最近的股市行情非常比較好，我連續(xù)踩中了熱點(diǎn)，水晶光電和長(zhǎng)盈精密，大賺了一筆。
我也發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象就是，90%的財(cái)務(wù)專業(yè)人士炒股都賺不到錢，這到底是什么原因？
“所有命運(yùn)的饋贈(zèng)，早已在暗中標(biāo)好了價(jià)碼。”——茨威格
這句話用來(lái)形容財(cái)務(wù)人員炒股再合適不過(guò)。我們引以為傲的財(cái)報(bào)分析能力，恰恰成了投資路上最大的認(rèn)知陷阱。
身為一名從業(yè)超過(guò)20年的財(cái)務(wù)專業(yè)人士，我每天的工作離不開數(shù)字、報(bào)表和賬目。
無(wú)論是分析資產(chǎn)負(fù)債表，還是核對(duì)利潤(rùn)表，幾乎是我的職業(yè)本能。理應(yīng)而言，財(cái)務(wù)人員的基本功，尤其是對(duì)財(cái)報(bào)的敏感度，能夠幫助我們?cè)诠墒兄凶R(shí)別價(jià)值股、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
但事實(shí)卻往往是，最懂財(cái)報(bào)的人，往往在股市中卻無(wú)法獲得真正的成功。為什么呢？
在我多年的職業(yè)生涯中，摸爬滾打后，我逐漸總結(jié)出了其中的幾個(gè)深層次原因。今天，我將結(jié)合自己的經(jīng)驗(yàn)，分享這些思考。
專業(yè)詛咒，當(dāng)財(cái)務(wù)思維遇上金融煉金術(shù)
財(cái)務(wù)人員擁有一項(xiàng)無(wú)與倫比的技能，那就是對(duì)數(shù)字的敏感度。
早些年，我曾研究過(guò)一家光伏企業(yè)，發(fā)現(xiàn)其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從87天驟降至53天，我立刻意識(shí)到這意味著供應(yīng)鏈效率的革命性提升，決定買入。
初看之下，一切似乎都合乎常理。結(jié)果股價(jià)卻在短短幾個(gè)月內(nèi)腰斬。
事后才得知，原來(lái)這家企業(yè)的經(jīng)銷商為了配合業(yè)績(jī)對(duì)賭，主動(dòng)用自有資金購(gòu)入了2.3億庫(kù)存并堆放在郊區(qū)倉(cāng)庫(kù)，制造了虛假的業(yè)績(jī)提升。
這正是財(cái)務(wù)人的第一個(gè)認(rèn)知盲區(qū)：我們習(xí)慣用權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則去解讀報(bào)表，理所當(dāng)然地認(rèn)為，報(bào)表中的好轉(zhuǎn)代表著企業(yè)的真實(shí)健康情況。
我們忽視了資本市場(chǎng)存在一種“煉金術(shù)”的規(guī)則，它將數(shù)字進(jìn)行巧妙的包裝和操控。
比如存貨周轉(zhuǎn)加快，實(shí)際上可能是渠道商壓貨；
應(yīng)收賬款減少，可能是企業(yè)通過(guò)保理提前出表；
毛利率提升，未必是產(chǎn)品盈利能力提高，可能只是會(huì)計(jì)政策的調(diào)整。
就像拿著手術(shù)刀的醫(yī)生誤入古玩市場(chǎng)，我們精通的財(cái)務(wù)語(yǔ)言，在資本市場(chǎng)上有時(shí)反而成了最容易被偽造的“古董鑒定證書”。
這種現(xiàn)象的本質(zhì)在于，股市是一場(chǎng)信息不對(duì)稱的博弈，財(cái)報(bào)只是其中的一部分，而背后那些復(fù)雜的資金操作、股市策略和企業(yè)的營(yíng)銷手段，往往比財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更具決定性作用。
安全邊際幻覺(jué)，價(jià)值投資的A股變形記
價(jià)值投資，曾經(jīng)是股市投資者的信條之一，尤其是那些深諳財(cái)務(wù)分析的專業(yè)人士，總是能夠通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)報(bào)的解讀，尋找出那些低估的“優(yōu)質(zhì)股”。
以2022年為例，有一只銀行股的市凈率只有0.7倍，股息率達(dá)到6.8%，不良貸款率僅為1.38%。
從財(cái)務(wù)角度看，這似乎是一只完美的價(jià)值投資標(biāo)的。然而，翻開報(bào)表的附注第37頁(yè)，才發(fā)現(xiàn)：“將286億關(guān)注類貸款轉(zhuǎn)入持有至到期投資?！?/p>
這句話意味著，銀行把可能會(huì)壞賬的資產(chǎn)，巧妙地移出了資產(chǎn)負(fù)債表。
于是，這家看似“完美”的銀行股，其潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)被成功隱匿在了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后。
更令人擔(dān)憂的是，許多財(cái)務(wù)人員基于表面數(shù)據(jù)，紛紛涌入了這類“低估值陷阱”，最終導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)暴跌。
在資本市場(chǎng)中，表面上的“低估”和“安全邊際”往往只是幻覺(jué)，而這種幻覺(jué)正是財(cái)務(wù)人員在股市中的最大盲點(diǎn)。
時(shí)間維度錯(cuò)配，季報(bào)思維VS高頻博弈
作為財(cái)務(wù)人員，我們習(xí)慣用季度和年度為單位來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方式看似嚴(yán)謹(jǐn)，實(shí)際上卻可能嚴(yán)重滯后于市場(chǎng)的節(jié)奏。
舉個(gè)例子，公募基金的持股周期，從2015年的287天已經(jīng)降至2024年的53天，量化私募基金的持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)中位數(shù)僅為17小時(shí)。
傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析師，在用季度報(bào)告和年報(bào)來(lái)分析企業(yè)時(shí)，市場(chǎng)的主力資金已經(jīng)在進(jìn)行高頻交易，頻繁的資金流動(dòng)已經(jīng)快得超出了我們的分析框架。
而且，現(xiàn)代資本市場(chǎng)的博弈，不僅僅依賴財(cái)務(wù)報(bào)表，更與大數(shù)據(jù)、人工智能以及輿情監(jiān)測(cè)密切相關(guān)。
試想，當(dāng)你還在深夜加班核對(duì)企業(yè)的在建工程明細(xì)時(shí)，主力資金已經(jīng)通過(guò)某種手段監(jiān)測(cè)到某工廠的停產(chǎn)消息。
你還在根據(jù)自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)分析時(shí)，市場(chǎng)的資金已經(jīng)通過(guò)其他技術(shù)手段，先行一步，提前布局。
就像蒸汽機(jī)車工程師研究高鐵提速，我們用工業(yè)時(shí)代的工具去對(duì)抗數(shù)字時(shí)代的戰(zhàn)斗，注定無(wú)法取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
04 信息繭房效應(yīng)，我們正在被自己訓(xùn)練的系統(tǒng)反噬
財(cái)務(wù)人員在日常工作中，非常依賴于定量數(shù)據(jù)的分析，這種做法在傳統(tǒng)企業(yè)管理中是成功的，但在股市中，卻常常讓我們陷入“信息繭房”。
財(cái)務(wù)人員往往把注意力集中在財(cái)務(wù)報(bào)表中的細(xì)節(jié)，卻忽視了管理層背后的戰(zhàn)略變化。
以某教育集團(tuán)為例，在其暴雷之前，87%的財(cái)務(wù)分析師都沒(méi)能察覺(jué)到，其教師薪酬的支付方式發(fā)生了變化——通過(guò)多家個(gè)體工商戶進(jìn)行支付。
這種操作背后的含義，顯然是有問(wèn)題的，但財(cái)務(wù)分析師僅僅依賴于表面數(shù)據(jù)，忽視了企業(yè)內(nèi)在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
還有，許多財(cái)務(wù)人員還存在著“線性外推思維”，看到某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)上漲，就會(huì)聯(lián)想到企業(yè)業(yè)務(wù)的成功，然而，這些表面的增長(zhǎng)可能只是稅務(wù)籌劃、虛增收入等問(wèn)題的結(jié)果。
05 破局之道，從財(cái)務(wù)思維到資本生態(tài)思維
如果財(cái)務(wù)人員想要突破這一認(rèn)知困境，就需要放棄過(guò)度依賴財(cái)務(wù)報(bào)表的思維，轉(zhuǎn)而培養(yǎng)更為復(fù)合的投資認(rèn)知框架。
去年，我盡調(diào)了的一些企業(yè)，采用了幾種非傳統(tǒng)的分析方法：
方法一：水電費(fèi)偵察法 ：通過(guò)對(duì)比營(yíng)收增速與生產(chǎn)用電量的關(guān)系，揭示某零食企業(yè)虛增收入的現(xiàn)象。 方法二：社保人數(shù)追蹤法 ：通過(guò)分析企業(yè)參保人數(shù)的變化，預(yù)警某連鎖藥店的崩盤風(fēng)險(xiǎn)。 方法三：發(fā)票流向還原法 ：通過(guò)追蹤公司前五大客戶的發(fā)票開具地址，發(fā)現(xiàn)某科技公司60%的銷售其實(shí)是賣給了自己的關(guān)聯(lián)公司。
這些非傳統(tǒng)的分析方是，突破了財(cái)務(wù)報(bào)表的限制，結(jié)合了實(shí)際的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、輿情動(dòng)態(tài)以及行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型，為投資決策提供了更加立體的支持。
所有職業(yè)優(yōu)勢(shì)都會(huì)變成路徑依賴，除非你持續(xù)打破認(rèn)知邊界。
站在2025年的資本市場(chǎng)，財(cái)務(wù)人員需要的不是更精準(zhǔn)的計(jì)算器，而是一套能看透財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、人性博弈、技術(shù)變量的復(fù)合認(rèn)知框架。
大志 簡(jiǎn)介
企業(yè)財(cái)稅顧問(wèn) | 高級(jí)會(huì)計(jì)師 | 中國(guó)注冊(cè)稅務(wù)師
擁有20年豐富的財(cái)務(wù)管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，曾服務(wù)于中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)及知名互聯(lián)網(wǎng)上市公司；
曾擔(dān)任上市公司、電商、制造業(yè)及物流集團(tuán)的財(cái)務(wù)總監(jiān)，具備跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的深厚管理背景。
在財(cái)稅體系建設(shè)、預(yù)算與經(jīng)營(yíng)分析、業(yè)財(cái)融合實(shí)踐及稅務(wù)規(guī)劃等關(guān)鍵領(lǐng)域，積累了大量的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。
憑借扎實(shí)的財(cái)務(wù)基本功和卓越的戰(zhàn)略眼光，致力于幫助企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)管理，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
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