東吳證券：市場短期走出利多出盡行情，長期利率下行仍是進行時【觀望】

降準和降息落地后，日內短端利率下行而長端利率上行。一方面，短端利率對于流動性松緊更加敏感，降準釋放的長期流動性和降息帶來的資金成本降低均有利于短端。另一方面，長端利率走出利多出盡行情，引導“保持正常傾斜向上的收益率曲線”仍是央行關注的重點，搶跑的長端利率出現(xiàn)上行修復。

在2025年3月12日發(fā)布的報告《1.9%以上的10年期國債具有配置價值》中，提及從曲線陡峭性角度，60bp的10Y-1Y國債利差是合理的，而截至2025年5月6日，這一利差為17bp，壓縮最明顯的一段時間便是4月初對等關稅落地后出現(xiàn)的降準預期發(fā)酵，帶動長端利率下行。長期來看，利率下行仍是進行時，只是降息預期搶跑過多，仍需要時間消化。

華源證券：降準降息落地，債市利好可能出盡【偏空頭】

5月15日實施降準50BP，預計將釋放約1萬億的長期資金，降準預計將置換買斷式逆回購及7D逆回購，減少央行日常逆回購操作規(guī)模，相當于收短放長。為了應對高關稅沖擊，DR001及DR007加權平均利率分別從2月的1.88%/2.01%降至了4月的1.67%/1.73%。本次政策利率下調10BP之后，預計短期內DR001加權平均利率在1.6%左右。

5月7日金融時報公眾號文章《央行宣布降準！如何理解？》提及“此次降準可以調整市場流動性結構，相應適當減少短期流動性工具的滾動續(xù)作┄┄壓縮非銀機構資金空轉套利空間?！笨赡芊从痴{控非銀隔夜利率的意圖，預計資金利率不會大幅下降。政策利率降息10BP，LPR下調10BP，預計帶動存款掛牌利率下調10BP左右。10Y國債1.6%基本定價了30BP降息預期，降息10BP落地使得債市沒了盼頭，可能是利好出盡。建議后續(xù)重點關注關稅談判進展，倘若關稅降至20%，長債或將面臨20BP級別的調整。建議多多關注股市及轉債機會，純債投資如履薄冰。

西部證券：降準降息落地，債市長短端表現(xiàn)分化【偏多頭】

7日結構性工具降息、全面降準降息等政策同時出臺，債市長短端表現(xiàn)分化，對于資金市場，或將帶動資金利率進一步下臺階。4月中旬以來，DR001基本運行于1.7%以下，DR007圍繞1.7%運行，相較于3月中樞分別下行10BP和15BP，且4月末DR001下破1.6%，降息后資金價格波動區(qū)間或再度跟隨下行約10BP，整體在1.5%-1.6%之間運行；對于債市，短端在資金價格帶動下或有一定下行空間，不過長端此前已經(jīng)部分定價了降息預期，利多落地影響整體偏中性，曲線形態(tài)或將小幅走陡。

總體看，當前基本面和適度寬松的貨幣政策環(huán)境對債市形成利好支撐，后續(xù)市場主線或為關稅談判進程和陸續(xù)出臺的基本面數(shù)據(jù)，建議保持倉位與久期，同時關注地方債配置、信用利差收窄、信用資質可控的科技板塊轉債等機會。

國金資管：雙降政策落地 寬松的貨幣政策對債券市場形成較好的支撐【偏多頭】

5月7日，市場期待已久的降準、降息政策落地。國金資管固定收益投資團隊稱，本次“雙降”總體體現(xiàn)了央行“適度寬松”的政策方向，資金利率中樞性下降對債市短端的利好相對明確，而由于前期市場交易經(jīng)濟基本面走弱導致曲線過于平坦，中長端利率短期內有一定止盈壓力，但在當前的國際經(jīng)濟環(huán)境下，寬松的貨幣政策仍舊對債券市場形成較好的支撐。

興證固收：雙降不是終點，保持戰(zhàn)術積極【偏多頭】

本次一攬子金融政策可能很難復制2024年“924”行情，風險偏好抬升對債市的利空有限。2024年9月下旬至10月初，政策集中發(fā)力后，A股短期大幅上漲帶動債市劇烈調整。當前市場環(huán)境下，“924”行情再現(xiàn)的可能性不高。

保持戰(zhàn)術積極，調整就是加倉機會，建議加大倉位，拉長久期。當前建議投資者繼續(xù)保持戰(zhàn)術積極，二季度或是債市比較順暢的做多窗口。

華創(chuàng)投顧：繼續(xù)降準降息的預期在短期內是很難有，階段性的持續(xù)走強將壓制債市【觀望】

華創(chuàng)證券最新研報指出，繼續(xù)降準降息的預期在短期內是很難有了，但下調OMO利率后，預計月內LPR會跟隨下調，同時央行提到“將通過利率自律機制引導銀行下調存款利率”，銀行負債成本下降將利多債市。此外，隨著降準釋放萬億流動性以及OMO利率調降，預計資金利率中樞將有所下移。這項將首先在債市交易邏輯中體現(xiàn)，近期可逢超調適當做多。此前政治局會議表示過貨幣政策主要為配合財政發(fā)力，雖然此次雙降正好借助人民幣匯率升值機會，但預計貨幣政策不會單出，后續(xù)很可能有增量財政政策陸續(xù)出臺，或對債市形成利空擾動。國家隊力量繼續(xù)壯大，推動險資入市將常態(tài)化，公募基金改革方案出爐。股市長期趨勢上走強有望實現(xiàn)，短期對債市影響或許不大，但階段性的持續(xù)走強將壓制債市多頭情緒。

（林卓然 實習編輯 管育若）