財(cái)聯(lián)社5月6日訊（編輯 史正丞）美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布利率決議前夕，被譽(yù)為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的宏觀記者尼克·蒂米勞斯發(fā)文，直言美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)“過早放棄對抗通脹的努力”，同時(shí)指出在關(guān)稅政策的沖擊下，不論降息與否美聯(lián)儲(chǔ)最終都將陷入困境：要么面對經(jīng)濟(jì)衰退，要么等著治理更麻煩的滯漲。
很顯然，他在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)聲不僅是向市場輸出政策預(yù)期，也是在給特朗普“打預(yù)防針”。
作為背景，美聯(lián)儲(chǔ)將從周二開始舉行議息會(huì)議，并在北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布結(jié)果。由于市場普遍預(yù)期降息節(jié)點(diǎn)至少得在6月以后，所以本周焦點(diǎn)是鮑威爾如何在特朗普多次表態(tài)要求降息的背景聲中進(jìn)行政策溝通。
（市場定價(jià)預(yù)測本周不會(huì)出現(xiàn)降息，來源：CME FedWatch）
不會(huì)出現(xiàn)“預(yù)防性降息”
蒂米勞斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和他的同僚們，正處于延長觀望降息立場的軌道上，并正在制訂策略以完善這一立場。這種“精心計(jì)算的耐心”反映官員們決心避免過早放棄對抗通脹。
對于美聯(lián)儲(chǔ)官員們來說，眼下的狀況可以歸納為“二選一”的困境：如果選擇維持現(xiàn)有的政策利率以持續(xù)壓制通脹，可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入更嚴(yán)重的衰退；但提前降息放緩關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)的沖擊，又有可能加劇關(guān)稅和供應(yīng)短缺帶來的短期通脹壓力。
鮑威爾在上個(gè)月曾感嘆稱，要做出判斷無疑非常困難。
美國資產(chǎn)管理巨頭Pimco（太平洋投資管理）高級(jí)顧問、曾擔(dān)任鮑威爾副手三年的理查德·克拉里達(dá)表示：“現(xiàn)在并不是美聯(lián)儲(chǔ)因預(yù)測經(jīng)濟(jì)放緩而先發(fā)制人降息的周期。他們需要在具體數(shù)據(jù)中看到經(jīng)濟(jì)放緩的跡象，尤其是勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)。”
另一位曾長期與鮑威爾共事的前美聯(lián)儲(chǔ)官員萊爾·布雷納德也表示，鮑威爾的政策風(fēng)格不是“先發(fā)制人”的類型。
她表示：“過去七年間，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)，行事風(fēng)格是等待數(shù)據(jù)完全明朗后再快速行動(dòng)。可以預(yù)見，如果勞動(dòng)力市場出現(xiàn)顯著惡化，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)準(zhǔn)備好采取行動(dòng)?！?/p>
蒂米勞斯表示，有時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因?yàn)樽非笞罴呀?jīng)濟(jì)結(jié)果來設(shè)定利率，例如去年通脹回落后的一系列降息；而在其他時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的政策只是為了減弱“壞結(jié)果”的影響，例如2022-2023年期間的激進(jìn)加息。關(guān)稅可能迫使他們采取后面一種做法，至少先確保關(guān)稅落地后的一次性價(jià)格上漲不會(huì)引發(fā)更持久的通脹。
預(yù)期鮑威爾將講“鷹語”
由于利率政策本身沒有懸念，所以周三的市場漲跌將完全取決于鮑威爾講了些什么。
從貨幣政策制定者的角度來看，鮑威爾若發(fā)表傾向于降息的鴿派言論，可能無助于預(yù)防關(guān)稅引發(fā)的成本上升或經(jīng)濟(jì)放緩。而如果表現(xiàn)得更加“鷹派”，反而有可能壓制市場的通脹預(yù)期。
前達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席羅伯特·卡普蘭表示：“即便我正在思考尋找降息的途徑，也會(huì)發(fā)表鷹派言論，因?yàn)槲蚁Ｍ^定通脹預(yù)期?！?/p>
蒂米勞斯點(diǎn)出，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)官員都同意，在看到消費(fèi)者支出放緩和失業(yè)率上升的具體跡象之前，降息是不合適的。
事實(shí)上，在現(xiàn)任所有FOMC委員中，至今只有理事克里斯托弗·沃勒一人公開表態(tài)，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)的政策應(yīng)積極轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)增長。他在近期表示，在本屆美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)班子4年前誤判經(jīng)濟(jì)形勢，將零利率維持過久引爆通脹后，現(xiàn)在需要一些勇氣來改變政策思路。
美聯(lián)儲(chǔ)更廣泛的擔(dān)憂可以概括為兩點(diǎn)：一是擔(dān)心更高的通脹預(yù)期會(huì)大幅增加抑制通脹的難度；二是擔(dān)憂供應(yīng)鏈中斷可能導(dǎo)致價(jià)格壓力超出單純關(guān)稅傳導(dǎo)的范圍。
克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克在上個(gè)月的演講中表示：“我寧愿行動(dòng)遲緩但方向正確，也不愿快速行動(dòng)卻南轅北轍?！?/p>
前波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫也指出，在關(guān)稅上漲及供應(yīng)短缺雙重因素助推、成本大概率將上升的環(huán)境下，降低利率最初可能會(huì)加劇成本壓力，且無法緩解經(jīng)濟(jì)方面的壓力。
羅森格倫也預(yù)期，可以輕易設(shè)想美聯(lián)儲(chǔ)在未來兩到三次會(huì)議中按兵不動(dòng)，等經(jīng)濟(jì)惡化更明顯時(shí)降息才更有意義。他也強(qiáng)調(diào)，低利率對供應(yīng)鏈問題的作用有限，不過隨著需求開始走弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要采取更大幅度的50基點(diǎn)降息措施。
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