今年最大IPO誕生了，蜜雪冰城。
3月3日，全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)蜜雪冰城正式在港交所主板掛牌上市，證券簡稱為“蜜雪集團(tuán)”，發(fā)行價202.50港元/股。
公告顯示，香港公開發(fā)售最終發(fā)售股份數(shù)量為8530000股，認(rèn)購水平高達(dá)5258.21倍；國際發(fā)售最終發(fā)售股份數(shù)量為8529900股，認(rèn)購水平為35.23倍。
截至發(fā)稿，蜜雪集團(tuán)股價大漲至290港元/股，市值約1093億港元。
本次的上市儀式也別具一格。蜜雪冰城的超級IP、終身代言人雪王和他的7位伙伴們一起走上舞臺，分別是代表全體消費(fèi)者的“阿桔”雪王、代表供應(yīng)鏈上游農(nóng)業(yè)深耕者的“咖農(nóng)”雪王、代表加盟商和門店茶飲師及全體員工的“奮斗青年”雪王、代表“創(chuàng)新與專業(yè)精神”的“研發(fā)”雪王、代表全球化的“泰富貴兒”雪王，以及代表蜜雪供應(yīng)鏈品牌大咖國際的“大咖哥”和幸運(yùn)咖品牌IP“老K”，它們一起“見證”蜜雪集團(tuán)掛牌上市。
根據(jù)我們觀察，蜜雪冰城上市市值破1000億港元，是其憑借高性價比+規(guī)?；B鎖經(jīng)營、自建生產(chǎn)基地+物流體系，以及加盟模式快跑和門店盈利能力兼顧，再加上全球化戰(zhàn)略，蜜雪冰城才成為今天的“雪王”。
（圖源：東方財富）
蜜雪冰城全球開店超4.6萬家，雪王的“吸引力”
從資本市場表現(xiàn)來看，上市首日開盤，蜜雪集團(tuán)高開大漲，市值一舉突破千億港元，打破了新式茶飲上市即破發(fā)的“魔咒”。
據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城成立近28年以來僅完成過一輪外部融資。2020年12月，高瓴資本、美團(tuán)龍珠、CPE源峰三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資蜜雪冰城。其中，高瓴作為領(lǐng)投方，投資了9.33億元，持有453.5萬股，持股比例為4.0%。美團(tuán)龍珠和CPE源峰分別斥資9.33億元、4.67億元，持股比例為4.0%、2.0%。
此次IPO，蜜雪冰城共引入了5家基石投資者，包括英國資管巨頭M&G Investments、紅杉中國旗下HongShan Growth、博裕資本旗下Persistence Growth Limited、高瓴集團(tuán)旗下HHLR Fund, L.P.、美團(tuán)龍珠旗下Long-Z Fund I, LP等，累計認(rèn)購2億美元（約15.58億港元）。
而蜜雪冰城備受資本市場看好，也是對其“高質(zhì)平價”商業(yè)模式的深度認(rèn)可，背后更要看它的業(yè)績表現(xiàn)。
從蜜雪冰城1月1日更新的招股書數(shù)據(jù)看，蜜雪冰城2024年的經(jīng)營業(yè)績堪稱亮眼。截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球擁有46,479家門店，覆蓋中國及海外11個國家，2024年蜜雪冰城共實(shí)現(xiàn)飲品出杯量約90億杯，實(shí)現(xiàn)終端零售額583億元，分別同比增長21.9%和21.7%。
2024年前三季度，蜜雪冰城收入達(dá)187億元，同比增長21.2%；凈利潤同比增長42.3%至35億元；門店終端零售額同比增長21.4%至449億元。目前蜜雪冰城全球門店數(shù)量超越星巴克成為全球第一。
再從單店業(yè)績表現(xiàn)來看。數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年及2024年前九個月，平均單店日均終端零售額分別為3,936.1元、4,127.8元及4,184.4元，呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
而蜜雪冰城門店的快速擴(kuò)展，得益于兩個戰(zhàn)略發(fā)展，下沉市場和加盟模式。
下沉市場的空間到底有多大？根據(jù)GeoQ Data品牌數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月初，縣域連鎖茶飲店已超過了3.2萬家。從2023年1—12月初，全國縣域新開連鎖茶飲門店超過9000家。
在國內(nèi)，蜜雪冰城繼續(xù)瞄準(zhǔn)下沉市場，進(jìn)一步發(fā)掘其消費(fèi)潛力。截至2024年9月30日，蜜雪冰城已經(jīng)走進(jìn)全國4,900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)、1,700個縣城、300個地級市，在中國內(nèi)地的門店數(shù)量達(dá)到40,510家，其中23,162家位于三線及以下城市，占比達(dá)57.2%。
加盟商則是增加網(wǎng)點(diǎn)的重要一環(huán)。蜜雪冰城采用加盟模式，通過標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營體系與數(shù)字化智能系統(tǒng)雙輪驅(qū)動，構(gòu)建起覆蓋選址規(guī)劃、店型設(shè)計、操作流程及營銷策略的全鏈路賦能機(jī)制，形成與加盟商深度協(xié)同模式。也是其加盟模式快速轉(zhuǎn)動起來的動力。
截至2024年9月30日，蜜雪冰城擁有超過19,000個加盟商。于2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城在中國內(nèi)地及中國內(nèi)地以外的加盟商留存率分別為97.2%、97.8%、96.4%及96.9%。根據(jù)灼識咨詢的報告，此留存率遠(yuǎn)高于同期現(xiàn)制飲品行業(yè)的平均水平。
“蜜雪冰城的加盟模式和提高單店效益，也是其快速擴(kuò)張的保障。對于投資者，更看重蜜雪冰城的護(hù)城河和“長期價值”。一位新消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)合伙人告訴我們。
供應(yīng)鏈硬實(shí)力，打造極致性價比
蜜雪冰城能快速擴(kuò)張的另一大殺手锏，就是供應(yīng)鏈深耕。我們觀察到，蜜雪冰城的核心競爭力源于其“端到端”供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建了難以復(fù)制的成本與技術(shù)壁壘。
自2012年起布局中央工廠與自建物流，其現(xiàn)擁有五大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能達(dá)165萬噸，構(gòu)建了現(xiàn)制飲品行業(yè)最大端到端供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。其物流體系可在12小時內(nèi)觸達(dá)中國內(nèi)地逾90%的縣級行政區(qū)，冷鏈物流覆蓋97%的中國內(nèi)地門店。
這也成為蜜雪冰城產(chǎn)品極致性價比打造的核心能力。比如通過在原產(chǎn)地就地建廠，提高對鮮果的利用效率，確保產(chǎn)品原料“真鮮純”。其“冰鮮檸檬水”現(xiàn)已成為年銷破10億杯的大單品。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2023年，中國每售出十杯現(xiàn)制檸檬水，就有超過八杯來自“蜜雪冰城”。
其明星產(chǎn)品“蜜桃四季春”和“楊枝甘露”，原料為來自廣西百色的芒果、久保桃和雪桃等新鮮水果，在采摘后運(yùn)往蜜雪冰城的生產(chǎn)基地，經(jīng)過三道噴洗、去皮、去核等工序制作成果漿，隨后進(jìn)行智能化灌裝、并在零下35攝氏度下急凍鎖鮮，最大程度地保留了鮮果的原汁原味。
「零售商業(yè)評論」認(rèn)為，蜜雪冰城的商業(yè)本質(zhì)，已從“賣奶茶”升維至“賣供應(yīng)鏈”。通過重構(gòu)“采購-生產(chǎn)-物流-門店”的價值鏈，它用一杯4元的檸檬水證明：真正的行業(yè)壁壘，不在品牌溢價，而在能否將供應(yīng)鏈效率做到極致。供應(yīng)鏈也是蜜雪冰城快速擴(kuò)張的基石，這種供應(yīng)鏈能力正轉(zhuǎn)化為整個茶飲行業(yè)壁壘。
出海，成為新增長曲線
蜜雪冰城的另一條增長曲線就是出海。
數(shù)據(jù)顯示，全球現(xiàn)制飲品行業(yè)正迎來重要增長機(jī)遇。以終端零售額計，全球現(xiàn)制飲品市場規(guī)模從2018年的5,989億美元增長至2023年的7,791億美元，復(fù)合年增長率為5.4%。按終端零售額計，東南亞現(xiàn)制飲品市場規(guī)模將由2023年的201億美元增長至2028年的495億美元，復(fù)合年增長率為19.8%，為全球主要市場中增長最快。
蜜雪冰城也是瞄準(zhǔn)了全球化的增長空間，特別是東南亞市場。
自2018年在越南河內(nèi)開出首店以來，蜜雪冰城以“低價普惠+極致本土化+供應(yīng)鏈深耕”的組合拳，在東南亞市場迅速扎根，并逐步向東亞、澳洲等發(fā)達(dá)市場試探邊界。
截至2024年底，品牌全球門店數(shù)已達(dá)到4.6萬家以上，覆蓋中國及海外11個國家，包括印尼、越南在內(nèi)的東南亞市場門店超4800家。根據(jù)其公布的計劃稱，到2028年在日本開設(shè)1000家門店。
這代表了蜜雪冰城已然成為中國消費(fèi)品牌的代表，走上國際舞臺角逐國際第一梯隊(duì)品牌。
「零售商業(yè)評論」認(rèn)為，蜜雪冰城能在海外快速布局，是將國內(nèi)打磨成熟的模式、策略復(fù)制到了海外。也將國內(nèi)成熟的供應(yīng)鏈體系復(fù)制到海外市場，并通過“產(chǎn)地直采+自建物流”模式實(shí)現(xiàn)全球化布局。出海將是蜜雪冰城長期戰(zhàn)略關(guān)鍵詞。
數(shù)據(jù)顯示，2023年，海外市場（中國內(nèi)地以外）為蜜雪冰城貢獻(xiàn)了14.87億元的營收，2024年前三季度海外收入9.5億元。
接下來海外擴(kuò)張將需要更多“支撐”，這反應(yīng)在產(chǎn)能和國際供應(yīng)鏈上。蜜雪冰城計劃在2025年完成海南生產(chǎn)基地的二期擴(kuò)建。上市后，其計劃將募資投向東南亞多功能供應(yīng)鏈中心建設(shè)，進(jìn)一步壓縮區(qū)域配送半徑。若能在發(fā)達(dá)國家復(fù)制這一模式，或可打破“低價難盈利”的魔咒，為全球化2.0階段鋪路。
蜜雪冰城的出海，印證了中國品牌從“性價比輸出”到“體系化能力輸出”的進(jìn)化。其以草根韌性重構(gòu)全球茶飲市場規(guī)則，但如何將規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的品牌溢價，仍是“雪王”征戰(zhàn)星辰大海的關(guān)鍵命題。
結(jié)語：茶飲行業(yè)的“蜜雪范式”
蜜雪冰城在致辭中表示：“上市，只是一個新的起點(diǎn)，我們會繼續(xù)努力，將愛與甜蜜灑向世界，讓創(chuàng)業(yè)精神薪火相傳?！?/p>
蜜雪冰城的上市，不僅是單個企業(yè)的里程碑，更揭示了新消費(fèi)時代的底層邏輯——以供應(yīng)鏈效率為核心，以規(guī)?；鷳B(tài)為護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)“低價不低質(zhì)”的價值重構(gòu)。
「零售商業(yè)評論」認(rèn)為，當(dāng)下新茶飲賽道也是真正比拼內(nèi)功的階段。要做到產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、加盟商管理等多方平衡，這樣跑步姿態(tài)才穩(wěn)。蜜雪冰城的上市標(biāo)志著中國茶飲行業(yè)從“流量紅利”邁向“供應(yīng)鏈紅利”時代。
其以供應(yīng)鏈為軸心、加盟為杠桿、全球化為羽翼的商業(yè)模式，驗(yàn)證了它的商業(yè)價值。然而，萬店帝國的可持續(xù)性仍需直面效率與規(guī)模的平衡、擴(kuò)張與盈利的博弈。
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