作者 胡群
“五一”假期向來是觀察消費市場活力的重要窗口，而今年更顯特殊。隨著一系列促消費政策的密集出臺，這個“五一”成為消費政策實施成效的首次集中檢閱。從中央到地方，從發(fā)放消費券到舉辦購物節(jié)，從汽車、家電等大宗消費補貼到文旅、餐飲等服務業(yè)的專項扶持，各項政策舉措的落地效果在“五一”期間得到充分釋放和檢驗。消費者信心是否提振、消費潛力是否進一步激發(fā)、市場活力是否得到有效恢復，都在“五一”的消費數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)中找到答案。因此，“五一”期間的消費情況不僅關乎短期經(jīng)濟復蘇，更將成為判斷未來消費走勢的重要風向標，為后續(xù)政策的優(yōu)化和調整提供關鍵參考。
五一假期消費恢復呈現(xiàn)顯著提速趨勢，居民消費需求持續(xù)釋放。交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，5月1日至5日，全社會跨區(qū)域人員流動量累計達14.67億人次，日均2.93億人次，同比增長8.0%。鐵路、公路、民航等交通方式的客運量均實現(xiàn)顯著增長，反映出民眾出行意愿的明顯提升。另據(jù)商務部數(shù)據(jù)，“五一”假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長6.3%，增速較2024年國慶（4.5%）和2025年春節(jié)（5.4%）呈現(xiàn)環(huán)比提速。這些數(shù)據(jù)表明，消費市場復蘇勢頭強勁，居民消費需求正持續(xù)釋放。
北京大學光華管理學院教授、北京大學經(jīng)濟政策研究所所長陳玉宇表示，自去年下半年以來，我國出臺了一系列政策穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、化解債務壓力，通過更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策擴張國內需求。這些政策初見成效，經(jīng)濟短期的困難得到紓解，整體經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)回升。
當前，在出口等外需持續(xù)承壓的背景下，市場倒逼機制與政策引導形成雙重驅動，內需市場擴容需求日益凸顯。近年來，銀行業(yè)金融機構積極布局消費金融領域，為消費市場注入了持續(xù)穩(wěn)定的金融動能。商業(yè)銀行、消費金融公司等機構加速推進零售業(yè)務轉型，以信用卡及消費貸款為核心產(chǎn)品，積極培育新的業(yè)務增長點，已成為推動消費金融發(fā)展的主力軍，切實發(fā)揮了金融支持消費的積極作用。
目前，商業(yè)銀行是我國消費金融市場主要供給者，信用卡和消費貸款是其消費金融的主要產(chǎn)品。金融監(jiān)管部門實證測算表明，引入消費金融產(chǎn)品后，借款人消費金額提升16%至30%，合作商戶銷售額提升約40%，能夠有效打破借款人當期預算約束，助力釋放潛在消費需求，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用。
中信銀行副行長謝志斌在3月27日的中信銀行2024 年度業(yè)績發(fā)布會上表示，信用卡兼具支付和信貸雙重功能，這是金融行業(yè)中不可多得的高頻使用產(chǎn)品。在推動零售金融融合發(fā)展方面具有獨特的作用，而且資本回報率也比較高。
消費攀升螺旋
我國消費結構失衡問題長期存在。從歷史數(shù)據(jù)來看，2000年我國總消費占GDP比重為65%，其中居民消費占比47%；到2010年，消費占比明顯下滑，總消費和居民消費占GDP比重分別降至50%和35%；雖然2024年這兩個指標回升至57%和42%，但與全球主要經(jīng)濟體相比，我國居民消費占比仍顯著偏低。
中歐國際工商學院教授、中國首席學家論壇研究院院長盛松成表示，為系統(tǒng)評估中國消費市場發(fā)展水平，他的團隊選取了經(jīng)濟總量占全球國內生產(chǎn)總值63.16%的10個典型國家（含中國、日本、美國、德國、阿根廷等國）進行國際比較研究。據(jù)其展示的對比數(shù)據(jù)顯示，當樣本國家人均GDP處于10,000—15,000美元發(fā)展階段時，平均最終消費率達到73.22%的水平。而中國2023年人均GDP雖已達到13,000美元，同期消費率（最終消費支出占支出法國內生產(chǎn)總值的比重）僅為56.8%（注：2024年統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚未發(fā)布），較國際均值存在約20個百分比的差距。盛松成通過這一量化對比指出，當前中國居民消費能力與國際同發(fā)展階段國家相比仍存在顯著提升空間。
中國金融四十人論壇（CF40）發(fā)布的《2025年第一季度宏觀政策報告》則從中國自身的消費率出發(fā)，觀察消費的變化趨勢：
中國的消費率在過去二十多年經(jīng)歷了大幅的變化，可以分為三個階段：第一個階段是 2000年—2010年，這期間居民消費率在持續(xù)下降，從2000年的46.8%一直降到2010年的 33.9%，下降了12.9個百分點。第二個階段是2010—2019年，這期間居民消費率開始穩(wěn)步回升，從2010年的33.9%上升到2019年的38.6%，上升了4.7個百分點。第三個階段是疫情暴發(fā)以后，這期間居民消費率再度下降，從2019年的38.6%降到2022年的36.8%，下降了1.8個百分點。疫情過后，消費率開始再次回升。
京東集團高級研究總監(jiān)朱太輝在4月13日中國人民大學深圳社科沙龍暨大金融思想沙龍（總第249期）上表示，從未來潛力看，我國消費發(fā)展還有非常大的空間。消費目前的增速距離疫情前月均8.5%左右的平均水平還有一定差距，2024年消費對GDP增長的貢獻率44.5%距離近十年55%左右的水平還有較大提升空間。
中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。
中信建投證券研究的研報認為，從會議表述來看，服務消費將成為后續(xù)消費刺激政策的重要抓手。去年12月中央經(jīng)濟工作會議在部署今年重點任務時提出“擴大服務消費”，而本次會議的表述為“大力發(fā)展服務消費”，這一措辭變化，彰顯出決策層對服務消費提振經(jīng)濟作用的重視程度進一步提升。4月以來，中央也已發(fā)布多份服務消費相關政策文件，如4月7日商務部等12部門聯(lián)合印發(fā)《促進健康消費專項行動方案》、4月9日商務部等9部門聯(lián)合印發(fā)《促進家政服務消費擴容升級若干措施》、4月16日商務部等9部門聯(lián)合印發(fā)《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》等，多領域支持擴大優(yōu)質服務供給。從消費結構演變和國際經(jīng)貿(mào)形勢來看，服務消費既是內需增長的重要潛力點，也是應對外部沖擊的有力抓手，具備雙重戰(zhàn)略價值。
然而，居民消費雖自年初以來呈現(xiàn)回暖趨勢，但復蘇的持續(xù)性和力度仍存在不確定性。消費恢復水平有限，未來走勢是延續(xù)低位震蕩還是逐步向常態(tài)化增速回歸，有待進一步觀察。若消費持續(xù)乏力，將制約經(jīng)濟回升的動力。
中信證券研究研報顯示，當前我國擴大內需已取得階段性成效，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，消費總量增速階梯式回落、消費率低位運行、服務消費潛力有待釋放、優(yōu)質消費供給不足等長期挑戰(zhàn)與結構性矛盾。歷史上，我國消費政策的思路多側重于供給側的改革，非大規(guī)模財政資金支持，且很少有現(xiàn)金補貼。背后原因或有：1）供給建設利在長遠，需求刺激透支未來；2）財政制度安排對消費政策形成剛性約束，消費政策資金依賴財政赤字或特別國債；3）中國的高儲蓄率會降低現(xiàn)金補貼的政策效果。
朱太輝分析認為，當前制約消費復蘇的三大關鍵因素——居民收入、財富效應和消費信心雖呈改善趨勢，但修復程度仍顯不足：一是2月份16—24歲青年失業(yè)率達16.9%（3月份為16.5%），表明消費增長的收入和就業(yè)基礎有待提升。更為重要的是，自2022年以來，居民可支配收入增速大部分時間低于消費增速且居民可支配收入增速持續(xù)低于消費增速；二是從居民收入分類來看，居民財產(chǎn)性收入相對于工資性收入、經(jīng)營性收入等下降的速度更快，房地產(chǎn)市場和資本市場的財富效應尚未充分釋放；三是居民消費信貸減少表明消費信心尚未明顯改善。今年一季度居民新增貸款為1.04萬億元，而居民新增存款高達9.22萬億元，提振消費需要解決居民的“多存少貸”問題。
構建消費升級良性循環(huán)
在“消費攀升螺旋”的演進過程中，“敢于消費信貸”正成為推動其持續(xù)升級的關鍵動力。面對消費復蘇的挑戰(zhàn)和機遇，傳統(tǒng)的“量入為出”消費觀念正逐漸向更加開放和靈活的消費模式轉變。敢于消費信貸，不再是簡單的提前消費，而是一種基于對未來收入預期和風險管理的理性選擇，體現(xiàn)了消費者對自身財務狀況的信心和對經(jīng)濟發(fā)展前景的樂觀。這種轉變的背后，是中國經(jīng)濟的持續(xù)增長、金融體系的不斷完善以及居民收入水平的穩(wěn)步提升。
今年3月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》，提出“鼓勵金融機構在風險可控前提下加大個人消費貸款投放力度”。
中國銀河證券發(fā)布的研究報告指出，在解讀4月25日中央政治局會議內容時發(fā)現(xiàn)，在關稅升級、外需走弱的背景下，銀行零售業(yè)務有望受益擴內需、促消費政策本次會議強調要提高中低收入群體收入,大力發(fā)展服務消費,清理限制性措施加大資金支持力度。銀行零售客戶風險降低、資質拓展、需求擴容可期，有利于消費金融發(fā)展；同時，消費貸價格戰(zhàn)弱化也有助創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境。
國內消費金融市場在歷經(jīng)20年的發(fā)展后已步入成熟期。
我國自1985年發(fā)行國內首張信用卡以來，消費金融行業(yè)經(jīng)歷了幾個重要發(fā)展階段。起步階段從1985年延續(xù)至2008年，其間商業(yè)銀行和汽車金融公司開始提供信用卡和抵押貸產(chǎn)品，服務對象主要是人民銀行征信體系覆蓋的高凈值和高收入人群。這一時期，消費金融業(yè)務尚處于萌芽期，產(chǎn)品種類和服務范圍都較為有限。
隨著政策的引導和刺激消費的需求，2009年至2014年，我國進入了消費金融的初步試點階段。這一時期，先后在北京、上海、成都、天津等16個城市啟動了消費金融公司試點審批程序。消費金融公司作為專業(yè)從事消費信貸業(yè)務的新興機構開始出現(xiàn)，為行業(yè)注入了新的活力。
2015年至2017年，受益于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，消費金融行業(yè)迎來了高速發(fā)展階段。以大型互聯(lián)網(wǎng)平臺、支付平臺為代表的流量平臺紛紛入局消費金融業(yè)務。同時，消費金融公司試點范圍推廣至全國，并放開了消費金融市場準入。這一階段，消費金融行業(yè)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢，市場規(guī)模迅速擴大，產(chǎn)品和服務日益豐富。
自2017年至今，消費金融市場進入了規(guī)范發(fā)展階段。監(jiān)管政策密集出臺，從多個方面對行業(yè)相關主體的展業(yè)過程進行約束和規(guī)范。監(jiān)管層更加注重防范金融風險，引導行業(yè)健康、有序發(fā)展。
經(jīng)過多輪發(fā)展，我國消費金融市場的業(yè)務模式與行業(yè)格局已逐漸趨于穩(wěn)定。近年來，受居民消費需求低迷的影響，消費金融市場的擴張速度也受到一定程度的抑制。從中長期來看，政策效果的逐步顯現(xiàn)有望推動消費對GDP貢獻率的提升，同時，消費需求的回暖也將為消費金融市場的發(fā)展注入新的活力。
招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼認為，金融服務是消費環(huán)境的有機組成部分。居民消費不足背后的突出問題是居民部門在收入分配中處在不利地位。因此，提振消費的根本措施在于穩(wěn)定居民就業(yè)、提高居民收入、完善收入分配機制和社會保障體系。金融在提振居民消費意愿和能力等方面，具有積極作用。在《利息理論》中，歐文·費雪就對消費者全部財富如何在不同時期進行分配等問題進行討論。從理論層面看，消費信貸能在一定程度上避免流動性約束對消費的影響：當消費者即期收入水平較低但預期收入較高時，消費者通過消費信貸的方式增加即期收入，平滑整個生命周期的收入水平；即使是在預期收入有降低可能性時，消費者仍然可以選擇消費信貸來保持即期消費水平不會銳減。
解鎖消費潛能關鍵一環(huán)
當前，在消費信貸行業(yè)格局中，商業(yè)銀行仍是占據(jù)主導地位的參與主體，消費貸款和信用卡是消費金融的主要產(chǎn)品。從客群定位角度來看，傳統(tǒng)商業(yè)銀行主要面向中高收入優(yōu)質客群，力求在保持資產(chǎn)質量穩(wěn)定的前提下實現(xiàn)較高的收益。與之形成對比的是，互聯(lián)網(wǎng)銀行、消費金融公司、小貸公司以及互聯(lián)網(wǎng)平臺將目標客群鎖定在中低收入、長尾客戶等傳統(tǒng)商業(yè)銀行難以廣泛覆蓋的群體。盡管這部分人群的詳細信息相對更難獲取，信用風險相對更高，但同時也伴隨著更高的貸款收益率。
然而，不可忽略的是，自2022年“信用卡新規(guī)”頒布以來，中國信用卡市場正處于調整期。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，全國信用卡和借貸合一卡數(shù)量在2021年末達到8億張的高點，至2024年末已回落至7.27億張，較高點時減少了7300萬張。這一趨勢在2025年仍在延續(xù)，目前已有多家銀行信用卡分中心宣布關閉，其信用卡App也陸續(xù)下架，進一步印證了行業(yè)的結構變革。
然而，值得注意的是，并非所有銀行都呈現(xiàn)出相同的趨勢。例如，在國有大型商業(yè)銀行中，中國建設銀行境內信用卡貸款余額已升至1.07萬億元，較上年增長6.89%，成為全國首家信用卡貸款規(guī)模突破萬億元的銀行。在股份制銀行中，中信銀行表現(xiàn)同樣亮眼，截至2024年末，其信用卡累計發(fā)卡量達到1.23億張，較上年末增長6.68%；信用卡貸款余額為4878.82億元，全年實現(xiàn)交易量2.44萬億元，資產(chǎn)質量整體保持平穩(wěn)，業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展。這表明，即使在行業(yè)調整期，一些銀行仍能通過精細化管理、差異化競爭等策略實現(xiàn)業(yè)務增長和有效風險管控。
而這背后，正是對消費市場多元化、場景化趨勢的深刻洞察和積極布局。以中信銀行為例，其信用卡業(yè)務在2024年積極響應國家政策，深度融入全行“零售第一戰(zhàn)略”，通過產(chǎn)品多樣化、客群精細化經(jīng)營以及線上線下場景的深度融入，成功抓住了消費升級的新機遇。
當前，消費市場呈現(xiàn)出多元化、場景化的發(fā)展特點。中信銀行信用卡秉承“以客戶為中心”理念，深入洞察不同客群消費特點，持續(xù)迭代信用卡產(chǎn)品，以多元化金融產(chǎn)品供給滿足用戶需求。
在產(chǎn)品策略方面，中信銀行信用卡針對不同客群推出了多元化的產(chǎn)品體系。對于商旅人士，該行推出了中信銀行鳳凰知音胖安達聯(lián)名信用卡、中信銀行香格里拉聯(lián)名信用卡等特色產(chǎn)品，以滿足其出行及住宿需求。針對年輕客群，特別是Z世代人群的消費特點，中信銀行持續(xù)創(chuàng)新并推出“有顏有個性”的顏卡系列產(chǎn)品，包括提供豐富線上購物優(yōu)惠的“龍馬精神卡”、暢享酷玩休閑的“GO卡”、低至0.9元即可享用咖啡的“醒醒卡”，以及滿足高頻公共交通出行需求的“PASS卡”等。截至報告期末，中信銀行顏卡系列產(chǎn)品累計發(fā)卡量已超過1500萬張，深受年輕消費者喜愛。
在場景建設方面，中信銀行信用卡緊扣消費市場需求，深耕“食住行娛購”等民生消費場景，以品牌消費活動為抓手，強化場景獲客，優(yōu)化金融服務體驗。一方面，該行推出了針對特定消費場景的特色產(chǎn)品，例如提供指定美食商戶15%返現(xiàn)的“i吃卡”、針對高鐵出行提供票務及訂餐15%返現(xiàn)的“愛行卡”，以及提供生活繳費15%返現(xiàn)的“愛家卡”等。另一方面，中信銀行信用卡持續(xù)開展“9分享兌”“9元享看”“精彩365”三大品牌活動，深入推進特色商戶生態(tài)建設。通過支付滿立減、代金券、平臺到店優(yōu)惠等多種產(chǎn)品組合，該行不斷提升用戶消費體驗。截至報告期末，中信銀行信用卡已與全國超過6000個商戶品牌建立合作，覆蓋門店超過40萬家，活動參與客戶約1200萬戶，上線商圈近1500個。
在當前政策鼓勵消費、促進內需的背景下，市場樂見銀行信用卡業(yè)務迎來了新的發(fā)展機遇。銀行可以依托自身優(yōu)勢，加大對信用卡產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，例如針對不同客群推出定制化信用卡產(chǎn)品，滿足其個性化消費需求；同時，加強與商戶的合作，構建信用卡消費生態(tài)圈，為持卡人提供更多優(yōu)惠和便利。此外，銀行還應積極運用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術手段，優(yōu)化信用卡的風險管理模型，精準識別潛在風險，有效防范信用卡欺詐等不良行為的發(fā)生，保障持卡人資金安全。通過這些措施，銀行可以進一步釋放信用卡業(yè)務的消費潛能，促進消費升級，為經(jīng)濟增長注入新的動力。
胡群
金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態(tài)。
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