你好，今天我們接著聊《分析與思考：黃奇帆的復(fù)旦經(jīng)濟(jì)課》，上一期內(nèi)容我們聊了貨幣發(fā)行的制度。本期內(nèi)容，我們就來(lái)聊聊中國(guó)的資本市場(chǎng)。

在改革開(kāi)放后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，催生了資本市場(chǎng)的從無(wú)到有，發(fā)展壯大。資本市場(chǎng)，是指企業(yè)、政府以及個(gè)人發(fā)行和交易股票、債券等長(zhǎng)期金融產(chǎn)品的地方，通俗來(lái)講，就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌集資金的平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)用得好了，可以更大程度地使用社會(huì)上的閑置資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，讓更多的人獲益；用得不好，則會(huì)產(chǎn)生種種問(wèn)題，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下隱患。

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，在上世紀(jì)90年代初開(kāi)始。1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，上市的企業(yè)越來(lái)越多，2017年底，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)位居世界第二。

那么，這中間經(jīng)歷了哪些過(guò)程？資本市場(chǎng)又產(chǎn)生了什么問(wèn)題？最終該怎樣改善？

1、中國(guó)的資本市場(chǎng)，怎樣發(fā)展起來(lái)？

1990年，上交所和深交所成立，緊跟著，1991年2月發(fā)生了一件事，黃奇帆記得很清楚，那天是農(nóng)歷新年的大年初四，時(shí)任上海市委書(shū)記朱镕基向鄧小平匯報(bào)浦東新區(qū)的開(kāi)發(fā)計(jì)劃，黃奇帆當(dāng)時(shí)擔(dān)任浦東開(kāi)發(fā)辦公室副主任，也在場(chǎng)。朱镕基的報(bào)告中，整個(gè)浦東開(kāi)發(fā)的中心，就是金融。

鄧小平聽(tīng)完朱镕基的匯報(bào)后，非常滿(mǎn)意，說(shuō)了兩句話(huà)：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤(pán)皆活”。這兩句話(huà)像黃鐘大呂一樣，一直縈繞在黃奇帆腦中。幾十年過(guò)去了，他還記憶猶新。

這個(gè)故事中的“金融”即本文所說(shuō)的“資本市場(chǎng)”，在學(xué)術(shù)上嚴(yán)格分析的話(huà)，兩者會(huì)有些差別。不過(guò)，大體來(lái)說(shuō)，兩個(gè)詞內(nèi)容有很多重合，人們通常看作一件事物，這里不做細(xì)分。

雖然有了鄧小平的肯定，人們的觀(guān)念還是沒(méi)能一時(shí)變過(guò)來(lái)。當(dāng)時(shí)，一切都還帶著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影子。黃奇帆打了個(gè)有趣的比方，說(shuō)當(dāng)時(shí)國(guó)家對(duì)于企業(yè)的上市，是像發(fā)糧票一樣，有著嚴(yán)格限制的，每年有固定的名額，浙江幾個(gè)，福建幾個(gè)，江蘇幾個(gè)，都有規(guī)定。

那么哪些企業(yè)可以上市？這要由地方政府來(lái)決定。和今天不同，并不是盈利很好的企業(yè)會(huì)被選中，恰恰是那些經(jīng)營(yíng)較差的企業(yè)，被推薦上市。這樣，那些企業(yè)才可以通過(guò)融資，擺脫困境。這還是反應(yīng)了人們對(duì)剛成長(zhǎng)起來(lái)的資本市場(chǎng)的戒備。

有了證券交易所，也有了上市企業(yè)，交易怎樣進(jìn)行呢？

現(xiàn)在，人們進(jìn)行股票和證券交易，只需打開(kāi)電腦，鼠標(biāo)一點(diǎn)，就是隔著幾千公里，也可以迅速交易。

不過(guò)，在上世紀(jì)九十年代初，中國(guó)的資本市場(chǎng)剛剛發(fā)展起來(lái)時(shí)，即使是規(guī)模最大的上交所，交易也遠(yuǎn)沒(méi)有這樣簡(jiǎn)單。當(dāng)時(shí)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)還沒(méi)普及，上交所想了個(gè)辦法，把上海能容納上萬(wàn)人的文化廣場(chǎng)拿出來(lái)，作交易場(chǎng)所。提前在里面放了100臺(tái)電視，要買(mǎi)股票的人涌進(jìn)去后，圍城了一百個(gè)圈，看著電視屏幕上播報(bào)的上市企業(yè)情況，來(lái)選擇購(gòu)買(mǎi)。遠(yuǎn)遠(yuǎn)一看，人群熙熙攘攘，十分壯觀(guān)。

后來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，資本市場(chǎng)的交易逐漸轉(zhuǎn)移到了網(wǎng)上，交易變得更為方便。到2017年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中，上市公司的總資產(chǎn)已經(jīng)占到了半壁江山。為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了很大的份額。各種資金流入資本市場(chǎng)，也使國(guó)內(nèi)資源的配置更為優(yōu)化。同時(shí)，老百姓也可以通過(guò)股票、債券等方式獲得收益，增加了致富途徑。

2、中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了哪些問(wèn)題？

上面說(shuō)的是中國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)的好處，在二十多年的發(fā)展中，中國(guó)資本市場(chǎng)也產(chǎn)生了一些弊端。黃奇帆將其概括為“三個(gè)功能的弱化”。

首先，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表功能的弱化。資本市場(chǎng)所代表的金融業(yè)屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)衍生出來(lái)，它應(yīng)該可以反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化。