VIA：時運(yùn)變遷
去年競選期間，川普即明確表示將延續(xù)其第一任期的關(guān)稅政策。過去一個多月里，盡管他的關(guān)稅主張似乎是顛三倒四、朝令午改，甚至引發(fā)美國上下、內(nèi)外的廣泛討論、質(zhì)疑乃至嘲諷，但顯然，這并非一時興起，而是預(yù)案在先，措施緊隨其后。隨著政策方向的逐步清晰，可以看出其關(guān)稅戰(zhàn)略正日益聚焦于中國。除了關(guān)稅這一武器，當(dāng)前備受關(guān)注的“廣場協(xié)議2.0”——即“海湖莊園協(xié)議”也成為討論焦點(diǎn)。
關(guān)于川普這一對外經(jīng)濟(jì)政策的思想源起，外界多有分析，包括他在中青年時期的經(jīng)歷、第一任期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以及萊特希澤等人的影響等。綜合他過去半年多來的言論和實(shí)際政策，其目標(biāo)脈絡(luò)最全面的體現(xiàn)，或許在他提名的總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)委員會主任候選人斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）（待確認(rèn)）于去年11月大選結(jié)束后撰寫的《重塑全球貿(mào)易體系指南》里。米蘭師從馬丁.菲爾德斯坦，后者曾擔(dān)任過里根的總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)委員會主任。
因?yàn)樯婕鞍鏅?quán)，這里不發(fā)作者的全文翻譯（不知道網(wǎng)上是否能搜到），原文鏈接https://www.hudsonbaycapital.com/documents/FG/hudsonbay/research/638199_A_Users_Guide_to_Restructuring_the_Global_Trading_System.pdf。以下摘編了其部分政策指向和目標(biāo)，可作參考。如發(fā)現(xiàn)摘編內(nèi)容過于簡單，那是因?yàn)槭÷粤似湔撌霾糠謱?dǎo)致。不建議使用/參考AI對本文總結(jié)，個人經(jīng)驗(yàn)是看似節(jié)省時間，實(shí)則一無所獲。
我在《石油美元》三部曲的幾篇序言里提及，全球化不會終結(jié)。有反駁者給出“美國逆/反全球化”的依據(jù)，僅就川普對美元的態(tài)度可見，美國政策當(dāng)局顯然不是要終止全球化。其方向類同于我在文章里提及的。另外，無論是川普還是其他總統(tǒng)或他國政府首腦，都不可能意向性地決定本幣的全球地位，這同調(diào)門兒高低、決心大小無關(guān)。不過，目前條件下，美國有能力單方面拿美元作為一個籌碼。這應(yīng)該是廣場協(xié)議2.0/海湖莊園協(xié)議可能性的基礎(chǔ)。對于作者就該協(xié)議可能涉及的貨幣市場影響及應(yīng)對，《時運(yùn)變遷》記錄的美國過往經(jīng)驗(yàn)，可以作為參考。
重塑全球貿(mào)易體系指南
2024年11月
Stephen Miran（斯蒂芬.米蘭）
美國行政部門掌握著強(qiáng)有力的政策工具，可以直接影響貿(mào)易條件、匯率以及國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的結(jié)構(gòu)。大規(guī)模關(guān)稅措施與放棄強(qiáng)勢美元政策相結(jié)合，將是數(shù)十年來最具影響力的經(jīng)濟(jì)政策之一，川普政府有機(jī)會借此徹底重塑國際貿(mào)易與金融體系。
貿(mào)易和關(guān)稅
有研究顯示，國際貿(mào)易導(dǎo)致美國十年內(nèi)失去了近200萬個工作崗位，這一結(jié)果仍可能是低估的。冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國的領(lǐng)導(dǎo)人曾認(rèn)為，美國不再有重大地緣政治對手，因此可以忽視工業(yè)走向衰退。但如今，東大和俄羅斯不僅是貿(mào)易競爭對手，同時也是安全威脅，這一現(xiàn)實(shí)讓擁有健全且多元化的制造業(yè)體系變得更加重要。如果沒有供應(yīng)鏈來生產(chǎn)武器和防御系統(tǒng)，那么國家安全也將不復(fù)存在，川普認(rèn)為：“國無鋼鐵不存?！?/p>
在競選期間，川普總統(tǒng)提議對中國商品加征60%的關(guān)稅，并對其他國家征收至少10%的關(guān)稅，同時將國家安全議題與國際貿(mào)易緊密結(jié)合。2018-2019年美國大幅提高關(guān)稅，有效稅率明顯上升，但并沒有帶來包括通脹在內(nèi)的宏觀沖擊。由于人民幣貶值導(dǎo)致中國消費(fèi)者的購買力下降，中國事實(shí)上承擔(dān)了關(guān)稅成本，使美國政府獲得了大量關(guān)稅收入。
根據(jù)WTO的數(shù)據(jù)，美國實(shí)際平均進(jìn)口關(guān)稅率全球最低，約為3%，歐盟約5%，中國約10%，這些數(shù)據(jù)是所有進(jìn)口商品的平均關(guān)稅率，并不反映雙邊關(guān)稅的具體情況。雙邊關(guān)稅差異可能更大，如美國對歐盟汽車的進(jìn)口關(guān)稅僅為 2.5%，而歐盟對美國汽車的進(jìn)口關(guān)稅卻高達(dá) 10%。
在2018年貿(mào)易戰(zhàn)開始到2019年關(guān)稅達(dá)到最高點(diǎn)期間，美國對中國進(jìn)口商品的有效關(guān)稅率上升了17.9個百分點(diǎn)。人民幣此間兌美元貶值13.7%，最終，加征關(guān)稅后的美元進(jìn)口價(jià)格僅上升4.1%。即匯率變動抵消了超過四分之三的關(guān)稅影響。如果按人民幣匯率的最高點(diǎn)到最低點(diǎn)測算，人民幣貶值幅度高達(dá)15%，表明匯率可能抵消了更大比例的關(guān)稅影響。貿(mào)易戰(zhàn)前，美國CPI略高于2%，而貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束時約為2%；貿(mào)易戰(zhàn)前，PCE指標(biāo)略低于美聯(lián)儲目標(biāo)，結(jié)束時進(jìn)一步低于目標(biāo)。整體而言，這場貿(mào)易戰(zhàn)并未顯著推高通脹，這也是川普團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美中第一次貿(mào)易戰(zhàn)并未引發(fā)通脹的原因。
為規(guī)避關(guān)稅，許多中國企業(yè)開始通過第三國出口商品或零部件，再加工后再出口到美國。研究發(fā)現(xiàn)，自美國提高關(guān)稅以來，中國出口商品通過第三國轉(zhuǎn)運(yùn)的比例上升了約50%。美國制造業(yè)所使用的進(jìn)口中間產(chǎn)品中，直接來自中國的占比略高于60%，如果計(jì)算這些中間產(chǎn)品的原始增值來源，即中國生產(chǎn)但經(jīng)其他貿(mào)易伙伴國家出口到美國的產(chǎn)品，這個比例將超過90%。由于中國出口商規(guī)避關(guān)稅的行為，微觀數(shù)據(jù)可能高估了關(guān)稅對價(jià)格的影響。若對所有進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，在最極端情況下，美國CPI可能上升1個百分點(diǎn)，但美元升值可能抵消0.4%-0.7%，最終CPI影響約為0.3%-0.6%，屬于溫和可控范圍。假設(shè)對中國大幅加征關(guān)稅，比如將有效稅率從約 20% 大幅提高至約 50%，而中國通過相應(yīng)的匯率調(diào)整進(jìn)行對沖，比如人民幣貶值 30%，則很可能會引發(fā)嚴(yán)重的市場波動。由于中國嚴(yán)格控制資本賬戶，繞過資本管制可能對中國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。
此外，增值稅（VAT）本質(zhì)上也是一種關(guān)稅，因?yàn)樗庹鞒隹谏唐返珜M(jìn)口商品征稅，事實(shí)上，其他國家普遍征收增值稅，而美國沒有，這也反映了不同的初始經(jīng)濟(jì)條件。
基于第一任期時的經(jīng)歷，川普第二任期會在關(guān)稅政策上采取設(shè)置約束條件、逐級加碼和履約保障、壓力機(jī)制等安排，以及利用關(guān)稅手段促使他國加入對華關(guān)稅壁壘，這種關(guān)稅工具可以施壓其他國家加入美國的對華關(guān)稅體系，從而形成多邊聯(lián)合的關(guān)稅機(jī)制。各國將被迫在兩種選擇之間做出權(quán)衡：接受美國對其出口商品征收的額外關(guān)稅，以維持其現(xiàn)有的對華貿(mào)易政策；對來自中國的商品加征關(guān)稅，以避免其本土產(chǎn)品對美出口遭受更高關(guān)稅。
有研究表明，美國的最優(yōu)關(guān)稅率約為 20%，只要關(guān)稅不超過 50%，它仍然比完全自由貿(mào)易更能提高整體福利。以川普的關(guān)稅計(jì)劃為例，目前，美國的有效關(guān)稅稅率約為 2.3%，遠(yuǎn)低于最優(yōu)關(guān)稅率；如果川普的關(guān)稅政策實(shí)施，預(yù)計(jì)整體有效關(guān)稅稅率將上升至 17%，接近 20% 的最優(yōu)水平。
可以預(yù)期，關(guān)稅將成為川普政府重要的對外經(jīng)濟(jì)手段。
海湖莊園協(xié)議
美元匯率長期高估給美國制造業(yè)帶來了沉重壓力，川普政府將對美元匯率政策做出調(diào)整。他希望繼續(xù)美元的儲備貨幣地位，同時威脅懲罰那些停止使用美元作為儲備貨幣的國家。美國政策需要在兩者之間做出權(quán)衡，從而增加本土工業(yè)生產(chǎn)、增加美國財(cái)政收入，將美元儲備資產(chǎn)的提供與安全保障體系相關(guān)聯(lián)。
基于這一考慮，可能會出現(xiàn)一個“海湖莊園協(xié)議”，其總體框架為：
1）安全區(qū)是一種公共品，位于安全區(qū)內(nèi)部的國家必須通過購買美國國債（Treasurys）來為其提供資金支持；
2）安全區(qū)是一種資本性資產(chǎn)（capital good），最佳的融資方式是發(fā)行百年期債券（century bonds）而非短期國債（short-term bills）；
3）安全區(qū)設(shè)有‘鐵絲網(wǎng)’：除非你用短期國債置換長期債券，否則關(guān)稅將把你擋在門外。（Poszar，2024）
美國總統(tǒng)可以通過IEEPA（《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》）來繞過國會的限制，執(zhí)行涉及上述協(xié)議的外匯政策。IEEPA 的授權(quán)包括：限制或禁止國際間的信用轉(zhuǎn)賬、支付或證券交易。如果美元被高估的根本原因在于對美元儲備資產(chǎn)的需求過高，那么美國財(cái)政部可以利用 IEEPA 降低外匯儲備的吸引力，如：對外國官方持有的美國國債（USTs）征收使用費(fèi)，即扣留部分利息支付。（按，美國有可能會對美國國債及其他資產(chǎn)的外國投資者征稅）。
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