近期，官方透露出的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)，特別是消費(fèi)和房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)仍極度不樂觀。

8月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，且PMI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月在榮枯線以下。

8月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比僅上漲0.6%；而全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.8%，且PPI已經(jīng)連續(xù)23個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

1-7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額273726億元，同比增長(zhǎng)3.5%，相比2023年同期的7.3%，下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。

1-7月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資60877億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資46230億元，下降10.6%。

1-7月，新建商品房銷售面積54149萬平方米，同比下降18.6%，其中住宅銷售面積下降21.1%。新建商品房銷售額53330億元，下降24.3%，其中住宅銷售額下降25.9%。

1-7月，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入17763億元，同比下降22.3%。

受這些因素影響，資本市場(chǎng)大幅震蕩。A股上證指數(shù)從春節(jié)前的2600多點(diǎn)，到救市后一路上升至5月達(dá)到最高的3100多點(diǎn)，到現(xiàn)在再次回落至2700多點(diǎn)，相比高位跌幅接近13%，近期深滬兩市每日成交額勉強(qiáng)在5000億元上下徘徊。

今天（9月10日），截至收盤，A股三大指數(shù)集體小幅收漲，滬指漲0.28%，深證成指漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%，滬深兩市成交額僅有5276億元。

但當(dāng)前官方的政策取向仍然不明朗。

關(guān)于存量房貸降息，官方似乎也比較糾結(jié)，上周四（9月5日）央行表態(tài)：“受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。”

近日，包括央行前行長(zhǎng)易綱、野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺、國(guó)投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文、東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬等前政府高官、投資機(jī)構(gòu)專家學(xué)者的密集發(fā)聲，并對(duì)未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作出嚴(yán)峻預(yù)判和緊急預(yù)警。

01

宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足

面臨通貨緊縮壓力

9月6日，央行前行長(zhǎng)易綱在外灘金融峰會(huì)上發(fā)出警告，中國(guó)現(xiàn)在應(yīng)該把重點(diǎn)放在抵擋通縮壓力上。

他還指出，廣泛的價(jià)格衡量指標(biāo)連續(xù)幾季呈現(xiàn)負(fù)值，中國(guó)目前的重點(diǎn)應(yīng)該是在未來幾季讓GDP平減指數(shù)轉(zhuǎn)正。

一年前官方否認(rèn)“通縮”，而此時(shí)央行前行長(zhǎng)提出“抵擋通縮”，透露出情況的嚴(yán)峻和緊急。

8月30日，瑞銀將中國(guó)2024年全年實(shí)際GDP增速的預(yù)測(cè)由4.9%下調(diào)至4.6%，將2025年實(shí)際GDP增速的預(yù)測(cè)由4.6%下調(diào)至4%。

野村證券對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持相對(duì)比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，9月3日該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年全年中國(guó)GDP增速為4.5%，2025年為4.0%。此外，野村還預(yù)測(cè)，2024年下半年中國(guó)實(shí)際GDP增速將從上半年的5.0%放緩至4.2%。

野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，自2021年至今，房地產(chǎn)問題已經(jīng)進(jìn)入第四年，但目前整個(gè)行業(yè)仍處于萎縮態(tài)勢(shì)，“房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力不可低估”。

國(guó)投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也在外灘金融峰會(huì)上提到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求不足的局面，仍然相對(duì)比較突出。總需求進(jìn)一步減弱的風(fēng)險(xiǎn)，可能是今年三季度到四季度的主導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)。

9月3日，東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬在鳳凰灣區(qū)財(cái)經(jīng)論壇中就中國(guó)資本市場(chǎng)破局作出主題演講，他認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足，另一方面，銀行儲(chǔ)蓄異常增長(zhǎng)，走出去在某種程度是必然的，日本當(dāng)年也有過這個(gè)現(xiàn)象，銀行儲(chǔ)蓄很高，并不缺錢，但是不在國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，而到海外大規(guī)模投資。

02

刺激和穩(wěn)定總需求

恢復(fù)信心和信用供給

這些前政府高官、投資機(jī)構(gòu)專家學(xué)者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出研判和預(yù)警，同時(shí)也提出多條緊急應(yīng)對(duì)策略。

易綱強(qiáng)調(diào)，需要采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以支持增長(zhǎng)。

根據(jù)他的預(yù)測(cè)，希望在2024年底之前，中國(guó)的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)能夠趨近于零，這意味著經(jīng)濟(jì)的基本面需得到進(jìn)一步改善。面對(duì)這樣的局勢(shì)，政府可能需要通過減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，以及更靈活的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，提振市場(chǎng)信心。

陸挺認(rèn)為，全民發(fā)錢或全民發(fā)消費(fèi)券的最好時(shí)機(jī)已經(jīng)過去了，當(dāng)下若想刺激消費(fèi)，還可以從社保體系入手。

“在中國(guó)的養(yǎng)老金體系中，城鄉(xiāng)居民占比為55%，如果通過增加政府支出，提高這部分底層勞動(dòng)人民的養(yǎng)老金，既可以促進(jìn)社會(huì)公平，又能提高消費(fèi)意愿?！标懲χ赋?，傳統(tǒng)的貨幣政策空間有限，還是應(yīng)該通過相應(yīng)的財(cái)政政策，提升整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)信心，恢復(fù)原本備受打擊的信用供給。

高善文提出，從總需求管理的角度，當(dāng)務(wù)之急是盡快刺激和穩(wěn)定總需求，使總體物價(jià)水平能夠盡快恢復(fù)到合意水平，使就業(yè)率、失業(yè)率能夠回到相對(duì)比較正常的區(qū)間。

針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，高善文認(rèn)為，通過刺激居住需求、降低貸款利率等措施，從需求端來調(diào)整房地產(chǎn)市場(chǎng)是有作用的。同時(shí)，幫助房地產(chǎn)企業(yè)完成三個(gè)方面的巨大過渡，在供應(yīng)側(cè)采取更加有力、更具針對(duì)性的措施可能更加重要。

對(duì)于資本市場(chǎng)如何破局，付鵬指出，不需要太關(guān)注海外，國(guó)內(nèi)和海外資產(chǎn)出現(xiàn)巨大差異，不再共振。打破當(dāng)前局面需要解決居民有效需求不足的問題，其背后還涉及到分配問題，信心問題，企業(yè)生產(chǎn)端如此卷的問題，以及反饋的問題——居民到企業(yè)、企業(yè)到降本裁員增效、降本裁員增效到居民的螺旋循環(huán)問題。

綜合上述人士的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，房地產(chǎn)僅僅是其中的一個(gè)方面。

現(xiàn)在工具箱里的工具已經(jīng)不多了，就業(yè)和增加收入都不是喊口號(hào)能夠喊出來的。直接發(fā)錢或發(fā)消費(fèi)券的最佳時(shí)機(jī)已過，在已經(jīng)進(jìn)入普遍信心不足的階段，哪怕發(fā)錢也很難刺激消費(fèi)，可能人們會(huì)立即進(jìn)入儲(chǔ)蓄。

較為可行的措施可能是，通過財(cái)政手段較大幅度提高人們的社會(huì)保障水平，特別是醫(yī)療教育和養(yǎng)老，降低人們的消費(fèi)顧慮，逐步恢復(fù)信心。

文章部分內(nèi)容來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、財(cái)新網(wǎng)、外灘金融峰會(huì)、鳳凰灣區(qū)財(cái)經(jīng)論壇等。