每經(jīng)記者：李蕾 每經(jīng)編輯：彭水萍

5月7日下午，中國證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，聚焦投資者回報與行業(yè)長期發(fā)展，落實新“國九條”要求，提出25條舉措。

對于行動方案的發(fā)布，基金公司也紛紛展開熱議，多家管理人針對費(fèi)率機(jī)制革新、優(yōu)化主動權(quán)益收費(fèi)模式、壯大權(quán)益類基金、提升市場活力、強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用等方面進(jìn)行了解讀。有基金公司表示，下一步將根據(jù)相關(guān)要求，增加發(fā)行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)率主動權(quán)益基金，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。

強(qiáng)化與投資者利益聯(lián)結(jié)

5月7日，證監(jiān)會正式發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱行動方案），明確提出優(yōu)化基金運(yùn)營模式、完善行業(yè)考核評價制度、提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比等舉措，為推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了一攬子政策措施，也為公募基金的后續(xù)工作指明了方向。

記者注意到，行動方案提出的25條舉措中，對主動權(quán)益類基金收費(fèi)機(jī)制的探索受到基金管理人和投資者的高度關(guān)注。

與國際成熟市場類似，目前我國主動權(quán)益類基金主要采用固定費(fèi)率模式，按基金資產(chǎn)凈值的一定比例收取管理費(fèi)。2023年7月，證監(jiān)會啟動公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作，印發(fā)了《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，提出在堅持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動費(fèi)率產(chǎn)品試點，完善公募基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供更多投資選擇。同年8月25日，首批20只浮動管理費(fèi)率產(chǎn)品獲中國證監(jiān)會注冊批復(fù)，成立以來均平穩(wěn)運(yùn)行。

易方達(dá)基金負(fù)責(zé)人表示，行動方案提出建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動費(fèi)率機(jī)制，對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。推出這類浮動費(fèi)率產(chǎn)品，是公募基金行業(yè)對收費(fèi)模式的有益探索，將有助于促進(jìn)形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致的良好生態(tài)。

同時，行動方案還提出強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)客觀選用業(yè)績比較基準(zhǔn)，切實發(fā)揮業(yè)績比較基準(zhǔn)在確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格等方面的功能，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)對基金經(jīng)理的投資行為約束，保障產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定性，幫助投資者更好地評估與衡量基金業(yè)績表現(xiàn)。

“易方達(dá)基金將根據(jù)相關(guān)要求，增加發(fā)行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)率主動權(quán)益基金，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，同時更加廣泛深入開展投資者教育，幫助客戶理解掌握費(fèi)率結(jié)構(gòu)、費(fèi)率變化規(guī)則以及相關(guān)風(fēng)險，更好地進(jìn)行投資決策?！鄙鲜鲆追竭_(dá)基金負(fù)責(zé)人表示。

嘉實基金總經(jīng)理經(jīng)雷也指出，主動權(quán)益基金的本質(zhì)定位是通過專業(yè)管理力求為投資者創(chuàng)造超越市場基準(zhǔn)的回報，然而由于近些年市場波動有所放大，有些基金投資者的投資收益體驗并不理想，部分公募基金也沒有實現(xiàn)長期可持續(xù)的超額收益水平。同時，部分公募基金規(guī)模與業(yè)績不匹配、“基金賺錢，基民不賺錢”等現(xiàn)象，也對公募行業(yè)的穩(wěn)進(jìn)持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生挑戰(zhàn)。

他表示，本次行動方案直擊主動權(quán)益基金收費(fèi)模式，同時對將投資者盈虧等關(guān)于投資者利益的指標(biāo)納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系提出指引要求。浮動管理費(fèi)收取模式下，充分體現(xiàn)公募基金產(chǎn)品與基金持有人“同甘共苦”的特點。舉例來說，如果某位投資者在持有基金A期間，基金A的收益表現(xiàn)符合其同期業(yè)績比較基準(zhǔn)，基金公司才能按照正常費(fèi)率收取管理費(fèi)；如果基金A的收益表現(xiàn)明顯低于其業(yè)績比較基準(zhǔn)，基金公司則須下調(diào)管理費(fèi)。通過這一系列改革舉措，將扭轉(zhuǎn)基金公司管理費(fèi)“旱澇保收”現(xiàn)象，進(jìn)一步解決長期困擾行業(yè)的“基金賺錢，基民不賺錢”問題。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛分析，在運(yùn)營機(jī)制上，政策推動基金管理費(fèi)從固定收費(fèi)模式向與業(yè)績掛鉤的浮動機(jī)制轉(zhuǎn)變，打破“旱澇保收”的傳統(tǒng)模式，強(qiáng)化基金管理人與投資者之間的利益聯(lián)結(jié)。特別是對主動管理型權(quán)益基金，管理費(fèi)率將根據(jù)基金在持有期內(nèi)的業(yè)績相對表現(xiàn)進(jìn)行分檔收取，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)率先推進(jìn)，為投資者提供更具性價比的選擇。

國泰基金對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與此前浮動費(fèi)率產(chǎn)品相比，本次收費(fèi)模式更加強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。改革后的費(fèi)率體系強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨定作用”，將管理人與投資者利益深度綁定?！案淤M(fèi)率基金產(chǎn)品將實現(xiàn)基金管理人和投資者的利益綁定，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。對于基金公司而言，浮動管理費(fèi)模式打破了傳統(tǒng)的收費(fèi)定式，要求基金公司將投研能力作為核心競爭力，更加注重長期投資價值，通過創(chuàng)造更優(yōu)異的業(yè)績來獲取更高回報。對于投資者來說，浮動管理費(fèi)模式將基金公司、基金經(jīng)理與投資者利益深度綁定，引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念，不再單純追求短期收益，而是更加關(guān)注基金的長期業(yè)績穩(wěn)定性與投資策略的可持續(xù)性?！?/p>

大力支持權(quán)益基金創(chuàng)新

除了對主動權(quán)益類基金收費(fèi)機(jī)制的探索優(yōu)化，行動方案還提出了關(guān)于完善行業(yè)考核評價制度、大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比、加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)、守牢風(fēng)險底線等一系列具體要求。例如，在行業(yè)考核評價制度方面，行動方案提出要全面強(qiáng)化長周期考核與激勵約束機(jī)制。

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對此分析，行動方案優(yōu)化收費(fèi)與考核機(jī)制，有助于引導(dǎo)長期投資。本次改革將業(yè)績跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧納入考核，且三年以上考核權(quán)重不低于80%。這有利于有效改善基金公司“重規(guī)模輕回報”現(xiàn)狀，促使基金經(jīng)理更注重長期投資收益。從股票市場中長期來看，基金經(jīng)理行為對于市場的波動影響減弱，有助于引導(dǎo)資金流向業(yè)績優(yōu)良、具備長期增長潛力的公司，提升市場資源配置效率，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。

李湛對記者指出，在考核體系方面，行動方案明確提出以三年以上的長期收益為核心，對基金公司高管和基金經(jīng)理實施“長周期”激勵約束，杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績波動。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導(dǎo)長期資金合理入市，服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

另外，行動方案還提出要大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮。尤其是要推動權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展、優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排等。

對此，國泰基金表示，監(jiān)管大力支持權(quán)益基金發(fā)展，簡化權(quán)益基金審批流程，助力權(quán)益基金占比提升的同時，讓基金公司能更快將優(yōu)質(zhì)權(quán)益類產(chǎn)品推向市場，滿足多元化投資需求。

例如，以ETF（交易型開放式指數(shù)基金）為代表的場內(nèi)外指數(shù)基金將為資本市場帶來長錢活水。國泰基金指出，以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品獲批速度加快，展現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在活躍資本市場，加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金的舉措正在加快推進(jìn)和落地。ETF產(chǎn)品加速獲批，對于基金公司來說，鼓勵基金公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，督促提高ETF產(chǎn)品的開發(fā)效率。對于資本市場來說，有助于在震蕩市中帶來長錢活水，進(jìn)一步提高資金流動性，為中長線資金提供配置工具，為資本市場引入中長期資金，有效提高市場的活躍度和穩(wěn)定性。

陳顯順則表示，改革突出發(fā)展權(quán)益類基金導(dǎo)向，加上此前提及的助力持有A股流通市值未來三年每年增長的目標(biāo)。權(quán)益類基金規(guī)模擴(kuò)大，有助于增加股市資金供給，推動股價合理上升，提升市場活躍度。而且權(quán)益類基金投資分散，能帶動不同行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為股票市場中長期繁榮奠定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

李湛指出，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，行動方案大力支持權(quán)益類基金擴(kuò)容與創(chuàng)新。通過設(shè)立快速注冊機(jī)制、鼓勵指數(shù)化和主題化投資、推動基金參與互換便利操作等方式，為權(quán)益投資賦能，進(jìn)一步夯實其在服務(wù)國家戰(zhàn)略和居民資產(chǎn)配置中的作用。

將進(jìn)一步夯實行業(yè)根基

整體而言，行動方案的正式發(fā)布，通過優(yōu)化基金運(yùn)營模式、建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機(jī)制、全面強(qiáng)化長周期考核與激勵約束機(jī)制、大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比等方面多措并舉，為公募基金實現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。

易方達(dá)基金負(fù)責(zé)人指出，行動方案為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，將推動公募基金不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略、促進(jìn)資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財富管理需求的綜合能力。

經(jīng)雷也表示，行動方案深度聚焦投資者長期關(guān)切的問題，通過一系列有力措施引導(dǎo)公募基金行業(yè)強(qiáng)化“以投資者為本”核心價值觀，有助于打造行業(yè)長期健康發(fā)展的第二增長曲線，用高質(zhì)量的行業(yè)發(fā)展服務(wù)好老百姓普惠理財、服務(wù)好現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)建設(shè)。

在他看來，此次優(yōu)化主動權(quán)益基金收費(fèi)模式等一系列改革舉措，突出強(qiáng)化與投資者的利益綁定，是促進(jìn)公募基金行業(yè)進(jìn)一步回歸本源的堅定實踐，將推動公募基金從業(yè)務(wù)根本上關(guān)注投資者回報，聚焦投資者獲得感，夯實公募基金行業(yè)“以投資者為本”核心價值觀。投資者是市場的根本，只有投資者能從基金產(chǎn)品中有實實在在的獲得感，才愿意通過公募基金進(jìn)入市場，公募基金也才能有機(jī)會真正發(fā)揮出聯(lián)接投資者、實體經(jīng)濟(jì)與資本市場的橋梁作用。

據(jù)李湛分析，總體來看，行動方案以投資者利益為出發(fā)點，在機(jī)制創(chuàng)新與監(jiān)管升級的雙重驅(qū)動下，推動基金行業(yè)在服務(wù)國家戰(zhàn)略、深化資本市場改革與滿足居民財富管理需求之間形成新平衡。隨著各項政策逐步落地，公募基金將更好發(fā)揮連接居民財富與實體經(jīng)濟(jì)的橋梁作用。

國泰基金對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，費(fèi)率改革讓基金管理人與投資者風(fēng)險共擔(dān)、利益共享，促使行業(yè)回歸“為投資者創(chuàng)造價值”的本源；而創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，則為不同風(fēng)險偏好、投資訴求的投資者提供更多選擇，拓寬投資渠道，激發(fā)市場活力。與此同時，強(qiáng)化投研能力建設(shè)與守牢風(fēng)險底線的雙重舉措，將進(jìn)一步夯實行業(yè)發(fā)展根基。

“隨著這一優(yōu)化舉措穩(wěn)步落地，公募基金將更加突出投資人最佳利益導(dǎo)向，深度挖掘投資者需求，豐富創(chuàng)新產(chǎn)品供給，為投資者帶來更好的投資體驗，以更合理的收費(fèi)機(jī)制與更多創(chuàng)新產(chǎn)品，有效激發(fā)市場活力，活躍資本市場，切實提升投資者的獲得感。”國泰基金表示。