財(cái)聯(lián)社5月7日訊（編輯 楊斌）債市科技板要來(lái)了！央行行長(zhǎng)潘功勝在今天上午的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上透露：“債券市場(chǎng)科技板準(zhǔn)備工作已基本完成，目前有近500家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超3000億元科技創(chuàng)新債券?！?/p>

另外，為了支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在科技板發(fā)行長(zhǎng)期限債券融資，央行會(huì)同證監(jiān)會(huì)，借鑒2018年設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。由央行提供低成本再貸款資金，購(gòu)買科技創(chuàng)新債券。同時(shí)與地方政府、市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前民企發(fā)行的科創(chuàng)債較少，增信應(yīng)用有限。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，將有效降低科技創(chuàng)新企業(yè)的融資門檻和成本，激發(fā)創(chuàng)新活力，推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。未來(lái)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)或更多地為民企債提供增信支持，加大債券市場(chǎng)直融增信實(shí)踐與擔(dān)保產(chǎn)品創(chuàng)新探索。

民企存續(xù)科創(chuàng)債余額占比僅4%，當(dāng)前信用增級(jí)應(yīng)用有限

在兩會(huì)期間，央行行長(zhǎng)潘功勝提出將會(huì)同證監(jiān)會(huì)、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”后，盡管市場(chǎng)對(duì)債市加大科創(chuàng)支持力度、科創(chuàng)類債券擴(kuò)容等有較高預(yù)期，但科創(chuàng)債市場(chǎng)的制度優(yōu)化與完善同樣重要。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)此前指出，現(xiàn)有科技創(chuàng)新類債券以國(guó)企、高等級(jí)為主，未來(lái)短時(shí)間內(nèi)，考慮到債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍不高，科技板供給或依舊有較多來(lái)自國(guó)企和民營(yíng)龍頭。資質(zhì)偏弱的非龍頭民企可能更多需要通過(guò)信用增信完成融資，監(jiān)管在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制方面的創(chuàng)新值得關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新，存量科創(chuàng)類債券（主要是科創(chuàng)票據(jù)和科技創(chuàng)新公司債）約1.91萬(wàn)億，較2024年末又增長(zhǎng)了3000多億元。根據(jù)東吳證券固收首席李勇4月對(duì)存量科創(chuàng)債券的研究，央國(guó)企發(fā)行的科創(chuàng)債存續(xù)余額占比超90%，而民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的科創(chuàng)債存續(xù)余額占比僅約4%。

中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司在《投研》雜志上撰文指出，當(dāng)前科創(chuàng)債券市場(chǎng)信用增級(jí)措施的應(yīng)用較為有限，而創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等安排仍需觀察未來(lái)政策具體落地情況。未來(lái)科創(chuàng)債券市場(chǎng)可能加大信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRMW等)、信用增級(jí)等工具的使用力度，降低科創(chuàng)債券發(fā)行難度。

已有500家機(jī)構(gòu)擬發(fā)行3000億科技創(chuàng)新債，央行將創(chuàng)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具

潘功勝今日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，央行提供低成本再貸款資金，可購(gòu)買科技創(chuàng)新債券。并與地方政府、市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)等合作，通過(guò)共同擔(dān)保等多樣化的增信措施，分擔(dān)債券的部分違約損失風(fēng)險(xiǎn)，為科技創(chuàng)新企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行低成本、長(zhǎng)期限科創(chuàng)債券融資提供支持。

同時(shí)，潘功勝透露了債市科技板的準(zhǔn)備情況：“債券市場(chǎng)科技板準(zhǔn)備工作已基本完成，目前有近500家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超3000億元科技創(chuàng)新債券?！?/p>

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒指出，央行通過(guò)創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，并與地方政府、市場(chǎng)化征信機(jī)構(gòu)等合作分擔(dān)債券違約損失風(fēng)險(xiǎn)，將為科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)拓寬新的融資渠道，有效降低科技創(chuàng)新企業(yè)的融資門檻和成本，激發(fā)創(chuàng)新活力，推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。

“同時(shí)，還能激發(fā)市場(chǎng)活力與信心，加速多層次債券市場(chǎng)發(fā)展，并強(qiáng)化資本市場(chǎng)的服務(wù)效率和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。此外，還能帶動(dòng)股權(quán)投資市場(chǎng)，吸引更多社會(huì)資本參與科技創(chuàng)新領(lǐng)域，形成良性循環(huán)，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。“田軒表示。

對(duì)于構(gòu)建多層次信用風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)、國(guó)家級(jí)融資擔(dān)?；鸬燃哟髮?duì)中小科創(chuàng)企業(yè)的支持力度，充分探索合約類、憑證類、指數(shù)類信用衍生工具在債券中的使用，對(duì)此類信用保護(hù)賣方提供適當(dāng)激勵(lì)，從而調(diào)動(dòng)市場(chǎng)參與者的熱情。

事實(shí)上，在4月30日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議已表決通過(guò)了《中華人民共和國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》（簡(jiǎn)稱《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》），其中對(duì)于民企在科技創(chuàng)新中的重要作用和完善民企融資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化分擔(dān)機(jī)制已有表述。

一方面，《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》將“科技創(chuàng)新”作為單獨(dú)章節(jié)，提出“國(guó)家鼓勵(lì)、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織在推動(dòng)科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中積極發(fā)揮作用”。另一方面，《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》提出“推動(dòng)構(gòu)建完善民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織融資風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化分擔(dān)機(jī)制，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)有序擴(kuò)大業(yè)務(wù)合作，共同服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織”。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞向財(cái)聯(lián)社表示，近年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制不斷完善，從2018年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具起，便著力破解民企融資難題?！暗湍壳扒闆r來(lái)看，民企債券融資工具主要支持了大型民企，民營(yíng)企業(yè)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)依然較為突出?！?/p>

2018年底，央行設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，旨在通過(guò)市場(chǎng)化方式支持民營(yíng)企業(yè)債券融資。該工具由央行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難但有市場(chǎng)前景和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)債券融資。

潘功勝今日表示，為了支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在科技板發(fā)行長(zhǎng)期限債券融資，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)本次創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，借鑒了2018年設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的經(jīng)驗(yàn)。由央行提供低成本再貸款資金，可購(gòu)買科技創(chuàng)新債券。同時(shí)與地方政府、市場(chǎng)化增信機(jī)構(gòu)等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。

“這可以有效降低股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)債融資成本，支持其發(fā)行更長(zhǎng)期限如8年期、10年期債券?！迸斯僦赋?。

袁海霞認(rèn)為，后續(xù)在政策推動(dòng)下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)或更多地為民企債提供增信支持，加大債券市場(chǎng)直融增信實(shí)踐與擔(dān)保產(chǎn)品創(chuàng)新探索。在債市科技板推出的背景下，未來(lái)民企發(fā)行科創(chuàng)類債券也將獲得更多政策支持。

構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特征適配的信用評(píng)估體系

在科創(chuàng)企業(yè)信用評(píng)級(jí)方面，《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》提及“支持信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織評(píng)級(jí)方法，增加信用評(píng)級(jí)有效供給”，并較草案新增“為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織獲得融資提供便利”這一內(nèi)容，提高條款的針對(duì)性和指導(dǎo)性。

袁海霞認(rèn)為，《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》在法律法規(guī)層面肯定了信用評(píng)級(jí)的重要作用，明確信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在支持民營(yíng)企業(yè)融資方面扮演著關(guān)鍵角色，仍需持續(xù)發(fā)揮融資支持作用。

“這也督促信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評(píng)級(jí)理念。”袁海霞表述，根據(jù)民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)一步完善評(píng)級(jí)方法、提升服務(wù)質(zhì)量，通過(guò)更有效的信用評(píng)級(jí)供給助力信用風(fēng)險(xiǎn)的合理定價(jià)，幫助市場(chǎng)多方位評(píng)估民企信用風(fēng)險(xiǎn)，搭建民營(yíng)企業(yè)融資的信用橋梁。

聯(lián)合資信工商評(píng)級(jí)一部技術(shù)總監(jiān)李小建介紹，科創(chuàng)企業(yè)評(píng)級(jí)模型需引入能夠體現(xiàn)科創(chuàng)特征及風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)要素及指標(biāo)，使評(píng)級(jí)結(jié)果更貼合科創(chuàng)企業(yè)情況，科創(chuàng)企業(yè)級(jí)別序列更加清晰。例如：企業(yè)的技術(shù)水平、研發(fā)能力等科技創(chuàng)新實(shí)力、發(fā)展前景以及成長(zhǎng)性；財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)情況、企業(yè)的盈利能力、資金流動(dòng)性等。

中債資信企業(yè)與機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人孫靜媛建議，通過(guò)大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券、優(yōu)化信貸服務(wù)、擴(kuò)大股權(quán)投資、創(chuàng)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具并強(qiáng)化保險(xiǎn)保障，形成“債-貸-股-保”聯(lián)動(dòng)的全周期支持體系，為科創(chuàng)企業(yè)提供全方面接力式資金支持。為了更好服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)融資，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特征適配的信用評(píng)估體系，依托可靠的評(píng)級(jí)結(jié)果，解決市場(chǎng)信息不對(duì)稱問(wèn)題，助力科技型企業(yè)融資。