每經(jīng)記者：張梓桐 每經(jīng)編輯：陳俊杰

5月7日，中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)信息顯示，巨人投資有限公司（以下簡稱巨人投資）、紫晶置業(yè)投資管理有限公司出現(xiàn)一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的金額達(dá)4.9億余元，執(zhí)行法院為北京金融法院，立案日期為2025年5月6日。

巨人投資作為知名企業(yè)家史玉柱旗下的核心投資平臺，這一消息引發(fā)市場廣泛關(guān)注。目前，該案件詳細(xì)背景尚未完全披露，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此事聯(lián)系巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ，股價14.69元，市值284.21億元），但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

近年來，史玉柱及其關(guān)聯(lián)公司在資本市場動作頻頻，同時也面臨一定的債務(wù)壓力并卷入一些金融擔(dān)保案件。公開資料顯示，自2021年起，史玉柱便因幫人擔(dān)保屢遭股權(quán)凍結(jié)，涉及巨人投資、珠海巨人高科技、珠海紳士新技術(shù)等多家公司。

史玉柱資本版圖承壓

天眼查信息顯示，巨人投資成立于2001年4月，法定代表人為史玉柱，注冊資本約1.17億元人民幣，經(jīng)營范圍涵蓋實業(yè)投資、資產(chǎn)管理及投資管理等。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，史玉柱持股約97.9%，牛金華持股約2.1%。紫晶置業(yè)投資管理有限公司則是一家以房地產(chǎn)投資為主的企業(yè)，此次與巨人投資一同被列為被執(zhí)行人，顯示雙方可能存在共同的債務(wù)或擔(dān)保關(guān)系。

史玉柱堪稱中國商界的傳奇人物，早年憑借“腦白金”等保健品迅速崛起，后又進(jìn)軍游戲、金融投資等領(lǐng)域，其控制的“巨人系”包括巨人網(wǎng)絡(luò)等多家知名企業(yè)。然而，近年來，史玉柱及其關(guān)聯(lián)公司的經(jīng)營狀況并不太樂觀。

巨人網(wǎng)絡(luò)是史玉柱旗下最重要的上市公司之一，曾憑借《征途》等游戲風(fēng)光無限。但隨著游戲行業(yè)競爭加劇，巨人網(wǎng)絡(luò)增長逐漸放緩，尤其在史玉柱宣布“退休”后。

2019年到2022年，巨人網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入分別為25.71億元、22.17億元、21.24億元、20.38億元，同比下降31.96%、13.77%、4.20%、4.07%。史玉柱曾多次嘗試推動巨人網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型，包括收購海外游戲資產(chǎn)等，但均因監(jiān)管政策及市場環(huán)境變化未能如愿。

值得一提的是，巨人網(wǎng)絡(luò)間接持股的以色列休閑游戲發(fā)行商Playtika，曾斥大筆資金收購的《Dice Dreams》開發(fā)商Super Play目前還處于虧損狀態(tài)。

巨人網(wǎng)絡(luò)管理層在4月30日投資者關(guān)系活動中回應(yīng)稱，長期來看，Playtika做該收購是希望能利用自己在運營上的優(yōu)勢實現(xiàn)收購標(biāo)的的營收和利潤增長，從而實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)規(guī)模和品類的擴張，當(dāng)這個目標(biāo)得以實現(xiàn)時，對上市公司投資收益的積極影響也將逐漸表現(xiàn)出來。

實際上，此次巨人投資成為被執(zhí)行人不是“巨人系”首次面臨財務(wù)問題。就在2024年12月，史玉柱被續(xù)行凍結(jié)股權(quán)，股權(quán)被執(zhí)行的企業(yè)為杭州云溪投資合伙企業(yè)（有限合伙），凍結(jié)股權(quán)數(shù)額6500萬元人民幣，凍結(jié)期限自2024年12月2日至2027年12月1日。此次再曝大額執(zhí)行案件，史玉柱資本版圖承壓。

巨人網(wǎng)絡(luò)靠老IP“輸血”能走多遠(yuǎn)？

值得一提的是，巨人投資100%持股的上海巨人投資管理有限公司，是巨人網(wǎng)絡(luò)第一大股東（持股29.16%）。而此番“巨人系”再陷債務(wù)糾紛，資本市場反應(yīng)謹(jǐn)慎。截至5月7日收盤，巨人網(wǎng)絡(luò)收跌1.94%，股價暫未出現(xiàn)大幅波動。

根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的2025年第一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，同比增長3.94%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.48億元，同比基本持平。公司一季度游戲遞延收入增長顯著，為后續(xù)業(yè)績增厚提供支撐。

報告顯示，公司一季度合同負(fù)債為7.61億元，環(huán)比增長20.13%，主要來自游戲遞延收入增加。根據(jù)游戲行業(yè)的慣例，觀察遞延收入的變化趨勢有助于跟蹤并理解游戲流水變化的趨勢，該部分遞延收入預(yù)計在未來逐步轉(zhuǎn)化為公司的實際收入。

此外，公司一季度銷售費用環(huán)比增長37.63%，主要為廣告宣傳費上升。今年1月，《原始征途》正式版上線并推出小程序版本。該游戲加大買量投放力度，通過“短劇+代言人”模式實現(xiàn)用戶擴圈，上線兩周年仍保持強勁態(tài)勢，小程序亦帶來可觀的增量流水。

公司利潤主要得益于核心IP（具有商業(yè)價值的創(chuàng)業(yè)內(nèi)容或品牌）的“重?zé)ㄐ律?，根?jù)財報，公司旗下《王者征途》自2024年2月上線小程序平臺以來，引入超2500萬新增用戶，全年貢獻(xiàn)流水達(dá)6億元。

“從用戶調(diào)研來看，征途小程序的新用戶占比更大，用戶進(jìn)入量比端游和手游高幾個數(shù)量級。關(guān)于征途的流水占比，不同產(chǎn)品的小程序占比不一樣。以《原始征途》為例，目前，小程序占比大概在20%到30%。”巨人網(wǎng)絡(luò)管理層在4月30日的投資者關(guān)系活動中表示。

這款基于“征途”IP開發(fā)的小程序游戲，通過輕量化改編和社交裂變玩法，觸達(dá)了傳統(tǒng)端游難以覆蓋的泛用戶群體?！对颊魍尽沸〕绦虬嬖?025年1月開啟買量投放后，也迅速成為新的流水貢獻(xiàn)點。

與此同時，在休閑競技領(lǐng)域，《球球大作戰(zhàn)》作為運營近十年的長青產(chǎn)品，在2024年單月流水創(chuàng)5年內(nèi)新高，核心用戶留存創(chuàng)近年新高。其小程序版本全年累計注冊用戶突破300萬，日活躍用戶（DAU）達(dá)到20萬，為App端輸送了大量潛在用戶。

在挖掘傳統(tǒng)IP潛力的同時，公司同時在積極押注AI（人工智能）。巨人網(wǎng)絡(luò)管理層表示，《太空殺》目前的AI玩法為玩家?guī)砹烁嗖町惢耐娣w驗，提高了玩家整體的活躍度和游戲時長。AI原生玩法后續(xù)還有迭代空間，長遠(yuǎn)看甚至能和游戲內(nèi)的地圖結(jié)合等。據(jù)悉，當(dāng)前AI原生玩法以免費體驗為主，當(dāng)超出每日體驗上限后可付費購買體驗次數(shù)。目前付費能夠覆蓋成本。