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文/青城楨楠

在房地產(chǎn)和基建主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，挖掘機(jī)銷量是衡量中國經(jīng)濟(jì)成色的重要指標(biāo)。挖掘機(jī)銷量大增，往往意味著地產(chǎn)崛起，GDP大增。

時(shí)過境遷，自從2021年地產(chǎn)銷量見頂以來，幾年沒有挖掘機(jī)大賣的消息了。就在人們快要遺忘地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，竟然傳出挖掘機(jī)大賣的消息。

3月8日，據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2025年2月挖機(jī)銷量為19270 臺(tái)，同比大幅增長52.8%。其中表現(xiàn)最突出的并非被寄予厚望的出口方向，而是國內(nèi)需求。

據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2月份，國內(nèi)共賣出挖掘機(jī)11640臺(tái)，同比大增99.4%。

出口仍然保持韌性，2月份賣出 7630 臺(tái)，同比增長 12.7%。

國內(nèi)99.4%的增速，創(chuàng)5年來新高。

挖掘機(jī)悄無聲息大賣

是市場而非統(tǒng)計(jì)學(xué)的勝利

2025年春節(jié)錯(cuò)月，有此懷疑很是正常。

但實(shí)際情況并非如此。據(jù)東吳機(jī)械的拆解，扣除春節(jié)影響，國內(nèi)挖掘機(jī)銷量仍有51.4%的增長。

要知道，在中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)字之前，市場普遍預(yù)計(jì)挖掘機(jī)內(nèi)銷增速在5%到10%，預(yù)期非常保守。

看到前兩月的銷售情況，機(jī)構(gòu)紛紛把2025年的挖掘機(jī)銷量預(yù)期提高到20%以上。據(jù)工程機(jī)械品牌網(wǎng)3月11日的文章，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2025年國內(nèi)挖掘機(jī)銷量可能會(huì)有35%以上增幅，全年內(nèi)銷可能超14萬臺(tái)。

更多的證據(jù)顯示，挖掘機(jī)銷量非曇花一現(xiàn)。

華泰證券在研究報(bào)告中寫道，全球挖掘機(jī)龍頭——日本小松在2025年1月底的電話會(huì)議上表示，中國挖機(jī)內(nèi)需出現(xiàn)向好趨勢(shì)。小松將中國區(qū)的收入預(yù)期從負(fù)增長，調(diào)高到10%到20%的增長。

挖掘機(jī)的上游企業(yè)，同樣顯示出旺盛的需求態(tài)勢(shì)。恒立液壓的一份調(diào)研記錄顯示，2025年前兩個(gè)月，恒力液壓中挖與大挖油缸產(chǎn)能同比增長10%和40%，3月份中大挖液壓閥門排產(chǎn)計(jì)劃同比大漲50%以上。

歷史上，恒力排產(chǎn)大幅增長，往往對(duì)應(yīng)下游需求景氣度旺盛。

市場需求不穩(wěn)定，制造企業(yè)不會(huì)急于擴(kuò)產(chǎn)，如果需求崛起速度大于供給，主機(jī)廠往往選擇通過提價(jià)來緩解需求壓力，提高增強(qiáng)盈利能力。

2025年2月10日，云南惠友柳工發(fā)布通知，從2月13日起，履帶式挖掘機(jī)20 噸以下上調(diào)1萬元；20噸- 50噸上調(diào)2萬元；50噸以上上調(diào)3萬元。

另據(jù)慧聰工程機(jī)械網(wǎng)，數(shù)月前，臨工代理商將10t以下小挖產(chǎn)品每臺(tái)價(jià)格上調(diào)5000 元。根據(jù)一些企業(yè)的會(huì)議紀(jì)要，頭部公司經(jīng)銷商均有漲價(jià)的情況。

各行各業(yè)紛紛卷價(jià)格、卷配置的時(shí)代，能夠提價(jià)的行業(yè)非常稀少，這進(jìn)一步證明了挖掘機(jī)領(lǐng)域當(dāng)前的景氣度。

市場是挖掘機(jī)行情的最佳指示器。在A股科技股大放異彩之時(shí)，幾個(gè)工程機(jī)械龍頭因?yàn)轭A(yù)期改善，股價(jià)異常強(qiáng)勢(shì)。

徐工在2024年上漲近50%的情況下，2025年三個(gè)月左右又上漲了16%，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高；三一重工2025年年內(nèi)漲幅接近25%，股價(jià)創(chuàng)三年新高；其他機(jī)械龍頭柳工、中聯(lián)重科等都有不同程度的上漲。雖然悄無聲息，勢(shì)頭絲毫不亞于科技板塊。

主機(jī)廠吃肉，代理商喝湯。根據(jù)今日工程機(jī)械2月26日的文章，2 月工程機(jī)械流通市場監(jiān)測(cè)顯示，代理商情緒環(huán)比改善明顯，持悲觀預(yù)期的代理商占比降到了近四個(gè)月以來的最低值。持增長預(yù)期的代理商占比較上月增加近一半，接近 50%大關(guān)。

挖掘機(jī)的賺錢效應(yīng)有效地傳導(dǎo)到代理商那里，意味著趨勢(shì)已然崛起。

房地產(chǎn)沒起來，挖掘機(jī)靠什么？

一提到挖掘機(jī)，很多人下意識(shí)與房地產(chǎn)關(guān)連。

確實(shí)，2021年之前，挖掘機(jī)和房地產(chǎn)的關(guān)系非常緊密。但這個(gè)輪次挖掘機(jī)和房地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)沒那么大了。

此前我們多次分析過，目前中國房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀是，除了頭部一些城市的二手房和豪宅表現(xiàn)尚可，多數(shù)地區(qū)的房地產(chǎn)市場情況不容樂觀，整體在尋底。

2025年3月15日，央行最新公布的信貸數(shù)據(jù)顯示，樓市需求仍然不強(qiáng)。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2月份，居民中長期貸款減少1150億，同比多減少了112億。

3月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)投資、施工等情況仍然低迷。2025年前兩個(gè)月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10720億元，同比下降9.8%。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積605972萬平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面積421351萬平方米，下降9.7%。房屋新開工面積6614萬平方米，下降29.6%。

如此地產(chǎn)投資，顯然無法成為挖掘機(jī)銷量大漲的主因。

地產(chǎn)相對(duì)一般，國家統(tǒng)計(jì)局公布的建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)，又顯示出相當(dāng)?shù)木皻舛?。?jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，2025年2月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)相比于上個(gè)月大幅提高近3個(gè)百分點(diǎn)。

建筑業(yè)分項(xiàng)有不同程度的復(fù)蘇，比如建筑業(yè)新增訂單指數(shù)一個(gè)月提高了2.1個(gè)百分點(diǎn)。到底是什么原因，讓建筑業(yè)從2024年底開始連續(xù)超出市場預(yù)期呢？

這個(gè)問題和挖掘機(jī)大賣是同一個(gè)問題，可以相互印證。

根據(jù)國金機(jī)械的研究，從匯通工人電網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)來看，過去幾個(gè)月，中國市場挖掘機(jī)需求結(jié)構(gòu)中，小挖占比 75% 左右，中挖約 15%，大挖約 10%。

小挖占比如此之高，對(duì)應(yīng)哪些需求？主要是新農(nóng)村建設(shè)、公路市政建設(shè)和水利工程建設(shè)等，而非地產(chǎn)領(lǐng)域。從國家統(tǒng)計(jì)局的固定資產(chǎn)投資方向來看，農(nóng)林牧漁、水利運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，剛好是固定資產(chǎn)投資中，增速最快的幾個(gè)方向。

2025年3月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字顯示，2025年前2個(gè)月，農(nóng)林牧漁同比增長14%，水利管理業(yè)投資增長39.1%。

另外，根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2024年財(cái)年，財(cái)政部各項(xiàng)支出中和農(nóng)村、水利建設(shè)相關(guān)的農(nóng)林水支出是所有支出里增速最快的，增速高達(dá)12.4%，規(guī)模超過2.7萬億。

最近幾年，國家一直在提所謂“兩重”建設(shè)，即國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。具體項(xiàng)目很多和農(nóng)村、水利等工程相關(guān)。

3月5日，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的文章稱，2024年，面對(duì)國內(nèi)需求不足等問題，各地各部門高質(zhì)量做好“兩重”建設(shè)各項(xiàng)工作，分3批下達(dá)了“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，安排超長期國債7000億元，共支持包括西部陸海新通道、東北黑土地高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田、城市地下管網(wǎng)、“三北”工程等1465個(gè)重大項(xiàng)目建設(shè)。

2025年3月15日，人民日?qǐng)?bào)《統(tǒng)籌“硬投資”“軟建設(shè)”，“兩重”建設(shè)良好開局》的文章中提到，支持推動(dòng)沙化土地綜合治理、造林種草以及退化林修復(fù)、草原改良等近4000萬畝，打好“三北”工程三大標(biāo)志性戰(zhàn)役；在安排2023年增發(fā)國債支持東北建設(shè)2500萬畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田的基礎(chǔ)上，加力安排超長期特別國債再支持建設(shè)2500萬畝，推動(dòng)盡早將東北全域黑土地建成高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田……

看到?jīng)]，超長期國債的去向和小挖領(lǐng)域?qū)R。

根據(jù)政府工作報(bào)道，2025年，政府的赤字率設(shè)定在4%，是中國財(cái)政史上的最高水平，打破了3%的赤字率紅線慣例。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，除了5.66萬億狹義赤字率，2025年中國還將新增專項(xiàng)債4.4萬億元；發(fā)行1.3萬億元超長期特別國債；給商業(yè)銀行通過發(fā)行特別國債的方式，注入5000億元資本金。合計(jì)新增債務(wù)共11.86萬億元，占GDP的8.4%。

8.4%，是2008年以來的最高水平，甚至超過2020年疫情期，足見含金量。基于政府投資的力度和投資的方向，小挖內(nèi)銷的動(dòng)能將會(huì)持續(xù)。

什么情況？二手挖掘機(jī)火了

中國挖掘機(jī)銷量好，主因是內(nèi)部需求，也和外需有一定關(guān)系。

根據(jù)長期跟蹤工程機(jī)械的公眾號(hào)月色沾衣的文章，2025年挖掘機(jī)銷量超預(yù)期，主要驅(qū)動(dòng)力來自二手挖掘機(jī)海外出口暴增，加速國內(nèi)新機(jī)替代。

歷史數(shù)據(jù)顯示，純內(nèi)需的挖掘機(jī)替代需求一般在8到10年。根據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)，上一輪次的挖掘機(jī)銷售高峰是在2021年。2021年至今不過4年，還沒有到替換周期。

但這幾年隨著三一、徐工、柳工等品牌的崛起，以及挖掘機(jī)電動(dòng)化的趨勢(shì)，中國二手挖掘機(jī)在海外越來越受認(rèn)可。據(jù)招商證券和鐵甲網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，中國二手挖掘機(jī)品牌熱度榜，國內(nèi)品牌熱度趨勢(shì)高漲。三一、徐工已經(jīng)排名前三。