如果長(zhǎng)期關(guān)注我們公眾號(hào)的，面對(duì)最近國(guó)內(nèi)債券的回撤，應(yīng)該波瀾不驚了。
01
在聊這次債基調(diào)整之前，不妨我們回顧下前幾次債券的調(diào)整。
圖片來源：wind
之前一次比較大的，是22年底，疫情放開前后。那次公募債基的均值回撤1.06%，甚至銀行理財(cái)出現(xiàn)了贖回潮。
當(dāng)時(shí)老南寫了《債基大跌，銀行理財(cái)也不能買了？》，建議大家：
如果你買的是中短期銀行理財(cái)，那可以忽略這事，對(duì)你影響可忽略不計(jì)，無非出現(xiàn)一些萬分之幾級(jí)別的短期回調(diào)。
如果你已經(jīng)購買了中長(zhǎng)期的純債債基，且計(jì)劃長(zhǎng)期持有（至少1年以上），那就繼續(xù)持有吧，也別為這種波動(dòng)就做擇時(shí)，你不具備這種能力。
但是，如果你有筆資金，半年后就要用，現(xiàn)在再買中長(zhǎng)期純債基，就不建議了，畢竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益來不及覆蓋，有可能出現(xiàn)虧損。
事后還寫了《債基調(diào)整后的復(fù)盤——好的債基長(zhǎng)啥樣》，供大家參考。
之后就是連續(xù)2年的債券大牛市行情。
甚至24年國(guó)內(nèi)公募中長(zhǎng)期純債的均值回報(bào)，有4.75%。
膽子大的買了30年國(guó)債ETF的，收益21.98%，比股票還猛。
但其實(shí)絕大多數(shù)人，并不清楚，為何過去兩年債券收益這么猛。
02
債券基金的收益，來源比較多元，很多專業(yè)軟件都可以做業(yè)績(jī)歸因分析。
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在老南看來，尤其是利率債，可以簡(jiǎn)單分成兩部分，一是票息，二是資本利得。票息就是債券的利息，資本利得就是債券價(jià)格的上漲下跌。
過去兩年國(guó)內(nèi)債券收益很高，主要是來自于資本利得，即債券價(jià)格的上漲。債券價(jià)格的波動(dòng)，有很多種原因?qū)е?，但有個(gè)最主要的，就是利率走勢(shì)。
如國(guó)內(nèi)這兩年CPI為負(fù)，利率往下走，那債券價(jià)格就會(huì)上漲，因?yàn)橹暗膫毕⒏?，新的債券票息低，資金就會(huì)自然而然去買老債券，把價(jià)格買上去。
反過來就是過去幾年的美國(guó)，因?yàn)橥?，利率大漲，導(dǎo)致債券暴跌。典型如20+的美國(guó)國(guó)債ETF，價(jià)格一度腰斬，跌了47%%，對(duì)，你沒看錯(cuò)，美國(guó)國(guó)債價(jià)格腰斬。
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所以，對(duì)債券，尤其是這種超長(zhǎng)期的債券，本質(zhì)是疊加了巨大的久期杠桿，還是要敬畏的，波動(dòng)起來不比股票低。
03
去年底，老南就在《2025年如何理財(cái)》中提醒了債券25年會(huì)比較難受，在“16號(hào)內(nèi)參”里也寫了很多篇，提醒過去兩年債基的好日子，基本結(jié)束了。
公眾號(hào)也在1月12日的《2025，波動(dòng)大年拉開帷幕》提醒：
債基，包括以債券為主要底層的銀行理財(cái)，也包括以債券為主要底層的理財(cái)類保險(xiǎn)，就進(jìn)入痛苦期了。
年化收益，做點(diǎn)信用利差，再拉點(diǎn)久期，一年也就2%多一點(diǎn)了。
1月16日的《央媽重拳維穩(wěn)，聊下債券和紅利ETF》提醒：
債券過去兩年的好日子基本也結(jié)束了，隨著收益率快速下滑，資本利得的收益已經(jīng)透支了未來，未來也就可憐的票息收入了。
本質(zhì)就是最近股市回暖，市場(chǎng)信心修復(fù)，債券市場(chǎng)自然承壓。此外央行通過對(duì)資金市場(chǎng)的打壓，傳導(dǎo)到了債券市場(chǎng)，加上之前浮盈較多，很多機(jī)構(gòu)自然有止盈的沖動(dòng)。
但也別忘了，經(jīng)濟(jì)只是觸底，信心也只是修復(fù)，經(jīng)濟(jì)回升，還需要不斷的時(shí)間。債券進(jìn)入全面熊市，還早。
04
那作為投資人應(yīng)該怎么辦？其實(shí)和22年底那波一樣：
如果你買的是中短期銀行理財(cái)，那可以忽略這事，對(duì)你影響可忽略不計(jì)，無非出現(xiàn)一些萬分之幾級(jí)別的短期回調(diào)。
如果你已經(jīng)購買了中長(zhǎng)期的純債債基，且計(jì)劃長(zhǎng)期持有（至少1年以上），那就繼續(xù)持有吧，也別為這種波動(dòng)就做擇時(shí)，你不具備這種能力。如果你計(jì)劃購買債基，這輪回調(diào)是參與的好機(jī)會(huì)。
但是，如果你有筆資金，半年后就要用，現(xiàn)在再買中長(zhǎng)期純債基，就不建議了，畢竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益來不及覆蓋，有可能出現(xiàn)虧損。
至于老南自己，這幾年早就不碰債基了，基本都通過一些保守型的套利私募FOF，或者一些穩(wěn)健型的私募量化FOF，一些優(yōu)質(zhì)的低波動(dòng)FOF去配置。
市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是周期，沒有什么資產(chǎn)，什么策略，可以穿越所有周期。
一定要敬畏周期，也務(wù)必了解每種資產(chǎn)、產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，尤其是什么情況下缺點(diǎn)最大化。
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