近日，國內(nèi)環(huán)保餐具龍頭恒鑫生活發(fā)布兩份逆勢增長的財報：2024年營收15.94億元創(chuàng)歷史新高，2025年一季度凈利潤同比大漲79.79%至8186萬元。

這家從安徽縣域走出的國家級專精特新“小巨人”，在可降解PLA紙杯、餐盒等“小產(chǎn)品”中構(gòu)建起覆蓋全球的大生意——客戶名單囊括星巴克、瑞幸咖啡、麥當勞等50余家國際巨頭，泰國工廠更是14個月極速投產(chǎn)刷新了行業(yè)紀錄。

而透過其2024年報與2025年一季報，可以窺見中國制造轉(zhuǎn)型升級的新路徑：在綠色革命的確定性中尋找增長，于全球化的不確定性里鍛造韌性。

財務(wù)指標全線飄紅可降解產(chǎn)品成增長引擎

4月24日，國內(nèi)環(huán)保餐飲具領(lǐng)軍企業(yè)恒鑫生活正式發(fā)布2024年度報告及2025年第一季度財報，各項數(shù)據(jù)都頗為亮眼。

2024年年報顯示，公司營業(yè)總收入達到15.94億元，同比增長11.86%；歸母凈利潤為2.20億元，同比增長2.82%。2025年一季度實現(xiàn)營收4.19億元，同比增長24.18%；歸母凈利潤達8186.27萬元，同比增長79.79%，延續(xù)增長態(tài)勢，為全年發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

如果把時間線進一步延長，就愈發(fā)能凸顯公司業(yè)績增長的穩(wěn)健。2021-2023年營收從7.19億元攀升至14.25億元，復(fù)合增長率達40.8%；歸母凈利潤則由0.8億元增長至2.14億元。

值得一提的是，今年一季度公司的凈利潤率躍升至19.98%，較2024年的14.22%提升了5.76個百分點。有分析認為，這可能是公司從規(guī)模擴張向效益提升的跨越標志。

公開資料顯示，恒鑫生活的主要產(chǎn)品可生物降解餐飲具為典型的環(huán)保、減碳產(chǎn)品，亦根據(jù)客戶需求提供PE/PET/PP材質(zhì)餐飲具，主要應(yīng)用場景包括餐飲行業(yè)、大型企業(yè)與機構(gòu)定制、民用航空領(lǐng)域、家庭日用消費等領(lǐng)域。

在全球綠色轉(zhuǎn)型與政策驅(qū)動的疊加效應(yīng)下，環(huán)保餐飲具賽道正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。作為行業(yè)先行者的恒鑫生活，其業(yè)績的持續(xù)增長映射出時代機遇與企業(yè)戰(zhàn)略的共振。公司依托PLA全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢，構(gòu)建起覆蓋瑞幸咖啡、星巴克、蜜雪冰城等50余家頭部品牌的生態(tài)聯(lián)盟，形成“技術(shù)壁壘+客戶黏性”的雙輪驅(qū)動模式。

從市場端看，歐盟2026年全面禁止在食品接觸材料中使用PFAS、中國新版《快遞暫行條例》實施等政策紅利，推動可降解餐具滲透率從2021年的18%攀升至2024年的37%。恒鑫生活主打可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA餐盒、PLA刀叉勺等，以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等類型，滿足了不同客戶的多樣化需求。2024年恒鑫生活可降解產(chǎn)品實現(xiàn)收入8.72億元，同比增長15.66%，占營收比重進一步提升至54.71%；不可降解產(chǎn)品實現(xiàn)收入6.90億元，同比增長7.5%。

分地域來看，恒鑫生活的產(chǎn)品深受全球客戶認可，產(chǎn)品覆蓋亞洲以及北美洲、大洋洲、歐洲等多個國家和地區(qū)。2024年公司境內(nèi)營收9.87億元，同比增長14.69%；境外收入為6.07億元，同比增長7.56%。

這也意味著，公司目前已經(jīng)形成了雙輪驅(qū)動的穩(wěn)健格局。

此外，在財務(wù)健康維度上，公司的數(shù)據(jù)也頗為優(yōu)異。其2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大增70.33%至3.74億元，收現(xiàn)比則連續(xù)四年超100%；同時，其加權(quán)平均ROE受IPO攤薄影響從29.90%降至23.54%，但仍較家居用品行業(yè)均值（12%）高出近一倍。

產(chǎn)地多元化構(gòu)筑風險護城河

作為一家外銷收入占比超40%的企業(yè)，恒鑫生活深諳“雞蛋不能放在一個籃子里”的道理，其通過提前布局“東盟制造樞紐”，將行業(yè)波動沖擊降至最低。

公開信息顯示，其全資子公司恒鑫生活科技（泰國）有限公司于2024年2月正式成立，泰國生產(chǎn)基地占地4.3萬平方米，建筑面積達4萬平方米，集智能化生產(chǎn)、倉儲物流于一體，設(shè)計年產(chǎn)能數(shù)千萬件，產(chǎn)品矩陣涵蓋快餐、外賣、航空餐具等多場景解決方案，服務(wù)范圍輻射餐飲行業(yè)、企業(yè)機構(gòu)及家庭消費領(lǐng)域。

泰國作為東盟制造業(yè)樞紐，憑借區(qū)位優(yōu)勢、基礎(chǔ)設(shè)施完備性及勞動力成本競爭力，成為企業(yè)全球化布局的關(guān)鍵落子。更為重要的是，依托東盟成員國身份，泰國生產(chǎn)基地可享受對歐美市場的關(guān)稅優(yōu)惠。這一布局使生產(chǎn)成本實現(xiàn)優(yōu)化，顯著增強全球市場服務(wù)能力。

據(jù)了解，恒鑫生活過去幾年對美出口占比穩(wěn)定在11%-18%之間。今年4月8日，公司在互動平臺回答投資者提問時也表示，2024年1-6月份，公司對美國的出口銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為11.19%，美國此次加征關(guān)稅，對公司的整體業(yè)務(wù)影響有限且可控；目前，公司對美國業(yè)務(wù)穩(wěn)定，公司生產(chǎn)、運營正常，訂單交付正常。

而據(jù)公開信息顯示，2025年4月15日，恒鑫生活泰國工廠已正式完成首批產(chǎn)品裝柜出貨。

值得關(guān)注的是，從泰國公司注冊到首批產(chǎn)品交付，恒鑫生活僅耗時14個月，成為業(yè)內(nèi)海外建廠速度新標桿。該項目引入智能生產(chǎn)設(shè)備及數(shù)字化管理系統(tǒng)，實現(xiàn)了生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量的雙重提升。

分析認為，泰國工廠的投產(chǎn)具有多重意義，一方面，泰國作為東南亞地區(qū)的重要制造業(yè)中心，擁有得天獨厚的地理優(yōu)勢，有助于企業(yè)更好地服務(wù)東南亞以及全球市場，加速全球化布局；同時，隨著全球化布局深入，國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性日益增加，在泰國設(shè)立工廠，是公司應(yīng)對國際貿(mào)易形勢變化的重要舉措。

未來，隨著泰國工廠產(chǎn)能爬坡，預(yù)計2025年海外業(yè)務(wù)增速將保持雙位數(shù)。此外，泰國工廠投產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將突破90億只，形成合肥、上海、海南、泰國四地協(xié)同的全球供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，有望在全球市場上實現(xiàn)更大的突破，持續(xù)推動業(yè)績增長。

從PLA改性到PHA創(chuàng)新的綠色革命

恒鑫生活的產(chǎn)品能夠得到市場的廣泛認可，也源于其對“技術(shù)即護城河”的深刻理解。

2024年年報顯示，2024年恒鑫生活的研發(fā)支出為5337萬元，同比增長20.7%，而2021—2024年，公司研發(fā)投入累計達1.7億元。

作為環(huán)保材料創(chuàng)新引領(lǐng)者，恒鑫生活以PLA（聚乳酸）技術(shù)為核心，構(gòu)建起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色包裝解決方案。公司主要原料包含食品級原紙、PLA高分子材料及傳統(tǒng)塑料粒子，其中PLA取材于玉米、甘蔗等可再生資源，經(jīng)微生物作用可完全降解為二氧化碳和水，徹底解決傳統(tǒng)塑料污染難題。針對PLA材料耐熱性差、機械強度不足等技術(shù)瓶頸，公司通過自主研發(fā)實現(xiàn)關(guān)鍵突破。

目前，恒鑫生活已掌握PLA等塑料粒子改性技術(shù)、PLA紙張淋膜技術(shù)、PLA片材制備技術(shù)、PLA成型技術(shù)等核心技術(shù)，形成以5項核心發(fā)明專利、83項實用新型專利及19項外觀設(shè)計專利構(gòu)筑的技術(shù)護城河。

依托前瞻性的技術(shù)布局，恒鑫生活在食品安全方面通過了英國的BRC認證、美國的FDA認證、德國的LFGB測試，以及國內(nèi)食品接觸材料及制品的相關(guān)標準，能夠滿足高端餐飲企業(yè)對供應(yīng)商提出的認證和測試要求。

在管理體系方面，公司通過了ISO9001國際質(zhì)量管理體系、ISO14001國際環(huán)境管理體系、ISO45001職業(yè)健康安全管理體系和SEDEX認證，完善了管理體系。在環(huán)境保護方面，公司的可生物降解產(chǎn)品通過了DIN和BPI等堆肥認證，產(chǎn)品的生物降解性能獲得權(quán)威機構(gòu)認可。

在環(huán)保餐飲具行業(yè)競爭日益激烈的當下，持續(xù)的研發(fā)投入有助于公司不斷推出更具競爭力的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品性能、提升生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，從而在市場中保持領(lǐng)先地位，為長期穩(wěn)定的業(yè)績增長提供技術(shù)支撐。

去年4月，恒鑫生活聯(lián)合金光集團等企業(yè)啟動PHA（聚羥基脂肪酸酯）水性乳液技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。PHA作為一種負碳生物材料，可通過微生物合成實現(xiàn)完全降解，通過其高達95%以上的回漿率，為加工企業(yè)創(chuàng)造額外的增值價值。

據(jù)此前測算，2024年中國餐飲市場規(guī)模達5.57萬億元，其中茶飲、咖啡市場規(guī)模超5000億元，外賣包裝需求約1200億元，而在萬億級市場需求驅(qū)動下，恒鑫生活的客戶結(jié)構(gòu)也在持續(xù)得到優(yōu)化，其通過切入航空餐飲、企業(yè)集采等高端場景，開辟出傳統(tǒng)快消品之外的“第二增長曲線”。

當前，恒鑫生活正從“中國制造”向“全球智造”逐步進化，這也是中國企業(yè)穿越周期迷霧的極佳注腳：在綠色發(fā)展的長坡上鋪就厚雪，于全球化的浪潮中鍛造不可替代性。

恒鑫生活的增長故事，可能才剛剛翻開扉頁。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

文/陳雪