2025年1月6日，龍光集團（3380.HK）公告，其境外債務(wù)的整體重組取得重大進展，已與其若干境外債權(quán)人達成一致。

龍光公告表示，在剛剛過去的2024年，中國房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨持續(xù)嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境，銷售低迷，資產(chǎn)價值較大幅度貶值，進一步加重了公司的營運成本、業(yè)務(wù)經(jīng)營及償債壓力?？紤]當(dāng)前的市場情況、公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)及預(yù)計現(xiàn)金流，公司已就整體重組方案與境外債權(quán)人進行了廣泛接觸，已就有關(guān)境外債務(wù)的整體重組方案條款與若干境外債權(quán)人達成一致,以期在符合目前本公司所面臨的業(yè)務(wù)及營運實際情況的同時,保障所有利益相關(guān)者的利益。

接近龍光方面的人士表示，目前龍光已收到了很多債權(quán)人的建議及要求，希望公司盡快完成重組，推出交易。公司考慮并接納廣大債權(quán)人的利益訴求，在溝通過程中，已有很多債權(quán)人明確表示支持龍光債務(wù)重組方案。

整體重組方案旨在減輕公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)，恢復(fù)公司的資本結(jié)構(gòu)，促進公司內(nèi)部生產(chǎn)和營運的正常運轉(zhuǎn)，從而釋放其資產(chǎn)的潛在價值，有利于保護相關(guān)者利益。

由于公司整體重組方案現(xiàn)已落實，公司即將發(fā)布相關(guān)公告，邀請境外債權(quán)人加入整體債權(quán)人支持協(xié)議(“整體債權(quán)人支持協(xié)議”)，以盡快實施整體重組方案，令所有境外債權(quán)人及公司其他利益相關(guān)方的利益得到保護。

多個選項靈活性高 償付確定性強

在公告披露的重組方案中，龍光提供了現(xiàn)金收購、短期票據(jù)與強制可轉(zhuǎn)換債券的組合、強制可轉(zhuǎn)換債券、長期票據(jù)共計四個選項，讓各債權(quán)人按其偏好及需求作出選擇。境外債務(wù)的未償還本金總額約為80.38億美元，其中整體重組方案涉及的境外債務(wù)未償還本金總額約為75.62億美元

選項一是現(xiàn)金收購，龍光擬以15美元現(xiàn)金兌換每100美元的現(xiàn)有票據(jù)本金額。這也是全市場唯一提供直接現(xiàn)金選項的房企，現(xiàn)金選項確定性高，且相比債券二級市場價格有溢價。

在選項二中，龍光擬發(fā)行5年期短期票據(jù)，第3年開始償還本金，額外支付短債本金1%頭部費用。此方案下短債選項的留債比例合理，償債來源有優(yōu)質(zhì)的境外項目作現(xiàn)金流支持，償付確定性強。強制可轉(zhuǎn)債可以讓投資人及時轉(zhuǎn)股套現(xiàn)，增加選項吸引力。

選項三，是足額兌換強制可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價為6港元，按其現(xiàn)時1.02港元股票市場價算，龍光強制可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價倍數(shù)為5.8倍，優(yōu)于其他同行平均水平（按照公告方案的轉(zhuǎn)股價除以公告前一日股票收盤價的平均倍數(shù)）。重組成功后，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)減少和業(yè)務(wù)可以持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，股價有望進一步提升。此外，可轉(zhuǎn)債的期限為2年，給債權(quán)人增加了轉(zhuǎn)股及出售靈活性。

第四選項是不削債選項，發(fā)行10年期長期票據(jù)，為機構(gòu)類投資人提供不削債選項，滿足不同投資人要求。第6年開始有本金攤銷，且增加資產(chǎn)增信和資金歸集，整體價值較有保障。

有業(yè)內(nèi)分析人士指出，得益于其擁有頗為優(yōu)質(zhì)的境外資產(chǎn)和現(xiàn)金資源，龍光境外償債資源包含現(xiàn)金、境外項目和股票等，是已公告重組方案的同行中境外資源價值較高的房企，償付資源確定性高。

此前8月，龍光香港鴨脷洲項目已完成再融資，為項目順利銷售打下穩(wěn)固基礎(chǔ)，也將為龍光整體重組方案的可實現(xiàn)性提供可靠保障。

方案展現(xiàn)公平公正

保障利益相關(guān)者整體長期利益

龍光始終優(yōu)先考慮整體債權(quán)人的利益、公平公正地對待所有債權(quán)人。在當(dāng)前艱難的經(jīng)營環(huán)境下，龍光已對境外重組方案進行了多輪改進優(yōu)化，拿出了所有可以利用的資源，盡力為全體境外債權(quán)人提供較高回收價值的重組方案。

分析人士認(rèn)為，基于目前的行業(yè)現(xiàn)狀，境外債權(quán)人對房企的債務(wù)重組想法已經(jīng)發(fā)生重大變化，債權(quán)人的預(yù)期逐步回歸現(xiàn)實。只要房企債務(wù)重組方案有誠意，拿出能夠拿出的資源，公平公正對待，債權(quán)人通常都會給予支持。所以，大多數(shù)債權(quán)人要求龍光盡快推出方案，相較于方案本身，他們其實對債務(wù)重組完成的時間更加關(guān)心。

龍光公告表示，條款清單中規(guī)定的整體重組方案代表了境外債務(wù)重組的合理和現(xiàn)實的解決方案，旨在確保公司繼續(xù)作為一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，以實現(xiàn)其利益相關(guān)者的整體長期利益。

自出現(xiàn)階段性流動性壓力以來，龍光通過加快銷售回款、縮減運營開支等多種方式，全力應(yīng)對困難挑戰(zhàn)，做好“穩(wěn)經(jīng)營、保交付”工作。2024年，公司克服重重壓力兌現(xiàn)交付承諾，全年共計完成交付2.8萬套，展現(xiàn)出企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

2024年9月，中央及地方政府密集出臺了一系列樓市利好政策，房地產(chǎn)市場整體呈現(xiàn)出止跌回穩(wěn)的向好趨勢。

一旦重組成功，對公司未來的運營、項目開發(fā)以及保交付有積極作用，真正保護所有債權(quán)人和投資者的長期利益。