美股的長牛，一直讓A股的小伙伴羨慕不已。
特別是近兩年，A股在低位震蕩，而美股卻屢創(chuàng)新高，對比更是強烈?！跋嘈艊\，定投納指”甚至被一些人奉為投資格言。
然而，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年春節(jié)以來，A股特別是科技板塊表現(xiàn)強勢，而以“科技七巨頭”為代表的美股卻跌跌不休。
2月20日以來，美股經(jīng)歷一輪大幅調(diào)整。
截至3月10日，Wind數(shù)據(jù)顯示納斯達克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)分別下跌12.9%、8.62%、6.09%，萬得美國科技七巨頭指數(shù)更是下跌14.59%；2025年內(nèi)收益也紛紛轉(zhuǎn)負(fù)。
美股最近為何下跌？
廣發(fā)證券總結(jié)了4點原因：
1、美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟
2月ISM制造業(yè)PMI50.3（預(yù)期50.5）
1月ISM服務(wù)業(yè)PMI52.8（預(yù)期54）
1月零售銷售環(huán)比-0.9%（預(yù)期-0.2%）
1月個人消費支出環(huán)比-0.2%（預(yù)期0.2%）
周度初申請失業(yè)金人數(shù)24.2萬人（預(yù)期21.9萬人）
2、DeepSeek崛起打破美股科技股上漲邏輯
DeepSeekR1發(fā)布之后，AI產(chǎn)業(yè)鏈從算力的邏輯重新回歸算法的邏輯，美國科技企業(yè)AI基建巨額投入帶來上下游正循環(huán)的預(yù)期被打破。疊加美股科技股處于較高的估值之下，從而誘發(fā)調(diào)整。
3、特朗普關(guān)稅等對外政策反復(fù)搖擺，不確定性大
4、美國可能出現(xiàn)財政收縮
美國財政部長貝森特已提出希望把赤字率從近年來的超過6%降至3%，馬斯克政府效率委員會（DOGE）在削減支出方面節(jié)奏較快，財政緊縮對經(jīng)濟帶來的下行壓力將邊際上升。
總結(jié)一下
過去幾年，財政擴張紅利（大規(guī)模財政擴張對于居民消費擴張的補貼效應(yīng)）、科技投資紅利（科技潮和制造業(yè)回流敘事所帶來的資本開支周期）、移民紅利（移民增加所帶的勞動人口增長和勞動力成本穩(wěn)定）是美國經(jīng)濟保持高增速的三大紅利，全球化背景下相對低價的進口品亦有助于美國保持低通脹。
這些也是美股保持強勢的底層邏輯。
然而這些邏輯正處于松動的過程中。
目前的邊際變化（財政收縮意圖、科技投資減少、移民人數(shù)減少、逆全球化）恰是對這幾大紅利邏輯的破壞，而特朗普政府相關(guān)政策的能見度又偏低，其帶來的不確定性和風(fēng)險可能較大。
若美股持續(xù)調(diào)整，對A股和港股有何影響？
最近，“東升西降”成了熱議的話題——
2月中旬以來，隨著DeepSeek催化，A股港股的科技板塊與美股科技板塊的“劈叉”程度顯著拉大。
數(shù)據(jù)來源：Wind
統(tǒng)計區(qū)間：20250101-20250311
“美國例外論”開始退潮，取而代之的是“衰退”的討論；與此同時，全球資金重新配置歐亞市
場、中國資產(chǎn)重估的敘事也逐漸升溫。
中泰證券認(rèn)為，美股下跌短期內(nèi)或?qū)娀皷|升西降”敘事，提升A股和港股風(fēng)險偏好以及對美股的相對收益。
按照歷史上美股大級別下跌風(fēng)險演繹看，美股下跌的第一階段，為“全球資本逃離美國”，其他資產(chǎn)受益。
但是，美股一旦開始進入流動性危機模式，包括黃金在內(nèi)的全球資產(chǎn)都會面臨階段性拋壓，A股和港股或也難以“獨善其身”。
不過也不要忘了，美聯(lián)儲仍處于降息周期，還有充足的空間調(diào)降利率水平，支持經(jīng)濟修復(fù)，對美股的前景可能也不用過于悲觀。
參考資料：
廣發(fā)證券，《美股本輪調(diào)整的原因是什么》，20250306
中泰證券，《美股后續(xù)風(fēng)險將如何演繹？》，20250311
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