三季度的驟然降速，是迎駕貢酒投資者關(guān)心的焦點(diǎn)。

12月4日下午迎駕貢酒舉行了2024年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)，管理層回應(yīng)了業(yè)績(jī)表現(xiàn)、產(chǎn)品動(dòng)銷、不同市場(chǎng)環(huán)境等方面問題。

迎駕貢酒是為數(shù)不多近年持續(xù)保持高增長(zhǎng)的區(qū)域型白酒。2023年其營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到67.2億元，今年大概率將沖破70億元，繼續(xù)拉開與口子窖等省內(nèi)同行的規(guī)模差距。

不過相比此前多個(gè)季度保持20%以上的高增速，今年下半年迎駕貢酒驟然降速，第三季度營(yíng)收、盈利增速都不到3%，“蓄水池”合同負(fù)債余額也出現(xiàn)下滑。

這是否與主動(dòng)降速、放低了經(jīng)銷商拿貨要求有關(guān)？對(duì)此迎駕貢酒總經(jīng)理秦?；卮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時(shí)表示，公司堅(jiān)持市場(chǎng)庫存合理，保持渠道良性發(fā)展。

迎駕貢酒今年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.64億元、凈利潤(rùn)28.66億元，分別同比增長(zhǎng)20%和25%，依舊保持高增長(zhǎng)。如果順利達(dá)成，迎駕貢酒將加入百億酒企預(yù)備隊(duì)，距離100億元大關(guān)不到兩年。

但由于三季度大幅降速，今年迎駕貢酒能否完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有了較大懸念。對(duì)投資者普遍關(guān)注能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，秦海在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，相關(guān)數(shù)字并非僅為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，不代表公司2024年盈利預(yù)測(cè)。

降速

眾所周知，安徽是白酒競(jìng)爭(zhēng)最激烈的市場(chǎng)之一。

迎駕貢酒2015年上市之初，體量?jī)H次于徽酒龍頭古井貢酒。但從2017年開始，另一老牌徽酒口子窖后來居上，營(yíng)收連續(xù)多年超過迎駕貢酒。

一直到疫情期間，迎駕貢酒主打“生態(tài)”標(biāo)簽的“洞藏”系列開始放量，抓住了安徽近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的紅利，依靠產(chǎn)品升級(jí)彌補(bǔ)了體量差距，并在2022年奪回徽酒老二的位置。

過去兩三年，迎駕貢酒的省內(nèi)地位得到了鞏固。今年前三季度迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.13億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.06億元，繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)口子窖的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

其中高檔白酒占比不斷提升。今年前三季度，迎駕貢酒的中高檔白酒實(shí)現(xiàn)收入42.5億元，占比達(dá)到80%。2019年時(shí)，迎駕貢酒的中高檔白酒收入占比只有65%左右。

但其增長(zhǎng)動(dòng)能在今年下半年突然放緩。今年第三季度，迎駕貢酒營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.32%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.86%，相比上半年20%、30%的增速大幅下滑。

這一表現(xiàn)低于大部分券商預(yù)期。一些券商分析認(rèn)為，這是迎駕貢酒在行業(yè)波動(dòng)周期主動(dòng)調(diào)整節(jié)奏。

一個(gè)依據(jù)是其三季度末合同負(fù)債余額4.03億元，比2023年同期（5.06億元）少了一億多元，也低于2022年同期。環(huán)比來看，這一業(yè)績(jī)“蓄水池”今年也是連續(xù)消耗。這意味著留給四季度的余量不會(huì)太多。

降速是迎駕貢酒有意為之、降低了對(duì)經(jīng)銷商的拿貨要求？由于消費(fèi)端不及預(yù)期，三季度白酒上市公司普遍降速，不少公司表示是出于保證渠道庫存健康發(fā)展考慮。

秦海回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時(shí)表示，迎駕貢酒秉承“大商打造、優(yōu)商扶持、多商協(xié)作”的理念，打造廠商命運(yùn)共同體，堅(jiān)持市場(chǎng)庫存合理，保持渠道良性發(fā)展。

在這樣的情況下，今年?duì)I收80.64億元、凈利潤(rùn)28.66億元的目標(biāo)還能否完成？

秦?；卮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者等多位投資者提問時(shí)表示，該預(yù)算為公司2024年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的內(nèi)部管理控制考核指標(biāo)，僅為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，不代表公司2024年盈利預(yù)測(cè)，該預(yù)算能否實(shí)現(xiàn)取決于市場(chǎng)需求等諸多因素，具有不確定性。

聚焦

拆分來看，迎駕貢酒今年增長(zhǎng)乏力的主要是普通產(chǎn)品和省外市場(chǎng)，其中高端和省內(nèi)市場(chǎng)依然較為穩(wěn)定。

前三季度，迎駕貢酒的中高檔產(chǎn)品保持18%以上的增速，而普通白酒產(chǎn)品同比僅增長(zhǎng)2.4%，且第三季度還出現(xiàn)了倒退；分區(qū)域，省內(nèi)市場(chǎng)前三季度收入保持了20%以上的高增長(zhǎng)，但省外市場(chǎng)同比僅增長(zhǎng)2.7%，第三季度也出現(xiàn)了下滑。

這反映出迎駕貢酒極強(qiáng)的區(qū)域型白酒屬性。區(qū)域型白酒，好處是省內(nèi)基本盤鞏固、省外對(duì)手切入壁壘高，但劣勢(shì)是一旦遭遇行業(yè)波動(dòng)，省外非優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)下滑也更為明顯。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上秦海回應(yīng)省內(nèi)、省外表現(xiàn)時(shí)表示，省內(nèi)大部分市場(chǎng)均取得較好增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)放緩主要系消費(fèi)需求端承壓。針對(duì)全國(guó)化，他表示迎駕貢酒的策略是“聚焦安徽、江蘇、上海核心市場(chǎng)，加強(qiáng)重點(diǎn)板塊市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)泛區(qū)域化布局?！?/p>

可以看出，迎駕貢酒接下來的重心依然會(huì)聚焦安徽省內(nèi)市場(chǎng)，兼顧蘇、滬等周邊品牌可輻射的市場(chǎng)。

秦海透露，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，所在地區(qū)的主流價(jià)格帶有所不同，目前安徽市場(chǎng)100~300元價(jià)格帶動(dòng)銷相對(duì)快一些，江蘇、上海整體價(jià)格帶略高于安徽。

但安徽市場(chǎng)的好處在于其市場(chǎng)容量還在擴(kuò)大。傳才智庫分析指出，2020年安徽白酒市場(chǎng)規(guī)模突破300億元，到2023年已經(jīng)邁上了400億元臺(tái)階，其中次高端價(jià)格帶容量已經(jīng)突破100億元規(guī)模。

這當(dāng)中主要份額被古井貢酒的年份原漿系列吃下，其年份原漿8、16、20都在次高端價(jià)格帶，其中年份原漿20已經(jīng)成為古井貢酒近年力推的主力，年份原漿26、30、年三十更是在千元及以上價(jià)格帶。

迎駕貢酒的中高端系列“洞藏”系列中，目前只有洞藏9、16、20大致處于次高端價(jià)格帶，其產(chǎn)品目前還處于以洞藏9為主力放量的階段，正處于秦海所說動(dòng)銷相對(duì)較快的“100元至300元”價(jià)格帶，距離升級(jí)到洞藏16、20為主力還有空間。

針對(duì)即將到來的蛇年春節(jié)旺季，秦?；貞?yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問表示，春節(jié)營(yíng)銷將根據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)有動(dòng)銷及庫存情況，實(shí)施一地一策。由于蛇年春節(jié)相對(duì)較早，因此預(yù)計(jì)渠道備貨會(huì)相對(duì)提前，有利于提振白酒企業(yè)四季度的業(yè)績(jī)。