財(cái)聯(lián)社4月25日訊（記者 沈述紅）備受市場(chǎng)矚目的中共中央政治局會(huì)議于4月25日正式召開，會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，相關(guān)政策布局涉及財(cái)政、貨幣、民生、產(chǎn)業(yè)等多領(lǐng)域。

此次會(huì)議傳遞出哪些積極信號(hào)？未來財(cái)政和貨幣政策將如何協(xié)同發(fā)力？會(huì)帶來怎樣的投資啟示？多家基金公司從六個(gè)方面給出全方位解讀。

看點(diǎn)一：會(huì)議釋放多個(gè)積極信號(hào)

整體看，本次會(huì)議召開背景是中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，在充分認(rèn)識(shí)外部壓力的同時(shí)，延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，整體政策表述較為積極。

在創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春看來，此次會(huì)議“不同尋?！敝幵谟?，在外部環(huán)境復(fù)雜、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)待穩(wěn)固的背景下，全面且主動(dòng)地進(jìn)行政策布局，涉及財(cái)政、貨幣、民生、產(chǎn)業(yè)等多領(lǐng)域，展現(xiàn)出政策制定者應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的決心和系統(tǒng)性思維。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順分析，本次會(huì)議在多個(gè)方面釋放出積極信號(hào)：首先，會(huì)議提出“要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，后續(xù)整體宏觀政策有望延續(xù)更擴(kuò)張、更積極的取向。其次，會(huì)議還提到“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用”、“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充?！?，貨幣與財(cái)政的表述也偏積極。

“除了上述總量層面的積極信號(hào)，其他像消費(fèi)、地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的方面也有積極表述。像消費(fèi)方面，本次會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)了服務(wù)消費(fèi)的重要性，同時(shí)明確‘設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款’，值得重點(diǎn)關(guān)注。”陳顯順稱。

永贏基金稱，從會(huì)議釋放的信號(hào)來看，有三個(gè)方面的積極因素值得關(guān)注：一是科技創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展仍被置于優(yōu)先位置；二是宏觀政策仍保持?jǐn)U張性取向；三是會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”，反映出決策層對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的高度重視，內(nèi)需刺激政策也明顯更加注重服務(wù)消費(fèi)帶動(dòng)作用。

看點(diǎn)二：財(cái)政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力，呵護(hù)流動(dòng)性

魏鳳春對(duì)此次會(huì)議中提及的“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”印象深刻。

“從信號(hào)力度看，‘加緊’凸顯政策緊迫性，政策制定者敏銳捕捉到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下政策需快速落地生效的需求。積極財(cái)政政策通過加快專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，能直接為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生保障等領(lǐng)域注入資金，拉動(dòng)總需求；貨幣政策適時(shí)降準(zhǔn)降息，能降低企業(yè)融資成本，增加市場(chǎng)流動(dòng)性?！蔽壶P春分析。

談及上述政策對(duì)資本市場(chǎng)可能帶來的影響，他認(rèn)為，更加積極的財(cái)政政策，如加快債券發(fā)行，一方面增加市場(chǎng)資金供給，為資本市場(chǎng)提供增量資金；另一方面，資金流向重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)市場(chǎng)投資方向，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)股票估值提升。

另外，在適度寬松貨幣政策下，降準(zhǔn)有助于增加銀行可貸資金，降息降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)盈利預(yù)期，投資者對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升?！靶碌慕Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與新型政策性金融工具支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域，會(huì)吸引資金向這些領(lǐng)域聚集，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高資本市場(chǎng)活躍度和吸引力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。”魏鳳春指出。

國(guó)泰基金稱，此次會(huì)議提出用好用足更加積極的財(cái)政政策，財(cái)政政策變動(dòng)或在6月或8月的人大常委會(huì)，預(yù)計(jì)增加赤字1%；另外，整體保持中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議以來貨幣政策表述，“我們認(rèn)為，未來降準(zhǔn)降息仍然取決于國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)進(jìn)展?！?/p>

此次會(huì)議中，宏觀政策仍保持?jǐn)U張性取向，財(cái)政和貨幣政策表述均較為積極，“但政策實(shí)施更注重節(jié)奏和精準(zhǔn)性，避免過度刺激導(dǎo)致政策空間過早耗盡?！庇磊A基金分析。

“雖然會(huì)議并未強(qiáng)調(diào)更多的增量政策，但加快落實(shí)存量政策同樣對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)有較好的效果，而且外部加征的關(guān)稅未來也存在降低可能，優(yōu)先用好存量政策有助于避免未來外部環(huán)境變化導(dǎo)致內(nèi)部政策處于被動(dòng)狀態(tài)?！本绊橀L(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)表示。

看點(diǎn)三：“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期” 有助于防止市場(chǎng)非理性波動(dòng)

會(huì)議指出，堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性。

魏鳳春認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)深度融合、國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平對(duì)外開放是我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略選擇。通過改革開放，能吸引外資、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，拓展海外市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。

同時(shí)，穩(wěn)就業(yè)是保障民生、維持社會(huì)穩(wěn)定的基石；穩(wěn)企業(yè)可穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)主體，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定；穩(wěn)市場(chǎng)能維持經(jīng)濟(jì)秩序正常運(yùn)行；穩(wěn)預(yù)期能穩(wěn)定市場(chǎng)參與者信心，避免因不確定性造成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮。

“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性，是通過推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、提升全要素生產(chǎn)率等，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低外部沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展?！蔽壶P春稱。

永贏基金稱，會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”，反映出決策層對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的高度重視，這有助于穩(wěn)定投資者情緒，防止市場(chǎng)出現(xiàn)非理性波動(dòng)。此外，內(nèi)需刺激政策明顯更加注重服務(wù)消費(fèi)的帶動(dòng)作用，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大方向。

“穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)企業(yè)的政策優(yōu)先級(jí)也顯著提升。”永贏基金分析，與簡(jiǎn)單的需求刺激不同，會(huì)議強(qiáng)調(diào)通過“保生產(chǎn)”來穩(wěn)定就業(yè)基本面，這種供給端思維更符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段的特點(diǎn)，也意味著政策可能更多從改善營(yíng)商環(huán)境、降低制度性成本等角度發(fā)力。

本次會(huì)議首次提出“要提高中低收入群體收入”，在具體政策方向提出“盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”，并且明確將擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)。景順長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)就此認(rèn)為，這進(jìn)一步強(qiáng)化了以消費(fèi)為主導(dǎo)的宏觀調(diào)控思路，對(duì)于提振總需求有較為積極的影響。

從會(huì)議來看，國(guó)泰基金認(rèn)為，未來政策有望繼續(xù)在內(nèi)需上發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，具體線索包括服務(wù)消費(fèi)、人工智能+、政府債券加快發(fā)行使用、政府化債、地產(chǎn)城市更新。

看點(diǎn)四：關(guān)注外部形勢(shì)變化，重視資本市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)

此次中央政治局會(huì)議在肯定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的同時(shí)，也明確指出“外部沖擊影響加大”。在應(yīng)對(duì)外部壓力方面，會(huì)議明確“統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，堅(jiān)定不移辦好自己的事，堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平對(duì)外開放”，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作在面臨外部壓力同時(shí)仍要穩(wěn)步推進(jìn)，而非打亂前期部署。

談及具體應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊的舉措，景順長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)分析，一方面是從保民生角度，“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例。健全分層分類的社會(huì)救助體系”。另一方面是從對(duì)外開放角度，提出“加大服務(wù)業(yè)開放試點(diǎn)政策力度”、“同國(guó)際社會(huì)一道，積極維護(hù)多邊主義，反對(duì)單邊霸凌行徑”。

針對(duì)外部不確定性，會(huì)議也指出將“根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，這意味著未來政策將內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如果形勢(shì)發(fā)生負(fù)面的變化，逆周期政策也將及時(shí)發(fā)力。

值得一提的是，此次會(huì)議將資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要性提到新的高度。永贏基金表示，在當(dāng)前中美戰(zhàn)略博弈的關(guān)鍵時(shí)期，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行具有特殊意義，這既關(guān)乎市場(chǎng)信心，也涉及金融安全。

“本次會(huì)議明確指出‘持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)’，相比前期的‘穩(wěn)定’進(jìn)一步提出‘活躍’的要求?！本绊橀L(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)指出。

在房地產(chǎn)方面，會(huì)議延續(xù)“防風(fēng)險(xiǎn)”基調(diào)，更傾向于通過長(zhǎng)效機(jī)制促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。會(huì)議重點(diǎn)提出“加力實(shí)施城市更新行動(dòng)，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造”，以及“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策”，基本符合市場(chǎng)此前預(yù)期。

此外，會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題”，該問題是社會(huì)需求不足的重要源頭之一，若加快解決也有明顯積極意義。

看點(diǎn)五：對(duì)A股影響幾何？

歷屆中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的影響一向備受關(guān)注，此次也不例外。

展望后市，景順長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，政治局會(huì)議繼續(xù)釋放積極信號(hào)，A股中期不悲觀，“此次會(huì)議整體內(nèi)容符合市場(chǎng)預(yù)期，雖然沒有提及短期出臺(tái)增量刺激政策，但整體思路是加快使用存量政策，并在未來結(jié)合形勢(shì)變化果斷出臺(tái)增量逆周期政策，我們認(rèn)為，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期，同樣有較好的效果?！?/p>

向前看，近期市場(chǎng)在政府資金積極流入穩(wěn)市場(chǎng)，關(guān)稅政策出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)機(jī)的催化下反彈，部分指數(shù)逐步收復(fù)“對(duì)等關(guān)稅”所造成的大跌，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

向后展望，市場(chǎng)在回補(bǔ)前期下跌缺口后，可能面臨部分抄底資金獲利回吐壓力，并且關(guān)稅對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響可能在5月逐步體現(xiàn)?！暗紤]到市場(chǎng)整體估值具備較強(qiáng)的吸引力，滬深300的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍在高位，股息率水平相比十年期國(guó)債收益率仍高出160bp，市場(chǎng)在估值方面仍有改善空間。對(duì)于A股中期表現(xiàn)整體不悲觀，估值仍將是市場(chǎng)上行的主要驅(qū)動(dòng)力?！本绊橀L(zhǎng)城表示。

“會(huì)議基調(diào)總體符合市場(chǎng)主流預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)影響有限。”永贏基金認(rèn)為，中期維度，受穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期和政策儲(chǔ)備限制，市場(chǎng)下行空間或相對(duì)有限，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或?qū)⒏怀?，科技成長(zhǎng)板塊調(diào)整后有望迎來投資機(jī)遇，而防御性資產(chǎn)可對(duì)沖波動(dòng)，整體市場(chǎng)可能進(jìn)入震蕩分化階段。

本次會(huì)議在資本市場(chǎng)方面，提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”。對(duì)此。陳顯順認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)維穩(wěn)力量有望在外部沖擊加大時(shí)繼續(xù)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

“對(duì)市場(chǎng)而言，在當(dāng)前全球經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)的背景下，二季度市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)計(jì)仍然偏大?！眹?guó)泰基金指出，但同時(shí)，政策穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的明確表態(tài)，能夠幫助市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)。

“恰恰是在市場(chǎng)估值低位之時(shí)，政策加碼或?qū)⑹切星榉崔D(zhuǎn)催化劑，在一攬子‘穩(wěn)信心’政策下，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，堅(jiān)定看好中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)?！必?cái)通基金指出。

看點(diǎn)六：重點(diǎn)關(guān)注科技、消費(fèi)投資機(jī)會(huì)

談及具體的資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)，永贏基金從會(huì)議對(duì)于科技、消費(fèi)的表述分析，認(rèn)為可以關(guān)注科技成長(zhǎng)主線（AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人等）、消費(fèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（服務(wù)消費(fèi)、汽車松綁），以及防御性高股息資產(chǎn)，利用市場(chǎng)波動(dòng)逢低關(guān)注政策確定性強(qiáng)的領(lǐng)域，同時(shí)可考慮保留底倉應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“關(guān)于消費(fèi)方面，本次會(huì)議重點(diǎn)提及‘大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)’，后續(xù)服務(wù)消費(fèi)相關(guān)投資領(lǐng)域值得關(guān)注?！标愶@順稱。

另外，本次會(huì)議指出“培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)”、“加快實(shí)施‘人工智能+’行動(dòng)”等表述，他認(rèn)為，后續(xù)需要對(duì)人工智能等相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)跟蹤。

景順長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)指出，若關(guān)稅談判過程較為漫長(zhǎng)，企業(yè)盈利普遍受到影響，高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺，則紅利風(fēng)格在中期仍有相對(duì)收益，尤其是分子端受益或穩(wěn)定的股票。

“另一方面，DeepSeek突破為AI應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展提供了條件，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)高景氣或仍在早期，未來從算力、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用環(huán)節(jié)有望逐步兌現(xiàn)盈利，仍是中期的重要主線。”內(nèi)需板塊方面，上述公司分析，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼、有效需求回升，服務(wù)類、新興消費(fèi)領(lǐng)域仍有較好的投資機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)上，國(guó)泰基金重點(diǎn)關(guān)注三方面：一是絕對(duì)的紅利避險(xiǎn)，包括銀行、公用事業(yè)、貴金屬仍有一定的底倉配置必要；二是具有進(jìn)口替代可能性的相關(guān)行業(yè)是反彈主線，包括國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物；三是內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力方向，包括地產(chǎn)、商貿(mào)零售等新消費(fèi)。