洲為其提供塑料件、電子模塊、毛絨布料和組裝服務。
銷售圣誕飾品、禮品和玩具的公司在接受《連線》雜志采訪時表示，美國消費者今年可能會在商店貨架上看到更少的選擇，并被迫為圣誕購物支付更高的價格。
專家：第一季度或是經濟衰退的開始
據央視新聞援引英國《金融時報》5月1日報道，耶倫表示，美國政府的關稅政策將對美國產生“極其不利”的影響，美國消費者與企業(yè)都會受到其負面影響。受關稅政策影響，美國“經濟衰退的可能性已經顯著上升”。
此前一天，美國前財政部長薩默斯也表示，市場預計，美國經濟今年有70%概率陷入衰退。
據新華社報道，多家民意調查顯示，許多美國人對“特朗普繁榮”的期待已經變成對“特朗普衰退”的擔憂。
美國廣播公司、《華盛頓郵報》和益普索集團27日發(fā)布的聯合民調結果顯示，73%的受訪者認為美國經濟狀況不佳，53%認為自特朗普上任以來經濟狀況惡化，72%擔心特朗普的經濟政策可能在短期內導致經濟衰退。
Dean Baker向每經記者分析指出，我們可能會在未來幾個季度看到經濟受到更大的沖擊。通脹急劇加速，核心個人消費支出平減指數的年率從第四季度的2.6%上升至3.5%，這將使美聯儲更難決定如何應對?！?/p>
他進一步說道，“如果特朗普不改變他的政策，接下來，進口商品短缺將導致消費者價格大幅上漲，并嚴重擾亂生產。我們將看到一系列裁員，最直接的裁員對象是直接參與貿易的人員（碼頭工人和卡車司機），隨后零售商將因無法補貨而遭受打擊，工廠也將因無法獲得必要的零部件和物資而遭受打擊。特朗普必須迅速采取行動，才能避免這種情況?！?/p>
Dean Baker認為，第一季度或是經濟衰退的開始。
巴菲特股東大會前瞻：執(zhí)掌伯克希爾60年，手握3300多億美元現金，“股神”下一步怎么投？
當地時間5月3日，被譽為“投資界春晚”的伯克希爾·哈撒韋（下稱伯克希爾）年度股東大會將在美國奧馬哈拉開帷幕。此次大會適逢巴菲特執(zhí)掌伯克希爾60周年，在特朗普關稅政策攪動全球經濟、芒格離世、阿貝爾的接班、伯克希爾步入“后巴菲特時代”的背景下，這場盛會看點十足。
屆時，“股神”巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾和保險業(yè)務主管阿吉特·賈恩同臺，回答股東提問。
投資者預計將聚焦四大核心看點。
看點一：手持巨額現金，巴菲特下一步計劃是什么？
2024年底，伯克希爾公司的現金儲備超過3300億美元，創(chuàng)歷史新高，較2023年底的1676億美元翻倍。投資者普遍關注在即將到來的伯克希爾年度股東大會上，“奧馬哈先知”巴菲特將如何部署這筆歷史性的巨額資金。
從操作層面來看，減持蘋果股票與暫停股票回購是現金激增的主因。FactSet的數據顯示，從2023年底開始，伯克希爾連續(xù)四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，伯克希爾暫時停止了對蘋果的進一步出售。
此外，伯克希爾·哈撒韋在去年第三季度首次沒有回購任何股票，第四季度亦然。
美國晨星公司分析師表示，巴菲特這種“只減不增”的操作策略看似保守，實則通過剝離高估值資產、回籠資金，成功將投資組合的久期從7.2年壓縮至5.8年，并用真金白銀為美股可能出現的最壞情況做好準備。
看點二：對特朗普關稅的看法
美國商務部4月30日公布最新數據顯示，2025年第一季度美國國內生產總值（GDP）環(huán)比萎縮0.3%，較2024年第四季度環(huán)比增長2.4%的前值大幅回落，是2022年以來美國經濟的最差季度表現。
對于美國經濟前景，分析師普遍認為，特朗普政府的關稅政策將對經濟增長構成一定的下行風險。
在此背景下，巴菲特對美國經濟和特朗普關稅的看法成為焦點。
事實上，巴菲特在此前就透露過自己對特朗普關稅計劃的負面態(tài)度。3月初，巴菲特接受美國哥倫比亞廣播公司（CBS）采訪時稱，這“在某種程度上是一種戰(zhàn)爭行為”。
此前，在特朗普的第一個任期內，巴菲特曾在2018年和2019年對特朗普引發(fā)的貿易沖突發(fā)表了詳細的看法，并警告說，特朗普的激進舉動可能會在全球范圍內造成負面后果。
看點三：伯克希爾全球資產配置
資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝在接受每經記者采訪時表示，隨著芒格離世、阿貝爾接棒，加之巴菲特去年底公布遺囑，種種跡象表明，伯克希爾已悄然邁入后巴菲特時代。
疊加全球金融市場動蕩的背景，伯克希爾對于日本資產的態(tài)度是否發(fā)生轉變是市場關注的焦點。
2020年8月，巴菲特宣布以約300億美元收購日本的五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事）各5%的股份。今年3月，伯克希爾增加了對五大商社的持股，持股比例均提高了1個百分點以上。
截至2024年底，伯克希爾對五大商社的總投資成本為138億美元，而市值已達235億美元，獲利近百億美元，成為近些年伯克希爾最為成功的投資之一。
市場同樣關注伯克希爾在能源領域的布局是否會出現變化。能源行業(yè)是伯克希爾近年來重點布局的領域之一。
然而，當前全球油氣巨頭利潤普遍承壓，市場紛紛猜測，巴菲特可能會在此次股東大會上透露其在能源領域的投資邏輯。
看點四：伯克希爾自身盈利與增長前景
伯克希爾在2024年表現出了強勁的盈利增長，主要得益于其保險業(yè)務的強勁表現。
公司財報數據顯示，該公司2024財年營收3714.33億美元，上年同期3644.82億美元；全年凈利潤889.95億美元，上年同期962.23億美元。
其中，承保業(yè)務稅前利潤從2023年的69.1億美元提升至2024年的114.1億美元。
此外，在特朗普激進的關稅政策攪亂華爾街之際，伯克希爾股價大幅跑贏標普500指數，截至發(fā)稿，伯克希爾A類股和B類股年初至今分別上漲了約18.86%和19.09%，而標普500指數年內跌幅為3.31%。
本次股東大會上，巴菲特可能會就公司未來的盈利增長點、面臨的挑戰(zhàn)以及潛在的風險進行闡述。
非農數據后，特朗普再次呼吁美聯儲降息！高盛、巴克萊：下次降息估計要等到7月了
美聯儲主席鮑威爾 圖片來源：視覺中國
5月2日晚，美國非農就業(yè)數據發(fā)布。
美國勞工統(tǒng)計局數據顯示，美國4月非農就業(yè)人數增加17.7萬人，預期增加13.0萬人，前值由22.8萬人修正為18.5萬人。美國4月失業(yè)率為4.2%，符合市場預期同時與3月數據保持一致，表明當前勞動力市場仍然穩(wěn)健。
強勁的非農就業(yè)數據也進一步調降了市場對美聯儲在近期降息的預期。據CME“美聯儲觀察”數據，美聯儲5月維持利率不變的概率為99.4%（公布前為95.3%），降息25個基點的概率為0.6%。美聯儲到6月維持利率不變的概率為53.8%，累計降息25個基點的概率為45.9%，累計降息50個基點的概率為0.3%。
高盛和巴克萊兩大金融機構均調整預測，預計美聯儲將在7月實施下一次降息，此前預計為6月。
高盛的首席經濟學家Jan Hatzius警告，若未來就業(yè)數據再度強勁，降息時點可能被進一步推遲。
當天，非農數據發(fā)布后，美國總統(tǒng)特朗普繼續(xù)喊話要求美聯儲降息。他在社交媒體上稱，“美國實際上已不存在通脹，能源、食品及其他大多數商品價格下行趨勢如此顯著，幾乎不可能引發(fā)通脹。但如果‘太遲先生’（指美聯儲主席鮑威爾）不立即降息，美國經濟將面臨放緩風險。”
對抗升級！特朗普宣布將取消哈佛大學的免稅資格
哈佛大學 圖片來源：視覺中國
據央視新聞，當地時間5月2日，美國總統(tǒng)特朗普表示將取消哈佛大學的免稅資格，并稱“這是他們應得的”。
近日，美國聯邦政府以凍結聯邦經費為要挾，要求多所高?！罢摹?，美國著名私立學府哈佛大學則選擇“硬剛”。
4月14日，哈佛大學拒絕了特朗普政府提出的對其管理結構、招聘及招生政策進行大幅改革的要求。美國政府隨即宣布凍結該?？傤~約22.6億美元的聯邦經費。
4月15日，特朗普再發(fā)出威脅，要取消哈佛大學的免稅資格，并要求該校道歉。
4月21日，美國哈佛大學表示，已對特朗普政府提起聯邦訴訟，稱其凍結數十億美元的聯邦資金，非法損害了學校的學術獨立性，侵犯了學校的憲法權利。哈佛大學校長在一份聲明中表示，凍結資金是非法的，這超出了政府的權力范圍。據悉，哈佛大學在訴訟中提到的美國政府機構包括教育部、衛(wèi)生與公眾服務部、司法部、能源部和總務管理局。
4月22日，美國白宮新聞秘書萊維特稱，哈佛大學面臨失去聯邦資金的風險，美政府將在法庭上回應哈佛大學的訴訟。
哈馬斯：愿與以色列達成為期5年的停火協議
據央視新聞，當地時間5月2日晚間，哈馬斯高級官員阿卜杜勒·拉赫曼·沙迪德發(fā)表聲明稱，在過去的幾周中，在哈馬斯與各斡旋方達成共識的基礎上，哈馬斯一直致力于推動達成包括以色列全面停止對加沙侵略、結束對加沙封鎖、實現雙方人員交換在內的全面協議。哈馬斯愿意在國際社會和地區(qū)國家的保證下，與以色列達成為期5年的長期?；饏f議，并同意成立一個獨立的委員會來負責加沙地帶的治理。
然而，沙迪德表示，以色列政府阻礙了這一進程，拒絕了哈馬斯的提議，堅持拒絕承諾結束沖突，堅持對加沙實施殺戮、饑餓和破壞的政策，甚至不顧以色列被扣押人員的生命。盡管如此，哈馬斯將繼續(xù)積極回應任何最終保證以色列永久停火、從加沙全面撤軍、雙方人員交換的?；鸾ㄗh和提議。
沙迪德強調，目前哈馬斯領導層正與各方進行密集的會談和接觸，就避免加沙地帶民眾遭受饑餓、加沙過境口岸開放、人道物資不受阻礙地進入加沙持續(xù)做出政治和外交努力。
標普連漲9日，創(chuàng)2004年來最長連漲紀錄！
本周，美股三大指數齊漲。納指累漲3.42%；道指連續(xù)第九個交易日上漲，為2023年12月以來最長連漲紀錄，本周累漲3.00%；標普500指數連續(xù)第九個交易日上漲，創(chuàng)2004年以來最長連漲紀錄，本周累漲2.92%。
兩年期美債收益率本周累漲7.60個基點，20年期美債收益率累漲8.72個基點，30年期美債收益率累漲8.89個基點。
歐洲股市全線大漲。英國富時100指數本周累漲約2.15%，連漲15日，創(chuàng)歷史上最長連漲天數。德國股指本周累漲3.8%。
美國原油期貨本周跌7.5%，紐約天然氣漲約16.6%。現貨黃金本周跌2.49%，連續(xù)第二周走低。
得益于比特幣ETF資金的持續(xù)流入，本周比特幣價格漲幅超2%。
免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。
記者：岳楚鵬 宋欣悅 高涵
主編：王嘉琦
編輯：蘭素英 高涵
視覺：劉青彥
排版：高涵
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