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編輯|岳佳彤 主編|楊澤宇
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NO.061 對話深圳市大灣區(qū)金融研究院院長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚
2025年5月7日，中國人民銀行宣布的 “十大金融措施” 引發(fā)市場高度關(guān)注。深圳市大灣區(qū)金融研究院院長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在接受網(wǎng)易財經(jīng)智庫《C位觀察》節(jié)目專訪時指出，此次政策是繼2024年9月24日后又一里程碑式發(fā)布，呈現(xiàn) “力度更大、措施更多、針對性更強(qiáng)” 三大特征，標(biāo)志著宏觀政策在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險上的系統(tǒng)性發(fā)力。
一、貨幣政策 “三箭齊發(fā)”：總量、價格、結(jié)構(gòu)工具協(xié)同突破
向松祚強(qiáng)調(diào)，此次政策的首要亮點是 “力度空前”。從總量工具看，央行宣布降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，釋放長期流動性超1萬億元，為市場注入 “強(qiáng)心劑”；價格工具方面，基準(zhǔn)利率（七天回購利率）下調(diào)0.1個百分點，帶動企業(yè)貸款、個人消費(fèi)貸、房貸利率全面下行 —— 首套房五年期以上利率從2.85% 降至2.6%，住房公積金貸款利率同步下調(diào)0.25個百分點，實現(xiàn) “全譜系利率優(yōu)化”。
結(jié)構(gòu)性工具的創(chuàng)新與擴(kuò)量尤為矚目。設(shè)備更新與科技創(chuàng)新再貸款規(guī)模提升至8000億元，消費(fèi)與養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款達(dá)5000億元，三農(nóng)及小微企業(yè)支持規(guī)模3000億元。值得關(guān)注的是，央行首次推出 “科技創(chuàng)新企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)工具”，通過再貸款支持機(jī)構(gòu)購買科創(chuàng)企業(yè)債券，破解輕資產(chǎn)企業(yè)融資難題。此外，將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。疊加匯金公司作為 “股市平準(zhǔn)基金” 的央行支持，資本市場直接融資支持力度顯著增強(qiáng)。
此次政策并非單一工具發(fā)力，而是數(shù)量型（降準(zhǔn)）、價格型（降息）、結(jié)構(gòu)型（定向支持）工具的“三箭齊發(fā)”，覆蓋實體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、資本市場三大核心領(lǐng)域，形成立體式政策矩陣。
二、四大靶向發(fā)力：錨定消費(fèi)、地產(chǎn)、股市、科創(chuàng)四大核心
政策的精準(zhǔn)性體現(xiàn)在四大針對性方向：
首先，提振消費(fèi)作為 “第一要務(wù)”：結(jié)合3月17日 “提振消費(fèi)30條”，此次5000億元消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、個人消費(fèi)貸利率下調(diào)，旨在通過 “降成本、擴(kuò)供給” 釋放居民消費(fèi)潛力。向松祚分析，消費(fèi)低迷的核心在于居民收入預(yù)期，政策通過穩(wěn)定房地產(chǎn)和股市兩大 “財產(chǎn)性收入” 載體，間接提升消費(fèi)信心 —— 數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場跌幅已顯著收窄，趨穩(wěn)信號明確。
第二，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。首套房貸利率下調(diào)、支持合格房企 “保交房” 融資，體現(xiàn) “托底不刺激” 思路，目標(biāo)是遏制房價大幅下跌對居民財富的縮水，為市場軟著陸創(chuàng)造條件。
第三，活躍與穩(wěn)定資本市場。8000億元股市支持工具、匯金平準(zhǔn)基金的明確化，標(biāo)志著政策從 “穩(wěn)市” 升級為 “活躍市場”，通過吸引長期資本、完善市場生態(tài)，助力資本市場成為經(jīng)濟(jì) “晴雨表”。
第四，硬核支持科技創(chuàng)新。8000億元設(shè)備更新與科創(chuàng)再貸款、債券融資支持，直指 “卡脖子” 領(lǐng)域，推動金融資源向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集聚。
三、財政政策需接棒 “直接發(fā)力”：解決痛點刻不容緩
針對貨幣政策的 “間接性” 特點，向松祚呼吁財政政策加大力度，聚焦 “增收減負(fù)” 兩大核心 ：
首先，解決政府拖欠企業(yè)賬款。通過專項債、特別國債等工具清理歷史欠賬，直接激活企業(yè)活力。
破解居民后顧之憂亦是關(guān)鍵。建議財政資金重點投入醫(yī)療、教育、養(yǎng)老三大領(lǐng)域 —— 通過5-10萬億元的系統(tǒng)性投入，實現(xiàn) “幼兒園到高中免費(fèi)教育”“醫(yī)保水平大幅提升”“養(yǎng)老金缺口補(bǔ)足”，從根本上解除居民儲蓄顧慮。“與其投入低效基建，不如將資金用于提升民生福祉，這才是‘有效投資’的本質(zhì)?！?他強(qiáng)調(diào)。
此外，向松祚建議對低收入群體和失業(yè)人員直接發(fā)放消費(fèi)券或現(xiàn)金補(bǔ)貼，認(rèn)為這比 “以舊換新” 等間接政策更能快速提振即時消費(fèi)，實現(xiàn) “精準(zhǔn)滴灌”。
四、資本市場長期向好：戰(zhàn)略定位提升催生配置機(jī)遇
談及資本市場前景，向松祚持樂觀態(tài)度，指出三大支撐邏輯：
第一，政策戰(zhàn)略高度空前：中央將資本市場視為 “中美競爭” 的關(guān)鍵領(lǐng)域，從政治局會議到央行、證監(jiān)會協(xié)同發(fā)力，顯示 “做大做強(qiáng)資本市場” 已上升至國家戰(zhàn)略。
第二，全球資本再配置窗口：美國政策不確定性加劇，海外機(jī)構(gòu)加速增配中國資產(chǎn)，5月7日證監(jiān)會披露的調(diào)研數(shù)據(jù)印證了這一趨勢。
第三，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：房地產(chǎn)投資吸引力下降，銀行理財、債券等低收益資產(chǎn)難以滿足需求，股市作為權(quán)益資產(chǎn)的配置價值凸顯。
五、公募基金改革：破解 “散戶化” 難題，培育長期資本生態(tài)
4月25日政治局會議首次提出 “活躍資本市場”，5月7日證監(jiān)會主席吳清明確將 “提升上市公司質(zhì)量、嚴(yán)打違法違規(guī)、培育長期資本” 列為三大重點。公募基金作為資本市場最大機(jī)構(gòu)投資者群體（管理規(guī)模超27萬億元，2024年末數(shù)據(jù)），其改革是落實 “活躍市場” 的核心抓手。
針對同日落地的公募基金改革，他認(rèn)為核心在于引導(dǎo)機(jī)構(gòu)向 “長期資本” 轉(zhuǎn)型，通過培育價值投資生態(tài)，減少散戶短期博弈，形成 “散戶通過基金參與市場、機(jī)構(gòu)助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長” 的良性循環(huán)。
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