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2025年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型的重要之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨哪些關(guān)鍵挑戰(zhàn)？歲末年初，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)推出特別節(jié)目《2025，關(guān)鍵挑戰(zhàn)》，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)家深入解讀2025中國(guó)經(jīng)濟(jì)將要面對(duì)的重要機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
第四期：
2025關(guān)鍵挑戰(zhàn)：如何多維度精準(zhǔn)提振消費(fèi)
對(duì)話嘉賓：伍戈（長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
2024年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“提振消費(fèi)”列為今年重點(diǎn)任務(wù)之首，凸顯出消費(fèi)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的關(guān)鍵作用。長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈提出，需要理解消費(fèi)的決定要素以實(shí)現(xiàn)提振消費(fèi)的目標(biāo)。消費(fèi)與收入密切相關(guān)，同時(shí)個(gè)人的消費(fèi)意愿或消費(fèi)傾向也在很大程度上決定了未來(lái)消費(fèi)的規(guī)模。從學(xué)理角度分析，提振消費(fèi)應(yīng)從兩個(gè)維度著手：一是全面提升民眾的收入或收入預(yù)期；二是提升消費(fèi)傾向。
伍戈分析認(rèn)為，收入和收入預(yù)期與國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)狀況緊密相連。國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的一個(gè)重要指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增速，即實(shí)際GDP的增長(zhǎng)。然而，從對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的角度來(lái)看，未來(lái)的工作重點(diǎn)應(yīng)放在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的名義GDP增速上，因?yàn)?，物價(jià)水平的穩(wěn)定或溫和正向增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)至關(guān)重要。在過去一到兩年中，經(jīng)濟(jì)的量和價(jià)出現(xiàn)了不同步的現(xiàn)象，量相對(duì)平穩(wěn)，但價(jià)格與量之間存在偏離。這背后反映出實(shí)體需求面臨挑戰(zhàn)，例如地產(chǎn)調(diào)整導(dǎo)致需求減弱。在這種需求面較弱的情況下，許多小微企業(yè)采取以價(jià)換量的策略，雖然工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)增加值表現(xiàn)較好，但價(jià)格卻難以提升。為解決這一問題，需要尋找其他動(dòng)力源，一方面解決房地產(chǎn)調(diào)整帶來(lái)的問題，另一方面政府需發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，加大財(cái)政和貨幣政策力度，穩(wěn)定物價(jià)，推動(dòng)名義GDP向上增長(zhǎng)。
在貨幣領(lǐng)域，伍戈認(rèn)為降低實(shí)體融資成本，尤其降低利率成本是提振消費(fèi)的關(guān)鍵。盡管利率在現(xiàn)有貨幣體制下具有較大的調(diào)整空間，但在實(shí)際操作中仍面臨一些限制，如需兼顧國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡、匯率平衡以及銀行凈息差等問題。伍戈建議增加匯率的靈活性，以此來(lái)擴(kuò)大利率的調(diào)整空間，這將有利于名義GDP的擴(kuò)張，從而為消費(fèi)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
伍戈表示，財(cái)政政策同樣至關(guān)重要，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)財(cái)政赤字率將有所提高，且仍有舉債的空間。理想的情況是，新增的財(cái)政赤字資源既能用于解決存量問題，如化解債務(wù)；也能用于增量消費(fèi)、投資以及生育補(bǔ)貼等方面。衡量財(cái)政政策的積極程度，應(yīng)綜合考慮存量和增量?jī)蓚€(gè)方面。真正積極的財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)在解決化債等存量問題的同時(shí)，也關(guān)注未來(lái)增量消費(fèi)和投資的需求。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整尚未結(jié)束，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要在短期內(nèi)發(fā)揮彌補(bǔ)作用；如果民眾的消費(fèi)意愿不足還可采取擴(kuò)大消費(fèi)券使用范圍、以舊換新等形式，以提振消費(fèi)。
伍戈還分析道，研究消費(fèi)問題的另一個(gè)關(guān)鍵是邊際消費(fèi)傾向遞減的問題。盡管中國(guó)的消費(fèi)在過去取得了進(jìn)步，但作為一個(gè)處于轉(zhuǎn)型階段的國(guó)家，在名義GDP發(fā)展到一定水平后，面臨著邊際消費(fèi)傾向遞減的問題。在過去四到五年間，收入增速有所放緩，而消費(fèi)增速的下降速度更快，這表明消費(fèi)意愿和傾向呈現(xiàn)出遞減的趨勢(shì)。要激發(fā)民眾的消費(fèi)意愿，保障性措施顯得尤為重要。例如，隨著中國(guó)老齡化程度的加深，國(guó)家應(yīng)繼續(xù)出臺(tái)一系列政策組合以提高生育率，這對(duì)未來(lái)消費(fèi)的增長(zhǎng)具有關(guān)鍵性的作用。結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)和所處階段，除了在總量上提升收入預(yù)期、進(jìn)行制度性安排外，還應(yīng)針對(duì)生育、養(yǎng)老等面臨的挑戰(zhàn)，加大定向政策的支持力度，從而促進(jìn)局部以及總量消費(fèi)的提升。
伍戈總結(jié)，提振消費(fèi)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要從多個(gè)方面入手，采取綜合性措施，以促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)的繁榮和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。提振消費(fèi)應(yīng)首先從收入端入手，關(guān)注總體收入水平，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)尤其是名義GDP的企穩(wěn)回升；其次是要強(qiáng)化制度性保障，完善醫(yī)療、社保等保障體系；最后是針對(duì)中國(guó)當(dāng)前特有的發(fā)展階段，在生育率及養(yǎng)老等方面出臺(tái)定向政策舉措。
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