本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：黃嘉祥
這是A股極不平凡的一周，市場(chǎng)經(jīng)歷了千股跌停到大反攻，上證指數(shù)成功收復(fù)3200點(diǎn)關(guān)口。
作為經(jīng)歷過(guò)多輪市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換的私募基金掌門人，格雷資產(chǎn)董事長(zhǎng)張可興這一周過(guò)得有點(diǎn)“波瀾起伏、驚心動(dòng)魄”，他對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)，美國(guó)關(guān)稅政策多變、激進(jìn)、極端，引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格大震蕩，但A股企穩(wěn)了。
近日，美國(guó)推行“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)全球股市巨震，A股在4月7日也遭遇暴跌，上證指數(shù)和滬深300跌幅均超過(guò)7%，創(chuàng)下2020年2月以來(lái)的最大單日跌幅。
在千股跌停、市場(chǎng)陷入恐慌之際，央行、金融監(jiān)管總局果斷出手，多項(xiàng)重磅政策迅速出臺(tái)，類“平準(zhǔn)基金”帶頭增持，“國(guó)家隊(duì)”與地方國(guó)資協(xié)同，社?；鹋c險(xiǎn)資齊上陣、上市公司掀起增持回購(gòu)潮，政府和市場(chǎng)形成合力，堪稱A股史上最強(qiáng)“穩(wěn)市組合拳”，推動(dòng)A股止跌企穩(wěn)。
4月8日至4月11日，A股走出“四連陽(yáng)”，上證指數(shù)4天上漲4.57%。4月11日，上證指數(shù)報(bào)收3238.23點(diǎn)，漲0.45%，深成指報(bào)收9834.44點(diǎn)，漲0.82%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1926.37點(diǎn)，漲1.36%。
在這次穩(wěn)市過(guò)程中，“中國(guó)版平準(zhǔn)基金”浮出水面，中央?yún)R金首次明確其發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用，央行稱必要時(shí)向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持。中央?yún)R金負(fù)責(zé)投資，央行承諾給錢，這有助于緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，提振了市場(chǎng)信心。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，本輪穩(wěn)市應(yīng)對(duì)措施體現(xiàn)了國(guó)家部委聯(lián)合行動(dòng)、中央?yún)R金與地方國(guó)資聯(lián)動(dòng)、市場(chǎng)與監(jiān)管協(xié)同的特點(diǎn)，形成“政策+資金+市場(chǎng)”三位一體的穩(wěn)定機(jī)制，響應(yīng)速度和協(xié)調(diào)性顯著提升，體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)政策工具的升級(jí)和機(jī)制的成熟，但類“平準(zhǔn)基金”仍需向制度化、透明化方向完善。
“國(guó)家隊(duì)”帶頭護(hù)盤，從千股跌停到大反攻
清明節(jié)假期后這一周，A股經(jīng)歷了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄、足以載入史冊(cè)的穩(wěn)市之戰(zhàn)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國(guó)宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”政策，其中對(duì)中國(guó)實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅；4月8日，美國(guó)將中國(guó)輸美商品關(guān)稅稅率提高至84%；此后又相繼宣布將中國(guó)輸美商品關(guān)稅稅率提高至104%、125%、145%。
在美國(guó)掀起“關(guān)稅風(fēng)暴”下，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，引發(fā)全球資本市場(chǎng)震蕩。4月7日，A股三大股指大跌，上證指數(shù)下跌7.34%，失守3100點(diǎn)關(guān)口，報(bào)收3096.58點(diǎn)；深證成指下跌9.66%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅更高，達(dá)12.5%，全市場(chǎng)近3000只個(gè)股跌停。
千股跌停下，“國(guó)家隊(duì)”果斷出手。4月7日下午，中央?yún)R金罕見(jiàn)破例在盤中公告稱，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值，已再次增持了交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)，未來(lái)將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
4月7日晚間，中國(guó)誠(chéng)通公告稱，旗下誠(chéng)通金控和誠(chéng)旸投資當(dāng)天增持ETF和央企股票，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。中國(guó)誠(chéng)通作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，后續(xù)將持續(xù)大額增持央國(guó)企股票和科技創(chuàng)新類股票。
當(dāng)晚，中國(guó)國(guó)新也公告表示，其旗下國(guó)新投資有限公司將以股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款方式增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF等，首批金額為800億元。
4月8日開(kāi)盤前，中央?yún)R金有關(guān)負(fù)責(zé)人首次公開(kāi)表示，該公司發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用，將繼續(xù)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用，有效平抑市場(chǎng)異常波動(dòng)，該出手時(shí)將果斷出手。下一步將堅(jiān)定增持各類市場(chǎng)風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)。
幾乎同時(shí)，央行公告表示，堅(jiān)定支持中央?yún)R金加大力度增持股票市場(chǎng)指數(shù)基金，并在必要時(shí)向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
當(dāng)日，中國(guó)誠(chéng)通再度公告，擬使用股票回購(gòu)增持再貸款資金1000億元，用于增持上市公司股票。
中金公司認(rèn)為，匯金等資金作為政府和公共部門，購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)股票ETF不僅直接為市場(chǎng)提供資金支持，化解資金面負(fù)反饋，更重要的是起到信號(hào)意義，對(duì)于穩(wěn)市場(chǎng)和穩(wěn)預(yù)期都有一定的積極影響。
張可興對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)，這次國(guó)家出手比較及時(shí)和迅速，穩(wěn)市政策工具箱儲(chǔ)備充足，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心恢復(fù)起到了很大的作用。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，盡管后續(xù)美國(guó)一再提高對(duì)華關(guān)稅稅率，但在“超級(jí)穩(wěn)市組合拳”下，A股逐漸企穩(wěn)回升，連續(xù)4個(gè)交易日上漲，滬指于4月10日重回3200點(diǎn)關(guān)口，4月11日?qǐng)?bào)收3238點(diǎn)。
田利輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，中央?yún)R金發(fā)揮了“類平準(zhǔn)基金”核心角色，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定市場(chǎng)信心、修復(fù)估值的雙重作用，其動(dòng)作被市場(chǎng)解讀為“政策底”信號(hào)，有效遏制了恐慌性拋售。中央?yún)R金的增持為社保基金、險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金提供了入場(chǎng)信號(hào)，帶動(dòng)市場(chǎng)資金跟進(jìn)。
中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，1.7萬(wàn)億資金蓄勢(shì)待發(fā)
這次股市震蕩，也讓市場(chǎng)再次感受到，中長(zhǎng)期資金是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”，也是本周A股企穩(wěn)回升的重要助力。
4月8日，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。
隨后，中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、陽(yáng)光保險(xiǎn)等多家紛紛表態(tài)，堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)，加大權(quán)益類底倉(cāng)資產(chǎn)配置。
中國(guó)太保表示，已于4月7日增持了寬基交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）等產(chǎn)品，未來(lái)將繼續(xù)增持代表中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中再資產(chǎn)表示，已于近期加倉(cāng)ETF和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。陽(yáng)光保險(xiǎn)表示，已于4月7日和8日連續(xù)增持了權(quán)益類資產(chǎn)。
中國(guó)太保和陽(yáng)光保險(xiǎn)均對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司未來(lái)將加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，繼續(xù)增持代表中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
4月8日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)也表示，近日已主動(dòng)增持國(guó)內(nèi)股票，近期將繼續(xù)增持；在積極開(kāi)展股票投資的同時(shí)實(shí)現(xiàn)基金安全和保值增值。
公募基金也跟隨“國(guó)家隊(duì)”，博時(shí)基金、招商基金等基金公司出手自購(gòu)。
私募基金持續(xù)加倉(cāng),進(jìn)化論資產(chǎn)CEO、首席投資官王一平在社交平臺(tái)發(fā)文稱，4月8日加到了滿倉(cāng)。此外，淡水泉投資、星石投資、神農(nóng)投資等表示，地緣政治噪音過(guò)后，更應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)基本面的確定性。
張可興對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)，格雷資產(chǎn)在A股倉(cāng)位接近滿倉(cāng)的狀態(tài)，以消費(fèi)醫(yī)藥為主，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值水平不高，持續(xù)看好A股韌性，未來(lái)將持股不動(dòng)，以不變應(yīng)萬(wàn)變。
理財(cái)公司也出手力挺，這周以來(lái)，中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、中郵理財(cái)、浦銀理財(cái)?shù)榷嗉胰f(wàn)億元級(jí)理財(cái)公司宣布增持ETF等權(quán)益類資產(chǎn)，并將進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)投資力度。
監(jiān)管也持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作。4月11日，深交所召開(kāi)中長(zhǎng)期資金投資策略會(huì)，深交所副總經(jīng)理唐瑞表示，深交所正在制定相關(guān)工作方案，圍繞產(chǎn)品供給、優(yōu)化環(huán)境、對(duì)接服務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域，助力打通中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)。持續(xù)優(yōu)化中長(zhǎng)期資金投資監(jiān)管機(jī)制，落地便利銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參與新股發(fā)行、股票定增的政策。
第一創(chuàng)業(yè)證券宏觀分析師李懷軍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在中央?yún)R金宣布增持后，多家央企出手增持中國(guó)股票資產(chǎn)。金融監(jiān)管總局近日也印發(fā)通知，為保險(xiǎn)資金提高投資股市的比例創(chuàng)造了條件。類“平準(zhǔn)基金”的帶頭作用，有助于吸引養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入A股，為市場(chǎng)提供持續(xù)資金支持，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
“市場(chǎng)的穩(wěn)定需要大規(guī)模資金凈流入的支持?！比疸y證券中國(guó)股票策略分析師孟磊向時(shí)代周報(bào)記者分析，從2025年全年的角度來(lái)看，除了中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)，其它長(zhǎng)線資金將在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下將持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)入A股市場(chǎng)。瑞銀估算，保險(xiǎn)公司、公募基金與社?；鹪?025年有望分別為中國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)1萬(wàn)億元、5900億元與1200億元的凈流入，合計(jì)超過(guò)1.7萬(wàn)億元。
“我們認(rèn)為，長(zhǎng)線資金作為市場(chǎng)的壓艙石，其管理風(fēng)格穩(wěn)健，投資期限長(zhǎng)的特點(diǎn)能在一定程度上平抑股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在極端的市場(chǎng)情況下，中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)持股規(guī)模已有進(jìn)一步提升的能力以穩(wěn)定市場(chǎng)。”孟磊說(shuō)。
央地協(xié)同，掀起上市公司回購(gòu)潮
在這次穩(wěn)市過(guò)程中，央地協(xié)同掀起了上市公司回購(gòu)潮，成為A股市場(chǎng)一股重要力量。
4月8日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委稱，會(huì)全力推動(dòng)央企及控股公司主動(dòng)作為，不斷加大回購(gòu)力度。此后，中國(guó)電子科技集團(tuán)、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)石油集團(tuán)、中國(guó)石化集團(tuán)、中國(guó)海油集團(tuán)、中國(guó)中煤集團(tuán)、中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)、國(guó)投集團(tuán)等大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)接連宣布，將增持、回購(gòu)旗下上市公司股票。
各地國(guó)資委也密集發(fā)聲，這一周以來(lái)，北京、天津、上海、山東、四川、浙江、安徽等地國(guó)資委表示，鼓勵(lì)用好用足股票回購(gòu)增持再貸款等政策工具，有效維護(hù)上市公司市值，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款是支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)增量政策工具。時(shí)代周報(bào)記者了解到，近期各家商業(yè)銀行正加快落地回購(gòu)增持貸款，初步測(cè)算，授信總額已超過(guò)3000億元。
央國(guó)企帶頭掀起上市公司回購(gòu)潮，民營(yíng)龍頭企業(yè)亦大手筆“護(hù)盤”。寧德時(shí)代宣布，擬使用40億元至80億元自有或自籌資金，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分股份；美的集團(tuán)則打算回購(gòu)金額15億元至30億元；榮盛石化宣布公司控股股東計(jì)劃增持公司股份10億元至20億元之間。
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自4月7日以來(lái)，A股超300家上市公司發(fā)布回購(gòu)、增持相關(guān)公告。申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，僅4月7日和8日，共計(jì)108家A股公司發(fā)布回購(gòu)、增持預(yù)案，總金額為620.6億，日均金額較前一周環(huán)比大增2432.9%。
“地方國(guó)資主動(dòng)參與增持，表明地方財(cái)政與中央政策的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)?！碧锢x對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，上市公司積極出手增持回購(gòu)，是對(duì)市場(chǎng)非理性下跌的主動(dòng)糾偏。上市公司尤其是央國(guó)企主動(dòng)回購(gòu)股票，既減少市場(chǎng)拋壓，又通過(guò)“真金白銀”行動(dòng)傳遞信心，避免政策干預(yù)的“一刀切”嫌疑。
田利輝表示，中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制變得更加成熟了，此次穩(wěn)市不再局限于“暫停IPO”“窗口指導(dǎo)”等傳統(tǒng)手段，而是通過(guò)市場(chǎng)化工具（如回購(gòu)、增持）、法治化手段（如強(qiáng)化分紅監(jiān)管）和資本工具創(chuàng)新（如匯金類平準(zhǔn)基金）形成組合拳，向市場(chǎng)傳遞“政策托底+企業(yè)自律”的雙重信號(hào)，降低對(duì)“行政干預(yù)”的依賴，增強(qiáng)市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)能力。
田利輝說(shuō)，面對(duì)國(guó)際環(huán)境的高度不確定，還需要優(yōu)化和強(qiáng)化資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，提升政策工具透明度，高度警惕外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖不足的問(wèn)題。
“平準(zhǔn)基金”制度仍有優(yōu)化空間
本次穩(wěn)市的過(guò)程中，中央?yún)R金“功不可沒(méi)”，發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”職能，“平準(zhǔn)基金”的設(shè)立與運(yùn)作機(jī)制也再度引起市場(chǎng)關(guān)注。
中央?yún)R金是國(guó)有獨(dú)資公司，目前是20多家金融機(jī)構(gòu)的控參股股東。中央?yún)R金公司一直是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量，是資本市場(chǎng)上的“國(guó)家隊(duì)”，自2008年以來(lái),中央?yún)R金公司多次參與維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定工作，積極提升資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。這次首度明確了其類“平準(zhǔn)基金”的定位。
“本輪穩(wěn)市舉措通過(guò)快速、協(xié)同、市場(chǎng)化干預(yù)，展現(xiàn)了危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制的顯著進(jìn)步，但‘中國(guó)版平準(zhǔn)基金’仍需從臨時(shí)性安排向制度化框架升級(jí)?！碧锢x對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，我國(guó)需要立法明確平準(zhǔn)基金法律地位、建立多元化資金來(lái)源、協(xié)同市場(chǎng)化工具、實(shí)現(xiàn)透明化運(yùn)作和強(qiáng)化長(zhǎng)期機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)“內(nèi)生穩(wěn)定性”的質(zhì)變。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，中央?yún)R金仍然與一般意義上的股市平準(zhǔn)基金有所區(qū)別，所以稱為類“平準(zhǔn)基金”。股市平準(zhǔn)基金的唯一職能就是托底救市，而中央?yún)R金還有對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資等其他職能；股市平準(zhǔn)基金往往有一套成機(jī)制的制度安排，如明確的資金來(lái)源、透明的退出機(jī)制等，而中央?yún)R金靈活性更高；此外股市平準(zhǔn)基金往往規(guī)模更大。因此“平準(zhǔn)基金”的制度仍有優(yōu)化空間。
在羅志恒看來(lái)，從理論和國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，設(shè)立股市平準(zhǔn)基金都非常有必要，基本能在短期能發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的效果；且制度規(guī)則越清晰、越完善，越能避免尋租、道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。
粵開(kāi)證券認(rèn)為，平準(zhǔn)基金一般由政府主導(dǎo)，其主管機(jī)構(gòu)為政府部門，運(yùn)行主體往往會(huì)成立一個(gè)專門的基金管理委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)。平準(zhǔn)基金規(guī)模一般約為股市總市值的2%-6%，或由政府協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)出資，或由政府直接出資；出資順序一般是先金融機(jī)構(gòu)，危機(jī)加深時(shí)央行、財(cái)政入場(chǎng)。
“平準(zhǔn)基金入場(chǎng)干預(yù)的時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要，入場(chǎng)過(guò)早，會(huì)阻礙市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制，造成不必要的恐慌，且可能出現(xiàn)較大虧損；入場(chǎng)過(guò)晚，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)救市黃金窗口，危害已然發(fā)生并擴(kuò)大。”羅志恒說(shuō)，平準(zhǔn)基金的買入標(biāo)的主要是權(quán)重股或跟蹤指數(shù)的ETF，操作應(yīng)做到事前保密、事后公開(kāi)。
當(dāng)然，救市基金不能一直留在市場(chǎng)中，待市場(chǎng)穩(wěn)定回歸正常軌道后，就需要考慮并設(shè)計(jì)合理的退出機(jī)制，讓市場(chǎng)自身運(yùn)作調(diào)節(jié)。
羅志恒認(rèn)為，平準(zhǔn)基金應(yīng)設(shè)立明確的退出機(jī)制，并允許平準(zhǔn)基金救市期間出現(xiàn)虧損，一方面，平準(zhǔn)基金不同于社保、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，其入市目的不在于保值增值，而是出于穩(wěn)定市場(chǎng)的考慮，是以公共效益為先。提高對(duì)“虧損”的容忍度，可以減輕平準(zhǔn)基金救市期間的“顧慮”，使得出手更果斷，效果更明顯。
另一方面，平準(zhǔn)基金一般在股市企穩(wěn)上漲時(shí)期退出，境外經(jīng)驗(yàn)顯示，即使平準(zhǔn)基金救市期間有“浮虧”，退出時(shí)基本能收回成本，并取得不錯(cuò)收益。
上交所此前一份公開(kāi)研究報(bào)告顯示，借鑒各國(guó)的退出機(jī)制可以發(fā)現(xiàn)，救市基金退市通常持續(xù)2年以上，在確定市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)期景氣信號(hào)后 ，才開(kāi)始逐步退出市場(chǎng)。由于救市基金頭寸龐大，可參考境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn) ，在信息公開(kāi)透明的情況下 ，選擇發(fā)行 ETF 或?qū)⒊钟械墓煞葜鸩结尫呕厥鄣绞袌?chǎng)中 ，以減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。
熱門跟貼