每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：廖丹

5月7日，人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布降準(zhǔn)降息，并推出新的政策工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、普惠金融等領(lǐng)域。

圍繞最新推出的一攬子貨幣政策，浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾撸ㄏ路Q“NBD”）專訪時(shí)表示，總量型寬松政策意味著通過降準(zhǔn)降息對沖外部沖擊，央行或?qū)⑹滓繕?biāo)從國際收支與金融穩(wěn)定切換至穩(wěn)增長和促進(jìn)物價(jià)合理回升，有望維持流動(dòng)性寬松以支持內(nèi)需。預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力。

廖博表示，央行將維持支持性貨幣政策立場，這也意味著我國貨幣政策將依據(jù)內(nèi)外部形勢的變動(dòng)適時(shí)調(diào)整。

有望維持流動(dòng)性寬松以支持內(nèi)需

NBD：降準(zhǔn)降息“靴子”終于落地，市場關(guān)注度很高。對此次降準(zhǔn)降息，你有哪些評價(jià)？

廖博：總量型寬松政策意味著通過降準(zhǔn)降息對沖外部沖擊，央行或?qū)⑹滓繕?biāo)從國際收支與金融穩(wěn)定切換至穩(wěn)增長和促進(jìn)物價(jià)合理回升，有望維持流動(dòng)性寬松以支持內(nèi)需。

具體看，降準(zhǔn)旨在推動(dòng)適度寬信用，并緩解政府債集中供給出現(xiàn)的資金面擾動(dòng)。雖然一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，但是實(shí)體有效需求不足的現(xiàn)狀并未根本性改變，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)可能小幅回落，經(jīng)濟(jì)短期活力仍有修復(fù)空間，未來金融數(shù)據(jù)對經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)有賴于政策傳導(dǎo)效率的提高。

另一方面，我們重點(diǎn)提示二季度買斷式逆回購到期規(guī)模較大，且面臨政府債集中供給帶來的擾動(dòng)，疊加繳稅大月（4月），需要央行降準(zhǔn)對沖流動(dòng)性缺口?？梢钥吹?，4月買斷式逆回購到期規(guī)模較大，共有1.2萬億元的3個(gè)月期以及5000億元的6個(gè)月期買斷式逆回購到期。

向后看，政府債券供給高峰即將到來，當(dāng)下超長期特別國債和注資特別國債發(fā)行計(jì)劃已經(jīng)公布，且年內(nèi)第一批特別國債的發(fā)行在4月24日已經(jīng)落地，政府債供給壓力或加大。盡管央行4月已通過MLF加大投放規(guī)模和買斷式逆回購補(bǔ)充流動(dòng)性，但這些工具期限較短、成本較高，難以匹配政府債發(fā)行的中長期資金需求。

我們認(rèn)為，相比于降息為企業(yè)降低融資成本，降準(zhǔn)通過釋放總量層面流動(dòng)性，意在推動(dòng)適度寬信用，緩解地方政府債集中供給推動(dòng)的資金流動(dòng)性緊張，維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)形勢，將對后續(xù)的金融數(shù)據(jù)形成一定正面支撐。

央行降息的核心目的是降低實(shí)體部門融資成本。降低7天逆回購利率的目的之一是引導(dǎo)LPR下行，降低實(shí)體部門融資成本，強(qiáng)化金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度。當(dāng)前我國實(shí)際利率仍然偏高，LPR的下行將帶動(dòng)實(shí)際利率回落，實(shí)體部門融資成本下降可改善投資、消費(fèi)情緒，強(qiáng)化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，5年期以上LPR下降有利于減輕房貸借款人利息負(fù)擔(dān)，改善消費(fèi)，也能一定程度上帶動(dòng)居民購房情緒。

我們認(rèn)為，央行將維持支持性貨幣政策立場，這也意味著我國貨幣政策將依據(jù)內(nèi)外部形勢的變動(dòng)適時(shí)調(diào)整，預(yù)計(jì)全年仍有50BP降準(zhǔn)和20BP降息空間。展望未來，中國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，但同時(shí)仍面臨一些挑戰(zhàn)和外部沖擊，尤其是外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，支持鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，也預(yù)計(jì)適度寬松基調(diào)的貨幣政策將與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力。

樓市、股市、匯市均是重要抓手

NBD：此次一攬子政策既有總量層面的寬松舉動(dòng)，也有多項(xiàng)結(jié)構(gòu)層面的寬松舉措。在你看來，此次結(jié)構(gòu)性貨幣政策有哪些亮點(diǎn)？

廖博：我們認(rèn)為，增量政策將聚焦金融讓利實(shí)體，除此次宣布的降準(zhǔn)降息外，還將重點(diǎn)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性再貸款、新型政策性金融工具對科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域的支持。從價(jià)格型工具來看，除了降低政策利率外，還需關(guān)注本次下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，包括各類專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具利率。例如，支農(nóng)支小再貸款利率從目前的1.75%降至1.5%；抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。

亮點(diǎn)方面，第一是科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，這是延續(xù)近年政策導(dǎo)向的重點(diǎn)工具，與央行此前多次強(qiáng)調(diào)的優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策一脈相承。此次增加3000億元的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，由目前的5000億元增加至8000億元，持續(xù)支持“兩新”政策（即大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）的實(shí)施，此舉也旨在滿足科技型企業(yè)和設(shè)備更新領(lǐng)域激增的融資需求。

第二是設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老的信貸支持。對于服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，當(dāng)前消費(fèi)品以舊換新等消費(fèi)政策主要集中于商品消費(fèi)領(lǐng)域，服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)服務(wù)消費(fèi)再貸款支持領(lǐng)域有望向交通出行、餐飲住宿、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域擴(kuò)圍，促進(jìn)消費(fèi)的同時(shí)也有助于穩(wěn)定居民的就業(yè)和收入預(yù)期。對于養(yǎng)老再貸款，預(yù)計(jì)將與原有普惠養(yǎng)老再貸款形成互補(bǔ)。自2022年起，央行聯(lián)合發(fā)展改革委推出普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)，初期額度是400億元，利率是1.75%，至2024年已擴(kuò)大至全國，截至2024年9月貸款余額達(dá)21億元。

我們認(rèn)為，在政策整體保持定力的背景下，穩(wěn)定市場預(yù)期，有效激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力的重要性大幅提升。一方面要化解內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，降低國內(nèi)不確定性因素以應(yīng)對外部沖擊，尤其是繼續(xù)實(shí)施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)欠款。另一方面要穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格。我們認(rèn)為，樓市、股市、匯市均是重要抓手，在年內(nèi)美元指數(shù)下行的背景下，匯率壓力緩解，工作重心將聚焦樓市股市。樓市方面加快地產(chǎn)構(gòu)建新發(fā)展模式，通過土地收儲(chǔ)和優(yōu)化存量商品房收購政策助力地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。股市方面，加強(qiáng)“類平準(zhǔn)基金”的引導(dǎo)作用。