作者 |鄭皓元 鐘雨潤|實習生

主編 |陳俊宏

面對鹵味行業(yè)的整體承壓，絕味的“鴨貨”生意似乎也不好做了。絕味食品股份有限公司近日（下稱“絕味食品”）發(fā)布2024年半年報顯示，其上半年實現營收33.40億元，同比下降9.73%。絕味食品在財報中解釋稱，上半年營業(yè)收入下降，主要是銷量下降所致。雖然凈利潤方面今年上半年同比增長22.20%至2.96億元，但該數據較2021年同期已萎縮超四成。

絕味的加盟商承壓更為嚴重，截至中報發(fā)布，絕味共有門店14969家，較2023年年報中的15950家減少了981家，整體增速趕不上閉店速度。有絕味加盟商透露，加盟絕味需2年交一次加盟費，四年裝修一次店，疫情后毛利率有時候只有30%，公司還規(guī)定不得私自轉讓店鋪及經營權?！伴T店虧損又很難盤出去，在這種情況下，很多加盟商只能選擇離場”。

財報發(fā)布后，絕味食品股價下跌2.49%。截至9月3日收盤，絕味食品股價為12.57元/股。事實上，絕味食品股價自2021年以來便持續(xù)走低。截至目前，絕味股價較2021年2月106.12元/股的歷史高點累計跌超八成，創(chuàng)下7年來的歷史新低，市值在三年內已蒸發(fā)約550億元。

半年關店近千家 絕味加盟商陷盈利困境

小楊是絕味北京的一個加盟商，在今年5月，他選擇關閉了其加盟的絕味門店。

據他介紹，在北京開設一家絕味鴨脖門店，每月房租約5000元、人工費約9000元、水電及雜費約1500元，月均店鋪開支在15500元左右?！澳壳伴T店的客單價約在27.55元的左右，單品毛利率在40%左右，以此毛利率粗略計算，一個月至少需要銷售1407單才能分攤掉店鋪日常運營的基本開支。在不盈利的情況下，一家店每天的人流量至少要達到47人次店鋪才能正常運轉。目前絕味很多門店的客流量因為選址的原因達不到這個數據”。

多位絕味鴨脖的店員向網易財經表示，選址決定了客流量及該區(qū)域的綜合消費能力，如果周邊人群購買力不強，即使消費者多，但由于客單價不高，門店賺的錢都不一定能付房租。

此外，也有店員指出，“絕味的渠道與價格存在矛盾?！?據了解，絕味鴨脖渠道較其他同行最突出的特點就是“下沉”。業(yè)內人士表示，相較于以直營模式為主的其他品牌，絕味的加盟模式使其在在渠道下沉和市場擴張方面具有天然的優(yōu)勢。根據窄門餐飲數據，在城市分布上，絕味鴨脖在二線以下的店鋪分布比例遠高于周黑鴨等其他鴨脖品牌；而在選址分布上，絕味鴨脖鄉(xiāng)鎮(zhèn)店的比重也遠大于其他企業(yè)。

據絕味官方數據顯示，加盟一家絕味鴨脖在縣級城市、地級城市和省級城市預計所需總費用分別為8.94萬元、15.52萬元和15.99萬元；其店鋪投資回報期約為14個月。而上述北京加盟商小楊透露，“在店鋪落地尚未開業(yè)的情況下，一家普通絕味鴨脖前期投入肯定是要超過15.99萬元，在北京能在14個月內達到絕味官方承諾投資回報期的門店很少”。

然而相較于“下沉”的選址戰(zhàn)略，絕味鴨脖在價格上卻談不上“下沉”。為了讓消費者對其價格不要太敏感，絕味的鴨貨單位未使用斤，而是使用140g、200g、250g、350g等單位。網易財經通過探店發(fā)現，目前其250克的鴨脖賣到了27元，相當于一斤54元，而鴨舌一斤則高達198元。

引入資本上市后，為了維持高利潤以更好地給投資人講故事，連鎖鴨店進行了瘋狂擴張，而資本化去運作連鎖店使其成本已遠高于普通夫妻店。有業(yè)內人士表示，從上游買鴨再到做鴨、運輸、倉儲、房租、設備、人工等，產業(yè)鏈的延長增加了許多非必要成本投入，而這些成本最終都會轉嫁回售價上。最終，面對企業(yè)戰(zhàn)略與產品售價之間的矛盾，消費者如果不買單損失最大的還是加盟商。

有加盟商曾向媒體透露，加盟絕味需2年交一次加盟費，四年裝修一次店，疫情后毛利率有時候只有30%，虧損但店鋪又很難盤出去，公司規(guī)定不得私自轉讓店鋪及經營權，且只能轉內行，有能力的加盟商才轉得出去?！霸谶@種情況下，很多加盟商只能選擇離場”。

為穩(wěn)住加盟商，絕味食品在近年加大了對加盟商的扶持力度，這也讓其銷售費用攀升，2021-2022年，絕味食品銷售費用分別為5.24億元和6.45億元，分別同比增長62.78%和23.26%，2023年同比減少了16.30%至4.40億元，但至2024上半年，其銷售費用又同比增長13.6%至2.98億元。

受原材料成本上漲，絕味食品的毛利率也在遭受考驗。其在財報中表示，以鴨脖為例，2023年3月的價格一度飆升至每斤14元，遠高于之前的4至5元。對此絕味方面選擇提價來穩(wěn)住毛利率。2022年初，其宣布對全線產品提價約5%，隨后又對鴨掌、魷魚、鳳爪等熱門產品的價格進行了7%至10%的上調。該策略雖帶來短期效果，但對價格敏感的年輕群體已經開始不買賬，這也直接沖擊到加盟商的盈利狀況。

財報顯示，自去年以來，絕味加盟店的開店速度便初顯頹勢。根據財報，絕味鴨脖近三年的年末門店數凈增數分別為1315家、1362家、874家，2023年店鋪凈增速較上年同比放緩35.83%，店鋪擴張已遇天花板。

而從今年開始，絕味門店的擴張情況更是每況愈下。截至2024年中報發(fā)布，絕味鴨脖在營門店數量為14969家，較2023年年末的15950家減少了981家。窄門餐飲數據顯示，絕味今年前七個月的店鋪新增數量僅為529家，而閉店數量卻高達2748家，開店速度遠不及閉店速度。而這些大規(guī)模閉店的背后是絕味加盟商普遍存在的經營困境。

業(yè)績增長乏力下大股東頻繁套現

中報顯示，絕味食品在業(yè)績增長已遭遇瓶頸。今年上半年絕味食品共實現營業(yè)收入33.40億元，同比下滑9.73%。對此，絕味方在財報中解釋稱，營收下滑主要系報告期內銷量下降所致。

此外，絕味食品凈利潤增長乏力，自2021年以來就持續(xù)低迷。財報顯示，其2022年凈利潤僅為1.96億元，較上一年度縮水近八成；即使企業(yè)業(yè)績在2023年有所好轉，但3.17億元的凈利仍遠低于以前年度的正常水平。反映在今年中報中，絕味食品2.84億元的凈利雖較去年同比增長23.92%，但較2021年同期的4.91億元而言縮水已超四成。

在業(yè)績增長疲軟的情況下，絕味食品仍堅持發(fā)放大額分紅。2022-2023年，其凈利潤分別為2.35億元和3.44億元，兩年間累計分紅達4.3億元，幾乎用所有凈利潤“回饋股東”。此外，網易財經梳理發(fā)現，絕味食品近五年來連續(xù)派發(fā)現金股利，其分紅金額累積達14億元，約為煌上煌五年累計分紅的5.5倍。

中報披露當日，絕味食品再次發(fā)布利潤分配預案。公告顯示，絕味食品預計每股派發(fā)現金紅利0.3元，總分紅金額將達1.82億元，約占企業(yè)歸母凈利2.96億元中的61.45%。

值得注意的是，在此之前，絕味食品的大股東就曾多次通過減持股份進行套現，曾在4個月內累計套現近40億元。

2020年9月，絕味方曾發(fā)布公告稱，上海聚成及其一致行動人上海慧功、上海成廣和上海福博將因自身資金需求減持公司股份。截至2021年1月，上海聚成及其一致行動人共減持持股份3648.01萬股，占公司總股本的5.99%。無獨有偶，2021年6月至7月，以上海聚成為首的絕味大股東再次因自身資金需要減持股份1633.86萬股，占公司總股本的2.66%。兩次減持完成后，絕味食品大股東及其一致行動人累計套現近40億元。

通過大額分紅和多次減持套現，絕味食品的實際控制人賺得盆滿缽滿。天眼查顯示，上海聚成、上?；酃?、上海成廣和上海福博分別于2011年1月-2月先后成立，實控人均為絕味食品創(chuàng)始人兼董事長戴文軍。據粗略計算，戴文軍自上市以來個人套現已超過10億元。此外，自絕味食品上市以來，戴文軍的個人薪酬也在持續(xù)上漲，現已從2017年的63.98萬元翻了1.62倍至167.65萬元。

針對絕味食品控股股東及其盟友套現行為，業(yè)內人士認為是因公司發(fā)展已達到天花板。從行業(yè)來看，鹵味鴨脖類產品已經沒有太大的增長空間，該細分賽道在未來將面臨更大的產品迭代壓力。在此基礎上，盡管絕味在休閑鹵味中市占率仍排名第一，其未來經營必然也將面臨瓶頸。若未來門店數量沒有太大增長，其整體業(yè)績增長必然迎來不小的挑戰(zhàn)。

對外投資常年虧損

相較于成立于九十年代的煌上煌與周黑鴨，絕味鴨脖是位“年輕后生”。2005年，創(chuàng)始人戴文軍從千金藥業(yè)辭去市場經理之職跨界倒騰起鹵味鴨脖，先從周黑鴨“學藝”鉆研出鹵水制作的核心技術后便在長沙創(chuàng)辦了第一家絕味鴨脖，期間陸續(xù)打通了“中央工廠”并引入冷鏈物流開啟規(guī)?；瘮U張，開放加盟僅一年便開出61家門店。

憑借著豐富市場營銷經驗，戴文軍選擇聚焦下城市場深耕社區(qū)營銷，結合轟炸式廣告投放及聯名營銷快速搶占了空白市場。2011年，絕味門店數達到3686家，5年間翻了近60倍。此后，其門店總數每年都以穩(wěn)定的增幅持續(xù)增長。2017年，絕味食品登錄資本市場，營收規(guī)模已超越周黑鴨達38.5億元。2019年，其突破萬店大關，全年凈收入達到八億，是周黑鴨的兩倍，規(guī)模也遠超同期在國內市場的肯德基與麥當勞。截至2023年報告期末，絕味食品門店總數達15950家，覆蓋了全國31個省級行政區(qū)及香港、澳門特別行政區(qū)。

從營收結構看，絕味食品的收入主要來自向加盟商提供產品批發(fā)服務。2023年，其實現營收約為72.61億元，其中加盟商食品批發(fā)收入約為54.18億元，約占營收總額的74.61%。龐大的加盟商規(guī)模為絕味食品提供了穩(wěn)定的現金流供給。

近5年，絕味食品經營活動產生的現金流量凈額均值高達9.312億元。其規(guī)模雖在2023年較自身平均水平大幅下降，但仍高于周黑鴨與煌上煌。

然而，依賴門店增速推動業(yè)績持續(xù)增長已觸及天花板，對外投資的支撐就顯得格外重要。

早在2013年，絕味食品就開始布局投資業(yè)務以擴張商業(yè)版圖，其投資設立了全資子公司深圳網聚，并通過該子公司大規(guī)模對外投資，投資領域大多聚焦于食品生態(tài)圈或位于食品行業(yè)產業(yè)鏈的上下游。天眼查數據顯示，截至目前，絕味食品通過深圳網聚間接參股了“和府撈面”“千味央廚”“快行線”等20家實體企業(yè)。此外，其還通過投資“湖南金箍棒”“寧波番茄叁號”等多家私募投資基金進一步對外投資。

2023年，絕味食品的長期股權投資金額高達25.27億元，在總資產中占據近三成，然而其投資效益卻不高，對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益甚至連年為負。

財報顯示，除了2017和2019年其投資收益為正外，其余年份皆為虧損。其中，2020-2022年的累計虧損高達近3億元。近三年企業(yè)投資活動產生的現金流量凈額則分別為-10.58億元、-10.26億元、-10.62億元。在經營活動能為企業(yè)穩(wěn)定供血的情況下，投資活動卻對企業(yè)的現金流帶來了沉重的負擔。

此外，中報披露前，絕味食品曾于8月15日收到證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》。告知書稱：因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據相關法律，中國證監(jiān)會決定對公司立案。截至目前，絕味方對于此次立案原因尚未做出任何解釋。值得注意的是，絕味食品在過去四年間就因“未按規(guī)定披露關聯方及關聯交易”“門店營業(yè)款、加盟費、管理費管理不規(guī)范”等信息披露問題被多次點名。

重重問題之下，大資金對絕味食品的態(tài)度也越發(fā)冷淡。從持倉機構看，截至今年一季度，絕味食品的全部持倉機構為21家，持倉股數為3.392億股，相較于去年同期減少了6788萬股。

目前，鹵味行業(yè)的盈利能力正在下降，由于門檻低，產業(yè)鏈龐大，競爭對手眾多，導致整個鹵味的行業(yè)集中度并不高。行業(yè)三巨頭在整個鹵味行業(yè)的占有率也不超過20%，這也就出現即使規(guī)模不斷擴大，鹵味企業(yè)發(fā)展卻呈現低迷狀態(tài)。有業(yè)內人士表示，“供應鏈建設水平決定企業(yè)發(fā)展上限，這也是鹵味行業(yè)未來的賽點。”